美國國債拋售：是否該逢低買入？

9月，聯儲局宣佈減息50個點子，標誌着貨幣政策正式轉入寬鬆週期。然而，債券市場的表現卻令不少投資者措手不及。

在9月的貨幣政策會議之前，10年期美國國債收益率曾一度跌至3.6%。減息落地後，收益率大幅上揚，到10月29日已突破4.3%。

由於債券價格與收益率呈反向變動，追蹤美國國債的各類產品近期遭遇明顯回調，令那些押注利率下行的投資者倍感困擾。

由於流動性強且波動性相對較低，美國國債被普遍視爲全球最安全的投資工具之一，但這一看法如今正受到質疑。

據《金融時報》報道，$iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT.US)$正逐漸成爲新的「寡婦製造者」——這一術語通常用來形容那些長期表現不佳的投資。自9月中旬以來，TLT已下跌近9%，此前年內取得的全部漲幅盡數回吐。

來源：金融時報。本資料僅供參考，不構成任何建議或推薦。

儘管遭遇挫折，大型資金仍持樂觀態度。ETF數據庫的數據顯示，在上月市場回調期間，近10億美元流入了TLT基金，推動其過去一年的淨流入規模超過170億美元。

通常，當聯儲局下調政策利率時，債券收益率會隨之下降，從而推動債市表現強勁。然而，究竟是什麼導致了當前債券市場的異常走勢？未來又將如何演變？

定價中a 「不着陸」情景？

幾個月前，市場關注的焦點在於美國經濟究竟是能夠實現軟着陸——即在不陷入衰退的情況下實現溫和的增速放緩——還是會出現以嚴重經濟下滑爲特徵的硬着陸。從理論上講，這兩種情形都會導致債券收益率下行。

然而，近期積極的就業與通脹數據推高了市場對「軟着陸」情景的預期。

美國勞工部於10月初公佈了上月的非農就業數據，新增就業崗位25.4萬個，遠超市場預期的15萬個。隨後公佈的失業率、CPI及零售銷售等數據亦均好於市場預期。

在「不減息」情境下，持續的經濟增長與頑固的通脹可能會制約聯儲局進一步減息的空間。

美國銀行的一項調查顯示，「軟着陸」概率已從上月的7%升至14%。

美國前財政部長拉里·薩默斯表示，聯儲局此次減息50個點子「是一個錯誤」，低估了通脹回落的複雜性。曾擔任喬治·索羅斯助手的對沖基金經理斯坦利·德魯肯米勒則稱，他在聯儲局減息後便開始做空美國國債。

本信息僅供參考，不構成任何建議或推薦。

此外，即將舉行的選舉也可能是一個重要因素。

彭博社報道稱，收益率上升也反映出市場日益擔憂：共和黨可能在11月5日的選舉中同時掌控白宮和國會，這或將推高聯邦赤字並加劇通脹。

利率是否已見頂？

據太平洋投資管理公司（PIMCO）稱，美國國債收益率在減息後出現上行的案例共有四起，而當前的收益率升幅爲有記錄以來最大。

來源：PIMCO。本資料僅供參考與說明之用，過往業績並不預示未來表現。

在最近一次減息後的一個月內，10年期美國國債收益率上行38個點子，一舉突破了1995年創下的32個點子的先前紀錄。

這兩個時期的背景存在一些相似之處。1995年，在艾倫·格林斯潘的領導下，聯儲局將利率下調了50個點子；同年，一場由互聯網推動的技術革命也蓬勃興起。

彼時，聯儲局成功地爲經濟降溫並避免了衰退，實現了軟着陸，美國國債收益率也隨之下行。

PIMCO的分析師認爲，如果經濟走勢與1995年相似，核心債券投資組合仍有望實現正回報。

從期權市場來看，當前的加息幅度也可能已得到充分定價。期權偏度反映了市場對標的資產未來價格波動呈現非對稱性的預期，同時也是投資者情緒與未來預期的風向標。

債券期權的負偏度（即低行權價期權的引伸波幅高於高行權價期權）表明市場前景悲觀。美國國債期貨的看跌/看漲期權偏度已降至去年的低位，當時10年期美債收益率曾一度升破5%。

本信息僅供參考，不構成任何建議或推薦。

然而，一些人認爲加息週期遠未結束。曾準確預測1987年股災的保羅·都鐸·瓊斯近日表示：「條條大路通通脹」。他指出，兩黨均忽視了美國的財政赤字問題，而政府支出失控將引發債市大幅拋售、利率飆升。

如何投資美國國債

美國國債的期限範圍廣泛，最短可達一個月，最長超過30年。通常而言，久期較長的債券對利率變動更爲敏感，價格波動也更大。

持有單隻債券需要更主動的管理，因此普通投資者可以考慮使用ETF來構建多元化的債券投資組合。

市場上有多種不同久期的債券型基金產品。投資者可在moomoo平台的主題ETF板塊中探索追蹤美國國債的基金產品。

要訪問該功能，請依次點擊「市場」>「ETF」>「主題ETF」>「美國國債ETF」。

按資產規模計，美國國債追蹤ETF中最大的是前述的$iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT.US)$，其持續時間也最長。

如果您已持有與美國國債相關的投資產品，並對其長期表現持樂觀態度，不妨考慮通過期權來降低持倉成本。

一種常見的策略是備兌看漲期權——在持有標的資產的同時賣出看漲期權。收取的期權權利金可在價格持續波動或下跌時抵消部分損失。然而，一旦未來趨勢發生逆轉，您也可能面臨錯失股價潛在上漲收益的風險。

期權的風險和波動性均高於股票。投資者在參與前應充分了解並審慎評估。

相關風險

若干重大宏觀事件即將來臨，例如……美國非農就業數據將於本週五（11月1日）公佈。就業與通脹數據會影響聯儲局對經濟形勢的判斷及其後續政策決策，尤其是在自8月以來非農就業數據引發市場動盪的背景下。

下週，美國大選（11月5日）與聯儲局會議決議（11月7日）將佔據市場焦點，可能引發各類風險資產的大幅波動，而不僅限於債券市場。投資者或將繼續保持高度關注。

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