[2024年10月] 英偉達的挑戰者揭曉：AMD業績值得關注的要點

在美國股市，通常只有頂尖企業才能躋身2000億美元市值的巨頭之列。但AMD卻是個例外。儘管在CPU和GPU兩大市場長期位居第二，其股價在不到十年間仍飆升逾60倍，一舉超越英特爾，成功邁入2000億美元市值俱樂部。

$Advanced Micro Devices (AMD.US)$將於10月29日收盤後公佈最新業績。每當一家公司發佈財務報告時，都可能帶來潛在的交易或投資機會。

AMD能否持續保持這一亮眼的增長勢頭？爲一探究竟，我們不妨聚焦其業績中的四大關鍵指標：數據中心業務收入增速、CPU市場份額、庫存水平以及盈利能力。

1. 數據中心業務表現

AMD股價在前幾年的快速上漲主要得益於其CPU相關業務的擴張。然而，近期股價屢創新高則在很大程度上由數據中心業務所推動，該業務以GPU出貨爲主，並受益於人工智能領域的蓬勃發展。因此，數據中心業務的增長仍然是一個重要的關注領域。

我們可以從兩個方面進行考察。首先是數據中心業務自身的增長率及其對總收入的貢獻。AMD目前擁有四大業務板塊：數據中心、客戶端計算（以CPU爲主）、遊戲，以及面向企業定製芯片的嵌入式解決方案。

數據中心業務直到2022年第二季度才被單獨劃分爲一個獨立的業務板塊。自那時起至2024年第二季度，AMD四大業務板塊中有三個出現下滑，唯有數據中心板塊保持增長。

在此期間，數據中心業務的增速雖有波動，但最終呈現加速態勢，其收入佔比由2022年第二季度的22.7%提升至2024年第二季度的48.6%，一舉超越客戶端計算業務，成爲AMD最大的收入來源。

未來應密切關注業績，觀察AMD的數據中心業務收入能否延續高速增長，並進一步提升其在總營收中的佔比。鑑於其他業務板塊的下滑，數據中心的表現或將對整體營收增長至關重要。

此外，有必要將AMD數據中心業務收入的增速與行業龍頭英偉達進行對比。自2022年第四季度至2024年第二季度，英偉達的數據中心業務收入增長逾六倍，而AMD僅增長71%。二者之間的差距由2022年第四季度的約2倍，擴大至2024年第二季度的近10倍。

這種差距或許是導致AMD股價雖屢創新高，但在增長勢頭上仍遜於英偉達的重要原因。展望未來，我們不妨持續比較AMD與英偉達在數據中心領域的增速。若AMD能夠縮小這一差距，其股價表現有望改善；反之，若英偉達繼續保持強勁領先，AMD的股價或將承壓。

2. CPU市場份額的變化

AMD的征程始於CPU領域，憑藉對英特爾x86處理器授權的利用，一舉躍升爲該市場的第二大廠商。其CPU市場份額從個位數一路攀升至逾30%，對英特爾的市場霸主地位構成了嚴峻挑戰。

AMD的四大業務板塊均與CPU芯片密切相關，這構成了公司發展的堅實基礎。自2016年以來，AMD股價的快速上漲在很大程度上得益於其CPU市場份額的持續擴大。因此，CPU市場份額的任何變化都可能成爲研判AMD經營穩定性與股價表現的關鍵。

儘管與GPU的爆發式增長相比，CPU行業目前仍顯低迷，但保持市場份額至關重要。一旦CPU市場重新步入增長軌道，AMD的相關業務自然將受益。

據CPU Benchmark數據顯示，AMD的市場份額由2016年第三季度的17.5%提升至2021年第三季度的37.7%，增幅超過一倍，與英特爾的差距逐步縮小。同期，AMD股價也實現了最快漲幅。

然而，自2021年第四季度至今，AMD的CPU市場份額已陷入停滯，甚至出現小幅下滑，導致其股價表現疲弱，直至近期受人工智能驅動而迎來一波強勁上漲。

在同一時期，英特爾的市場份額大幅縮水，營收也陷入停滯。因此，英特爾股價漲幅不足50%，遠低於AMD的指數級增長。

展望未來，我們將密切關注AMD的市場份額，以判斷其能否在這一輪調整期過後重拾上升勢頭。

3. 庫存壓力

AMD的營收主要來自CPU和GPU芯片，而這一領域以增長強勁但週期性波動顯著著稱。庫存水平是判斷行業週期與增長預期的重要指標：當需求下滑、供過於求時，庫存水平上升，銷售壓力加大，股價承壓；反之，當週期反轉、需求回暖時，庫存水平下降，銷售前景隨之向好。

衡量庫存水平的一個有用指標可能是存貨與收入之比。該比率越高，可能意味着庫存水平較高且銷售壓力較大。

受芯片行業需求疲軟影響，自2022年第一季度以來，AMD的庫存與收入之比持續攀升，從約40%一路升至逾80%的高位。同期，AMD股價也出現大幅下跌。

2023年第三季度至第四季度，得益於AMD數據中心業務的顯著增長以及客戶端計算業務的回暖，銷售壓力有所緩解，庫存與收入之比也出現回落。然而，該比率在2024年第一季度再度攀升，並於2024年第二季度維持在85.5%的高位。展望未來，我們應密切關注庫存與收入之比的變化趨勢，以判斷AMD能否持續鞏固此前的改善成果。

在未來的業績中，我們可能會密切關注AMD的庫存與收入之比，以判斷近期的改善趨勢是否能夠持續。

4. 盈利能力

芯片行業的週期性對企業的盈利能力影響顯著，因此AMD盈利指標的變化一直是市場關注的焦點。

從毛利率來看，AMD的經調整毛利率在2022年第三季度出現大幅下滑，但在2023年第三季度開始企穩並回升。到2024年第二季度，毛利率已升至約53.1%，創下八個季度以來的新高，顯示出整體經營週期的改善。

AMD的調整後淨利潤率自2023年第三季度起開始回升，目前穩定在約20%左右。在未來的業績中，我們或將繼續關注AMD能否持續推動毛利率改善，並進一步提升其淨利潤率。

讀到這裏，您或許已對如何解讀AMD的財務報告有了更深入的理解。值得注意的是，知名公司業績的發佈可能爲不同類型的投資者帶來獨特的交易機會。.

例如，如果一位投資者在分析過往報告並考慮近期動態後，認爲某公司最新公佈的盈利將釋放積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多頭頭寸。這可能包括買入標的股票或購入看漲期權。

相反，如果該投資者預計盈利表現不佳，可能對股價構成壓力，他們可能會考慮建立空頭頭寸，方式包括賣空股票或買入看跌期權。

如果報告結果尚不明確，但預期市場波動性上升，他們可能會採用跨式策略，同時買入看漲和看跌期權。

然而，投資者在做出任何交易決策前，應仔細評估自身的風險承受能力，尤其是在考慮賣空或期權等高風險交易時。

摘要

就AMD的財務報告而言，我們可以重點關注以下幾個關鍵領域：數據中心業務的增長、CPU市場份額、庫存壓力以及盈利能力。

• 數據中心業務這是AMD當前的增長引擎。我們可能會關注其能否持續保持高增速，並逐步縮小與英偉達的差距。

• CPU市場份額：在經歷了一段快速增長期後，AMD的CPU市場份額已趨於平穩。我們應密切關注其能否進一步擴大市場份額。

• 庫存壓力：AMD的庫存與收入之比目前處於較高水平。密切關注該比率在後續業績中是否出現回落，將有助於緩解銷售壓力。

• 盈利能力儘管AMD的毛利率總體呈上升趨勢，但其淨利潤率卻有所下滑。密切關注這些盈利指標是否出現改善，或許至關重要。

每份業績都可能帶來新的投資機會，因此投資者應根據自身的風險承受能力調整投資策略。