鋰行業的底部是否已經顯現？

10月初，全球礦業領軍企業$Rio Tinto (RIO.US)$宣佈了收購鋰生產商的計劃$Arcadium Lithium (ALTM.US)$以67億美元的現金溢價收購。該交易已獲兩家公司董事會的一致批准，若順利實施，預計將於2025年年中完成交割。

力拓指出，近期鋰價的回落使這筆逆週期收購成爲一項頗具前景的長期投資機遇。該公司對鋰市場前景持樂觀態度，預計到2040年需求將保持超過10%的年均複合增長率，這很可能導致供應短缺。

消息公佈後，Arcadium股價大幅上漲，至10月14日已逼近力拓每股5.85美元的報價。業內其他公司股價亦紛紛反彈。

鋰作爲電動汽車的關鍵材料，被廣泛視爲新時代的「白色石油」。

自2020年底以來，需求強勁與供應受限之間的失衡推動鋰價飆升，一度較低位上漲逾十倍。

然而，隨着供應顯著增加，鋰價自2023年初以來持續走低。據Benchmark Minerals統計，截至2024年10月，全球加權平均價格已回落至每噸約1萬美元。

在上一輪週期的底部階段，鋰行業經歷了大規模的整合與出清。

2020年，澳大利亞鋰礦商阿爾圖拉被……收購。$Pilbara Minerals Ltd (PLS.AU)$，以及中國鋰業公司$TIANQI LITHIUM (09696.HK)$將其在澳大利亞格林布什礦的部分股權出售給$IGO Ltd (IGO.AU)$在債務壓力之下。

在行業處於低谷之際，力拓的這筆收購是否預示着又一輪反轉？

庫存水平仍處於高位，但產能開始得到釋放。

在市場低迷的背景下，許多生產商迫於經營壓力選擇削減或暫停產能。 在七月，$Albemarle (ALB.US)$全球最大的鋰生產商宣佈，將削減鋰產量，並暫停在澳大利亞的產能擴張計劃。

阿爾伯馬爾表示，將對成本與運營結構進行嚴格審視，包括暫停新建生產線並維持現有生產線的運轉。此前，一些規模較小、成本較高的礦企，例如……$Core Lithium Ltd (CXO.AU)$已經減少了產量。

9月，鋰離子電池巨頭$Contemporary Amperex Technology (300750.SZ)$此外，中國一家大型礦山也已暫停生產。瑞銀分析師指出，在鋰價持續承壓之後，他們觀察到邊際成本生產商開始調整供應，從而緩解了市場對供過於求的擔憂。

晨星認爲，鋰的均衡價格約爲每噸2萬美元，這一水平可作爲中期價格基準。隨着供需逐步恢復平衡，預計未來幾年鋰價將出現顯著回升。

然而，存在不同的意見。在本月早些時候發佈的一份報告中，高盛指出，近期的反彈更多是由市場情緒推動的，基本面並未出現顯著改善。

儘管部分生產商已作出努力，全球鋰市場預計仍將處於供過於求的狀態。作爲最大的需求貢獻者，中國鋰化工庫存仍處於高位，且多個大型項目正持續投產新增產能。

本信息僅供參考，不構成任何建議或推薦。

高盛表示，全球鋰價曲線集中在每噸9,000至10,000美元之間，而當前價格仍高於10,000美元。

這表明，儘管高成本的邊際生產商僅獲得微薄利潤，但其盈利水平仍足以維持對市場的供應。該機構預計，鋰價至少在2025年底前將保持疲軟態勢。

鋰投資概覽

全球鋰資源主要分佈於澳大利亞和南美洲，分別以鋰輝石和滷水的形式存在。行業龍頭企業已在這些地區佈局。

據Benchmark稱，若該收購順利完成，力拓將成爲全球第三大鋰生產商。阿爾伯馬爾和SQM將繼續位居前兩位。

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阿爾伯馬爾（$Albemarle (ALB.US)$):

阿爾伯馬爾在全球鋰資源領域進行了廣泛投資，其項目不僅遍佈澳大利亞、南美洲等主要地區，也延伸至美國。

其鋰加工能力分佈更爲廣泛，中國境內設有生產電池級鋰化學品的精煉廠。

2024年第二季度，鋰資源業務收入約佔總收入的60%。其餘收入則來自特種化學品（用於阻燃劑等的溴產品）和催化劑，與鋰資源相比，這些業務的波動性較低。

阿爾貝馬爾公司總收入爲14.3億美元，同比下降40%；調整後EBITDA大幅下滑75%，至3.86億美元，主要受第二季度鋰價下跌的影響。

該公司指出，儘管鋰產品銷量同比增長近40%，但價格大幅下跌導致鋰業務板塊收入下滑逾50%，對盈利能力造成顯著影響。

智利化學與礦業公司（$Sociedad Quimica Y Minera De Chile (SQM.US)$):

該公司的主要生產基地位於智利的阿塔卡馬鹽沼（Salar de Atacama），其鋰濃度位居全球已探明鹽沼之首，資源儲量亦最爲豐富，同時還富含鉀資源。

依託鹽湖資源，SQM已發展起鋰鹽與鉀肥業務，並涉足碘及其衍生產品領域，相關產品主要源自智利北部的碘礦牀。

近年來，SQM已將業務拓展至智利以外，在澳大利亞收購了鋰礦，並在中國佈局了鋰精煉廠。

SQM的業績也面臨壓力。2024年第二季度，該公司實現總收入12.9億美元，同比下降37%；經調整後的EBITDA下滑53%，至4.13億美元。

由於鋰資源的分佈特點，許多本土鋰生產商並未在美國證券交易所上市。上述部分企業，如皮爾巴拉、IGO和科瑞鋰業，僅在澳大利亞市場交易。

如果您無法進入本地市場，但希望投資於相關企業，那麼行業主題ETF或許是一個不錯的選擇。

據ETF數據庫顯示，美國市場上存在多隻追蹤全球鋰業公司的ETF，這些產品既投資於在美國交易所上市的標的，也投資於在澳大利亞和中國上市的公司。

週期性的魅力

作爲重要的電池用金屬，鋰的需求主要由下游市場驅動，並呈現出明顯的週期性特徵。

需求信號在整個供應鏈中不斷放大，從整車端延伸至中游環節（電池及電池材料），並進一步傳導至資源端。

這被稱爲「牛鞭效應」，即下游需求的微小變化會在上游引發顯著的波動。鋰價的劇烈漲跌生動地詮釋了這一現象。

來源：彭博社。本資料僅供參考和說明之用，不應被視爲任何建議或推薦。

著名投資人彼得·林奇就週期性股票的投資提出了諸多真知灼見。

週期性股票投資者很容易陷入價值陷阱：對於大多數股票而言，較低的市盈率往往意味着被低估，而較高的市盈率則可能預示着市場過熱。

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例如，在SQM於2021至2022年期間的上漲行情中，其市盈率呈現下行趨勢。如果你在2022年底被個位數的估值所吸引並進行了投資，那麼你將不得不面對一場漫長的熊市。經過長期下跌後，SQM的市盈率在10月14日收盤時已升至400倍以上。

文中提及的公司僅作示例之用，相關表述不構成投資建議。過往業績並不預示未來表現。

爲什麼會這樣呢？當行業處於底部時，產品價格低迷、利潤微薄，導致市盈率（市值/淨利潤）的分母縮小。即便市值並不高，市盈率仍可能大幅上升。反之，當行業處於頂峰時，利潤往往大幅增長，從而拉低市盈率。

投資者不應只關注當前的財務表現，而應更全面地審視行業趨勢與供需格局。彼得·林奇還指出，與其他類型的投資相比，週期性股票要想取得成功，往往需要具備某種獨特的優勢，比如在所投資的行業中擁有從業經驗。

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