[2024年10月] 亞馬遜業績內幕：三大不容忽視的關鍵領域

在美國股市的科技巨頭中，$Amazon (AMZN.US)$或許是唯一一家在兩大主要行業均被公認爲領軍企業的公司。作爲電子商務與雲計算領域的雙料巨頭，亞馬遜的財務表現備受市場期待。

10月31日，美股收盤後，亞馬遜將公佈最新業績。每次業績發佈都可能預示着潛在的投資機會，但在深入投資之前，投資者需要了解如何解讀其財務報表。

我們應如何解讀亞馬遜的財務業績？其重點關注領域有哪些？本文將主要圍繞三個關鍵點展開分析：核心零售業務的表現、雲業務以及自由現金流。

1. 核心業務：零售運營

亞馬遜以其電商業務而廣爲人知，該業務已拓展至線下零售、第三方賣家服務、訂閱會員以及電商廣告等領域。這些均屬於亞馬遜的零售業務板塊，構成了公司的核心業務。

對於零售業務而言，收入增長率和利潤率可能是需要重點關注的指標。近年來，受疫情及宏觀經濟波動影響，亞馬遜的零售業務收入呈現波動態勢。然而，2020年至2021年上半年，疫情推動了線上購物需求的強勁增長，加之聯儲局實施寬鬆貨幣政策，帶動了宏觀經濟的持續擴張。在此背景下，亞馬遜零售業務在部分季度實現了超過40%的同比增速。

自2021年下半年起，隨着疫情逐步緩解、聯儲局加息導致經濟增長預期回落，亞馬遜的零售業務收入增速出現明顯下滑。

然而，2023年上半年，美國經濟增長預期有所改善，加之營收基數較低，亞馬遜的零售業務實現反彈，於2023年第二季度重回兩位數增長。

2024年第二季度，亞馬遜的零售業務收入約爲1217億美元，同比增長8.4%，但增速已有所放緩。2024年第二季度，亞馬遜的零售業務收入達到約1217億美元，同比增長8.4%，不過這一增速已是連續第二個季度出現放緩。對於即將發佈的2024年第三季度業績，我們需要密切關注亞馬遜的零售收入增速能否重新回升。

就利潤率而言，亞馬遜零售業務的營業利潤率往往與收入增速保持一致。在2020—2021財年上半年，北美零售業務的營業利潤率超過5%，而國際零售業務則實現盈利。自2021年第三季度起，亞馬遜零售業務的收入增速顯著放緩，同時規模經濟效應減弱，加之TikTok、Temu等新進入者的加入，行業競爭日趨激烈。受此影響，營業利潤率大幅下滑，其北美分部甚至開始出現虧損。

2023年，隨着經濟增長預期改善，以及亞馬遜通過裁員等措施削減成本的成效逐步顯現，其營業利潤率實現回升。

2024年第二季度，北美零售業務的利潤率降至5.6%，而國際零售業務的利潤率爲0.9%。儘管上一季度已實現盈利，但國際業務的利潤率並未進一步改善，這或許是亞馬遜在業績發佈後股價下跌的重要原因。

展望未來幾個財季，有必要密切關注亞馬遜的零售業務能否重拾收入增速回升勢頭，以及其利潤率在經歷下滑後是否能夠實現改善。

2. 增長引擎：AWS

自2006年以來，亞馬遜一直專注於雲計算領域。目前，AWS雲服務佔亞馬遜總收入的15%以上，並已成爲該公司近年來的核心增長引擎和主要利潤來源。關於AWS雲服務，人們主要關注兩個問題：其收入增長率和利潤率。

自2022年上半年起，受企業削減IT支出的影響，亞馬遜雲業務的收入增速持續下滑，季度同比增速從近40%降至僅略高於10%。此外，其營業利潤率也由30%以上降至2023年第一季度的約24%。然而，自2023年第三季度至2024年第二季度，亞馬遜雲業務收入增速出現連續反彈，營業利潤率回升至35%以上，創下近年來新高。

展望未來幾個財季，我們將密切關注亞馬遜雲服務收入增速能否企穩，以及利潤率是否能夠維持在較高水平。

其次，值得注意的是亞馬遜在雲服務市場佔有率方面的變化。亞馬遜以超過30%的市場份額穩居雲服務市場的龍頭地位。然而，鑑於當前雲計算行業整體增速放緩，亞馬遜增速回落也在市場預期之中。儘管企業IT支出可能呈現週期性波動，但從傳統IT向雲計算的轉型卻很可能成爲一項長期趨勢。因此，雲計算增速的短期波動未必會對其長期增長潛力構成實質性影響。

鑑於這一形勢，密切關注亞馬遜能否持續保持其領先的市場份額，並鞏固其在雲服務領域的主導地位至關重要。

我們注意到，在雲計算市場中，市場份額超過10%的廠商中，微軟Azure和谷歌雲在過去兩年裏每季度的增速相近，且均遠超AWS。這意味着，儘管亞馬遜目前仍佔據最高市場份額，但主要競爭對手的增速更快，已緊隨其後。我們需要密切關注頭部廠商的業績增長與市場份額變化，觀察亞馬遜能否守住其行業龍頭地位。

3. 長期命脈：自由現金流

長期以來，亞馬遜一直處於虧損狀態，而蘋果、微軟、谷歌等其他科技巨頭卻持續盈利。直到2018年，亞馬遜才實現超過100億美元的巨額利潤。此外，亞馬遜也鮮少通過股票回購或派發股息等方式回饋股東。然而，儘管存在這些不足，亞馬遜的股價在過去仍呈現出令人矚目的長期上漲態勢，推動公司躋身市值萬億級的巨頭行列。其主要原因或許在於亞馬遜多年來保持的高增長率以及強勁的自由現金流。

尤其是，亞馬遜強勁的自由現金流或許是市場能夠對其長期虧損視而不見、並助其市值突破萬億美元的關鍵因素之一。這在一定程度上源於一些廣爲接受的估值模型將企業價值建立在其未來現金流的現值之上。根據moomoo上的現金流量表，我們可以查閱亞馬遜各財務期間的自由現金流數據。

在2011年至2020年的十年間，亞馬遜的淨利潤波動較大，但其自由現金流始終保持爲正，且每年均高於淨利潤。在此期間，亞馬遜累計實現約500億美元的淨利潤，而其自由現金流則接近1000億美元。

然而，自2021年起，亞馬遜的自由現金流出現大幅下滑，並已連續兩年爲負，每年均超過100億美元。這或許也是導致亞馬遜股價在2021年落後於其他科技巨頭、甚至在2022年遭遇顯著下跌的原因之一。

亞馬遜自由現金流出現如此劇烈逆轉的主要原因之一，是其固定資產支出大幅攀升。這或許源於TikTok、Temu等新玩家的加入加劇了行業競爭，也可能是亞馬遜爲提升用戶體驗、增強競爭優勢而在物流基礎設施等領域加大投入所致。然而，儘管在這些領域投入了大量資源，亞馬遜的營收卻未能延續前幾年的高速增長態勢。其固定資產支出已從數十億美元的水平飆升至逾500億美元，給自由現金流帶來了巨大壓力。

好消息是，2023年亞馬遜削減了資本支出，並大幅改善了自由現金流，突破300億美元。我們仍需密切關注亞馬遜未來業績中有關固定資產投資和自由現金流的披露情況。因爲這些因素對亞馬遜的長期股價表現至關重要。

讀到這裏，您或許已經對如何解讀亞馬遜的財務報告有了更深入的理解。值得注意的是，知名公司業績的發佈可能爲不同類型的投資者帶來獨特的交易機會。.

例如，如果一位投資者在分析過往報告並考慮近期動態後，認爲某公司最新公佈的盈利將釋放積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多頭頭寸。這可能包括買入標的股票或購入看漲期權。

相反，如果該投資者預計盈利表現不佳，可能對股價構成壓力，他們可能會考慮建立空頭頭寸，方式包括賣空股票或買入看跌期權。

如果報告結果尚不明確，但預期市場波動性上升，他們可能會採用跨式策略，同時買入看漲和看跌期權。

然而，投資者在做出任何交易決策前，應仔細評估自身的風險承受能力，尤其是在考慮賣空或期權等高風險交易時。

總之

亞馬遜的零售業務一直是其發展的根本支柱，我們不妨持續關注其營收增速與營業利潤率是否能夠重回升勢。

目前，AWS雲服務是亞馬遜增長與盈利的主要驅動力，因此有必要密切關注其收入增速與利潤率能否隨時間趨於穩定。

自由現金流可能是亞馬遜股價長期表現的關鍵因素，因此密切關注其在接下來的幾個財季中能否持續改善至關重要。