[2024年10月] 巴菲特減持：美國銀行能否頂住壓力？

禾倫·巴菲特長期以來偏愛美國銀行，該行曾是伯克希爾·哈撒韋的第二大持倉。然而，市場發生了變化。自2024年初以來，巴菲特大幅減持其股票頭寸，包括數十億美元的美國銀行股票，使其在伯克希爾投資組合中的排名下降。

他的這些操作常被視爲市場風向標，曾導致該銀行股價短暫下跌。但其長期前景仍取決於盈利表現。

10月15日，美國銀行將發佈其最新業績。 每次業績發佈都可能預示着潛在的投資機會，但在深入投資之前，投資者需要了解如何解讀其財務報表。

我們可以聚焦三個關鍵領域來分析美國銀行的盈利情況：盈利穩定性、風險指標和股東回購。

1. 盈利穩定性

美國銀行的收入分爲兩大關鍵部分：淨利息收入（貸款產生的利息減去支付給存款的利息）和非利息收入（手續費、資產管理、交易收入等）。

與大多數銀行一樣，其業績總體穩定，僅隨經濟週期出現小幅波動。

在過去十年中，其收入從2013年的$889.4億 modestly增長至2023年的$985.8億，增幅爲10%。儘管表現並不驚人，但這反映了穩步進展。

然而，淨利潤的增長更爲強勁，從$100.8億上升至$248.7億，增長了1.5倍。

這一時期可分爲兩個階段。2013年至2018年，淨利息收入帶來的更高利潤率推動了利潤顯著增長，儘管非利息收入保持穩定。到2018年，淨利潤已飆升至$267億。

2019年至2023年，受稅收和貸款損失撥備等因素影響，美國銀行的淨利潤有所波動，但總體保持穩定，多數時間徘徊在$250億左右。

該銀行近年來的收入和利潤穩定性主要源於其淨利息收入與非利息收入之間的平衡。

在聯儲局減息期間，淨利息收入可能下降，但市場活動增加往往會推動交易費用和資產管理收入上升。相反，在加息週期中，淨利息收入受益，但由於市場波動，非利息收入可能受到衝擊。

最近幾個季度，隨着加息週期結束以及減息預期增強，美國銀行的淨利息收入因存款成本上升而承壓，已連續三個季度出現同比下滑。與此同時，非利息收入保持穩定或略有增長，達到近三年高點。

展望未來，隨着聯儲局預計從9月開始減息，淨利息收入可能面臨進一步壓力。儘管存在短期不確定性，但關鍵焦點可能在於該銀行的長期表現。如果美國銀行能夠維持其歷史上穩定的盈利水平，投資者或許無需擔憂。然而，若連續多年業績下滑，則可能引發對其投資確定性的疑慮。

2. 風險指標的變化

銀行業的本質是賺取利差——以較低利率吸收存款，再以較高利率放貸。這導致銀行相對於其總資產而言股權資本較少，從而形成高槓杆。例如，美國銀行最新的負債資產比率高達90.8%。儘管這種高槓杆在大多數行業中難以想象，但在銀行業卻十分普遍。

這種高槓杆帶來了潛在風險，因爲銀行是金融體系的關鍵支柱。大規模銀行倒閉可能動搖整個金融市場。因此，監管機構對銀行的某些財務指標設定了嚴格要求。

其中一個關鍵指標是普通股一級資本充足率（CET1），該比率衡量銀行的核心資本（普通股權益和留存收益）與其風險加權資產的比例。這一比率由巴塞爾銀行監管委員會設定，最低要求約爲4.5%。此外，銀行還可能面臨特定國家的資本緩衝要求，通常不超過11%。

截至2024年第二季度，美國銀行的CET1比率約爲11.9%，遠高於巴塞爾協議的要求，並超過許多其他監管標準。

第二個指標是不良貸款率（NPL），用於衡量逾期90天以上的貸款佔總貸款的比例。該指標反映了銀行貸款資產的質量。不良貸款率越高，表明壞賬越多，潛在損失越大。截至2024年第二季度，美國銀行的不良貸款率約爲0.52%，低於行業平均水平，反映出其貸款質量較高。

第三個比率是撥備覆蓋率，該比率將爲不良貸款預留的資金與不良貸款總額進行比較，以顯示銀行對潛在損失的準備程度。較高的比率表明銀行對潛在貸款損失採取了更爲謹慎的態度。美國銀行在2024年第二季度的撥備覆蓋率爲約240%，表明其擁有充足的儲備金來覆蓋潛在的貸款損失，體現出整體財務穩定性。

對於即將發佈的財務報告，關注美國銀行的普通股一級資本充足率（CET1 Capital Ratio）、不良貸款率（NPL Ratio）和撥備覆蓋率將非常重要。持續較低的財務風險指標將表明其穩定性得以延續，而這些指標的惡化則可能引發警惕。

3. 股東回報

儘管美國銀行的整體表現可能無法吸引專注於增長的投資者，但從股東回報的角度來看，它仍然具有吸引力。

股東回報通常有兩種形式：股息和股票回購。股息爲股東提供直接收入，而回購則可以提升每股收益（EPS）、股本回報率（ROE）和市場流動性，因此極具吸引力。

與許多其他美國公司相比，美國銀行在股東回報方面相當慷慨。從2013年到2023年，該銀行支付了約$637億的股息，並實施了約$1,152億的回購。這相當於向股東返還了總計$1,789億，佔該期間所賺取的$2,117億淨利潤的85%——在美國市場中這是一個值得稱讚的比例。

然而，在2022年和2023年，這一比例下降至50%，較此前超過100%的水平顯著下滑。幸運的是，在2024年上半年，該比例回升至約85%。展望未來，重要的是要關注該公司能否維持高水平的股息和回購，以確保穩定的股東回報。

讀到這裏，您現在可能對如何解讀美國銀行的財務報告有了更深入的理解。 值得注意的是，知名公司業績的發佈可能爲不同類型的投資者帶來獨特的交易機會。.

例如，如果一位投資者在分析過往報告並考慮近期動態後，認爲某公司最新公佈的盈利將釋放積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多頭頭寸。這可能包括買入標的股票或購入看漲期權。

相反，如果該投資者預計盈利表現不佳，可能對股價構成壓力，他們可能會考慮建立空頭頭寸，方式包括賣空股票或買入看跌期權。

如果報告結果尚不明確，但預期市場波動性上升，他們可能會採用跨式策略，同時買入看漲和看跌期權。

然而，投資者在做出任何交易決策前，應仔細評估自身的風險承受能力，尤其是在考慮賣空或期權等高風險交易時。

摘要

在分析美國銀行的財務報告時，有三個關鍵領域值得關注：

1. 盈利穩定性：該銀行的收入波動較小，近年來淨利潤相對穩定。應重點關注該銀行能否在長期保持穩定性，尤其是在面臨減息環境的情況下。

2. 風險指標：監控普通股一級資本充足率（CET1 Capital Ratio）、不良貸款率（NPL Ratio）和撥備覆蓋率（Provision Coverage Ratio）對於確保該銀行維持其歷史上穩定的風險狀況至關重要。

3. 股東回報：歷史上，美國銀行通過股息和股票回購爲股東提供了高回報。觀察該銀行能否延續這一趨勢，將是評估其股票在股東回報方面吸引力的關鍵。