[2024年10月] 解讀網約車巨頭Uber的業績

繼2023年股價翻番之後，優步股票在2024年波動加劇，但仍保持上行態勢，年初至今累計上漲約30%。作爲全球最大的網約車平台和美國第二大外賣配送服務商，優步股價已較近期低點飆升逾一倍。

$Uber Technologies (UBER.US)$將於10月31日公佈最新業績。每次業績發佈都可能預示着潛在的投資機會，但在深入投資之前，投資者需要了解如何解讀其財務報表。

是什麼推動了優步股價的上漲？讓我們深入研讀其業績一探究竟。我們將重點關注兩個關鍵領域：收入增長與盈利能力的提升。

1. 收入增長

後疫情時代，優步的收入增速已回歸常態，幾乎每個季度都保持兩位數的穩健增長。儘管此前的爆發式增長已有所放緩，但其穩定性仍值得關注。

優步的收入主要來自網約車、外賣和貨運服務，其中網約車和外賣是其核心收入來源。

對於像Uber這樣的平台型業務，收入增長取決於兩個關鍵因素：單筆訂單價值和變現率。二者任一提升都有助於推動收入增長。

2023年多個季度，優步的網約車訂單金額同比增長約30%，但2024年第二季度降至約23%。外賣訂單雖增速放緩，但在過去四個季度仍保持超過15%的同比增幅。綜合來看，2024年第二季度，網約車與外賣業務的總訂單金額約爲389億美元，較上年同期增長19.7%，不過增速較上一季度有所回落。

進一步拆解訂單價值，我們考察三個構成部分：月活躍用戶數（MAUs）、每位客戶的出行次數以及平均訂單價值。優步的月活躍用戶數呈現強勁增長，自2023年第三季度至2024年第二季度期間，同比增幅穩定在約14%，推動訂單價值持續增長。

每位客戶的出行次數保持穩定，但增速有所放緩；2024年第二季度，人均訂單數爲17.7單，同比增長6%。這一趨勢帶動了預訂收入的提升。與此同時，每位客戶的出行次數已連續八個季度實現增長，反映出用戶活躍度持續提升。

就每次出行的平均售價（ASP）而言，優步的表現則遜色不少。繼2021年下半年實現強勁增長後，2022年全年增速逐步回落，自2022年第四季度以來，多數季度均出現同比下滑，這在一定程度上拖累了整體訂單價值的增長。

接下來，我們來看一下優步的訂單成交率，即優步通過佣金或服務費所保留的訂單金額佔比。

在網約車領域，Uber的抽成率一直維持在較高水平，2023年約爲29%，並在2024年第一季度一度突破30%。在餐飲外賣領域，該比率曾有所提升，一度超過20%，隨後在2023年第二、第三季度回落至約18%，目前則穩定在此水平。

總體而言，優步在網約車與外賣業務中的綜合抽成率約爲24.4%。

爲監測優步未來的收入增長，以下幾個關鍵因素至關重要：MAU的增長、每單出行次數，以及核心出行的平均客單價能否企穩回升，都至關重要。此外，保持或提升整體交易轉化率亦將尤爲關鍵。

2. 盈利能力提升

優步過去一年的股價飆升，很大程度上不僅歸因於收入的穩步增長，而是帶來了利潤率的顯著提升。在2021年上半年之前，優步每季度的經營虧損動輒超過10億美元。然而，自2021年第三季度起，這一虧損逐步收窄，始終低於10億美元。到2023年第二季度，優步實現盈利，並在此後的四個季度中持續保持經營性利潤爲正。

2024年第二季度，優步的營業利潤約爲1.7億美元，創下歷史新高。

通常，企業的盈利能力要麼得益於較高的毛利率，要麼得益於有效的成本控制。優步的毛利率已從2021年的約50%降至2024年第二季度的約39%，這一變化拖累了其盈利能力。

幸運的是，優步嚴格的成本控制措施抵消了這一降幅。收入增長帶來的規模經濟效應，加之嚴格的費用管控，已顯著降低了各項費用率。

例如，銷售費用佔收入的比重由2021年第一季度的38%降至2024年第二季度的10.4%；管理費用則從16%降至6.4%；與此同時，研發費用也由17.7%降至7.1%。總體而言，上述各項費用合計下降了近50個百分點，顯著提升了盈利能力。

因此，優步的營業利潤率由2021年第一季度的-52.5%提升至2024年第二季度的約7.5%，標誌着其已轉型爲一家持續盈利的科技巨頭。

按業務板塊劃分，優步公佈了各業務板塊的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）。

移動出行板塊一直是穩定的盈利來源，自2021年第一季度以來持續實現正的EBITDA，並且每季度均創下新高。

配送業務板塊自2021年第四季度起實現正EBITDA，並保持快速增長，2024年第二季度同比增長近80%。

展望未來，密切關注這兩個核心業務板塊的EBITDA持續增長至關重要。若該板塊能夠保持穩健增長，有望進一步提升優步的營業利潤率及整體盈利能力。

讀到這裏，您或許已經對如何解讀優步的財務報告有了更深入的理解。值得注意的是，知名公司業績的發佈可能爲不同類型的投資者帶來獨特的交易機會。.

例如，如果一位投資者在分析過往報告並考慮近期動態後，認爲某公司最新公佈的盈利將釋放積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多頭頭寸。這可能包括買入標的股票或購入看漲期權。

相反，如果該投資者預計盈利表現不佳，可能對股價構成壓力，他們可能會考慮建立空頭頭寸，方式包括賣空股票或買入看跌期權。

如果報告結果尚不明確，但預期市場波動性上升，他們可能會採用跨式策略，同時買入看漲和看跌期權。

然而，投資者在做出任何交易決策前，應仔細評估自身的風險承受能力，尤其是在考慮賣空或期權等高風險交易時。

摘要

在分析優步的財務報告時，重點關注其收入增長與盈利能力的提升至關重要。

收入增長：

• 監測總預訂額的增長情況，包括月活躍用戶數（MAU）及每位用戶的出行次數的提升。

• 密切關注ASP的企穩及潛在反彈。

• 關注整體轉化率，以評估其是否保持穩定或有所提升。

盈利能力：

• 毛利率

• 費率

• 移動出行與配送兩大業務板塊的息稅折舊攤銷前利潤

• 營業利潤率