特朗普重返白宮！這是能源板塊的機遇時刻嗎？

美國大選結果顯示，唐納德·特朗普再次當選美國總統。特朗普的能源政策衆所周知：他反對發展可再生能源，支持化石燃料開採，並在競選期間明確表示將再度退出《巴黎協定》。在競選過程中，特朗普還多次高喊「鑽吧，寶貝，鑽吧」。

由於其明確的政策立場，能源板塊一直被視爲「特朗普交易」中的關鍵組成部分。

然而，投資者或許忽視了一個事實：在特朗普的上一任期內，能源板塊是標普500指數11個板塊中表現最差的，跌幅接近40%。

在特朗普的第一個任期內，他通過一系列扶持政策大力支持能源產業。那麼，爲何該行業表現不佳？隨着他開啓第二任期，我們又該作何預期？本週的……機會挖掘將探討這些問題。

成交量上升≠股價上漲

特朗普執政第一任期能源行業的低迷表現，很大程度上可歸因於疫情。

全球旅行限制導致交通運輸和工業活動大幅下滑，進而引發能源需求的急劇下降。

2020年4月，石油行業遭遇了前所未有的負油價，相關企業因此蒙受了巨額損失。

然而，即便沒有疫情的影響，能源板塊的表現依然不佳。截至2020年1月初，即油價暴跌之前，自特朗普上任以來，能源板塊已累計下跌6.85%。

2017年上任後，特朗普推出了一系列有利於能源行業的政策。他取消了多項環境監管措施（如甲烷排放標準），並加快了行業項目的審批流程，推動美國石油產量實現顯著增長。

據Rystad Energy稱，行業內的主要參與者如……$Exxon Mobil (XOM.US)$, $Chevron (CVX.US)$ ，以及 $Shell (SHEL.US)$ 在2016年至2019年期間，其年均資本支出爲100億美元。

本信息僅供參考，不構成任何建議或推薦。

在特朗普的第一個任期內，美國頁岩油產量大幅攀升，並於2018年超越沙特阿拉伯，成爲全球最大的石油生產國。然而，隨着產量的增加，石油企業之間的競爭也日益激烈，自2018年第四季度起，油價出現明顯調整，對行業表現造成了影響。

有利的政策環境並不能確保該行業的成功。標普全球指出，決定該行業命運的真正因素是大宗商品價格和華爾街，而非總統。

在一向與能源行業立場相左的民主黨執政下，高通脹與地緣政治緊張局勢爲能源板塊帶來了利好，推動其在油價飆升的背景下迎來長達數年的牛市。

行業巨頭已將資本支出從100億美元削減至約70億美元，顯著改善了該行業的經營狀況。

據晨星數據顯示，在拜登執政期間（截至2024年第三季度），能源股相對於大盤實現了75%的超額收益，表現遠超特朗普執政時期。

美國銀行的分析師認爲，此前出現的價格飆升勢頭將有所緩和，並存在一定的下行風險。他們還指出，與此前的激進買入行爲不同，對沖基金在選舉結果公佈後選擇拋售石油生產商的股票。

關注「挖礦股」嗎？

「掘金股」的概念源自加州淘金潮，當時銷售鐵鍬等工具的商販往往比淘金者賺得更穩定。在人工智能時代，像……這樣的公司$NVIDIA (NVDA.US)$憑藉其強大的GPU，已成爲市場領導者。

在能源領域，「挖土股」是指爲資源開採與生產提供設備、服務和技術支持的公司。

這些公司並不直接生產石油，但其業務與生產商的資本支出密切相關。如果在特朗普的第二個任期內，石油鑽探活動顯著回升，油田服務公司也可能從中受益。

油田服務行業由「三大」公司主導——$Schlumberger (SLB.US)$, $Halliburton (HAL.US)$，以及 $Baker Hughes (BKR.US)$——所有這些公司均在美國市場上市交易。

這些公司擁有可追溯至20世紀初的歷史，業務遍及全球，涵蓋勘探、生產及設備服務等領域。據雅科夫與夥伴事務所統計，北美三大巨頭合計佔據56%的市場份額，其中哈里伯頓以25%的份額位居首位。

然而，生產商未來的資本支出計劃仍是一個需要密切關注的關鍵領域。

Zacks投資研究指出，經歷2020年代的週期性低谷後，上游企業一直審慎控制資本支出，將股東回報置於增產之上。這一趨勢有望延續。

《金融時報》還報道稱，投資者在經歷了多年由債務驅動的鑽井熱潮後已疲憊不堪，不太可能改變其現行的資本紀律。

能源投資該關注哪些領域？

正如我們在鋰行業專題中先前所討論的，週期性股票相較於其他行業具有其獨特之處。投資者不應只關注當前的財務表現，而應更全面地審視行業趨勢與供需格局。

能源行業具有周期性特徵，且與鋰資源不同，它還深受地緣政治因素的影響，例如歐佩克的影響力。

如果你投資過石油類ETF，可能會注意到一種奇特的現象：與黃金ETF不同，石油ETF往往與期貨價格存在偏差，長期來看錶現遜於現貨價格。

過往業績並不預示未來表現。本資料僅供參考和說明之用，不應被視爲投資建議或推薦。

黃金作爲一種貴金屬，具有高單位價值且易於儲存和管理，因此大多數黃金ETF持有實物黃金，跟蹤誤差極小。

相比之下，原油是一種大宗散裝商品，相關ETF通過持有期貨合約進行運作。例如，規模最大的石油ETF， $United States Oil Fund LP (USO.US)$ 持有近月WTI原油期貨合約，並在其臨近到期時將其展期至下月合約，這一過程被稱爲「展期」。

當遠期合約價格高於近期合約時，USO必須以溢價買入遠期合約，從而產生展期虧損。在此情況下，即使現貨價格保持不變或上漲，該ETF的淨資產值仍可能受損。

相反，如果遠期價格低於近期價格，該ETF可能從展期中獲益。

持有實物原油會產生儲存成本，這些成本反映在遠期合約價格中，通常導致正向價差（遠期價格高於近期價格）。 這意味着從長期來看，石油ETF可能無法緊密跟蹤期貨價格。

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