潮流變遷：On Running能否超越耐克？

2024年，運動服飾巨頭$耐克（NIKE.US）$今年面臨嚴峻挑戰。最新一期季報顯示營收下滑，導致其股價跌至四年來的最低點。

自那以來，耐克股價一直難以回升，截至9月9日，今年迄今仍累計下跌25%。這一頹勢凸顯出競爭加劇、消費者群體萎縮以及戰略失誤等問題。

據《金融時報》報道，耐克的主要競爭對手已不再是阿迪達斯等傳統廠商，而是那些更具靈活性、更年輕的鞋類企業正在搶佔市場份額。

其中一家脫穎而出的是新興的瑞士運動品牌$昂霍爾丁（ONON.US）$ .儘管耐克股價持續走低，但On Running的股價今年以來已飆升近65%，其市值現已超過耐克的十分之一。

這場巨頭與挑戰者之間的持久較量能否持續，並有望重塑整個行業？敬請關注本週的……「機會挖掘」當我們更深入地審視這家公司時。

運動服飾界的後起之秀

On Running總部位於蘇黎世，成立於2010年，並於2021年在紐約證券交易所上市。

該公司由三項全能世界冠軍、瑞士著名運動員奧利維耶·貝爾納及其兩位好友共同創立。他們專注於研發高性能運動產品，尤其是鞋類產品。

2019年，網球傳奇羅傑·費德勒出任On Running品牌大使，並同時成爲該品牌的投資者與股東。費德勒參與了公司產品的設計與研發，並推出了Roger系列網球鞋。

自創立以來，該品牌始終以中高端市場爲主，深受注重產品體驗的高端消費者青睞。

自2010年推出減震的CloudTec技術以來，該公司不斷推陳出新，持續拓展產品線。

7月，On Running發佈了其「Light Spray」技術，藉助機械臂實現自動化編織，打造精準、無縫且無鞋帶的鞋面。

來源：公司官網。本信息僅供參考，不構成任何建議或推薦。

在渠道佈局方面，耐克等傳統品牌高度依賴大型批發商和品牌專賣店，而On Running則更側重於直接面向消費者（DTC）的模式。這一策略順應了消費者日益向線上購物遷移的趨勢，並能帶來更高的利潤率。

該公司還通過舉辦跑步賽事和提供試用體驗來吸引消費者，並打造「On Running Club」社群，以提升跑者對品牌的忠誠度。

像On Running這樣的新興品牌正穩步蠶食耐克的市場份額。

YipitData的數據顯示，今年1月至5月，耐克在運動鞋市場的份額從39%降至32%，阿迪達斯、新百倫等傳統品牌也出現了下滑。

相比之下，On Running的市場份額從8%提升至12%。Hoka（由……所有）德克斯戶外（DECK.US）），成立於2009年，也實現了快速增長。

來源：路透社。本信息僅供參考和說明之用，不應被視爲任何建議或推薦。

據GlobalData分析師稱，新興品牌持續吸引消費者關注，並仍在從耐克手中搶佔市場份額，而耐克則顯得後勁不足、略顯「乏味」。

持續的業績增長

8月13日，On Running發佈了第二季度業績，顯示其營收同比增長27.8%，達到5.677億瑞士法郎；按固定匯率計算，增幅爲29.4%（下同）。淨利潤大幅增長834.3%，達3080萬瑞士法郎。

與去年同期相比，毛利率由59.5%提升至59.9%，淨利潤率則由0.7%升至5.4%。

管理層維持全年營收至少增長30%的預期，預計全年毛利率爲60%，這意味着下半年毛利率將略高於上半年。

該公司還計劃推進其在美國的倉儲自動化項目，以提升在北美的配送能力，從而應對當前存在的配送延誤和庫存短缺問題。

過去三年，On Running的營收增長超過200%，遠超同行水平。

鞋類業務在On Running的營收中仍佔據主導地位，佔比超過95%。相比之下，耐克的鞋類業務佔比不足70%，而服裝與運動器材則佔30%以上。這爲On Running開闢了第二增長曲線的機遇。

管理層在業績電話會議上表示：「如今，消費者也傾向於從頭到腳都穿On品牌的服飾。」

儘管在業務中仍佔較小比重，On Running的服裝板塊在第二季度實現了63%的同比增長，其中秋冬款服裝訂單量翻了一番。

技術分析與潛在策略

周線圖顯示，自2022年觸及低點以來，On Running一直處於上升通道中。8月下旬的上漲曾一度突破上軌，但此後已出現回調。

8月底的周線K線創下了歷史最佳收盤周，但仍未突破歷史高點。投資者可關注價格是否有望突破上軌通道或下軌支撐位。

來源：moomoo。數據截至2024年9月9日收盤。文中提及的公司僅用於說明之目的，相關表述不構成投資建議。

波動率分析工具顯示，截至9月9日收盤，On Running的引伸波幅仍處於相對低位。尤其是在業績發佈後，波動率顯著回落。

引伸波幅數值、IV 排名及 IV 百分位均爲理論估算值，實際市場狀況未必始終與所呈現的理論信息相一致。投資者在作出投資決策時應審慎行事，並綜合多方信息加以研判。moomoo 應用程序所提供的任何工具或數據均不構成對投資成功的保證或承諾，亦不能降低投資風險。

在風險中性情境下，較低的引伸波幅意味着相對較低的權利金，從理論上講有利於期權買方。

如果您對公司前景持樂觀態度，可以考慮買入看漲期權（做多看漲）；若您預計市場將出現下行，買入看跌期權（做多看跌）不失爲一種可行的策略。對於預期市場將維持橫盤震盪的投資者，賣出看漲期權（備兌看漲）或許有助於降低投資成本。

需要注意的是，與股票相比，期權的風險和波動性更高。建議有興趣的投資者在嘗試之前充分了解期權的相關知識。

相關風險

高估值：該公司高速增長的背後，是其較高的市場估值。截至9月9日收盤，ONON的 trailing P/E 約爲80倍，forward P/E 則約爲40倍。

Zacks投資指出，該公司股價較同業處於溢價水平。鑑於今年股價已大幅上漲，市場樂觀情緒可能已充分反映在股價中。

產品定位：該公司的主要客戶群體爲高端消費者。隨着品牌快速擴張，如何持續保持其高端定位並維繫消費者忠誠度將是一項重大挑戰。

市場競爭：儘管耐克等傳統品牌的增長速度有所放緩，但它們正在實施戰略調整。

這些大型企業有望重獲消費者青睞，進而可能對On Running的業務發展勢頭產生影響。

匯率風險：On Running總部位於瑞士，業務遍及全球多個市場，其財務報表以瑞士法郎計價。匯率波動可能對公司業績產生影響。

其他披露事項：本內容亦非研究報告，亦不擬作爲任何投資決策的依據。本文所載信息並不構成對本材料所提及之證券、市場或相關動態的完整說明。相關信息均源自被認爲可靠的渠道，但我們不保證上述內容的準確性或完整性。此外，亦無法保證本文所載之任何陳述、觀點或預測均將被證實爲正確。

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