11月1日，標準普爾道瓊斯指數公司宣佈，英偉達（$NVIDIA (NVDA.US)$）將被納入道瓊斯工業平均指數（$Dow Jones Industrial Average (.DJI.US)$）。該措施將於11月8日開盤前生效，取代英特爾（$Intel (INTC.US)$），該組織已加入25年。

英特爾股價今年以來暴跌逾50%，在該指數成分股中表現最差。其市值時隔30年首次跌破1000億美元，並預計將錄得自1986年以來的首次年度虧損。

得益於其GPU在推動人工智能算力方面的突出表現，英偉達已成爲全球半導體產業的中流砥柱。今年迄今，該公司股價已飆升近200%，市值一舉突破3萬億美元。這一格局變遷凸顯了行業運勢的此消彼長：一家企業的崛起往往以另一家的衰落爲代價。

11月5日，英偉達股價上漲近3%，收盤時市值達到3.43萬億美元，重新成爲全球市值最高的公司，此前這一地位自6月以來一直由其保持。

據《財富》雜誌報道，更廣泛的市場走勢日益取決於這家人工智能領域的領軍企業，這也使英偉達成爲最受關注的股票之一。今年一度，英偉達對標普500指數漲幅的貢獻超過三分之一。

英偉達被納入道瓊斯工業平均指數將對市場產生何種影響？該公司能否持續保持強勁的業績表現？

加入道瓊斯指數的影響

道瓊斯工業平均指數是美國三大股指中歷史最悠久的，創立於1896年，迄今已有128年的歷史。

與其他股票指數不同，道瓊斯工業平均指數採用價格加權法而非市值加權法，這意味着股價較高的股票對該指數的影響更大。它僅包含30只股票。

英偉達於6月實施了1比10的股票拆分，使其股價降至原價的十分之一。按當前股價計算，英偉達納入道瓊斯工業平均指數後，預計權重約爲2%。

此前，微軟等其他科技巨頭也……$Microsoft (MSFT.US)$），蘋果（$Apple (AAPL.US)$），以及亞馬遜（$Amazon (AMZN.US)$）已經納入該指數。

由於其獨特的構成，這些科技巨頭的業績對道瓊斯工業平均指數的影響有限，該指數仍主要反映金融、工業和消費品等傳統行業的表現。目前，道瓊斯工業平均指數中權重最高的股票由保險巨頭聯合健康集團持有（$UnitedHealth (UNH.US)$），隨後是高盛（$Goldman Sachs (GS.US)$ ).

回顧科技巨頭加入道瓊斯工業平均指數的歷史數據，它們的表現一直不錯。然而，需要指出的是，企業的長期業績更取決於其運營能力。

鑑於道瓊斯工業平均指數成分股數量較少，留在該指數中的公司往往呈現出一種「倖存者偏差」，長期表現普遍較爲優異。一些曾被剔除出道指的知名公司，例如思科（$Cisco (CSCO.US)$）和惠普（$HP Inc (HPQ.US)$），曾面臨艱難時期。

對英偉達而言，入選道瓊斯工業平均指數確實將帶來部分被動資金流入。然而，由於其在道瓊斯工業平均指數中的權重相對較低，且市值高達逾3萬億美元，該公司的未來發展走勢更取決於其能否在人工智能浪潮中穩住自身地位。

「世代機遇」

10月，美國銀行的分析師將英偉達的目標價上調至190美元，對應市值超過4.6萬億美元。該機構指出，英偉達正迎來「一代人級別的機遇」，其核心數據中心業務所面臨的市場規模高達4000億美元。未來兩年內，英偉達的自由現金流有望突破2000億美元，達到與蘋果相當的水平。

美國銀行認爲，儘管股價已大幅上漲，英偉達的估值仍具吸引力。其25年市盈增長率（PEG）爲0.6倍，遠低於其他主要科技股1.9倍的平均水平。

多家雲計算巨頭公佈業績，並表示將繼續加大對人工智能硬件的投入，這使得英偉達的下游需求保持強勁。

據雷蒙德·詹姆斯稱，主要公司的資本支出總額——亞馬遜（$Amazon (AMZN.US)$ ), 微軟（$Microsoft (MSFT.US)$ ), 元數據（$Meta Platforms (META.US)$ ），以及谷歌（$Alphabet-C (GOOG.US)$ ) - 第三季度環比增長11%，同比增長59%。

雷蒙德分析師指出，儘管市場對人工智能商業化變現的擔憂日益加劇，但超大規模企業之間的激烈競爭將推動計算強度呈指數級增長，從而進一步帶動人工智能領域的基礎設施投資。憑藉在GPU領域的主導地位，英偉達有望從這一趨勢中獲得顯著收益。

主宰着這片景觀

2023年，英偉達佔據了GPU市場92%的份額。然而，關於潛在競爭者有望迎頭趕上、威脅英偉達主導地位的討論仍在持續。

先進微設備（$Advanced Micro Devices (AMD.US)$ ）被視爲最有可能的挑戰者，但其進展一直緩慢。

10月29日，AMD公佈第三季度業績，隨後股價下跌逾10%。儘管數據中心業務收入大幅增至35億美元，但仍僅相當於英偉達上一季度收入的十分之一。AMD最新產品與英偉達相比仍落後一代，且公司發佈的第四季度業績指引也低於市場預期。

英特爾的進展更是遠遠落後。10月31日，該公司披露了第三季度業績，期間管理層承認其Gaudi AI芯片的開發進度滯後，未能實現此前設定的5億美元年度營收目標。

伯恩斯坦的分析師認爲，這表明英特爾的人工智能戰略「基本上已經失敗」。

相比之下，英偉達產品的市場需求依然強勁。英偉達首席執行官黃仁勳表示，市場對全新Blackwell系列芯片的需求十分旺盛。「人人都想擁有最多，也人人都想當第一。」

英偉達的供應商SK海力士表示，英偉達已提出將高帶寬內存的供貨時間提前六個月。

MarketWatch評論稱，儘管英偉達在10月下旬結束了其持續五週的漲勢，但就同行及下游企業的相關披露來看，該公司本週的表現依然相當不錯。

摩根大通指出，儘管面臨競爭，英偉達預計在未來兩年內仍將佔據人工智能芯片市場逾90%的份額。然而，對投資者而言，更重要的或許並非銷售GPU所帶來的經濟效益，而是下游人工智能基礎設施的使用者能否從相關投資中獲得足夠的回報。

爲使人工智能基礎設施實現可觀的回報，在未來12至18個月內，我們需要看到更多向「推理」任務的轉型——即利用人工智能爲企業客戶運行生產模型。而非主要將GPU算力用於訓練基礎模型和聊天機器人。

數據顯示，2023年，OpenAI（ChatGPT的開發者）佔據了近40%的下游市場份額，未來亟需更加多元化的AI下游應用場景。

如何投資英偉達？

如果你對英偉達的前景持樂觀態度，最簡單的方法就是直接買入其股票。

鑑於其高關注度，市場上還推出了追蹤英偉達股價表現的槓桿型ETF，涵蓋多空方向，並提供多種不同的槓桿倍數。

規模最大的是2倍做多的英偉達ETF（$GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF (NVDL.US)$），其資產規模超過50億美元。然而，槓桿型ETF僅追蹤每日表現，在市場波動較大時可能導致虧損。因此，了解此類產品的投資目標與運作機制至關重要。

此外，英偉達將於11月20日公佈其最新一期季度業績。除了屆時關注英偉達的業績表現外，你還可以制定一些業績前的期權策略。

例如，英偉達在8月28日公佈其第二財季業績前，波動率一度飆升。業績公佈後，波動率迅速回落，這一現象被稱爲「IV Crush」。

引伸波幅數值、IV排名及IV百分位均爲理論估算值，實際市場狀況未必始終與所呈現的理論信息相一致。投資者在作出投資決策時應審慎行事，並綜合參考多方信息。

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在風險中性的情況下，標的資產的引伸波幅越低，期權買方理論上需要支付的期權費就越少，從而對其有利。

如果你認爲在業績發佈前波動率將上升，但不確定股價會上漲還是下跌，可以在波動率較低時構建多頭跨式（long straddle）或多頭寬跨式（long strangle）策略。或者，你也可以在業績發佈前波動率較高時，通過賣出跨式（straddles）或寬跨式（strangles）來利用引伸波幅驟降（IV Crush）獲利。

相關風險

技術變革： 儘管行業發展迅速，但仍處於大規模應用的臨界點，在實施過程中可能面臨進一步的技術挑戰。此外，技術突破和改進可能會改變現有行業格局，加劇市場競爭。

供應鏈風險： 芯片製造依賴於複雜的全球供應鏈。如果上游原材料出現短缺或發生地緣政治變動，可能會影響英偉達的產能和成本。

宏觀環境： 近期美國國債收益率持續上升，若維持在高位，可能對風險資產構成壓力。

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