长期扼杀

长期扼杀策略是一种由交易者用于预期市场将出现大幅波动的期权策略。一项重大事件，但对价格走势的方向尚不确定.

通过同时买入虚值看跌期权和看涨期权，交易者旨在从价格的大幅波动中获利，同时使该策略的成本低于直接买入平值期权。

I. 策略说明

1) 构建方式

「买入看跌」+「买入看涨期权」

多头扼杀策略与多头跨式策略类似，均涉及同一标的资产、到期日和合约数量相同的看涨期权与看跌期权。

然而，在长期跨式策略中，看跌期权的行权价格低于看涨期权的行权价格。这两种期权通常都处于虚值状态，其中看跌期权的行权价格低于当前股价，而看涨期权的行权价格高于当前股价。

2) 收益分解

看涨—看跌跨式策略的潜在盈利源于同时买入看跌期权和看涨期权。当股价下跌时，看跌期权的价格通常会上涨；而当股价上涨时，看涨期权的价格通常会上涨。若该策略的总价值超过开仓时支付的初始权利金，则在平仓时即可实现盈利。

无论价格是上涨还是下跌，只要波动幅度足够大，足以使一方的亏损被另一方的盈利所抵消，这一策略就能实现盈利。

注：期权的最大潜在亏损和利润是基于单腿或整个多腿交易持有至到期、且没有任何期权合约被行权或指派的情况下计算的。这些数值未考虑多腿策略中部分头寸被修改或移除，或交易员在到期时或到期前在标的股票上建立空头或多头头寸的情形。因此，实际亏损可能超过该策略的理论最大亏损。

3) 策略特点

有利条件： 价格大幅上涨或下跌。当预期股价将出现显著波动，但方向尚不确定时，此策略可能较为适宜。

无限利润：由于您同时持有看涨期权和看跌期权，因此无论股价上涨还是下跌，您都有可能获利。价格波动的幅度越大，潜在收益就越高。其中，看涨期权的收益是无限的，而看跌期权的收益则在股价跌至零时达到上限。

有限亏损：当到期时，若认沽期权行权价＜标的资产价格＜认购期权行权价，则两只期权均处于虚值状态，投资者将损失全部已支付的权利金。理论最大损失＝已支付的全部权利金。

更高的波动性：该策略往往受益于高波动性。若标的资产价格在到期日之前未发生显著变动，您可能会损失全部已支付的权利金。

二、案例研究

我们的理论持仓股TUTU将于下周公布财报。您预计股价将出现较大波动，但尚不确定是上涨还是下跌。

在TUTU股价为50美元时，您构建了一种看涨宽跨式策略，以应对可能出现的大幅价格波动。

为降低初始建仓成本，您选择买入两份OTM期权：一份行权价为54美元的看涨期权和一份行权价为46美元的看跌期权。

建仓成本：

看跌期权的净保费：-100美元（每股支付1美元）。

看涨期权的净权利金：-100美元（每股支付1美元）。

总净保费：-100美元 -100美元 = -200美元（每股支付2美元）。

1) 情景一：股价大幅下跌

在本例中，看涨期权为虚值期权，而看跌期权为实值期权。

如果您选择在到期日行权该看跌期权您可以以46美元的价格卖出TUTU股票，并以更低的价格买回平仓，从而了结您的TUTU空头头寸（假设自行行使期权平仓后股价保持不变）。

当股价下跌至每股44美元时——即46美元的行权价减去每股2美元的总权利金——该头寸便达到下限盈亏平衡点。若股价在此基础上进一步下跌，该策略有望获得更高的正收益。

您也可以在到期前平仓。如果股价大幅下跌，看跌期权的价值很可能会比看涨期权价值的下降幅度更大。此时，您可以尝试以更高的净价同时卖出这两份期权，从而实现正收益。

2) 情景二：股价大幅上涨

与情景一相反，在本例中，看涨期权处于实值状态，而看跌期权则处于虚值状态。

如果您选择在到期时行权，您可以在54美元的价格买入TUTU股票，而目前该股票的市场价格已更高（假设从行权到平仓期间股价保持不变）。

当股价上涨至每股合计支付的期权权利金水平，即56美元（由54美元的行权价加上每股2美元的总权利金构成）时，该策略便达到上端盈亏平衡点。随着股价进一步上扬，这一策略有望带来更高的正收益。

您也可以在到期前平仓。如果股价大幅上涨，看涨期权的价值很可能会比看跌期权价值的下跌幅度更大。此时，您可以尝试以高于初始成本的净价同时卖出这两份期权，从而实现整体的正收益。

3) 场景3：股价波动幅度较小

如果股价在到期日之前始终在下限盈亏平衡价与上限盈亏平衡价之间波动，行权时所获得的收益不足以弥补购入期权的成本，从而导致亏损。

当股价介于46美元至54美元之间时，两种期权均无收益，您将损失全部已支付的权利金，理论上的最大亏损为200美元。

如果股价波动较小，且您在期权到期前平仓，同时股价仍保持低波动，则该期权的价值很可能已随时间衰减。这意味着，出售期权所获得的期权费可能低于初始成本，从而导致亏损。

三、如何在moomoo上构建长期跨式期权策略

前往期权链 > 点击屏幕底部的“策略”选项卡 > 选择勒死

选择“买入”后，系统将自动为您同时买入一份看跌期权和一份看涨期权，从而构建一个牛市跨式策略。

四、运用跨式卖出策略

核心策略：德尔塔中性 + 多头维加

Delta中性意味着该策略对市场走势（上涨或下跌）保持中性；而长Vega则表明预期波动率将上升，即无论市场方向如何，都预计会出现显著的价格波动。

当市场预期将出现重大事件并引发剧烈波动，且价格走势方向尚不明朗时，这种策略便十分常见。通过同时持有看涨期权和看跌期权，您有望从价格向任一方向的大幅波动中获利。

1) 业绩发布

财务报告会对公司股价产生重大影响。无论这种影响是正面还是负面，都可能导致股价出现大幅波动。

通过构建跨式期权组合，投资者只需预期价格将出现大幅波动，而无需预测价格的具体方向。

常见做法：

在财报发布前构建长期跨式策略（此时隐含波动率通常较低）。

在财报发布时（通常此时隐含波动率较高）果断平仓。

2）重大宏观/政治事件

诸如美联储的利率决议、CPI数据发布、选举以及政策调整等事件，也可能引发市场大幅波动。

通过跨式期权策略，投资者无需预测市场波动的具体方向，即可参与这一潜在的波动性。

3)日内交易

长线扼杀策略同样适用于日内交易。通常，在某些时段，例如开盘后或收盘前，市场波动性往往会加剧，导致股价走势难以预测。

通过构建长期跨式策略，交易者旨在捕捉日内价格波动，同时将时间价值衰减降至最低。

如果市场波动性较低，由于日内交易通常在当日内平仓，时间价值衰减带来的潜在损失往往小于持有至更远到期日的损失。

如果市场波动较大，与这一情绪相契合的投资者有望获得收益。

五、常见问题解答

问：长期跨式期权与长期宽跨式期权有何区别（行权价的选择）？

答： 这两种策略并无根本区别；其差异在于……行权价格的选择. 长跨式通常涉及买入两只平价期权，而长宽跨式则通常涉及买入两只虚值期权。

为了构建delta中性头寸，看涨期权与看跌期权的行权价格应与标的股价等距。看涨与看跌行权价格之间的差距越大，该头寸的初始成本越低，但通常需要更大的价格波动才能进入盈利区间；反之，行权价格差距越小，初始成本越高，但往往只需较小的价格波动即可达到盈利区间。当行权价格之差缩窄至零时，该策略实质上就演变为买入跨式期权策略。因此，长期跨式期权可被视为一种特殊的长期宽跨式期权。.

行权价格差的选择决定了两个盈亏平衡点之间的距离，因此准确估计股票价格的未来波动率至关重要。您可以参考……预期变动用于估计市场当前对股价波动性的预期，并确定行权价格与当前股价之间的距离。

问：选择到期日

答： 由于该策略更适用于应对市场变化的短期投机，多数投资者通常会选择较短的到期期限，以降低时间价值衰减的影响。

问：如果该头寸显示盈利，我们如何实现利润？

答：当长期扼杀策略在账面上已实现盈利时，通常意味着股价已出现显著的单边走势。若该头寸的持仓价值已高于所支付的净权利金，可选择提前平仓锁定利润，而不必持有至到期。这一做法有助于规避期权时间价值的进一步衰减。

问：如果该头寸出现亏损，可以采取哪些措施？

方法一：平仓

如果IV较低，看涨期权和看跌期权的价值会随时间迅速缩水。为避免损失全部权利金，您可以在到期日前主动平仓，承受部分亏损。

方法二：策略调整

对于一些保守型投资者而言，该策略可以调整为一个长期铁鹰式价差通过构建一个由两条腿组成的策略：卖出一份行权价较高的看涨期权，同时买入一份行权价较低的看跌期权。

这样做虽然可以降低交易的初始成本，但也会限制潜在的盈利空间。

方法三：滚存

平仓当前头寸，确认亏损，并开立到期日更远的看涨期权和看跌期权。

您还可以通过展期调整行权价格，以契合您的投资目标。