长期跨式期权

一些期权交易员在预期 市场将出现显著波动 时会采用买入跨式策略，但 不确定价格会大幅上涨还是下跌。.

例如美联储的公告、公司财报或消费者物价指数（CPI）数据的发布。

I. 策略说明

1) 构建方式

买入看跌期权 + 买入看涨期权

看涨期权和看跌期权的标的股票、行权价、到期日和合约数量均完全相同。

• 如果股价大幅上涨，看跌期权的亏损通常会被看涨期权的收益所抵消，通常会带来整体正收益。

• 反之，如果股价大幅下跌，看涨期权的亏损通常会被看跌期权的收益所抵消，同样通常会带来整体正收益。

2) 收益分解

买入跨式策略的潜在利润来自 同时买入看涨期权和看跌期权。 当股价下跌时，看跌期权价格通常会上涨；当股价上涨时，看涨期权价格通常会上涨。如果该策略的总价值上升，则在卖出平仓时实现盈利。

无论价格上涨还是下跌，只要波动幅度足够大，能够用一侧的盈利抵消另一侧的亏损，该策略就可能获利。

3) 策略特点

理想条件： 价格大幅上涨或下跌。当预期股价将出现显著波动，但方向尚不确定时，此策略可能较为适宜。

无限利润： 由于你同时是看涨期权和看跌期权的买方，无论股价上涨还是下跌，都有可能获利。价格波动幅度越大，潜在利润越高。仅看涨期权一侧的盈利潜力是无限的，因为看跌期权一侧的最大盈利出现在股价跌至零时。

有限亏损： 当股价等于行权价时，两个期权均为价外期权，导致全部已支付的权利金损失。理论最大亏损 = 支付的总权利金。

较高的初始成本： 你需要为两个期权支付权利金。到期时，至少其中一个期权将处于价外状态并变得一文不值。因此，若要实现潜在的正收益，股价必须出现显著波动。

更高的波动率： 该策略往往受益于高波动性。若标的资产价格在到期日之前未发生显著变动，您可能会损失全部已支付的权利金。

二、案例研究

美联储将于本周公布其利率决议，预计将引发显著的市场波动。你认为TUTU的股价也将随市场波动，但不确定其将上涨还是下跌。

目前，TUTU的股价为$50。为应对下周可能出现的显著价格波动，你买入了一份行权价为$50的看涨期权和一份看跌期权，从而构建了一个买入跨式策略。

如果股价大幅上涨，看涨期权可能产生利润。如果股价大幅下跌，看跌期权将产生利润。无论朝哪个方向波动越大，潜在回报就越高。

建立该头寸的成本：

看跌期权的净权利金：-$300（每股支付-$3）。

看涨期权的净权利金：-$200（每股支付-$2）。

总净权利金：-$200 -$300=-$500（每股支付-$5）。

1) 情景一：股价大幅下跌

在本例中，看涨期权为虚值期权，而看跌期权为实值期权。

如果您选择行权看跌期权，您可以以$50的价格卖出TUTU股票。股价下跌幅度越大，行权看跌期权所获得的利润就越高。

当股价下跌幅度等于每股支付的总权利金$45时（计算方式为$50的行权价减去每股支付的总权利金$5），该头寸达到第一个盈亏平衡点。若股价继续下跌超过该点，该策略将产生更高的正向回报。

您也可以选择在到期前平仓。 当股价显著下跌时，尽管看涨期权的权利金会减少，但看跌期权的权利金将增加更多。此时，您可以以更高的价格卖出整个投资组合，从而实现正向回报。

2) 情景二：股价大幅上涨

与情景一相反，在本例中，看涨期权处于实值状态，而看跌期权则处于虚值状态。

如果您选择行权看涨期权，您可以以$50的价格买入当前市价更高的TUTU股票。股价涨幅越大，行权看涨期权所获得的利润就越高。

当股价上涨至每股支付的总权利金金额，即$55（计算方式为$50的行权价加上$5的每股总权利金），此时股价达到盈亏平衡点2（breakeven2）。随着股价继续上涨，该策略将产生更高的正向收益。

您也可以选择在到期前平仓。 与情景1类似，当股价大幅上涨时，尽管看跌期权的权利金会减少，但看涨期权的权利金将增加更多。因此，该策略整体上仍保持正向收益。

3) 场景3：股价波动幅度较小

如果股价在盈亏平衡点1（breakeven1）和盈亏平衡点2（breakeven2）之间波动，行权看跌或看涨期权所获得的利润将无法覆盖购买期权的成本，从而导致亏损。

当股价等于行权价时，两个期权均无法产生任何利润，您将损失全部已支付的权利金，从而造成 最大亏损 ，金额为$500。

如果您选择在到期前平仓，股价的低波动将导致期权价值随时间逐渐衰减。

因此，卖出期权所获得的权利金将低于初始成本，从而造成亏损。

三、如何在moomoo上构建买入跨式组合

场景一：未持有标的头寸时。

操作路径：进入期权链 > 点击屏幕底部的“策略”标签 > 选择“跨式组合”

选择“买入”，系统将自动为您买入一份看跌期权和一份看涨期权，构成买入跨式组合。

场景2：已持有一份期权时。

操作路径：进入期权链 > 点击屏幕底部的“策略”标签 > 选择“单笔期权”，直接买入构建跨式组合所需的看跌期权或看涨期权。您已持有的期权与新买入的单笔期权应具有相同的行权价和到期日，并且应为平值或接近平值。

四、买入跨式策略的应用

核心策略：德尔塔中性 + 多头维加

Delta中性意味着该策略对市场涨跌方向保持中立，而Vega为正则表明预期波动率上升，即预计市场将出现大幅价格波动，无论上涨还是下跌。

该策略常用于预期重大事件将引发显著市场波动的情形，尤其是在价格变动方向难以预测时。通过同时持有看涨期权和看跌期权，只要价格波动足够显著，无论朝哪个方向形成强劲趋势，均可获利。

1) 业绩发布

财务报告会对公司股价产生重大影响。无论这种影响是正面还是负面，都可能导致股价出现大幅波动。

通过构建买入跨式组合，投资者只需预判价格将出现显著波动，而无需预测具体方向。

常见做法：

在财报发布前构建买入跨式组合（此时隐含波动率通常较低）。

在财报发布时（通常此时隐含波动率较高）果断平仓。

2）重大宏观/政治事件

诸如美联储的利率决议、CPI数据发布、选举以及政策调整等事件，也可能引发市场大幅波动。

通过跨式期权策略，投资者可以在无需预测事件具体影响方向的情况下，投资于这种潜在的波动性。

3)日内交易

买入跨式策略也用于日内交易。通常在某些时段（例如市场开盘后或收盘前），市场波动率趋于上升，导致股价走势难以预测。

通过构建买入跨式策略，交易员力求在时间价值损耗最小的情况下捕捉日内价格波动。

如果市场波动性较低，由于日内交易通常在当日内平仓，时间价值衰减带来的潜在损失往往小于持有至更远到期日的损失。

如果市场波动较大，与这一情绪相契合的投资者有望获得收益。

五、常见问题解答

问：如何选择行权价

答： 大多数投资者通常倾向于买入平值（ATM）期权，其行权价接近或等于标的股票的当前价格。这种方法的优势在于，看涨期权的正Delta与看跌期权的负Delta几乎相互抵消，从而使头寸接近Delta中性。

问：选择到期日

答： 由于该策略更适用于应对市场变化的短期投机，多数投资者通常会选择较短的到期期限，以降低时间价值衰减的影响。

问：如果该头寸显示盈利，我们如何实现利润？

答： 当买入跨式策略（long straddle）在账面上已经盈利时，通常表明股价已发生显著的单边波动。您可以选择提前平仓以锁定利润，而不是持有至到期。这种做法有助于避免期权时间价值的进一步衰减。

问：如果该头寸出现亏损，可以采取哪些措施？

答：

方法一：平仓

如果IV较低，看涨期权和看跌期权的价值会随时间迅速缩水。为避免损失全部权利金，您可以在到期日前主动平仓，承受部分亏损。

方法二：策略调整

对于一些保守型投资者，可通过增加两个头寸将该策略调整为买入铁蝶式（long iron butterfly）：卖出一个较高行权价的看涨期权和一个较低行权价的看跌期权。

通过这样做，您将降低交易的初始成本，但同时也会限制潜在利润。

方法三：滚存

平仓当前头寸，确认亏损，并开立到期日更远的看涨期权和看跌期权。

您还可以通过展期调整行权价格，以契合您的投资目标。