看跌期权

大家好！今天，我们继续介绍一种基础的期权策略：买入看跌期权。

一、策略概述

1)  策略构成

大多数投资者都奉行经典的低买高卖策略以获取收益。然而，也有一些策略能够在资产价格下跌时带来盈利，其中最常见的一种期权策略就是买入看跌期权。

当股价下跌时，看跌期权的价格通常会上涨，从而可能带来收益。

2)  盈亏分析

3) 战略特征

有限利润：由于股票价格不可能低于零，因此最大理论收益为行权价减去权利金。

有限亏损：如果在到期日股价未跌破行权价格，该看跌期权将作废，最大损失即为最初支付的权利金。

期权买方策略：长期看跌策略是一种期权买方策略，这意味着在建仓时需要支付权利金。

二、案例研究

看跌期权是一种合约，赋予买方在合约到期前以事先约定的价格出售标的资产的权利。

让我们通过一个例子来探讨看跌期权是如何产生的：

假设在2024年9月24日，有人向您提供一项机会：在2025年1月17日或之前任何一天，以每股200美元的价格出售100股特斯拉（TSLA）股票，而您只需支付每股9美元。

如果你认为特斯拉估值过高，股价可能跌至每股180美元甚至更低，那么你或许会觉得这一机会颇具吸引力。这时，看跌期权便派上了用场。

期权买方（权利持有人）:Pays 900美元（9美元×100股），以获得在2025年1月17日或之前任何一天以每股200美元的价格出售100股特斯拉股票的权利。您可选择行权，也可不行权。

期权卖方（义务方）:收到900美元的付款，并须在2025年1月17日或之前任何一天，按每股200美元的价格履行购买100股特斯拉股票的义务，前提是买方行权。

1) 合同要素

以特斯拉的看跌期权为例，我们来回顾一下期权合约的主要要素。

标的资产：特斯拉股票

高级版：9美元

方向：看跌（做多看跌期权）

行权价格：200美元

有效期至：2025年1月17日

合约乘数：在美国期权中，通常为每份合约100股。然而，在香港市场，股票期权并不遵循固定的比例关系，交易时应予以密切关注。

2) 盈亏分析

假设您于2024年9月24日以收盘价买入该看跌期权：

开盘成本：购买一份特斯拉看跌期权的费用为9美元×100=900美元。

场景1:股价 < 看跌期权行权价 - 期权权利金

假设特斯拉股价在到期时跌至180美元：

您将行权，这意味着在支付每股9美元的权利金后，您可以按200美元的执行价格卖出。

每股收益为200美元（行权价）－180美元（股价）－9美元（权利金）＝11美元。

您的总利润为11美元×100=1,100美元。

如果您未持有标的资产，您将获得该标的股票的空头头寸。若您以市价立即买入平仓，便可实现所述收益；否则，您将持有一份100股特斯拉的空头头寸，账面浮盈待定。

场景2: 行权价 - 期权费＜股票价格＜看跌期权行权价

假设特斯拉股价在到期时跌至195美元：

您将行权。您每股的亏损为：200美元（行权价）－195美元（股价）－9美元（权利金）＝－4美元。

您的总损失为4×100=400美元。

如果您未持有标的资产，您将获得该标的股票的空头头寸。若您立即以市价平仓，可能会遭受上述所述的损失；否则，您将持有一份100股特斯拉（TSLA）的空头头寸，账面亏损为相应金额。

场景3: 股价>看跌期权行权价

如果特斯拉股价在到期时仍高于200美元，该期权将无法行权，导致全额损失9美元×100=900美元的期权权利金。

三。如何建立看跌期权的长期头寸

访问期权链：

• 点击某只股票 > 期权 > 链式报价

查看选项：

• 默认情况下，系统会显示最近到期日的期权。点击“看跌”以查看所有看跌期权。

• 滑动日期栏可在不同到期日之间切换。每周选项标有“w”，未标记的则为每月。

了解显示屏：

• 蓝色区域代表实值期权；白色区域代表虚值期权。分界线显示标的股票的当前价格。

分析选项：

• 点击某个选项，即可在页面底部查看快速交易栏。点击向上箭头，可查看理论盈亏分析图。

• 在图表上向左或向右滑动，即可查看不同价格水平对您的预期收益的影响。同时，图表还显示了预估的盈利概率及盈亏平衡点。

• 双击某个选项，即可进入相应的报价页面以查看详细信息。

• 要购买看跌期权，请点击左下角的“交易”以继续。

交易期权

• 进入交易界面 > 将交易方向设置为“买入”，并填写价格、合约数量和委托类型 > 点击“买入”

• 期权交易界面与股票类似，方向已设定为买入。

• 注：期权的买卖价差通常较大，因此您可以根据市场行情选择一个中间价格。

• 要查找已购入的期权合约，请前往“持仓”页面，您可选择对多头期权头寸进行平仓、展期或行权。

四、运用看跌期权长期策略

1）利用小额投资获取潜在的更大收益

假设TUTU是一家你认为估值过高、近期可能下跌的上市公司。TUTU当前股价为50美元，而你预计其可能跌至40美元。

（注：TUTU并非真实股票，仅用于示例说明。）

如果你做空该股票：

您需要开立保证金账户，才能以50美元的价格做空100股。若股价跌至40美元，盈利为(50-40)×100=1,000美元。投资回报率：1,000美元/5,000美元=20%。

如果您买入看跌期权：

假设您买入一份行权价为45美元、到期日为三个月的看跌期权，每份期权的权利金为2美元。您的总成本为2美元×100股＝200美元。

如果到期时价格跌至40美元，利润为(45-40-2)×100=300美元。投资回报率：300美元/200美元=150%。这充分体现了杠杆效应的强大之处。

做空股票可能导致无限亏损，因为股价上行空间没有上限。相比之下，买入看跌期权的策略将您的最大损失限制在所支付的期权权利金范围内。

然而，时间因素在期权交易中同样至关重要。如果TUTU的股价在三个月内出现波动或上涨并触及目标价，做空头寸仍能获利；但若采用短期到期的看跌期权，则该期权届时将已作废，毫无价值。

因此，当您确信某只股票将在特定时间内下跌时，这一策略最为有效。

（期权的最大潜在亏损与收益均基于以下情形计算：单个合约或整个多头/空头组合在到期前保持完整，且所有期权合约均未被行权或被指派。）

这些数值并未考虑多头策略中的部分头寸被调整或平仓，亦未计入交易者在期权到期日或之前对标的股票建立空头或多头头寸的情形。因此，实际亏损有可能超过该策略的理论最大损失。

2) 对冲下行风险

设想你买入了一家公司的股票，其股价已大幅飙升。你对这笔尚未实现的收益感到兴奋，但同时也略感担忧——担心股价可能出现回调。如果此时卖出股票，固然能锁定当前的盈利，可一旦股价继续上行，你又将错失未来的上涨空间。

您可以买入与持有的标的股票多头头寸数量相等的看跌期权，以起到对冲作用。若股价跌破行权价，看跌期权将带来收益，抵消您的损失；若股价上涨，则您可分享上涨行情，而为该看跌期权支付的权利金则相当于一份“保险”。不过，若看跌期权到期时毫无价值且未被行权，它便无法为您的头寸提供保护。

这种策略被称为“保护性看跌期权”，是期权交易者常用的策略，将在今后的期权指南中作更详细的说明。

五、常见问题解答

A. 购买看跌期权和看涨期权有什么区别？

这两种策略都涉及购买期权，但在多个方面存在根本性差异。

行权价格高于当前股价的看跌期权被视为实值期权（ITM），并具有内在价值（行权价格－当前股价）。若行权价格等于当前股价，则为平值期权（ATM）；若低于当前股价，则为虚值期权（OTM）。

看跌期权的时间价值通常也会随时间衰减，直至在到期日归零。临近到期时，时间价值的衰减速率往往更快。

B. 当股价下跌时，看跌期权的价格是否总是会上涨？不一定。标的资产价格既可能上涨，也可能下跌，而看跌期权的价格还受到隐含波动率（IV）的影响。当波动率上升时，股价触及行权价的可能性增大，这可能会推高期权价格。而在合约买入时，标的资产的隐含波动率较低，从理论上讲有利于期权买方。

在财报发布、美联储会议等重大事件前夕，市场波动率往往会上升；而这些事件结束后，波动率通常会迅速回落，这可能会压低期权价格。当出现隐含波动率“挤压”现象时，你可能会看到标的股票下跌，但你所持有的看跌期权的增值幅度可能不及预期，甚至在极少数情况下，期权价格也会随股价一同走低。

此外，审慎起见，应优先选择交易量大、流动性高的品种，以降低在理想价格水平上难以变现的风险，从而避免对盈利造成不利影响。

C：如果我在未持有标的股票的情况下行权卖出看跌期权，会发生什么？

如果您在未持有标的股票的情况下行权卖出看跌期权，您的账户可能会产生空头头寸，并需缴纳保证金。若未能满足保证金要求，该头寸可能被强制平仓。请与您的经纪商确认，以了解此类情形在您账户中的具体处理方式。

D. 如果在到期时持有价内看跌期权但未持有标的股票，会发生什么情况？

如果您在期权到期时仍持有看跌期权而未持有标的股票，系统通常会为您建立空头头寸。Moomoo仅在账户满足保证金要求的情况下，才会在期权到期时自动进行平仓；请务必核实该规则是否适用于您的账户。需要注意的是，平仓并不具有绝对保障，投资者应密切关注持仓状况。

例如，如果您买入了TUTU的看跌期权，但在行权时并未持有该股票，您的账户将显示一笔-100股的TUTU空头头寸。这被称为“裸卖空”，其 可能带来理论上无限的损失，大多数投资者应予规避。

您可以在期权到期前卖出看跌期权，或通过展期调整持仓以实现盈亏，并变更行权日期。若在到期后被行权而持有空头头寸，您可以买入相应数量的标的股票以平仓。

E. 购买看跌期权后，您可以做些什么？与看涨期权类似，买入看跌期权后，您可以平仓、行权、展期或持有至到期。

平仓如果看跌期权达到您的目标盈利，您可以将其平仓以锁定收益。反之，若市场走势与您预期相反，平仓也有助于您止损。您的收益计算公式为：（平仓权利金－买入权利金）× 合约乘数 × 合约数量。

提前行权：这种情况通常只在股价低于行权价格时才会发生，但在实际操作中较为少见，因为这样做会牺牲期权的时间价值。

滚动头寸这涉及将您持有的看跌期权平仓以了结任何已实现的损益，然后为同一标的股票买入新的看跌期权。这一策略通过调整到期期限和行权价格，有助于管理风险或提升盈利潜力。例如，若您持有为期三个月的看跌期权，但预计六个月后股价将大幅下跌，便可将其展期至更长期限的期权；反之，若预期在一个月内将出现利好因素，您也可平仓并买入短期限的看跌期权。

持有至到期如果该期权为虚值期权，到期时将一文不值，导致全部权利金损失。若为实值期权，看跌期权将被自动行权，按行权价格卖出相应数量的股票。为避免形成“裸空”头寸，若您决定持有该期权至到期，最好同时持有对应的标的股票。

自动练习条件:

美国市场：如果在到期日收盘时，股价较行权价格低0.01美元或以上。

香港市场：如果股价较行权价下跌1.5%或以上。