现金担保看跌期权

I. 策略说明

1) 构建方式

「持有足额现金」+「卖出看跌期权」卖出看跌期权

注：账户中的现金应足以在期权被行权时买入相应数量的标的股票。

2) 收益分解

从理论上讲，现金担保看跌期权的潜在收益来自两个方面：一是卖出看跌期权所获得的权利金，二是在期权被行权时以较低价格买入股票的机会。

3) 策略特点

适用市场环境： 低至中等波动率，对股票持中性或看涨情绪。如果您看好股票的长期前景，但预计短期内股价可能出现回调，可考虑使用此策略，在被行权时以更低的价格买入股票。

利润上限： 现金担保看跌期权的利润是有限的。如果到期日股票价格高于行权价，您将获得全部权利金，实现最大利润。

有限亏损： 如果股价跌至零且看跌期权被行权，您将使用已备妥的现金买入毫无价值的股票，从而产生最大亏损。

注：尽管理论上的亏损是有限的，但如果股价急剧下跌，亏损仍可能非常显著。

时间衰减： 作为期权卖方，时间通常对您有利。

二、案例研究

TUTU是一家稳定的上市公司，具有 强劲的长期前景。然而，您预计其股价将 在短期内横盘波动， 因为缺乏利好消息。

为了尝试利用时间价值，并可能以更低的价格买入TUTU股票，您设置了现金担保认沽期权策略。当TUTU股价为$50时，您卖出了一份行权价为$45的认沽期权。为覆盖期权被行权时的潜在亏损，您必须持有$4,500（$45 * 100期权乘数）的现金作为保证金。

开仓时的期权金或潜在收益：

认沽期权期权金：$500（每股$5）。

您必须维持$4,500的现金作为保证金，这不是成本，而是用于覆盖期权被行权时购买标的股票的潜在支出。

注：若账户中现金不足，在资产价格大幅下跌等意外事件发生时，可能导致追加保证金通知。

情景1：到期时股价高于看跌期权行权价

在此情况下，该期权为价外期权，买方不太可能行权。

由于该期权未被行权，您 无需购买TUTU股票，并且您可以将全部期权权利金作为利润赚取。即使股票价值未显著上涨，您仍可从期权权利金中获得收益。

最大利润： 每股净权利金 × 乘数 × 合约数量=$500

情景2：到期时股价低于看跌期权行权价

在此情况下，该期权在到期时为价内期权，您很可能被指派买入股票。

您将需要使用作为保证金持有的$4,500来 以每股$45的价格购买100股TUTU，此外还可收取期权权利金。

如果股价继续下跌，您最终可能以高于其市场价值的价格买入股票，从而造成潜在亏损。如果该亏损过大，无法被所收取的权利金完全抵消，则在标的股票被指派时，您将产生整体账面亏损。

盈亏平衡点： $45 - $5= $40

如果TUTU股价跌破$40，该策略将产生亏损。 最大理论亏损 发生在股价跌至$0时，总计$4,000。

鉴于您对TUTU的长期看涨观点，您可能会选择继续持有该股票。即使通过期权指派以$45的价格买入显示为账面亏损，只要该价格符合您的目标买入价，这一结果仍可能是可接受的。

III. 如何在moomoo上构建现金担保卖出认沽期权

如果您有足够现金以担保潜在的标的股票购买，可前往期权链 > 点击屏幕底部的“策略”标签 > 选择 单个期权.

通过卖出看跌期权并以现金作为担保，您可以构建现金担保看跌期权策略。

四、应用现金担保看跌期权策略

在现金担保看跌期权策略中， “卖出看跌期权” 是主要头寸，而 持有现金 则作为潜在行权时的担保。期权投资者通常出于以下三个主要目的使用现金担保看跌期权策略：

1）收取期权权利金

目的： 长期看涨标的股票，认为其不会下跌，并通过卖出看跌期权收取权利金。

分析： 在持有现金的同时卖出看跌期权，若到期时股价未跌破行权价，则可将期权权利金作为利润保留。

在此情形下，所选的看跌期权通常为短期深度虚值（OTM）：

● 短期： 你希望看跌期权到期作废。短期期权的时间价值衰减更快。

● 深度虚值： 这些期权被行权的可能性较低。然而，虚值程度越深，所获得的权利金就越低。

如果你认为股价将横盘整理或略有上涨，可以卖出短期轻微实值（ITM）或平值（ATM）看跌期权。但这样做会提高被指派行权的概率。

2) 以更低的价格买入股票

目的： 希望建立某只股票的仓位，但认为当前价格过高，更愿意在其回调时以更低的价格买入。

分析：

● 如果股票价格在到期时低于行权价，您很可能会被指派获得该股票的股份，从而以目标价格建仓并赚取额外的期权权利金。然而，如果股价下跌幅度超过卖出看跌期权所获得的权利金，您将以（账面）亏损的价格买入股票。

● 如果未触及行权价，您仍可保留所获得的期权权利金。

3) 降低持仓成本

目的： 希望在特定时间建立某只股票的仓位，但并无立即买入的紧迫性。通过反复卖出看跌期权以潜在地赚取期权权利金，可有效降低该股票的成本基础。

分析：

● 虽然设置限价单可以帮助您买入股票，但卖出看跌期权让您有机会从期权权利金中获得额外收入。然而，这并不能保证您会被指派并持有标的股票。如果股价上涨，您可能会错失潜在收益。

● 即使股价上涨，而你未能实现建仓目标，收取全部期权权利金也意味着捕获了部分投资收益。

五、常见问题解答

问：在构建现金担保卖出看跌期权策略前，我是否需要在账户中持有充足的现金？（现金担保卖出看跌期权与裸卖看跌期权有何区别？）

答： 是的，在构建现金担保卖出看跌期权策略前，你需要持有充足的现金。现金担保卖出看跌期权本质上是一种“以现金作为担保的卖出看跌期权”策略。只有当你的账户持有足够现金以覆盖潜在履约义务时，你才能在不使用保证金的情况下卖出看跌期权并收取权利金。

期权卖方面临重大风险，因此至关重要的是 在账户中维持足够的购买力。最安全的做法是持有充足的现金，以避免被迫平仓，从而导致重大亏损。

例如，在美股市场，一份期权合约通常代表100股标的股票。因此，如果你拥有$5,000现金，并希望采用现金担保卖出看跌期权策略，则应卖出行权价不超过$50的看跌期权，以构成现金担保卖出看跌期权策略（此计算未考虑佣金或费用）。

问：我应该为现金担保卖出看跌期权策略选择哪些股票？

答： 由于卖出看跌期权意味着如果股价跌至行权价，您有义务买入该股票，因此明智地选择股票非常重要。如果股价进一步下跌，继续持有该头寸可能会导致额外亏损。

如果您只想赚取期权权利金，应考虑选择那些您 长期看涨的相对稳定的股票。如果您希望以更低的价格买入股票，可以考虑那些您长期看涨但短期内略有下跌的股票。

Q：如果标的股票价格暴跌，且所卖出的看跌期权出现显著的未实现亏损，我该怎么办？

答： 您有以下几种选择：

什么都不做，并可能被指派行权买入股票：

这意味着您需按行权价买入股票，而该价格很可能高于当前市价。之后您可以决定是继续持有该股票还是将其卖出。

通过买回看跌期权提前平仓：

如果您不希望承担被指派股票的风险，可以在到期前买回相同的看跌期权。尽管这可能因价格差异而造成亏损，但可以解除您买入股票的义务。

滚动头寸：

这种进阶策略包括平仓当前期权（实现任何收益或亏损）并开立一个新的期权。您可以使用一键功能选择新的行权价或到期日，从而在不买入股票的情况下管理您的头寸。

轮动策略：

当使用现金担保看跌期权策略且看跌期权被行权时，您将使用已预留的现金买入股票。此时，您可以选择持有该股票并卖出看涨期权，形成备兑看涨期权策略。

此外，如果备兑看涨期权被行权且股票被卖出，您将收到现金。如果您账户中有足够的现金，随后可以选择再次卖出看跌期权，重新构建现金担保看跌期权策略。

如果所卖出的期权未被行权，您将保留期权权利金。如果所卖出的期权被行权，您可以再次将现金担保看跌期权策略转换为备兑看涨期权策略，或将备兑看涨期权策略转换回现金担保看跌期权策略。正是这种循环操作使其被称为“轮动策略”。

尽管每次期权被行权时可能会产生亏损，但选择那些表现出明显阻力位的股票，可能有助于通过卖出未被行权的期权更稳定地赚取权利金。

注意：轮动策略等策略较为复杂，需要具备相关知识并谨慎管理才能有效执行。这些策略并不适合所有交易者。在做出投资决策时，请务必考虑您的经验水平以及投资目标和目的。