空头看跌期权

一、策略概述

1）策略构成

本章将介绍四种基本期权策略中的最后一种：卖出看跌期权。

如果您认为某只股票在特定时期内不会贬值，不妨考虑做空看跌期权。

如果在到期时股价高于行权价格，您可以保留权利金，而无需履行购买标的资产的义务。然而，若在约定期间内股价跌至行权价格以下，则您须按协议规定买入该股票。

在此，我们讨论一种简单的短期看跌期权策略：投资者的主要目标是获取期权权利金，通常并不打算让期权行权，也未准备充足的现金。

这种操作也被称为“裸卖权”或“无担保卖权”。与卖出看涨期权类似，该策略具有投机性，且风险较高。

如果您拥有足额现金，足以在看跌期权被行权时覆盖所需金额，并且希望以目标价格买入该股票，那么这种策略被称为“现金担保看跌期权”。该策略风险相对较低，有兴趣的投资者可进一步研究。

2）盈亏分析

3）策略特点

您有义务按行权价格买入该股票。标的股票价格跌得越多，潜在损失就越大。

• 有限利润：如果在到期日之前股价未跌破行权价格，看跌期权将归于无效，卖方将保留全部权利金。

• 有限损失：看跌期权的卖方负有按行权价格买入标的资产的义务。由于股价最低可能跌至零，因此卖出看跌期权的理论最大损失为行权价格减去期权权利金。

• 卖方策略：该策略属于卖方策略，开仓时可获得权利金。

二、案例研究

假设TUTU是一家上市公司，当前股价为50美元。您认为TUTU在短期内不会跌破40美元，因此您卖出一份三个月到期、行权价为40美元的看跌期权，并收取每股2美元的权利金。

（注：TUTU 为虚构股票，仅用于演示目的。）

由于每份期权的权利金为$2，因此收到的总权利金为$200。

情形1：股价＜行权价

假设在到期日，TUTU的股价为30美元：

您有义务以每股40美元的价格从期权买方处买入100股。

您的每股亏损：40（行权价）- 30（股价）- 2（期权权利金）= 8美元。

总损失：8 × 100 = 800美元。

如果股价持续下跌，您最终可能以高于市场价的价格买入该股票，从而造成资金损失。

如果亏损超过您收到的期权权利金，该策略将产生亏损。在本例中，38美元即为盈亏平衡点。

情形2：股价≥行权价格

假设在到期日，TUTU的股价为55美元：

在这种情况下，该期权将不会被执行，作为卖方，您将收取全部200美元的期权费。

三、如何在moomoo上建立看跌期权空头头寸

步骤1：进入股票行情页面 > 期权链 > 单边期权 > 选择特定的到期日和行权价 > 点击“交易”

页面默认显示最近到期日的所有看跌期权。点击“看跌”即可查看所有看跌期权。

在期权链中，点击相应期权并选择卖出方向。页面底部将显示一个快速交易栏；点击向上箭头即可查看盈亏分析图。

该工具将根据标的股票价格自动计算潜在收益，您可在图表上向左或向右滑动，以查看不同价格水平对回报的影响。此外，它还显示盈利概率及盈亏平衡点。

如需了解更多详情，请双击进入具体报价页面。确定卖出看跌期权后，点击页面左下角的“交易”按钮，即可进入下一步。

步骤2：进入交易页面 > 设置交易方向、交易价格、合约数量和委托类型 > 点击卖出

期权交易界面与标的股票的界面相似，交易方向已确认为“卖出”。请注意，期权价格可能存在较大的买卖价差，因此您不妨根据当前市场行情，将委托单挂于中间价附近。

尽管卖出看跌期权的理论最大损失是有限的，但极端的价格波动仍可能给您的账户带来重大风险。

您可以在交易界面中使用限价单或市价单功能来设置止损和止盈。当看跌期权的价格触及您设定的价位时，系统将自动提交买入平仓委托。

然而，如果期权价格变动过快，可能会出现平仓单无法成交的情况，此时您需密切关注，并在必要时手动平仓。

步骤3： 已卖出的期权合约可在“持仓”中找到。您可以在此处对该期权进行交易或展期。

四、运用看跌期权空头策略

1) 预先收取期权权利金

当你卖出看跌期权时，所收取的期权费相当于一笔即时收入，且无需预先投入任何资金即可获得这笔收益。如果在到期时股价仍高于行权价，您便可轻松保留这笔权利金。

然而，如果股价跌破行权价格，看跌期权的卖方就有义务按行权价格买入相应数量的股票。若账户现金不足，您可能需要借入资金来购入该股票，这甚至可能导致追加保证金通知。

2) 利用波动率溢价

市场对未来波动率的预期会影响期权价格，这种预期被称为隐含波动率。波动率越高，期权价格越贵，因为市场认为标的资产价格触及行权价的可能性更大。

在公司财报发布或美联储会议等重大事件前后，市场波动通常会加剧。在此类时段卖出期权往往能获得更高的权利金。若您持有充足现金且已做好在行权时买入标的资产的准备（即卖出现金担保看跌期权），可参阅相关章节以了解具体操作方法。

五、常见问题解答

A. 短认购与短认沽，哪种风险更高？二者有何区别？

这两种策略都属于高风险策略，但其风险特征存在显著差异。卖出看涨期权的理论亏损空间无限，因为股价可能无限上涨；而卖出看跌期权的风险虽大，却相对可预测——当标的资产价格跌至零时，损失将达到最大值。因此，投资者在采用上述任一策略时均应审慎行事。

B. 在采用卖出看跌期权策略时，如何降低风险？

在选择行权价格时，您可以采取更为保守的策略，而不必一味追求收取最高的权利金。在确定行权价格时，不妨选取一个较强的支撑位（或更低的水平），以降低期权被行权的概率。

对于期权卖方而言，时间是您的有利因素。随着到期日的临近，时间价值会持续衰减，并在到期日当天归零。时间价值的衰减速率是非线性的：越接近到期，时间价值的损耗就越快。通常情况下，期权的时间价值在到期前30天内衰减最为迅速。

在实际操作中，也建议选择成交量和流动性较高的标的资产。流动性不足可能导致难以以理想价格平仓，甚至完全无法平仓。

C. 如果空头看跌期权被行权，而您又没有足够的现金，该怎么办？

由于您有义务买入标的资产，但账户资金不足，您可以融资进行买入，不过这将产生利息及其他费用。若您的账户可用保证金仍不足以满足要求，您可能会收到追加保证金通知。您可选择存入足额资金以满足保证金要求；如在规定期限内仍未补足，系统可能强制平仓。在卖出看跌期权时，系统亦会根据您当前的账户可用保证金水平，确定您最多可卖出的看跌期权数量。

D. 卖出看跌期权后，您有哪些交易选择？

提前平仓: 卖出看跌期权后，若期权价格如预期下跌，您可以考虑回购平仓以锁定利润。反之，若市场走势与此前预期不符，也应适时卖出以止损。您的收益计算公式为：（卖出时收取的期权权利金－平仓时支付的期权权利金）×合约乘数×合约数量。

滚动头寸对于同一标的资产，您可以买入平仓当前的看跌期权，并同时卖出新的看跌期权。若需调整初始卖出期权的价格或到期时间，也可采用此方法进行再配置。不过，展期操作同样会增加交易成本。

已指定提前行权如果期权买方选择提前行权，系统将随机匹配买卖双方，您可能会被分配到提前购入该股票。不过，这种情况较为少见，因为期权买方通过提前行权会损失时间价值。

持有至到期如果期权在到期时处于价外状态，将作废，您将获得全部权利金；如果期权处于价内状态，将被自动行权，您须按行权价格买入相应数量的标的资产。

自动行权条件：

美国市场：在到期日，如果标的股票价格低于行权价0.01美元或以上。

香港市场：在到期日，若标的股票价格较行权价下跌1.5%或以上。