現金擔保看跌期權

一、策略說明

1) 構建方式

「持有足額現金」+「 賣出看跌期權」賣出看跌期權」

注：帳戶中的現金應足以在期權被行權時購買相應數量的標的股票。

2) 收益分析

理論上，現金擔保看跌期權的潛在收益來自兩個方面：一是賣出看跌期權所獲得的權利金，二是在期權被行權時以較低價格買入股票的機會。

3) 策略特點

適用條件： 低至中等波動率，對股票持中性或看漲情緒。如果您看好股票的長期前景，但預計短期內股價可能出現回調，則可考慮使用此策略，以便在被行權時有機會以更低的價格買入股票。

收益封頂： 現金擔保認沽期權的收益存在上限。如果到期日股價高於行權價，您將獲得全部權利金，實現最大收益。

虧損有限： 如果股價跌至零且認沽期權被行權，您將使用已備妥的現金買入毫無價值的股票，從而產生最大虧損。

注：儘管理論上虧損有限，但如果股價急劇下跌，虧損仍可能十分顯著。

時間衰減： 作爲期權賣方，時間通常對您有利。

二、案例研究

TUTU是一家穩定的上市公司，具有 強勁的長期前景。然而，你預計其股價將 在短期內橫盤波動， 因爲缺乏利好消息。

爲了嘗試利用時間價值，並有可能以更低的價格買入TUTU股票，你設置了現金擔保認沽期權策略。當TUTU股價爲$50時，你賣出了一份行權價爲$45的認沽期權。爲覆蓋期權被行權時可能產生的虧損，你必須持有$4,500（$45 * 100份期權乘數）的現金作爲按金。

開倉時的期權金或潛在收益：

認沽期權期權金：$500（每股$5）。

你必須維持$4,500的現金作爲按金，這不是成本，而是用於在期權被行權時覆蓋標的股票的潛在購買。

注：若帳戶中現金不足，在資產價格大幅下跌等意外事件發生時，可能導致追加按金通知。

情景1：到期時股價高於看跌期權的行權價

在此情況下，該期權處於價外狀態，買方不太可能行權。

由於該期權未被行權，您 無需購買TUTU股票，並且您可以將全部期權權利金作爲利潤收入。即使股票價值未顯著上漲，您仍可從期權權利金中獲得收益。

最大利潤： 每股淨權利金 × 乘數 × 合約數量=$500

情景2：到期時股價低於看跌期權的行權價

在此情況下，該期權在到期時處於價內狀態，您很可能會被指派買入股票。

您需要使用作爲按金持有的$4,500來 以每股$45的價格買入100股TUTU，此外還可收取期權權利金。

如果股價繼續下跌，您最終可能以高於其市場價值的價格買入股票，從而造成潛在虧損。如果該虧損過大，無法被所收取的權利金完全抵消，則在標的股份被指派時，您將產生整體賬面虧損。

盈虧平衡點： $45 - $5= $40

如果TUTU股價跌破$40，該策略將產生虧損。 最大理論虧損 發生在股價跌至$0時，總計$4,000。

鑑於您對TUTU的長期看漲觀點，您可能會選擇持有該股票。即使通過期權指派以$45的價格買入顯示出賬面虧損，只要該價格符合您的目標買入價，這種操作仍可能是可接受的。

三、如何在moomoo構建現金擔保認沽期權

如果您有足夠現金來擔保潛在的標的股票購買，可前往期權鏈 > 點擊屏幕底部的「策略」標籤 > 選擇 單個期權.

通過賣出看跌期權並以現金作爲擔保，您可以構建現金擔保看跌期權策略。

四、應用現金擔保看跌期權策略

在現金擔保看跌期權策略中， 「賣出看跌期權」 是主要頭寸，而 持有現金 則作爲潛在行權指派的擔保。期權投資者通常出於以下三個主要目的使用現金擔保看跌期權策略：

1）收取期權權利金

目的： 長期看漲標的股票，認爲其不會下跌，並通過賣出看跌期權收取權利金。

分析： 在持有現金的同時賣出看跌期權，若到期時股價未跌破行權價，則可將期權權利金作爲利潤保留。

在此情景下，所選看跌期權通常爲短期深度虛值（OTM）：

● 短期： 你希望看跌期權到期作廢。短期期權的時間價值衰減更快。

● 深度虛值： 這類期權被行權的可能性較低。然而，虛值程度越深，所獲得的權利金越低。

如果你認爲股價將橫盤或小幅上漲，可以賣出短期輕度實值（ITM）或平值（ATM）看跌期權。但這會提高被指派行權的概率。

2) 以更低的價格買入股票

目的： 希望建立某隻股票的倉位，但認爲當前價格過高，更傾向於在股價回調至較低水平時買入。

分析：

● 如果股票價格在到期時低於行權價，您很可能會被指派獲得該股票的股份，從而以目標價格開倉，並賺取額外的期權權利金。然而，如果股價下跌幅度超過賣出看跌期權所獲得的權利金，您將以（賬面）虧損的價格購入股票。

● 如果未觸及行權價，您仍可保留所獲得的期權權利金。

3) 降低持倉成本

目的： 希望在特定時間建立某隻股票的倉位，但無需立即買入。通過反覆賣出看跌期權以潛在賺取期權權利金，可有效降低該股票的成本基礎。

分析：

● 雖然設置限價單有助於買入股票，但賣出看跌期權可讓您有機會從期權權利金中獲得額外收入。然而，無法保證您一定會被指派並持有標的股票倉位。如果股價上漲，您可能會錯失潛在收益。

● 即使股價上漲，而你未能按計劃開倉，收取全部期權權利金也意味着已捕獲部分投資回報。

五、常見問題解答

問：在構建現金擔保認沽期權策略前，我的帳戶中是否需要有充足的現金？（現金擔保認沽期權與裸認沽期權有何區別？）

答： 是的，在構建現金擔保認沽期權策略前，你需要擁有充足的現金。現金擔保認沽期權本質上是一種「以現金作爲擔保的賣出認沽期權」策略。只有當你的帳戶持有足夠現金以覆蓋潛在履約義務時，你才能在不使用按金的情況下賣出認沽期權並收取權利金。

期權賣方面臨重大風險，因此務必 在帳戶中維持足夠的購買力。最安全的做法是持有充足現金，以免被迫平倉，從而導致重大虧損。

例如，在美股市場，一份期權合約通常代表100股標的股票。因此，如果你帳戶中有$5,000現金，並希望採用現金擔保認沽期權策略，則應賣出行權價不超過$50的認沽期權，以構建現金擔保認沽期權策略（此計算未考慮佣金或費用）。

問：我應該爲現金擔保認沽期權策略選擇哪些股票？

答： 由於賣出看跌期權意味着如果股價跌至行權價，您有義務買入該股票，因此明智地選擇股票非常重要。如果股價進一步下跌，繼續持有該頭寸可能會導致額外虧損。

如果您只想賺取期權權利金，則應考慮選擇相對穩定的、您 長期看好的股票。如果您希望以更低的價格買入股票，則可以考慮那些您長期看好但短期內略有下跌的股票。

Q：如果標的股票價格暴跌，且賣出的看跌期權出現大幅未實現虧損，我該怎麼辦？

答： 您有幾個選擇：

什麼也不做，並可能被指派行權買入股票：

這意味着您將按行權價買入股票，而該價格很可能高於當前市價。之後您可以決定繼續持有該股票或將其賣出。

通過買回看跌期權提前平倉：

如果你不想承擔被指派股票的風險，可以在期權到期前買回相同的看跌期權。儘管這可能會因價格差異而造成虧損，但可以解除你買入股票的義務。

滾動頭寸：

這一高級策略包括平倉當前期權（實現任何收益或虧損）並開立一個新的期權。你可以使用一鍵功能選擇新的行權價或到期日，從而在不買入股票的情況下管理你的頭寸。

輪動策略：

當使用現金擔保看跌期權策略且該看跌期權被行權時，你會使用已預留的現金買入股票。此時，你可以選擇持有該股票並賣出看漲期權，從而形成備兌看漲期權策略。

此外，如果備兌看漲期權被行權且股票被賣出，你會收到現金。如果你帳戶中有足夠的現金，就可以再次賣出看跌期權，重新構建現金擔保看跌期權策略。

如果所賣出的期權未被行權，你將保留期權權利金。如果所賣出的期權被行權，你可以再次將現金擔保看跌期權策略轉換爲備兌看漲期權策略，或將備兌看漲期權策略轉換回現金擔保看跌期權策略。這種循環操作正是該策略被稱爲「輪動策略」的原因。

儘管每次期權被行權時你可能會產生虧損，但選擇那些表現出明確阻力位的股票，可能有助於你通過賣出未被行權的期權更持續地賺取權利金。

注意：輪動策略等策略較爲複雜，需要具備相關知識並謹慎管理。這些策略並不適合所有交易者。在做出投資決策時，請務必考慮自身的經驗水平以及投資目標和目的。