期權業績期系列之三：探索業績期常見的雙腿期權策略
快速投票：你在業績期如何應對雙腿策略？
在進入第三節課之前，請告訴我們：你是否曾在業績發佈前後交易過賣出跨式（short straddle）或寬跨式（short strangle）策略？
提示：「波動率坍縮」指的是業績公佈後引伸波幅通常會急劇下降的現象——這會導致期權價格下跌，從而使期權賣方受益。
快速回顧
在 第一課，我們討論了真正驅動業績後股價變動的因素：不僅僅是公司是否超出或未達預期，還包括前瞻性指引和估值等因素。隨後在 第二課，我們了解到引伸波幅（IV）通常在業績發佈前上升，並在發佈後迅速下降——這種變化通常有利於期權賣方。
現在，在第三課中，我們將更進一步：你如何利用高引伸波幅，同時提高盈利的可能性？
這時，雙腿賣出策略——即賣出跨式期權（short straddle）和賣出寬跨式期權（short strangle）——便派上了用場。
1. 核心策略：賣出跨式期權 vs. 賣出寬跨式期權
爲了利用業績發佈前升高的引伸波幅（IV），交易者通常會採用雙腿賣出策略，即賣出跨式期權和賣出寬跨式期權。
這兩種策略都涉及賣出同一到期日的看漲期權和看跌期權，旨在從業績公佈後的波動率驟降中獲利。關鍵區別在於行權價的設置位置。
Straddle與Strangle—— 有何區別？
空頭跨式期權（Short Straddle）：
空頭寬跨式期權（Short Strangle）：
同時賣出一份看漲期權和一份看跌期權，執行價不同，且均爲虛值（OTM）。
收取的期權費較低，但標的股票價格可以有更大波動空間，仍可能盈利。
在這兩種策略中，你並非押注股價方向，而是押注股價不會大幅波動，並且預期波動率（IV）將在業績發佈後下降。
空頭跨式期權和空頭寬跨式期權屬於高級、高風險的期權策略，涉及同時賣出看漲和看跌期權，若股價大幅上漲，空頭看漲期權可能導致無限損失；若股價急劇下跌甚至歸零，空頭看跌期權也可能造成重大損失；這些策略並不適合所有投資者，僅應由充分理解相關風險、具備密切監控和管理倉位能力的資深交易員使用。
選擇到期日
許多期權交易員會選擇業績發佈之後最近的一個周度到期日，以便充分捕捉引伸波幅（IV）的下降，同時限制時間風險敞口。
較短的到期日也意味着更快的時間衰減，這有利於期權賣方。
例如，假設某公司定於週三收盤後公佈業績，而今天是週一。moomoo平台顯示了當週週五到期的周度期權。
這是業績發佈後最近的到期日，也是許多交易員通常選擇的到期日——因爲它最符合在最短時間內捕捉最大引伸波幅（IV）下降的目標。
選擇行權價
對於跨式期權（straddle），使用平值（ATM）行權價——即股票當前的交易價格。
對於寬跨式期權（strangle），交易員通常會考慮虛值（OTM）行權價，這些行權價應反映：
moomoo期權鏈上顯示的預期波動幅度（Expected Move, EM）。
根據你的研究，你認爲股價將維持在內的一個區間（參見第一課）。
對於任何給定的期權鏈，行權價之間的距離越寬，權利金越低，但成功概率越高。簡而言之：
跨式期權（Straddle）= 更高的權利金，更窄的區間
跨式空頭組合（Strangle）= 更低的權利金，更寬的安全區間
這種在權利金與概率之間的平衡有助於你選擇符合自身觀點的策略——無論你預期業績發佈後市場表現平靜，還是僅認爲股價波動幅度將小於市場所擔憂的程度。
2. 爲何考慮這兩種策略？
你可能會疑惑：爲何特別選擇賣出跨式期權（short straddle）和賣出寬跨式期權（short strangle）？
主要有兩個關鍵原因：
它們可從引伸波幅驟降（Volatility Crush）中獲益
正如我們在第二課中學到的，由於不確定性，引伸波幅（IV）通常會在業績發佈前上升，並在公告發布後回落。賣出跨式和寬跨式期權正是爲了利用這一規律——在引伸波幅處於高位時賣出期權，交易者可能獲得比平常更多的權利金。若事件過後引伸波幅下降且股價波動不大，這些期權的價值可能會更快下跌，從而使交易者能以更低的價格買回平倉。
正因如此，這些策略常被用於業績發佈前後——它們與重大事件前通常出現的期權高定價現象高度契合。然而，時機至關重要：如果開倉過早，隨着市場預期升溫，引伸波幅可能進一步飆升，從而削弱甚至抵消業績後波動率回落所帶來的潛在收益。
它們關注價格區間，而非方向
與需要預測股價漲跌方向的策略不同，跨式和寬跨式期權基於價格區間。你並非在押注方向，而是押注股價將維持在某一特定區間內。這使得它們在以下情況下頗具吸引力：
你認爲市場高估了股價的波動幅度。
你不確定股價會朝哪個方向變動，但確信其波動幅度將受到限制。
換句話說，這些策略將問題從：
「股價會上漲還是下跌？」
轉變爲
「股價的波動幅度是否會小於市場預期」
因此，一些期權交易員在業績發佈期間經常選擇賣出跨式或寬跨式組合——因爲這與現實情況高度契合：許多股票的實際波動幅度往往不及預期，而引伸波幅（IV）的驟降還能進一步帶來優勢。
3. 示例：NVDA 業績 – 賣出寬跨式策略
讓我們來看 NVDA 在 2025 年 5 月 28 日收盤後發佈的業績。
當時，NVDA 的股價爲 $134.81，平台顯示預期波動幅度爲 ±6.42% —— 表明業績發佈後的預期價格區間爲：
上限：$143.46
下限：$126.16
構建跨式組合時，通常選擇該區間外側的行權價：
構建方式
到期日：2025年5月30日（業績發佈後最近的周度期權，兩天後）
賣出144看漲期權（權利金：$1.46）
賣出125看跌期權（權利金：$1.00）
收取的權利金總額：$2.46
盈虧平衡區間
上限：144 + 2.46 = $146.46
較低行權價：125 – 2.46 = $122.54
只要股票在到期時的價格處於$122.54至$146.46的盈虧平衡區間內，該交易就可能盈利——尤其是在業績公佈後引伸波幅下降的情況下，這會更快地降低期權價值。
發生了什麼
2025年5月29日，NVDA開盤價爲$142.245——處於寬跨式策略的行權價區間內。
業績公佈後，引伸波幅（IV）暴跌了60.68%，期權價格隨之調整：
144看漲期權價格小幅上漲，從$1.46 → $1.65 → 虧損$0.19
125看跌期權價格大幅下跌，從$1.00 → $0.055 → 盈利$0.945
理論淨收益：
$0.945（看跌期權盈利）– $0.19（看漲期權虧損）= 每股盈利$0.755，或每份寬跨式策略盈利$75.50（未計佣金和滑點）
此收益假設兩個期權均以所列價格買入平倉以實現收益。
注意： 大多數業績公告發生在常規交易時段之外，此時期權市場已關閉——這限制了實時調整或退出頭寸的能力，並增加了風險。
如果股價突破該區間怎麼辦？
如果NVDA股價漲破$146.46或跌破$122.54，該交易可能開始出現虧損。由於賣出跨式組合（short strangle）具有無限風險，劇烈的價格波動可能導致重大回撤。
一些交易者試圖通過監控頭寸和及時平倉來管理這種風險，但需要注意的是，在期權交易中，止損單並不能保證成交。這一點在業績發佈前後尤其明顯，因爲價格跳空可能發生在非交易時段，且滑點可能很高。
雖然限制頭寸規模可以降低整體虧損敞口，但並不能消除出現大額甚至無限虧損的可能性，尤其是在賣出看漲期權的頭寸上。這類策略需要積極的風險管理，並不一定適合所有交易者。
4. 風險如何？
與任何賣出期權策略一樣，風險需要加以管理。
如果股價突破盈虧平衡點，虧損可能會變得顯著。
業績周圍的波動性可能導致大幅價格跳空，尤其是因爲大多數公告發生在常規交易時段之外，限制了實時調整頭寸的能力。
一些交易者嘗試通過使用止損單或增加買入期權來限定風險——例如，將跨式組合轉爲鐵鷹價差（iron condor）。然而，止損單並不能保證成交，在業績等高波動事件期間可能效果更差。
結論
你並不總是需要預測收益變動的方向才能獲利——有時，押注股價不會波動多遠可能更爲有效。
在業績期，交易者常使用跨式（straddles）和寬跨式（strangles）等雙腿賣出策略，以利用較高的引伸波幅以及業績發佈後波動率可能下降的機會。
若能結合紀律性和適當的風險管理，這些策略可成爲處理與業績相關交易的一種結構化方法。
本內容僅用作提供資訊及教育之目的，不構成對任何特定證券或投資策略的推薦或認可。本內容中的資訊僅用於說明目的，可能不適用於所有投資者。本內容未考慮任何特定人士的投資目標、財務狀況或需求，並不應被視作個人投資建議。 更多信息
