長期跨式期權

一些期權交易者在預期……時會採用買入跨式期權策略。市場大幅波動在重大事件之後，但不確定價格是會大幅上漲還是下跌.

例如，聯儲局的政策聲明、企業業績或CPI數據的發佈。

一、策略說明

1) 構建方式

買入看跌期權 +買入看漲期權

看漲期權與看跌期權的標的資產、行權價格、到期日及合約數量均完全相同。

• 如果股價大幅上漲，看跌期權的虧損通常會被看漲期權的盈利所抵消，從而往往帶來整體正收益。

• 反之，若股價大幅下跌，看漲期權的虧損通常可由看跌期權的盈利所抵消，從而也往往帶來整體正收益。

2) 收益分析

跨式期權多頭的潛在盈利來源於同時買入看跌期權和看漲期權。當股價下跌時，看跌期權的價格通常會上漲；而當股價上漲時，看漲期權的價格通常會上漲。如果該策略的總價值上升，則在平倉賣出時實現盈利。

無論價格是上漲還是下跌，只要波動幅度足夠大，足以用另一側的盈利抵消一側的虧損，這一策略就能實現盈利。

3) 策略特點

理想條件： 價格大幅上漲或下跌。當預期股價將出現顯著波動，但方向尚不確定時，此策略可能較爲適宜。

無限利潤： 由於您同時持有看漲期權和看跌期權，無論股價上漲還是下跌，您都有可能獲利。價格波動的幅度越大，潛在收益就越高。其中，看漲期權的收益是無限的，而看跌期權的收益則在股價跌至零時達到最大值。

虧損有限：當股價等於行權價格時，兩隻期權均處於虛值狀態，投資者將損失全部已支付的權利金。理論最大虧損額 = 已支付的全部權利金。

較高的初始成本： 您需要爲這兩種期權均繳納權利金。在到期時，至少有一份期權將處於價外狀態並歸於無效。因此，要想獲得正收益，股價的波動幅度必須足夠大。

更高的波動性： 該策略往往受益於高波動性。若標的資產價格在到期日之前未發生顯著變動，您可能會損失全部已支付的權利金。

二、案例研究

聯儲局將於本週公佈利率決議，預計將引發市場大幅波動。您認爲TUTU的股價也將隨市場走勢而波動，但尚不確定其是上漲還是下跌。

目前，TUTU的股價爲50美元。鑑於預計下週股價將出現大幅波動，您同時買入行權價爲50美元的看漲期權和看跌期權，從而構建一個牛市跨式策略。

如果股價大幅上漲，看漲期權便可帶來收益；如果股價大幅下跌，則看跌期權將產生盈利。無論朝哪個方向波動，幅度越大，潛在回報也就越高。

購買該職位的成本：

看跌期權的淨保費：-300美元（每股支付3美元）。

看漲期權的淨權利金：-200美元（每股支付2美元）。

總淨保費：-200美元 - 300美元 = -500美元（每股支付5美元）。

1) 情景一：股價大幅下跌

在本例中，看漲期權爲虛值期權，而看跌期權爲實值期權。

如果您選擇行權該看跌期權，您可以以50美元的價格賣出TUTU股票。股價跌幅越大，行使看跌期權所獲得的收益就越高。

當股價下跌至每股合計45美元時——即50美元的行權價減去每股支付的5美元權利金——該頭寸便達到首個盈虧平衡點。若股價在此基礎上進一步下跌，該策略將帶來更高的正收益。

您也可以選擇在到期前平倉。當股價大幅下跌時，雖然看漲期權的權利金會隨之下降，但看跌期權的權利金降幅更大。此時，您可以以較高價格將整個投資組合賣出，從而實現正收益。

2) 情景二：股價大幅上漲

與情景一相反，在本例中，看漲期權處於實值狀態，而看跌期權則處於虛值狀態。

如果您選擇行權您可以以50美元的價格買入TUTU股票，目前該股的股價已高於此價。股價漲幅越大，行權所獲得的收益也就越高。

當股價上漲至每股合計支付的期權權利金水平，即55美元（由50美元的行權價加上每股5美元的總權利金構成）時，該策略便達到盈虧平衡點。隨着股價進一步上揚，這一策略將帶來更高的正收益。

您也可以選擇在到期前平倉。與情景一類似，當股價大幅上漲時，雖然看跌期權的權利金會有所下降，但看漲期權的權利金降幅更大。因此，該策略總體上仍能保持正收益。

3) 場景3：股價波動幅度較小

如果股價在盈虧平衡1與盈虧平衡2之間波動，行權獲得的收益不足以彌補購入該期權的成本，從而導致虧損。

當股價等於行權價格時，兩種期權均無收益，您將損失全部已支付的權利金，從而導致……最大損失500美元的。

如果您選擇在到期前平倉股票價格的低波動將導致期權價值隨時間衰減。

因此，出售期權所獲得的期權費將低於初始成本，從而導致虧損。

三、如何在moomoo上構建長期跨式期權策略

場景一：沒有基礎頭寸。

訪問路徑：進入期權鏈 > 點擊屏幕底部的「策略」選項卡 > 選擇跨式策略

選擇「買入」後，系統將自動爲您同時買入一份看跌期權和一份看漲期權，從而構建一個牛市跨式策略。

場景2：已經持有一個選項。

操作步驟：進入期權鏈，點擊屏幕底部的「策略」選項卡，選擇「單張期權」，然後直接買入完成跨式策略所需的看跌期權或看漲期權。您持有的期權與所購入的單張期權應具有相同的行權價和到期日，並且均處於平值或接近平值狀態。

四、運用跨式期權策略

核心戰略：德爾塔中性 + 多頭維加

Delta中性意味着該策略對市場走勢（上漲或下跌）保持中性；而Vega爲正則表明預期波動率將上升，即預計市場將出現顯著的價格波動，無論向上還是向下。

這種策略常用於預期重大事件將引發市場大幅波動的場景，尤其是在價格走勢的具體方向難以預測的情況下。通過同時持有看漲期權和看跌期權，只要價格波動足夠顯著，便可在任一方向的強勁趨勢中獲取收益。

1) 業績發佈

財務報告會對公司股價產生重大影響。無論這種影響是正面還是負面，都可能導致股價出現大幅波動。

通過構建跨式期權組合，投資者只需預期價格將出現大幅波動，而無需預測價格的漲跌方向。

常見做法：

在業績發佈前構建跨式期權組合（此時引伸波幅通常較低）。

在業績發佈時（通常此時引伸波幅較高）果斷平倉。

2) 重大宏觀/政治事件

諸如聯儲局的利率決議、CPI數據發佈、選舉以及政策調整等事件，也可能引發市場大幅波動。

通過跨式期權策略，投資者無需預測市場走勢的具體方向，即可參與這一潛在的波動性。

3)日內交易

跨式期權策略也常用於日內交易。通常，在某些時段，例如開盤後或收盤前，市場波動性往往會加劇，導致股價走勢難以預測。

通過構建跨式期權策略，交易者旨在捕捉日內價格波動，同時將時間價值衰減降至最低。

如果市場波動性較低，由於日內交易通常在當日內平倉，時間價值衰減帶來的潛在損失往往小於持有至更遠到期日的損失。

如果市場波動較大，與這一情緒相契合的投資者有望獲得收益。

五、常見問題解答

問：選擇行權價格

答：大多數投資者通常傾向於買入平值期權（ATM），其行權價格與標的股票的當前價格相近或相等。這種方法的優勢在於，看漲期權的正Delta與看跌期權的負Delta幾乎相互抵消，從而實現Delta中性。

問：選擇到期日

答： 由於該策略更適用於應對市場變化的短期投機，多數投資者通常會選擇較短的到期期限，以降低時間價值衰減的影響。

問：如果持倉顯示盈利，我們如何實現利潤？

答：當長期跨式策略在賬面上已實現盈利時，通常意味着股價已出現顯著的單邊走勢。此時，您可以選擇提前平倉鎖定利潤，而不必持有至到期。這種做法有助於規避期權時間價值的進一步衰減。

問：如果該頭寸出現虧損，可以採取哪些措施？

答：

方法一：平倉

如果IV較低，看漲期權和看跌期權的價值會隨時間迅速縮水。爲避免損失全部權利金，您可以在到期日前主動平倉，承受部分虧損。

方法二：策略調整

對於部分保守型投資者而言，可通過增加兩條邊線——賣出行權價較高的看漲期權和行權價較低的看跌期權——將該策略調整爲牛市鐵鷹式組合。

這樣做雖然可以降低交易的初始成本，但也會限制潛在的盈利空間。

方法三：滾存

平倉當前頭寸，確認虧損，並開立到期日更遠的看漲期權和看跌期權。

您還可以通過展期調整行權價格，以契合您的投資目標。