看跌期權

大家好！今天，我們繼續介紹一種基礎的期權策略：買入看跌期權。

一、戰略概述

1)  戰略構成

大多數投資者都奉行經典的「低買高賣」策略以獲取利潤。然而，也有一些策略能夠在資產價格下跌時帶來盈利，其中最常見的一種期權策略就是買入看跌期權。

當股價下跌時，看跌期權的價格通常會上漲，從而可能帶來收益。

2)  損益分析

3) 戰略特徵

有限利潤：由於股票價格不可能低於零，因此其理論最大收益爲行權價減去權利金。

虧損有限：如果在到期日股價未跌破行權價格，該看跌期權將作廢，最大損失即爲最初支付的權利金。

期權買方策略：長期看跌策略是一種期權買方策略，這意味着在開倉時需要支付權利金。

二、案例研究

看跌期權是一種合約，賦予買方在合約到期前以事先約定的價格出售標的資產的權利。

讓我們通過一個例子來探討看跌期權是如何產生的：

假設在2024年9月24日，有人向您提供一項機會：在2025年1月17日或之前任何一天，以每股200美元的價格出售100股特斯拉（TSLA）股票，而您只需支付每股9美元。

如果您認爲特斯拉估值過高，股價可能跌至每股180美元甚至更低，那麼這一機會或許會令您心動。此時，看跌期權便派上了用場。

期權買方（權利持有人）:Pays 900美元（9美元×100股），以獲得在2025年1月17日或之前任何一天以每股200美元的價格出售100股特斯拉股票的權利。您可選擇行權，也可不行權。

期權賣方（義務方）:收到900美元的付款，並須在2025年1月17日或之前任何一天，按每股200美元的價格履行購買100股特斯拉股票的義務，前提是買方行權。

1) 合同要素

以特斯拉的看跌期權爲例，我們來回顧一下期權合約的主要要素。

標的資產：特斯拉股票

高級版：9美元

方向：看跌（做多看跌期權）

行權價格：200美元

有效期至：2025年1月17日

合約乘數：在美國期權中，通常爲每份合約100股。然而，在香港市場，股票期權並不遵循固定的乘數關係，交易時應予以密切關注。

2) 損益分析

假設您於2024年9月24日以收盤價買入該看跌期權：

開盤成本：購買一份特斯拉看跌期權的費用爲9美元×100=900美元。

場景1:股價 < 看跌期權行權價 - 期權權利金

假設特斯拉股價在到期時跌至180美元：

您將行權，這意味着在支付每股9美元的權利金後，您可以按200美元的執行價格賣出。

每股利潤爲200美元（行權價）－180美元（股價）－9美元（權利金）＝11美元。

您的總利潤爲11美元×100=1,100美元。

如果您未持有標的資產，您將獲得該標的股票的空頭頭寸。若您以市價立即買入平倉，便可實現所述收益；否則，您將持有一份100股特斯拉（TSLA）的空頭頭寸，賬面浮盈。

場景2: 行權價 - 期權費＜股票價格＜看跌期權行權價

假設特斯拉股價在到期時跌至195美元：

您將行權。您每股的虧損爲：200美元（行權價）－195美元（股價）－9美元（權利金）＝－4美元。

您的總損失爲4×100=400美元。

如果您未持有標的資產，您將獲得該標的股票的空頭頭寸。若您立即以市價平倉，可能會遭受上述所述的損失；否則，您將持有一份100股特斯拉（TSLA）的空頭頭寸，賬面虧損爲相應金額。

場景3: 股價>看跌期權行權價

如果特斯拉股價在到期時仍高於200美元，該期權將無法行權，導致全額損失9美元×100=900美元的期權權利金。

三。如何建立看跌期權的長期頭寸

訪問期權鏈：

• 點擊某隻股票 > 期權 > 鏈式報價

查看選項：

• 默認情況下，系統會顯示最近到期日的期權。點擊「看跌」以查看所有看跌期權。

• 滑動日期欄可在不同到期日之間切換。每週選項標有「w」，未標註的則爲每月。

了解顯示屏：

• 藍色區域代表實值期權；白色區域代表虛值期權。分界線顯示標的股票的當前價格。

分析選項：

• 點擊某個選項，即可在頁面底部查看快速交易欄。點擊向上箭頭，可查看理論盈虧分析圖。

• 在圖表上向左或向右滑動，即可查看不同價格水平對您的預期收益的影響。圖表還顯示了預估的盈利概率及盈虧平衡點。

• 雙擊某項以進入相應的報價頁面，查看更多詳情。

• 要購買看跌期權，請點擊左下角的「交易」以繼續。

交易期權

• 進入交易界面 > 將交易方向設置爲「買入」，並填寫價格、合約數量和委託類型 > 點擊「買入」

• 期權交易界面與股票類似，方向已設定爲買入。

• 注意：期權的買賣價差通常較大，因此您可以根據市場情況選擇一箇中間價格。

• 要查找已購入的期權合約，請前往「持倉」頁面，您可選擇對多頭期權頭寸進行賣出平倉、展期或行權操作。

四、運用看跌期權長期策略

1）利用小額投資獲取潛在的更大收益

假設TUTU是一家你認爲估值過高、近期可能下跌的上市公司。TUTU當前股價爲50美元，而你預計其可能跌至40美元。

（注：TUTU並非真實股票，僅用於示例說明。）

如果你做空該股票：

您需要開立按金帳戶，才能以50美元的價格做空100股。若股價跌至40美元，盈利爲(50-40)×100=1,000美元。投資回報率：1,000美元/5,000美元=20%。

如果您買入看跌期權：

假設您買入一份行權價爲45美元、到期日爲三個月的看跌期權，每份期權的權利金爲2美元。您的總成本爲2美元×100股＝200美元。

如果到期時價格跌至40美元，利潤爲(45-40-2)×100=300美元。投資回報率：300/200=150%。這充分體現了槓桿效應的強大之處。

做空股票可能導致無限虧損，因爲股價上行空間沒有上限。相比之下，買入看跌期權的策略將您的最大損失限制在所支付的期權權利金範圍內。

然而，時間因素在期權交易中同樣至關重要。如果TUTU的股價在三個月內出現波動或上漲並觸及目標價，做空頭寸仍能獲利；但若採用短期到期的看跌期權，則該期權屆時將已失效，毫無價值。

因此，當您確信某隻股票將在特定時間內下跌時，這一策略最爲有效。

（期權的最大潛在虧損與收益均基於以下情形計算：單個頭寸或整個多頭寸組合在到期前保持完整，且所有期權合約均未被行權或被指派。）

這些數值並未考慮多頭策略中的部分頭寸被調整或平倉，亦未計入交易者在期權到期日或之前對標的股票建立空頭或多頭頭寸的情形。因此，實際虧損有可能超過該策略的理論最大損失。

2) 對沖下行風險

設想你買入了一家公司的股票，其股價已大幅飆升。你對這筆尚未實現的收益感到興奮，但同時也略感擔憂——擔心股價可能出現回調。如果此時賣出股票，固然能鎖定利潤，可一旦股價繼續上行，你又將錯失未來的上漲空間。

您可以買入與持有的標的股票多頭頭寸數量相等的看跌期權，以起到對沖作用。若股價跌破行權價，看跌期權將帶來收益，抵消您的損失；若股價上漲，則您可分享上漲行情，而爲該看跌期權支付的權利金則相當於一份「保險」。然而，若看跌期權到期時毫無價值且未被行權，它便無法爲您的頭寸提供任何保護。

這種策略被稱爲「保護性看跌期權」，是期權交易者常用的策略，將在今後的期權指南中作更詳細的說明。

五、常見問題解答

A. 購買看跌期權和看漲期權有什麼區別？

這兩種策略都涉及購買期權，但在多個方面存在根本性差異。

行權價格高於當前股價的看跌期權被視爲實值期權（ITM），並具有內在價值（行權價格－當前股價）。若行權價格等於當前股價，則爲平值期權（ATM）；若低於當前股價，則爲虛值期權（OTM）。

看跌期權的時間價值通常也會逐漸衰減，直至在到期日歸零。臨近到期時，時間價值的衰減速率往往更快。

B. 當股價下跌時，看跌期權的價格是否總是會上漲？不一定。標的資產價格既可能上漲，也可能下跌，而看跌期權的價格還受到引伸波幅（IV）的影響。當波動率上升時，股價觸及行權價的可能性增大，這可能會推高期權價格。而在合約買入時，標的資產的引伸波幅較低，從理論上講有利於期權買方。

在業績發佈、聯儲局會議等重大事件前夕，市場波動率往往會上升；而這些事件結束後，波動率通常會迅速回落，這可能會壓低期權價格。當出現引伸波幅「擠壓」現象時，你可能會看到標的股票下跌，但你所持有的看跌期權的增值幅度可能不及預期，甚至在極少數情況下，期權價格也會隨股價一同走低。

此外，審慎起見，應優先選擇交易量大、流動性高的品種，以避免在期望的價格水平上難以成交，從而影響盈利水平。

C：如果我在未持有標的股票的情況下行權做空看跌期權，會發生什麼？

如果您在未持有標的股票的情況下行權賣出看跌期權，您的帳戶可能會產生空頭頭寸，並需繳納按金。若未能滿足按金要求，該頭寸可能被強制平倉。請與您的經紀商確認，以了解此類情形在您帳戶中的具體處理方式。

D. 如果在到期時持有價內看跌期權但未持有標的股票，會發生什麼情況？

如果您在期權到期時仍持有看跌期權而未持有標的股票，系統通常會爲您建立空頭頭寸。只有在帳戶滿足按金要求的情況下，Moomoo才會在期權到期時自動進行平倉；務必確認此規則適用於您的帳戶。請注意，平倉並不具有絕對保障，投資者應密切關注持倉狀況。

例如，如果您買入了TUTU的看跌期權，但在行權時並未持有該股票，您的帳戶將顯示-100股TUTU的空頭頭寸。這被稱爲「裸賣空」，其 可能帶來理論上無限的損失，大多數投資者應予規避。

您可以在期權到期前賣出看跌期權，也可以展期持倉以實現盈虧，並調整行權日期。若在到期後被行權而持有空頭頭寸，您可以買入相應數量的標的股票以平倉。

E. 購買看跌期權後，您可以做些什麼？與看漲期權類似，買入看跌期權後，您可以平倉、行權、展期或持有至到期。

平倉如果看跌期權達到您的目標盈利，您可以將其平倉以鎖定收益。反之，若市場走勢與您預期相反，平倉也有助於您止損。您的收益計算公式爲：（平倉權利金－買入權利金）× 合約乘數 × 合約數量。

提前行權：這種情況通常只在股價低於行權價時才會發生，但在實際操作中較爲少見，因爲這樣做會犧牲期權的時間價值。

滾動頭寸這涉及賣出您持有的看跌期權以了結任何已實現的損益，然後爲同一標的股票買入新的看跌期權。這一策略通過調整到期期限和行權價格，有助於管理風險或提升盈利潛力。例如，若您持有爲期三個月的看跌期權，但預計六個月後股價將大幅下跌，便可將其展期至更長期限的期權；反之，若預期在一個月內將出現利好因素，您也可平倉並買入短期限的看跌期權。

持有至到期如果該期權爲虛值期權，到期時將一文不值，導致全部權利金損失。若爲實值期權，則看跌期權將被自動行權，按行權價格賣出相應數量的股票。爲避免形成「裸空」頭寸，若您決定持有該期權至到期，建議同時持有對應的標的股票。

自動練習條件:

美國市場：如果在到期日收盤時，股價較行權價格低0.01美元或以上。

香港市場：如果股價較行權價下跌1.5%或以上。