長期扼殺

長期扼殺策略是一種由交易者用於預期市場將出現大幅波動的期權策略。一個重大事件，但對價格走勢的方向尚不確定.

通過同時買入虛值看跌期權和看漲期權，交易者旨在從價格的大幅波動中獲利，同時使該策略的成本低於直接買入平值期權。

一、策略說明

1) 構建方式

「買入看跌」+「買入看漲期權」

多頭扼殺策略與多頭跨式策略類似，均涉及同一標的資產、到期日和合約數量相同的看漲期權與看跌期權。

然而，在長期跨式策略中，看跌期權的行權價格低於看漲期權的行權價格。這兩種期權通常都處於虛值狀態，其中看跌期權的行權價格低於當前股價，而看漲期權的行權價格高於當前股價。

2) 收益分析

看漲—看跌跨式策略的潛在收益源於同時買入看跌期權和看漲期權。當股價下跌時，看跌期權的價格通常會上漲；而當股價上漲時，看漲期權的價格通常會上漲。若該策略的總價值超過開倉時支付的初始權利金，則在平倉時即可實現盈利。

無論價格是上漲還是下跌，只要波動幅度足夠大，足以使一方的虧損被另一方的盈利所抵消，這一策略就能實現盈利。

注：期權的最大潛在虧損和利潤是基於單腿或整個多腿交易持有至到期，且沒有任何期權合約被行權或指派的情況下計算得出的。這些數字未考慮多腿策略中的部分頭寸被更改或移除，也未考慮交易者在到期時或之前持有標的股票的空頭或多頭頭寸。因此，實際虧損可能超過該策略的理論最大虧損。

3) 策略特點

有利條件：價格大幅上漲或下跌。當預期股價將出現顯著波動，但方向尚不確定時，此策略可能較爲適宜。

無限利潤：由於您同時持有看漲期權和看跌期權，無論股價上漲還是下跌，您都有可能獲利。價格波動的幅度越大，潛在收益就越高。其中，看漲期權的收益是無限的，而看跌期權的收益則在股價跌至零時達到最大值。

虧損有限：當到期時，若認沽期權的行權價＜標的資產價格＜認購期權的行權價，則兩隻期權均處於虛值狀態，投資者將損失全部已支付的權利金。理論最大損失＝已支付的全部權利金。

更高的波動性：該策略往往受益於高波動性。若標的資產價格在到期日之前未發生顯著變動，您可能會損失全部已支付的權利金。

二、案例研究

我們的理論持倉股TUTU將於下週公佈業績。您預計股價將出現較大波動，但尚不確定是上漲還是下跌。

在TUTU股價爲50美元時，您構建了一種看漲寬跨式策略，以應對可能出現的大幅價格波動。

爲降低初始開倉成本，您選擇買入兩份OTM期權：一份行權價爲54美元的看漲期權和一份行權價爲46美元的看跌期權。

建立頭寸的成本：

看跌期權的淨保費：-100美元（每股支付1美元）。

看漲期權的淨權利金：-100美元（每股支付1美元）。

總淨保費：-100美元 -100美元 = -200美元（每股支付2美元）。

1) 情景一：股價大幅下跌

在本例中，看漲期權爲虛值期權，而看跌期權爲實值期權。

如果您選擇在到期日行權該看跌期權您可以以46美元的價格賣出TUTU股票，並以更低的價格買回平倉，從而了結您的TUTU空頭頭寸（前提是自行行使期權平倉後，股價保持不變）。

當股價下跌至每股44美元時——即46美元的行權價減去每股2美元的總權利金——該頭寸便達到下限盈虧平衡點。若股價在此基礎上進一步下跌，該策略有望獲得更高的正收益。

您也可以在到期前平倉。如果股價大幅下跌，看跌期權的價值很可能會比看漲期權價值的降幅更大。此時，您可以嘗試以更高的淨價同時賣出這兩類期權，從而實現正收益。

2) 情景二：股價大幅上漲

與情景一相反，在本例中，看漲期權處於實值狀態，而看跌期權則處於虛值狀態。

如果您選擇在到期時行權，您可以在54美元的價格買入TUTU股票，而目前該股票的市場價格已更高（假設從行權到平倉期間股價保持不變）。

當股價上漲至每股合計支付的期權權利金水平，即56美元（由54美元的行權價加上每股2美元的總權利金構成）時，該策略便達到上端盈虧平衡點。隨着股價進一步上揚，這一策略有望獲得更高的正收益。

您也可以在到期前平倉。如果股價大幅上漲，看漲期權的價值很可能會比看跌期權價值的下跌幅度更大。此時，您可以嘗試以高於初始成本的淨價同時賣出這兩份期權，從而實現整體的正收益。

3) 場景3：股價波動幅度較小

如果股價在到期日之前始終在下限盈虧平衡價與上限盈虧平衡價之間波動，行權時所獲得的收益不足以彌補購入期權的成本，從而導致虧損。

當股價介於46美元至54美元之間時，兩種期權均無收益，您將損失全部已支付的權利金，理論上的最大虧損爲200美元。

如果股價波動較小，且您在期權到期前平倉，同時股價仍保持低波動，則該期權的價值很可能已隨時間衰減。這意味着，出售期權所獲得的期權費可能低於初始成本，從而導致虧損。

三、如何在moomoo上構建長期跨式期權策略

前往期權鏈 > 點擊屏幕底部的「策略」選項卡 > 選擇勒死

選擇「買入」後，系統將自動爲您同時買入一份看跌期權和一份看漲期權，從而構建一個牛市跨式策略。

四、運用跨式賣出策略

核心戰略：德爾塔中性 + 多頭維加

Delta中性意味着該策略對市場走勢（上漲或下跌）保持中性；而長Vega則表明預期波動率將上升，即無論市場方向如何，都預計會出現顯著的價格波動。

當市場預期將出現重大事件並引發劇烈波動，且價格走勢方向尚不明朗時，這種策略便被廣泛採用。通過同時持有看漲期權和看跌期權，您有望從價格向任一方向的大幅波動中獲利。

1) 業績發佈

財務報告會對公司股價產生重大影響。無論這種影響是正面還是負面，都可能導致股價出現大幅波動。

通過構建跨式期權組合，投資者只需預期標的資產價格將出現大幅波動，而無需預測其具體方向。

常見做法：

在業績發佈前構建長期跨式期權策略（此時引伸波幅通常較低）。

在業績發佈時（通常此時引伸波幅較高）果斷平倉。

2) 重大宏觀/政治事件

諸如聯儲局的利率決議、CPI數據發佈、選舉以及政策調整等事件，也可能引發市場大幅波動。

通過跨式期權策略，投資者無需預測市場波動的具體方向，即可參與這一潛在的波動性。

3)日內交易

長線扼殺策略同樣適用於日內交易。通常，在某些時段，例如開盤後或收盤前，市場波動性往往會加劇，導致股價走勢難以預測。

通過構建長期跨式策略，交易者旨在捕捉日內價格波動，同時將時間價值衰減降至最低。

如果市場波動性較低，由於日內交易通常在當日內平倉，時間價值衰減帶來的潛在損失往往小於持有至更遠到期日的損失。

如果市場波動較大，與這一情緒相契合的投資者有望獲得收益。

五、常見問題解答

問：長期跨式期權與長期寬跨式期權有何區別（行權價的選擇）？

答： 這兩種策略並無根本區別；其差異在於……行權價格的選擇. 長跨式通常涉及買入兩隻平值期權，而長寬式則通常涉及買入兩隻虛值期權。

爲了構建delta中性頭寸，看漲期權與看跌期權的行權價格應與標的股價保持等距。看漲與看跌行權價格之間的差距越大，該頭寸的初始成本越低，但通常需要更大的價格波動才能進入盈利區間；反之，行權價格差距越小，初始成本越高，但往往只需較小的價格波動即可達到盈利區間。當行權價格之差縮窄至零時，該策略實質上就演變爲買入跨式期權策略。因此，長期跨式期權可被視爲一種特殊的長期寬跨式期權。.

行權價格差的選擇決定了兩個盈虧平衡點之間的距離，因此準確估計股票價格的未來波動率至關重要。您可以參考……預期移動用於估計市場當前對股票價格波動性的預期，並確定行權價格與當前股價之間的距離。

問：選擇到期日

答： 由於該策略更適用於應對市場變化的短期投機，多數投資者通常會選擇較短的到期期限，以降低時間價值衰減的影響。

問：如果持倉顯示盈利，我們如何實現利潤？

答：當長期扼殺策略在賬面上已實現盈利時，通常意味着股價已出現顯著的單邊走勢。若該頭寸的持倉價值已高於所支付的淨權利金，可選擇提前平倉鎖定利潤，而不必持有至到期。這一做法有助於規避期權時間價值的進一步衰減。

問：如果該頭寸出現虧損，可以採取哪些措施？

方法一：平倉

如果IV較低，看漲期權和看跌期權的價值會隨時間迅速縮水。爲避免損失全部權利金，您可以在到期日前主動平倉，承受部分虧損。

方法二：策略調整

對於一些保守型投資者而言，該策略可以調整爲一個長期鐵鷹式價差策略通過構建一個由兩條腿組成的策略：賣出一份行權價較高的看漲期權，同時買入一份行權價較低的看跌期權。

這樣做雖然可以降低交易的初始成本，但也會限制潛在的盈利空間。

方法三：滾存

平倉當前頭寸，確認虧損，並開立到期日更遠的看漲期權和看跌期權。

您還可以通過展期調整行權價格，以契合您的投資目標。