長領口期權策略

如果您持有某隻股票並預計市場將回調，買入看跌期權（又稱保護性看跌期權）有助於對沖下行風險。但構建這一策略可能成本較高。一種更具成本效益的方法是使用買入領口期權策略（long collar strategy）。

一、策略說明

1) 構建方式

持有股票 + "買入看跌期權A" + "賣出看漲期權B"

領口期權策略包括持有或買入至少100股股票，同時買入一個看跌期權並賣出一個看漲期權，且兩者的到期日相同。

這就像在保護性看跌期權的基礎上增加一個備兌看漲期權，既可能提供一定的下行保護，又能產生額外收入。但請注意，如果股價反而上漲，其上行收益將被限制在備兌看漲期權的行權價水平。

2) 收益分析

多頭領口策略的潛在利潤來自股票的升值。根據期權的行權價（例如，買入一個虛值看跌期權並賣出一個接近平值的看漲期權），您還可能獲得淨權利金收入。

3) 策略特點

理想條件： 標的資產波動率較低至中等，對標的資產持中性至略微看漲觀點。

收益封頂： 多頭領口策略的收益是有限的。如果股價上漲超過看漲期權的行權價，您可能被要求賣出所持股票，從而限制了股價進一步上漲所帶來的潛在收益。

虧損有限： 多頭領口策略的虧損是有限的。如果股價下跌至看跌期權行權價以下，您可以行權看跌期權並賣出所持股票，從而限制股價進一步下跌所造成的損失。

初始成本較低： 建立期權頭寸的成本可能爲負、零或正，具體取決於買入看跌期權A和賣出看漲期權B的相對成本。賣出看漲期權B所獲得的權利金至少可以抵消買入看跌期權A的部分成本。

二、案例研究

假設TUTU是一家已上市的公司，被認爲具有 良好的長期前景。您希望在TUTU股價上漲或持平的情況下獲利 ，同時也能防範股價大幅下跌的風險。，同時也能防範股價大幅下跌的風險。

您可以接受股價下跌至$50，因此買入了一份行權價爲{{|無符號數字與數字單位與貨幣單位_1|}}的看跌期權。同時，您願意以{{|無符號數字與數字單位與貨幣單位_2|}}的價格賣出股票，因此賣出了一份行權價爲{{|無符號數字與數字單位與貨幣單位_3|}}的看漲期權。

如果股價下跌，看跌期權有助於保護您的頭寸並限制損失。如果股價上漲，您可以按目標價格賣出股票，但無法從看漲期權行權價以上的進一步漲幅中獲利。

如果股價下跌，看跌期權有助於保護您的持倉並限制您的損失。如果股價上漲，您可以按目標價格賣出股票，但無法從超過看漲期權行權價的進一步漲幅中獲益。

購買TUTU股票的成本：$5,000（每股$50）。

賣出看漲期權所獲權利金：+$200（每股+$2）。

買入看跌期權所付權利金：-$400（每股-$4）。

開立此策略的淨權利金：+$200 -$400=-$200（每股-$2）。

情景1：股價 < 看跌期權行權價

在此情況下，看漲期權爲價外期權，而看跌期權爲價內期權。

作爲看跌期權的買方，您可以 行權該看跌期權 並以行權價$48賣出您持有的100股TUTU股票。

最大虧損： $(48-50-2)*100*1=-$400

得益於看跌期權，即使股價下跌至$0，您也可以 將損失限制在$400.

在此情景下，賣出看漲期權所獲得的$200收入部分抵消了買入看跌期權的成本，使得該策略比保護性看跌策略更具成本效益。

情景2：看跌期權行權價 < 股價 < 看漲期權行權價

在這種情況下，看跌期權和看漲期權在到期時均爲價外期權，將一文不值地到期。

這 類似於僅持有TUTU股票，其收益隨股價波動而變化。然而，由於最初支付了每股$2的期權費，收益將比僅持有股票時少$200。

盈虧平衡點： $50+$2=$52.

如果股價保持在 $50，您的收益爲：$(50-50)*100-200=-$200

如果股價上漲至 $56，您的收益爲：$(56-50)*100-200=$400

情景3：股價 > 看漲期權行權價

在此情況下，看跌期權處於價外，而看漲期權處於價內。

您很可能被指派 以 $60 的行權價賣出100股TUTU股票。

最大利潤： (60-50-2)*100=$800

由於期權已被行權，股價的任何進一步上漲對期權賣方而言已無關緊要。

期權成本爲 -$200，出售股票所得收入爲 $1000。因此，當股價達到 $60 或更高時，該策略實現最大利潤 $800。

III. 如何在moomoo上構建多頭領口策略

情景1：未持有標的股票。

操作路徑：進入期權 > 行權鏈 > 點擊屏幕底部的「策略」標籤 > 選擇「領口策略」（Collar）

系統將自動爲您買入100股標的股票、買入一份看跌期權並賣出一份看漲期權，從而構建一個多頭領口策略。

情景2：已持有標的股票。

操作路徑：進入期權 > 行權鏈 > 點擊屏幕底部的「策略」標籤 > 選擇「單筆期權」，直接買入一份看跌期權並賣出一份看漲期權。

系統將自動識別併爲您構建一個多頭領口策略。

IV. 應用多頭領口策略

投資者通常出於以下三個主要目的使用多頭領口策略：

1）對沖下行風險

對標的股票持 長期樂觀看法 ，但又 擔心短期內市場下跌 ，並希望對沖該風險。

通過構建低成本的長期領口期權策略（long collar strategy），您可以在保留股票長期上漲潛力的同時，幫助保護您的持股免受重大損失（前提是股票未被行權賣出）。

2) 降低權利金成本

如果您已經構建了保護性認沽期權策略（protective put strategy），但認爲開倉成本過高，可以通過增加一個「賣出認購期權」（sell call）的頭寸來收取權利金。某些股票期權可能相當昂貴，因此採用領口策略有助於 節省開倉成本.

3) 增強保護

如果您持有備兌看漲期權策略，但股票下跌的風險已超出您的預期，您可以買入該標的股票的看跌期權以 更好地保護股票免受重大損失.

五、常見問題解答

問：如何選擇到期日？

答： 該策略同時涉及買入看跌期權和賣出看漲期權。然而，該策略的核心目的仍然是爲您長期看漲的股票提供保護。因此，選擇合適的到期日應基於對近期偏空情緒可能持續時間的預判。

一般市場經驗表明：

如果您預計股價下跌僅限於短期內： 您可以選擇較短的到期日。

如果您預計股價在長期內仍將保持波動： 您可以選擇一個更長的到期日。

問：如何選擇行權價？

答： 在實際操作中，構建該策略時，您可以根據自身的策略邏輯和預期，調整看漲期權與看跌期權之間的行權價間距。

儘管買入領口（long collar）策略仍可能產生虧損，但您可以根據自身的風險承受能力調整行權價。

一般市場經驗表明以下做法較爲合理：

賣出看漲期權： 選擇一個接近您願意賣出股票的價格作爲行權價。這意味着，如果股價上漲至該水平，您願意以該價格賣出股票。

買入看跌期權： 選擇一個位於您願意承擔的最大可接受虧損範圍內的行權價，以便在標的股票價格下跌時退出頭寸。通過這種方式，若股價下跌，您的理論最大虧損將受到限制。

投資者有時會嘗試構建一個零淨成本或淨信用的長期領口策略。您可以根據自己的策略成本預算調整行權價。

一般市場經驗表明：

如果您旨在建立一個零成本策略，通常會 選擇虛值（OTM）看漲期權和看跌期權。您可以將看漲期權的行權價設得比看跌期權的行權價更接近當前股價。通過這種方式，賣出看漲期權所獲得的權利金可能足以抵消買入看跌期權的成本。

問：退出長期領口策略的方法和注意事項有哪些？

答：如果股價跌至看跌期權行權價以下，該看跌期權變爲實值，而看漲期權則到期作廢：

行權看跌期權：

作爲看跌期權的買方，您可以按行權價賣出股票。

在這種情況下，您不再持有該股票。如果您仍然長期看漲，並預期短期內會出現下跌，您可以以較低的市場價格重新買入更多股票，並建立新的看跌期權頭寸，以繼續通過長期領口策略提供對沖保護。

不行使看跌期權：

如果您決定不行使看跌期權，您可以選擇平倉該看跌期權頭寸，或將頭寸展期。

平倉多頭看跌期權頭寸：通過平倉看跌期權，您可以實現盈利或虧損。

展期頭寸：平掉現有頭寸並開立新頭寸，以調整看漲期權和看跌期權的行權價或到期日，使其更符合當前的市場狀況和預期。

問：如果股價上漲至看漲期權行權價之上，看漲期權將變爲實值，而看跌期權則到期作廢：

行使看漲期權：

如果看漲期權買方行使期權，您將被指派以行權價賣出股票。

在此情形下，您不再持有該股票。如果您希望重新入市，回購股票的成本可能會更高。因此，該策略的到期日必須與您預期的看跌週期相一致，這一點至關重要。

避免看漲期權被行權：

如果您不希望看漲期權買方行使期權，可以提前買入平倉該看漲期權以了結頭寸，或將頭寸展期。

平倉看漲期權空頭頭寸：通過買回看漲期權，你可能會產生一些虧損，但你仍保留股票的所有權。

展期操作：平掉現有頭寸以實現虧損或盈利，並開立新頭寸，調整看漲和看跌期權的行權價或到期日，使其更符合當前市場狀況及你的預期。