期權業績系列第2期：業績期的期權買賣策略

快速投票：您的業績期策略是什麼？

在深入探討之前，請告訴我們——您通常如何在業績發佈前後交易期權？

• 我買入期權，期待大幅波動

• 我賣出期權，以從波動率驟降中獲利

• 我避免在業績期間交易——風險太高

• 我使用價差或多腿策略來管理風險

• 我還在學習階段，目前只是觀望

第一場會議快速回顧

在 第一場會議我們了解到，業績公佈後的股價反應並不僅僅取決於是否超出或未達預期。它們還取決於實際業績、未來指引，以及市場預期在多大程度上已被「定價」。即使業績強勁，如果前景令人失望或股票此前已處於「高估」狀態，股價仍可能下跌。

現在，讓我們看看期權交易者應如何應對業績期——尤其是引伸波幅（IV）如何影響潛在收益與風險。

1. 爲什麼期權在業績前變得更貴

隨着業績日臨近，不確定性通常會增加。沒人知道公司會帶來好消息還是壞消息。因此，交易者願意爲期權支付更高價格，希望捕捉到大幅波動。這種需求推高了引伸波幅，並隨之抬高了期權價格。

「引伸波幅反映了市場對標的資產可能波動幅度的預期，並直接影響期權定價。」

然而，一旦業績公佈，這種不確定性就會減弱。引伸波幅通常會急劇下降——這一現象被稱爲「波動率坍塌」（volatility crush）。IV的下降會導致期權權利金迅速下跌。

這對期權買方是壞消息。即使你準確預測了股價方向，仍可能因業績後權利金縮水而虧損。另一方面，這一效應通常有利於期權賣方——他們在業績前收取較高的權利金，並可能從IV下降中獲利。

2. 何時買入期權是合理的

儘管存在挑戰，在某些情況下，在業績前後買入期權仍可能是正確的選擇。關鍵問題是：股價的波動幅度是否會超過市場預期？

這時，「預期波動區間」就派上用場了。預期波動區間估算了市場預計某隻股票在特定時間段內可能上漲或下跌的幅度——它源自特定期權到期日的平值期權的引伸波幅。moomoo等平台會顯示預期波動區間，讓你能將其與自己的分析進行比較，尤其是在業績期。

例如，如果某隻股票價格爲 $100，預期波動幅度爲 ±$5，這可以理解爲市場預計該股票價格將在 $95 至 $105 之間波動。如果你的研究表明該股票可能波動幅度達到 $10，那麼買入策略或許值得一試。

這也正是你在第一課中所做的分析變得至關重要的地方。如果你已經審查了公司的盈利趨勢、未來指引和當前估值，並且認爲市場低估了業績的影響，那麼買入期權可能會帶來強勁的上漲潛力。例如，一隻「估值較低」但前景強勁的股票可能會大幅上漲——超出預期波動範圍。

爲了探索可能的結果，請使用盈虧曲線圖（Profit/Loss Diagram）。該工具顯示了你的交易需要股價變動多少才能達到盈虧平衡點，以及你可能獲得或損失多少。你可以沿曲線移動光標，查看在不同價格點位下的當前盈虧和到期盈虧。嘗試將光標指向你分析得出的目標價格，以查看理論結果。這有助於你判斷當前的交易設置是否符合你的預期，以及不同情景可能如何影響你的頭寸。

儘管如此，保持謹慎仍然很重要。如果股票的實際波動幅度小於預期，或者業績公佈後引伸波幅（IV）急劇下降，即使你對方向判斷正確，你的期權價值仍可能下跌。這正是期權買方在業績發佈前後面臨的關鍵挑戰。

3. 爲何賣出期權可能有效

雖然買入期權有其適用場景，但一些期權交易者傾向於在業績發佈前賣出期權——尤其是在引伸波幅（IV）處於高位時。這是因爲由於不確定性，期權權利金通常會在業績前上升，而一旦業績公佈，IV往往會下降。這種「波動率坍縮」對賣方有利，因爲業績前的權利金會縮水。

然而，了解其中的風險至關重要。賣出期權——尤其是裸賣空頭寸——風險極高，並不適合大多數交易者。賣出看跌期權在股價下跌時可能導致重大虧損，而賣出看漲期權在股價大幅上漲時則可能帶來無限虧損。在業績前裸賣平值看漲期權是風險最高的交易之一，因爲業績後股價可能出現劇烈波動。只有充分理解相關風險且具備足夠財務能力來承擔重大虧損的資深交易者，才應考慮採用這一策略。

讓我們通過一個簡化的假設示例來具體說明：

4. 示例：在業績前賣出裸看漲期權

• 業績發佈時間：7月22日（週二）盤前

• 開倉日期：7月21日（週一）（業績發佈前1天）

• 開倉時股價：$69.85

• 看漲期權行權價：$70

• 收取的看漲期權權利金：$0.92

• 開倉時引伸波幅：29.26%

• 到期日：7月25日（週五）

• 盈虧平衡點：70 + 0.92 = $70.92

假設你在7月21日（週一）——業績發佈前一天——以$0.92的價格賣出一份行權價爲$70的看漲期權，當時股價爲$69.85。該期權略處於價外，其權利金既包含時間價值，也反映了業績事件前升高的引伸波幅。

現在假設公司在7月22日（週二）市場開盤前發佈了業績，開盤時股價仍維持在$69.85不變。但與業績後通常情況一樣，引伸波幅從29.26%下降至20%。

由於引伸波幅的下降，該看漲期權的理論價值從$0.92降至約$0.47。儘管股價未發生變動，但僅因引伸波幅的下降，每份股票便產生理論利潤$0.45，每份合約則產生$45的理論利潤。

更妙的是，即使股價持平，你也不只是盈利。只要股票在到期時仍低於盈虧平衡點（約$70.92），你就仍處於盈利區間。這意味着即使股價對你略有不利變動，你仍有可能以盈利平倉。

當然，如果股價大幅高於盈虧平衡點，虧損就會開始擴大——對於無擔保看漲期權而言，虧損甚至可能是無限的。因此，儘管在業績發佈前賣出期權可能因波動率因素帶來某些潛在優勢，但風險管理仍然至關重要。

結論

圍繞業績進行期權交易會受到引伸波幅的顯著影響。

如果你預計股價的波動幅度將超過市場預期的波動幅度，買入期權可能帶來強勁的上行收益——前提是相信潛在回報大於風險。但如果引伸波幅（IV）已經處於高位，且你認爲市場對不確定性定價過高，那麼賣出期權可能是一種有效的策略。

這兩種策略都不能保證成功。目標是讓你的策略與市場定價保持一致，並通過紮實的分析找出其中的錯配機會。

「業績公告通常在常規交易時段之外發布，這可能導致顯著的隔夜價格跳空。這對空頭期權頭寸尤其危險，因爲虧損可能非常巨大且迅速發生。在這種情況下，止損單可能無效。在圍繞業績進行期權交易時，謹慎的倉位管理、密切監控和嚴格的風險控制至關重要，且這些策略可能並不適合所有投資者。」