空頭看跌期權

一、戰略概述

1）戰略構成

本章將介紹四種基本期權策略中的最後一種：賣出看跌期權。

如果您認爲某隻股票在特定時期內不會貶值，不妨考慮做空看跌期權。

如果在到期時股價高於行權價，您可以保留權利金，而無需履行購買標的資產的義務。然而，若在約定期間內股價跌至行權價以下，則您須按約定買入該股票。

在此，我們討論一種較爲簡單的短期看跌期權策略：投資者的主要目的在於獲取期權權利金，通常並不打算行權，也未準備充足的現金。

這種操作也被稱爲「裸賣權」或「無擔保賣權」。與賣出看漲期權類似，該策略具有投機性，且風險較高。

如果您擁有足額現金，足以在看跌期權被行權時覆蓋所需金額，並且希望以目標價格買入該股票，那麼這種策略被稱爲「現金擔保看跌期權」。該策略風險相對較低，有興趣的投資者可進一步了解。

2）損益分析

3）戰略特徵

您有義務按行權價格買入該股票。標的股票價格跌得越低，潛在損失就越大。

• 有限利潤：如果在到期日之前股價未跌破行權價格，看跌期權將歸於無效，賣方將保留全部權利金。

• 有限損失：看跌期權的賣方負有按行權價格買入標的資產的義務。由於股價最低可能跌至零，因此賣出看跌期權的理論最大損失爲行權價格減去期權權利金。

• 賣家策略：該策略屬於賣方策略，在開倉時可獲得權利金。

二、案例研究

假設TUTU是一家上市公司，當前股價爲50美元。您認爲TUTU在短期內不會跌破40美元，因此您賣出一份三個月到期、行權價爲40美元的看跌期權，並收取每股2美元的權利金。

（注：TUTU爲虛構股票，僅用於演示目的。）

由於每股期權權利金爲2美元，因此收到的總權利金爲200美元。

情形1：股價＜行權價

假設在到期日，TUTU的股價爲30美元：

您有義務以每股40美元的價格從期權買方處買入100股。

您的每股虧損：40（行權價）- 30（股價）- 2（期權權利金）= 8美元。

總損失：8 × 100 = 800美元。

如果股價持續下跌，您最終可能以高於市場價的價格買入該股票，從而造成資金損失。

如果虧損超過您收到的期權權利金，該策略將產生虧損。在本例中，38美元即爲盈虧平衡點。

情形2：股價≥行權價

假設在到期日，TUTU的股價爲55美元：

在這種情況下，該期權將不會被執行，作爲賣方，您將收取全部200美元的期權費。

三、如何在moomoo上建立看跌期權空頭頭寸

步驟1：進入股票行情頁面 > 期權鏈 > 單邊期權 > 選擇特定的到期日和行權價 > 點擊「交易」

頁面默認顯示最近到期日的所有看跌期權。點擊「看跌」即可查看所有看跌期權。

在期權鏈中，點擊相應期權並選擇賣出方向。頁面底部將顯示一個快速交易欄；點擊向上箭頭即可查看盈虧分析圖。

該工具將根據標的股票價格自動計算潛在收益，您可在圖表上向左或向右滑動，以查看不同價格水平對回報的影響。此外，它還顯示盈利概率及盈虧平衡點。

如需了解更多詳情，請雙擊進入具體報價頁面。確定賣出看跌期權後，點擊頁面左下角的「交易」按鈕，即可進入下一步。

步驟2：進入交易頁面 > 設置交易方向、交易價格、合約數量和委託類型 > 點擊賣出

期權交易界面與標的股票的界面相似，交易方向已確認爲「賣出」。請注意，期權價格可能存在較大的買賣價差，因此您不妨根據當前市場行情，將委託單掛於中間價位。

儘管賣出看跌期權的理論最大損失是有限的，但極端的價格波動仍可能給您的帳戶帶來重大風險。

您可以在交易界面中使用限價單或市價單功能，以實現止損和止盈操作。當看跌期權的價格觸及您設定的價位時，系統將自動提交買入平倉委託。

然而，如果期權價格變動過快，可能會出現平倉單無法成交的情況，此時您需密切關注，並在必要時手動平倉。

步驟3：已賣出的期權合約可在持倉中查看。您可以在此對期權進行交易或展期。

四、運用看跌期權空頭策略

1) 預先收取期權權利金

當你賣出看跌期權時，所收取的期權費相當於一筆即時收入，且無需預先投入任何資金即可獲得這筆收益。如果在到期時股價仍高於行權價，您便可輕鬆保留這筆權利金。

然而，如果股價跌破行權價格，看跌期權的賣方就有義務按行權價格買入相應數量的股票。若帳戶資金不足，您可能需要借入資金來購入該股票，這甚至可能導致追加按金通知。

2) 利用波動率溢價

市場對未來波動率的預期會影響期權價格，這種預期被稱爲引伸波幅。波動率越高，期權就越昂貴，因爲市場認爲標的資產價格觸及行權價的可能性更大。

在公司業績發佈或聯儲局會議等重大事件前後，市場波動通常會加劇。在此類時段賣出期權往往能獲得更高的權利金。若您擁有充足的資金，並且在期權行權時準備買入標的資產（即賣出現金擔保看跌期權），可參閱相關章節以了解具體操作方法。

五、常見問題解答

A. 短認購與短認沽，哪個風險更高？二者有何區別？

這兩種策略都屬於高風險策略，但其風險特徵存在顯著差異。賣出看漲期權的理論虧損空間無限，因爲股價可能無限上漲；而賣出看跌期權的風險雖大，卻相對可預測——當標的資產價格跌至零時，損失將達到最大值。因此，投資者在採用上述任一策略時均應審慎行事。

B. 在採用賣出看跌期權策略時，如何降低風險？

在選擇行權價格時，您可以採取更爲保守的策略，而不必一味追求收取最高的權利金。在確定行權價格時，不妨選取一個較強的支撐位（或更低的水平），以降低期權被行權的概率。

對於期權賣方而言，時間是您的有利因素。隨着到期日的臨近，時間價值會持續衰減，並在到期日當天歸零。時間價值的衰減速率是非線性的：越接近到期日，時間價值的損耗就越快。通常，在到期前30天內，期權的時間價值衰減最爲迅速。

在實際操作中，也建議選擇成交量和流動性較高的標的資產。流動性不足可能導致難以以理想價格平倉，甚至完全無法平倉。

C. 如果空頭看跌期權被行權，而您又缺乏足夠的現金，您應當如何處理？

由於您有義務買入標的資產，但帳戶資金不足，您可以融資進行買入，不過這將產生利息及其他費用。若您的帳戶可用資金仍不足以滿足要求，您可能會收到追加按金通知。您可選擇存入足額資金以滿足按金要求；如在規定期限內仍未補足，系統可能強制平倉。在賣出看跌期權時，系統亦會根據您當前的帳戶可用資金，確定您最多可賣出的看跌期權數量。

D. 賣出看跌期權後，您有哪些交易選擇？

提前平倉: 賣出看跌期權後，若期權價格如預期下跌，您可以考慮回購平倉以鎖定利潤。反之，若市場走勢與此前預期不符，也應適時賣出以止損。您的收益計算公式爲：（賣出時收取的期權權利金－平倉時支付的期權權利金）×合約乘數×合約數量。

滾動頭寸對於同一標的資產，您可以買入平倉當前的看跌期權，並同時賣出新的看跌期權。若需調整初始賣出期權的價格或到期時間，也可採用此方法進行再配置。不過，展期操作同樣會增加交易成本。

已指定提前行權如果期權買方選擇提前行權，系統將隨機匹配買賣雙方，您可能會被分配到提前購入該股票。不過，這種情形較爲少見，因爲期權買方通過提前行權會損失時間價值。

持有至到期如果期權在到期時處於價外狀態，將作廢，您將保留全部權利金；如果期權處於價內狀態，則將被自動行權，您須按行權價格買入相應數量的標的資產。

自動行權條件：

美國市場：在到期日，如果標的股票價格低於行權價0.01美元或以上。

香港市場：在到期日，若標的股票價格較行權價下跌1.5%或以上。