牛市看跌價差

什麼是看漲看跌價差（bull put spread）？

該策略可分爲三個部分：bull（看漲）、put（看跌期權）和spread（價差）。

• 看漲（Bull）：這表示認爲標的資產的價格將上漲。

• 看跌期權（Put）：這指的是該策略所使用的期權類型。

• 傳播這涉及在同一標的資產上買賣多個同類型期權（在本例中爲看跌期權），通常具有不同的行權價格或到期日。

實際應用場景

● 預期股價會上漲，但漲幅不大。

● 已經賣出了一份看跌期權，並希望通過買入一份虛值看跌期權來降低風險。

一、策略說明

1) 構建方式

「買入看跌期權A」 + 「賣出看跌期權B」

看跌期權A的行權價格 < 看跌期權B的行權價格

注：爲便於理解，我們以大寫字母對各選項進行標記。看跌期權A的行權價格低於看跌期權B的行權價格。

2) 收益分析

潛在利潤：

賣出看跌期權B：如果標的股票未下跌，您可能獲利。

買入看跌期權A：這降低了賣出看跌期權B的風險。

3) 策略特點

有利條件：最適合於溫和看漲的市場預期，即標的股票價格預計持平或小幅上漲。

有限利潤：由於看跌期權B（賣出的看跌期權）具有較高的行權價，最大利潤受到限制。

理論最大利潤：每股淨權利金 × 乘數 × 合約數量

虧損有限： 持有看跌期權A（買入的較低行權價看跌期權）可限制您的虧損。

理論最大虧損：（看跌期權B行權價 − 看跌期權A行權價 − 每股淨權利金）× 乘數 × 合約數量

期權賣出策略：該策略的主要交易頭寸爲空頭看跌期權B，若股價如預期上漲，則可能產生盈利。

這是一種收益有限的看漲賣出期權策略，風險也有限。理想情況下，應在引伸波幅較高時考慮使用，即使股價橫盤或震盪也可能獲利。

初始成本較低： 賣出看跌期權B所獲得的權利金高於買入看跌期權A所支付的權利金，從而產生初始淨信用額。

二、案例研究

TUTU是一家專注於人工智能的上市公司。您認爲TUTU的股價未來將上漲。通過觀察K線圖，您 認爲到期時股價將高於$58因此，你決定賣出一份行權價爲$58的看跌期權。

鑑於作爲期權賣方具有較高風險，爲了降低賣出看跌期權的風險，你還買入了一份行權價爲$50的看跌期權。這種組合構成了牛市看跌價差策略。

如果股價下跌，所購入的看跌期權A將爲賣出的看跌期權B提供一定的保護。

如果股價上漲，你可能會從所獲得的淨權利金中獲利。

開倉獲利：

爲看跌期權A支付的權利金：-$200（每股-$2）。

賣出看跌期權B所獲得的權利金：$500（每股$5）。

總淨權利金：-$200 +$500=$300（每股$3）。

1) 情景一：到期時，股票價格高於看跌期權B的行權價

看跌期權A和看跌期權B均爲價外期權（OTM），到期作廢。

實現了最大利潤，即開倉時收到的淨權利金。

最大利潤（理論值）： 每股淨權利金 × 乘數 × 合約數量 = (-$2+$5)*100*1=$300

注：此策略的利潤有限。即使TUTU股價上漲至$100，最大利潤仍爲$300。

2) 情形二：到期時，股票價格介於看跌期權A的行權價與看跌期權B的行權價之間

盈虧平衡點： 看跌期權B行權價 - 每股淨權利金 = $58-$3=$55。

若股價低於$55，該策略將產生虧損，且虧損有限。

如果股價高於$55，該策略可能盈利，且盈利有限。

3) 情景三：到期時股價低於看跌期權A的行權價格

看跌期權A和看跌期權B均爲實值期權（ITM），此時達到最大虧損。

最大損失（理論值）： （看跌期權B行權價 - 看跌期權A行權價 - 每股淨權利金）* 乘數 * 合約數量

注：在牛市看跌價差策略中，淨權利金通常爲正（現金流入）。

看跌期權A被行權：您可以以每股$50的價格賣出100股TUTU。

看跌期權B被指派：您需要以每股$58的價格買入100股TUTU。

在此過程中，您每股將虧損$8。

但別忘了：在開倉時曾產生每股3美元的淨保費流入。

由於乘數爲100，總虧損爲(-$8+$3)*100*1=-$500。

注意：此策略的虧損是有限的。即使TUTU的股價下跌至$0，理論上的最大虧損仍爲-$500。

期權的最大潛在虧損與收益，均基於單一標的或整組多頭/空頭組合在到期前保持完整、且所有期權合約均未被行權或指派的情形下進行計算。上述數值並未考慮多頭/空頭策略中的部分頭寸發生調整或被平倉，亦未計入交易者在到期日或之前對標的股票建立空頭或多頭頭寸的情況。因此，實際虧損有可能超過該策略的理論最大虧損。

三、如何在moomoo上構建牛市看跌期權價差

四、牛市看跌期權價差策略的應用

1）預期標的股票價格上漲，但漲幅有限

投資者通常根據短期價格趨勢制定策略。如果這些趨勢迅速改變或消退，原有的價差策略可能會失效。因此， 牛市看跌期權價差通常更適合短期投機，而非長期投資.

如果投資者預期股票價格在特定時間範圍內維持在某一區間內，可以買入看跌期權A並賣出看跌期權B。這種方法使其能夠從潛在的股價上漲中獲益，同時相比直接持有標的股票，降低了股價下跌的風險。

2）預期標的股票價格上漲，已賣出看跌期權，並希望降低風險

若預期股價上漲，投資者可賣出看跌期權B。爲幫助對沖賣出看跌期權B的部分高風險，可買入一個行權價較低的看跌期權A。

從這個角度來看： 如果投資者預期標的股票價格上漲，可通過賣出一個平值（ATM）看跌期權B並買入一個虛值（OTM）看跌期權A來構建牛市看跌期權價差策略。該策略可在股價上漲時獲利，同時降低僅賣出看跌期權B所帶來的風險。

五、常見問題解答

問：如何選擇行權價？

答：

保守型： 更多 c保守型投資者可能會同時買入和賣出虛值看跌期權。這樣，期權到期時處於虛值狀態的概率更高，但也會導致初始權利金流入較低。

中等型： 中等型投資者可能會買入一個虛值看跌期權，同時賣出一個實值看跌期權，以承擔更高的風險來換取潛在的中等回報。

激進的：更爲激進的投資者可能會同時買入和賣出實值看跌期權。這種組合可能產生更高的回報，但到期時這些期權處於虛值狀態的概率較低。

問：在不同情境下如何評估牛市看跌價差頭寸？

答：

情景1：當股價跌破看跌期權A的行權價或升至看跌期權B的行權價之上時

兩個期權將同時處於實值（ITM）或虛值（OTM）狀態。這表明該策略已達到理論上的最大虧損或最大收益。

在此情況下，投資者可選擇將頭寸持有至到期。無論最終是虧損還是獲利，moomoo都將在期權到期時自動進行平倉。

情形2：當A的行權價格＜股票價格＜B的行權價格時

評估看跌期權B被提前指派的風險。如果風險較高，且不希望持有股票頭寸，則可考慮以下兩種方法：

方法一： 賣出平倉看跌期權A，並買入平倉看跌期權B。通過平掉策略中的兩個期權，退出牛市看跌價差策略。

方法二： 買入平倉看跌期權B頭寸。儘管這可能會產生較高的平倉成本，但可以避免被行權的風險，同時保留看跌期權A的盈利潛力。請注意，如果僅平倉看跌期權A而讓看跌期權B保持開倉狀態，則實際上會形成一個風險極高的裸賣看跌期權頭寸。

情景3：將牛市看跌價差轉變爲賣出看跌蝶式價差

如果投資者已構建了牛市看跌價差，但標的股票出現顯著波動，並且他們預計 股價可能在阻力位附近持續震盪一段時間 ，他們可能會擔心持續的高波動率導致期權權利金虧損。

爲應對這種情況，投資者可在下方增加一個熊市看跌價差，將原策略調整爲賣出看跌蝶式價差。這一調整使策略對波動率更爲有利，當股價出現大幅上漲或下跌時均可獲利。

情景4：將牛市看跌價差轉變爲賣出對角牛市看跌價差

賣出對角牛市看跌價差與普通牛市看跌價差的主要區別在於 期權的到期日在短期對角牛市看跌期權價差策略中，你買入一份短期、行權價較低的看跌期權，同時賣出一份長期、行權價較高的看跌期權，並保持合約數量相同。

投資者構建短期對角牛市看跌期權價差，是爲了獲得比普通牛市看跌期權價差（即與短期看跌期權具有相同行權價和相同到期日的價差）更高的淨權利金收入。如果股價在短期期權到期前大幅下跌，該短期對角牛市看跌期權價差的最大虧損可能低於普通牛市看跌期權價差。

然而，如果股價在短期期權到期時等於該短期看跌期權的行權價，短期對角牛市看跌期權價差將產生虧損，而普通牛市看跌期權價差則可能實現盈利。這種差異主要源於對角價差中的長期空頭看跌期權經歷的時間價值衰減，少於普通牛市看跌價差中相同行權價的短期空頭看跌期權。

點擊此處了解更多：短期對角牛市看跌期權價差

問：牛市看漲期權價差與牛市看跌期權價差有何區別？

答：

儘管這兩種策略都旨在從市場上行中獲利，但它們在操作方式和風險特徵上有所不同。

投資者可根據其對價格走勢的預期、引伸波幅以及風險偏好，在牛市看漲期權價差與牛市看跌期權價差之間進行選擇：

• 牛市看漲期權價差：如果投資者對市場持樂觀態度、風險承受能力較低，且當前引伸波幅處於低位，他們可能會選擇牛市看漲期權價差。該策略通常包括以當前價格買入一份看漲期權，同時賣出一份更高行權價的看漲期權，從而在降低初始成本的同時，從股價上漲中潛在獲利。

• 看漲看跌期權價差（Bull put spread）如果投資者對市場持溫和樂觀或中性看法，具有較高的風險承受能力，且當前引伸波幅較高，他們可能會選擇看漲看跌期權價差策略。該策略通常包括在當前價格賣出一份看跌期權，同時買入一份行權價更低的看跌期權。這一策略使他們能夠提前收取權利金，同時在股價大幅下跌時限制潛在損失。