看跌價差策略
什麼是熊市價差？
該策略可分爲三個部分：看跌、看漲和價差。
實際應用場景
● 預計股價將下跌，但跌幅不大。
● 已經買入看跌期權，但想降低持倉成本。
一、策略說明
1) 構建方式
「
賣出看跌A」 + 「
買入看跌B」
看跌期權A的行權價格 < 看跌期權B的行權價格
注：爲便於理解，我們以大寫字母對各選項進行標記。看跌期權A的行權價格低於看跌期權B的行權價格。
2) 收益分析
潛在利潤：
買入看跌期權B：若標的股票價格下跌，您可能獲利。
賣出看跌期權A：這降低了買入看跌期權B的成本。
3) 策略特點
有利條件：看跌。標的股票價格下跌。
有限利潤：如果股價如預期下跌，賣出行權價較低的看跌期權A可能會限制最大收益。
理論最大利潤 =（看跌期權B行權價－看跌期權A行權價＋每股淨權利金）×乘數×合約數量
虧損有限：如果股價未如預期下跌，兩項期權都將到期作廢，您的損失僅限於已支付的淨權利金。
理論最大虧損 = 每股淨權利金 × 乘數 × 合約數量
注意：儘管從理論上講，最大虧損受限於牛市看漲價差策略的結構，但投資者仍需留意，若在到期前對持倉進行調整或平倉，因行權風險、提前行權或價格劇烈波動，實際虧損可能超過理論上的最大值。提前行權可能導致不得不以更高價格買入標的股票，從而使得總成本超出出售看漲期權A所獲得的權利金。在實施該策略前，請務必充分了解您帳戶的相關行權規則及按金要求。
期權買入策略： 該策略中的主要頭寸爲買入看跌期權B，若標的股票如預期下跌，則有望獲利。
這是一種成本較低的看跌期權策略，潛在虧損有限。理想情況下，應在引伸波幅處於低位時採用，並有望在隨後出現顯著價格波動時獲益。
二、案例研究
TUTU（僅爲演示目的而設的理論標的）是一家專注於人工智能領域的上市公司。通過基本面分析，您認爲……TUTU已觸及短期高點，短期內股價或小幅回落。因此，您買入一份行權價爲58美元的看跌期權，該期權被稱爲B型看跌期權。
然而，買入看跌期權需要支付期權權利金。爲降低成本，您可以選擇賣出行權價爲50美元的看跌期權，即所謂的看跌期權A，從而構建熊市看跌價差策略。
藉助這一策略，您可以通過買入看跌期權B來從股價下跌中獲利，同時通過賣出看跌期權A來降低資金投入。
開倉成本：
從看跌期權A收到的權利金：200美元（每股2美元）。
看跌期權B的已付權利金：-500美元（每股-5美元）。
總淨權利金：-$500 +$200=-$300 (-$3 每股)。
1) 情景一：到期時，股票價格高於看跌期權B的行權價
看漲期權A和看漲期權B均處於價外狀態，到期時價值爲零。
此時產生最大虧損，即開倉時支付的淨權利金。
最大損失（理論值）：每股淨保費 × 乘數 × 合約數量 = (2美元－5美元)×100×1＝-300美元
注：該策略的虧損是有限的（假設未發生任何行權或配售）。即使TUTU股價漲至100美元，最大虧損仍爲-300美元。不過，這一結論僅在未發生任何配售或提前行權的情況下成立。
2) 情形二：到期時，股票價格介於看跌期權A的行權價與看跌期權B的行權價之間
看跌期權A爲虛值，看跌期權B爲實值（ITM）。
盈虧平衡點： 將B的行權價格與每股淨權利金相加，即58美元+（-3美元）=55美元。
如果股價低於55美元，該策略可能獲利，但盈利空間受限於所賣出的看漲期權。
若股價高於55美元，該策略將出現虧損，且虧損幅度不超過已支付的淨權利金。
3) 情景三：到期時股價低於看跌期權A的行權價格
看漲期權A和看漲期權B均處於實值狀態，此時可實現最大收益。
最大利潤（理論值）：（看跌B的行權價格－看跌A的行權價格＋每股淨權利金）×乘數×合約數量
注：在看跌價差策略中，淨權利金通常爲負值（即現金流出）。
買入A：您以50美元的價格買入100股TUTU。
B方已行使：您以58美元的價格賣出100股TUTU。
因此，您每股可獲得8美元的差價。
但別忘了：開倉時已產生每股-$3的淨權利金現金流出。
由於乘數爲100，總利潤爲（$58-$50-$3）*100*1=$500。
注意：該策略的潛在收益有限。即使TUTU股價跌至0美元，最大收益仍爲500美元。
期權的最大潛在虧損與收益，均基於單一標的或整組多頭/空頭組合在到期前保持完整、且所有期權合約均未被行權或指派的情形下進行計算。上述數值並未考慮多頭/空頭策略中的部分頭寸發生調整或被平倉，亦未計入交易者在到期日或之前對標的股票建立空頭或多頭頭寸的情況。因此，實際虧損有可能超過該策略的理論最大虧損。
三、如何在moomoo上構建熊市看跌價差
四、運用熊市價差策略
1) 預期標的股價將下跌，但下行空間有限
投資者往往依據短期價格走勢制定交易策略。一旦這些趨勢發生快速變化或消退，原有的價差策略便可能失效。因此，熊市看跌期權價差策略通常……更適合短期投機，而非長期投資.
如果投資者預期在某一特定時間內股價將小幅下跌，可以買入看跌期權B並賣出看跌期權A。這種策略既有可能從股價下跌中獲利，又能有效控制初始成本。
2) 預期標的股價將下跌，已買入看跌期權，並希望降低成本
預期股價將下跌時，投資者可以買入一張平值（ATM）看跌期權B。爲抵消看跌期權B較高的權利金成本，可同時賣出一張行權價較低的看跌期權A。
如果投資者預期標的股票價格將下跌，他們可以通過在指定支撐位買入平值看跌期權B、同時賣出虛值看跌期權A來構建熊市價差策略。該策略既能使投資者從股價下跌中獲利，又能降低初始成本。
五、常見問題解答
問：如何選擇行權價？
答：
保守型： 相對地 保守型投資者可以同時買入和賣出實值看跌期權。這樣一來，期權到期時處於虛值狀態的概率會更高，但這也導致理論上的最大收益相應降低。
中等風險：更爲穩健的投資者可能會賣出一份虛值看跌期權、同時買入一份實值看跌期權，以承擔更高的風險來換取可能較爲溫和的收益。（例如，在較低的支撐位賣出虛值看跌期權A，並在接近當前股價的位置買入實值看跌期權B。）
激進的：更爲激進的投資者可能會同時買入和賣出虛值看跌期權。這種組合有望帶來更高的收益，但到期時這些期權處於實值狀態的概率較低。
問：熊市價差策略在不同情境下是如何運作的？
答：
情形一：當股價低於看跌期權A的行權價或高於看跌期權B的行權價時
兩個期權會同時處於實值（ITM）或同時處於虛值（OTM）。這表明該策略已達到理論上的最大虧損或最大盈利邊界。
在這種情況下，投資者可以選擇持有頭寸至到期。無論出現虧損還是盈利，moomoo均將在期權到期時自動進行平倉。只有在帳戶滿足按金要求的情況下，moomoo才會在期權到期時自動平倉；請務必核實該規則是否適用於您的帳戶。需要注意的是，平倉並非必然發生，投資者應密切關注持倉情況。
情形2：當A的行權價格＜股票價格＜B的行權價格時
儘管看漲期權A處於價外狀態，但仍存在被提前行權的風險。如果該風險較高且您希望避免持有標的股票，可考慮以下兩種方法：
方法一：買入平倉看跌期權A頭寸，同時賣出平倉看跌期權B頭寸。通過同時平倉兩隻期權來結束熊市看跌價差策略，並確認盈虧。
方法二：買入平倉看跌期權A頭寸。儘管這可能成本較高，但可以規避被行權的風險，並在標的股票繼續下跌時保留看跌期權B的盈利空間。部分投資者若預期股價在到期時仍將高於看跌期權A的行權價，也可選擇賣出看跌期權B並繼續持有空頭看跌期權A。然而，儘管裸賣空看跌期權的理論最大損失有限，其風險仍不容忽視，投資者仍可能蒙受重大損失。
情形3：將熊市價差期權轉換爲看跌期權蝶式策略
如果投資者已構建熊市價差策略，但標的資產價格已跌至支撐位，他們可能會擔心在到期日時股價仍徘徊於該支撐位附近，從而導致期權的時間價值逐步衰減。
爲應對這一情況，投資者可在看跌期權價差策略的空頭部位下方再構建一個看漲期權價差策略，從而將該策略調整爲買入看跌期權蝶式價差。此舉不僅有助於捕捉看漲期權價差的時間價值，還能有效保護看跌期權價差尚未實現的收益。
情形4：採用長期對角線看跌價差策略，而非普通看跌價差策略
長期對角線看跌期權價差與普通看跌期權價差的主要區別在於期權的到期日。在長期對角線看跌期權價差策略中，您買入一份行權價較高的長期看跌期權，並賣出一份行權價較低的短期看跌期權，同時保持合約數量不變。
投資者通過構建長期看跌期權對角價差策略，以獲得更高的淨 debit。若短期看跌期權到期時處於虛值狀態，投資者可再賣出一隻與長期看跌期權具有相同到期日的看跌期權，從而形成熊市看跌期權價差策略。在這種情況下，相較於前述的熊市看跌期權價差策略，長期看跌期權對角價差策略理論上可在短期看跌期權上額外賺取一筆權利金。
然而，需要注意的是，如果在較近的到期日之前股價跌破較低的行權價格，那麼所持有的賣空短期看跌期權頭寸在此期間將產生賬面虧損。
問：牛市看漲期權價差與熊市看跌期權價差有何區別？
答：這兩種策略都旨在從股價下跌中獲利，但在操作方式和風險管理上各有不同。
如果投資者對市場前景不看好，且當前引伸波幅較高，他們可以選擇賣出看漲期權並買入更高行權價的看漲期權，以在鎖定下行空間的同時，適度分享市場下跌帶來的收益。
如果投資者看空市場前景，且當前引伸波幅較低，他們可以選擇賣出跨式期權組合，以在鎖定下行收益的同時降低整體權利金支出。
本內容僅用作提供資訊及教育之目的，不構成對任何特定證券或投資策略的推薦或認可。本內容中的資訊僅用於說明目的，可能不適用於所有投資者。本內容未考慮任何特定人士的投資目標、財務狀況或需求，並不應被視作個人投資建議。 更多信息
