看漲期權價差

什麼是牛市看漲期權價差？

該策略可分爲三個部分：看跌、看漲和價差。

• 熊這表明市場認爲標的資產的價格將下跌。

• 電話：這指的是該策略所使用的期權類型。

• 傳播這涉及在同一標的資產上買賣多個同類型期權（在本例中爲看漲期權），通常具有不同的行權價格或到期日。

實際應用場景

● 預計股價將下跌，但跌幅不會太大。

● 已經賣出了一張看漲期權，但希望通過買入另一張虛值看漲期權來降低風險。

一、策略說明

1) 構建方式

「賣出看漲期權A」 +「買入看漲B」

看漲期權A的行權價 < 看漲期權B的行權價

注：爲便於理解，我們用大寫字母對各選項進行標記。看漲期權A的行權價格低於看漲期權B的行權價格。

2) 收益分析

潛在利潤：

賣出看漲期權A：若標的股票不上漲，則可能獲利。

買入看漲期權B：這降低了賣出看漲期權A的風險。

3) 策略特點

有利條件：最適合於看淡的市場預期，即標的股價預計維持橫盤或小幅下跌。

有限利潤：如果股價如預期下跌，賣出行權價較低的看漲期權A將限制潛在收益。

理論最大利潤 = 每股淨權利金 × 乘數 × 合約數量

虧損有限：持有看漲期權B（即行權價格較高的買入看漲期權）可能會限制您的損失。

理論最大損失 =（看漲期權B行權價格－看漲期權A行權價格－每股淨權利金）×乘數×合約數量

注意：儘管從理論上講，最大虧損受限於牛市看漲價差策略的結構，但投資者仍需留意，若在到期前對持倉進行調整或平倉，因行權風險、提前行權或價格劇烈波動，實際虧損可能超過理論上的最大值。提前行權可能導致不得不以更高價格買入標的股票，從而使得總成本超出出售看漲期權A所獲得的權利金。在實施該策略前，請務必充分了解您帳戶的相關行權規則及按金要求。

期權賣出策略：該策略中的主要頭寸爲賣出看漲期權A，若標的股票如預期下跌，則有望獲利。

這是一種收益上限、風險有限的看跌期權策略。理想情況下，應在引伸波幅較高時採用，即便股價呈橫盤或震盪走勢，亦有望獲利。

初始成本較低：行權價更接近股價的看漲期權A的權利金高於行權價較遠的看漲期權B。因此，開展這一策略時，由於淨權利金流入，您將預先獲得一筆收益。

二、案例研究

TUTU（一隻假設的股票）是一家上市公司。經過一些基本面分析後，你認爲TUTU的股價被高估了，短期內不會突破50美元，甚至可能還會下跌。於是，您決定賣出一份行權價格爲50美元的看漲期權（A期權）。

由於賣出裸期權風險較高，您買入一份行權價爲58美元的看漲期權（Call B），以降低這一風險。

如果到期時股價低於50美元，您將獲得賣出看漲期權A所收取的權利金。

如果股價上漲，看漲期權B有助於對沖部分潛在損失。

開倉獲利：

來自看漲期權A的權利金：500美元（每股5美元）。

從看漲期權B支付的溢價：-200美元（每股-2美元）。

總淨保費：500美元 - 200美元 = 300美元（每股3美元）。

1) 情景一：到期時，股票價格低於認購期權A的行權價格

看漲期權A和看漲期權B均處於價外狀態，到期時將一文不值。

實現了最大利潤，即開倉時收到的淨權利金。

最大利潤（理論值）：每股淨保費 × 乘數 × 合約數量 = (5美元－2美元)×100×1＝300美元

注意：該策略的收益有限。即使TUTU股價跌至0美元，該策略的收益仍爲300美元。不過，這一結論僅在未發生任何行權或提前行權的情況下成立。

2) 情形2：到期時，股票價格介於認購期權A的行權價與認購期權B的行權價之間

在該情形下，看漲期權A在到期時爲實值（ITM），而看漲期權B則爲虛值（OTM）。

盈虧平衡點 = 看漲期權行權價 + 每股淨權利金 = 50美元 + 3美元 = 53美元。

如果股價低於53美元，該策略將產生收益，且收益有限。

如果股價高於53美元，該策略將出現虧損，且理論上的最大虧損設有上限。

3) 情景三：到期時，股價高於看漲期權B的行權價格

看漲期權A和看漲期權B均處於實值狀態，此時將產生最大損失。

最大損失：（看漲期權B的行權價格－看漲期權A的行權價格－每股淨權利金）× 乘數 × 合約數量

注：在牛市看漲價差策略中，淨權利金通常爲正（即現金流入）。

A號委託：您需以50美元的價格賣出100股TUTU。

B看漲期權已行權：您可以以58美元的價格買入100股TUTU股票。

因此，您將每股虧損8美元。

但別忘了：在開倉時曾產生每股3美元的淨保費流入。

由於乘數爲100，總虧損爲（50美元－58美元＋3美元）×100×1＝－500美元。

注：該策略的潛在虧損上限由看漲期權B決定。即使TUTU股價上漲至100美元，該策略的虧損仍爲-500美元。

期權的最大潛在虧損與收益，均基於單一標的或整組多頭/空頭組合在到期前保持完整、且所有期權合約均未被行權或指派的情形下進行計算。上述數值並未考慮多頭/空頭策略中的部分頭寸發生調整或被平倉，亦未計入交易者在到期日或之前對標的股票建立空頭或多頭頭寸的情況。因此，實際虧損有可能超過該策略的理論最大虧損。

三、如何在moomoo上構建熊市看漲價差策略

四、運用看跌價差策略

1) 預期標的股價將下跌，但下行空間有限

投資者往往依據短期價格走勢制定策略。一旦這些趨勢發生快速變化或消退，原有的價差策略便可能失效。因此，熊市看漲價差策略通常更爲穩健。適合短期投機而非長期投資。

如果投資者預期在某一特定時間內股價將小幅下跌，可以賣出看漲期權A並買入看漲期權B。這種策略既可在股價下跌時獲取收益，又能在股價上漲時有效限制賣出行權價較高的看漲期權所面臨的風險。

2) 預期標的股價將下跌，已賣出看漲期權，並希望降低風險

投資者若預期股價下跌，可賣出平值（ATM）看漲期權A。爲對沖賣出看漲期權A所面臨的較高風險，他們還可買入行權價更高的看漲期權B。

從這個角度來看：如果投資者預期標的股票價格將下跌或不會上漲，他們可以通過在所示阻力位賣出一張平值看漲期權A，並買入一張虛值看漲期權B，構建熊市價差策略。該策略使投資者能夠在股價下跌時獲取收益，同時作爲期權賣方降低風險。

五、常見問題解答

問：如何選擇行權價？

答：

保守型：相對保守的投資者可能會同時買入和賣出虛值看漲期權。這樣一來，這些期權到期時處於虛值狀態的概率更高，但投資者在開倉時獲得的期權權利金收入會較低。

中等風險： 更爲穩健的投資者可能會賣出一張平值看漲期權，並買入一張虛值看漲期權，以承擔額外的風險，換取可能獲得的適度收益。

高風險： 激進型投資者可能會同時買入和賣出實值認購期權。這種組合有望帶來更高的收益，但期權在到期時處於虛值狀態的概率較低。

問：如何在不同情境下評估看跌價差策略？

答：

情形1：當股價低於認購期權A的行權價格或高於認購期權B的行權價格時

兩個期權會同時處於實值（ITM）或同時處於虛值（OTM）。這表明該策略已達到理論上的最大虧損或最大盈利邊界。

在這種情況下，投資者可以選擇持有頭寸至到期。無論出現虧損還是盈利，只有在帳戶滿足按金要求時，moomoo才會在期權到期時自動進行平倉；務必確認該規則適用於您的帳戶。此外，平倉並不具有絕對保障，投資者應密切關注持倉情況。

情景2：當看漲期權A的行權價 < 股價 < 看漲期權B的行權價時

評估A股被提前配售的風險。若風險較高且不希望持有空頭頭寸，則可考慮以下兩種方法：

方法一：買入以平倉看漲期權A頭寸，並賣出以平倉看漲期權B頭寸。通過同時平倉策略中的兩隻期權來結束熊市看漲價差策略，並確認盈虧。

方法二：買入平倉A期權頭寸。儘管在這種情況下平倉成本可能較高，但這樣可以避免被行權的風險，同時在標的股票繼續上漲時仍保留B期權的盈利空間。請注意，如果僅平倉B期權頭寸而保留A期權頭寸，您實際上就建立了一個風險極高的裸賣看漲期權頭寸。

情景3：將熊市價差期權轉爲賣出看漲蝶式期權

如果投資者已構建看漲期權價差策略，但標的股票並未如預期下跌，且他們擔心股價可能出現更大幅度的波動，從而導致該策略蒙受損失。

爲應對這一情況，投資者可在原有看跌期權價差策略的基礎上再增持一份看漲期權價差，從而將該策略調整爲賣出看漲期權蝶式組合。這一調整使策略對波動率的敏感度提高，當股價出現大幅上漲或下跌時均有望獲利。

情形4：採用短期限的看跌價差策略，而非傳統的看跌價差策略

短期對角線看跌期權價差與普通看跌期權價差的主要區別在於期權的到期日。在短期對角線看跌期權價差策略中，您買入一份行權價較高的短期看漲期權，並賣出一份行權價較低的長期看漲期權，同時保持合約數量不變。

投資者構建短期看漲期權的對角價差策略，旨在獲得比相同行權價、相同到期日的熊市看漲期權價差更高的淨收益。若在短期到期日前股價大幅上漲，該對角價差策略的最大虧損可能低於熊市看漲期權價差策略。

然而，若股價在短期到期時恰好等於長期看漲期權的行權價，則空頭對角式看漲期權價差策略將出現虧損，而看跌式看漲期權價差策略則可能實現盈利。這種差異主要源於：在對角式看漲期權價差策略中，長期空頭看漲期權的時間價值衰減程度低於短期空頭看漲期權；而在看跌式看漲期權價差策略中，短期空頭看漲期權的時間價值衰減更爲顯著。

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問：牛市看漲期權價差與熊市看跌期權價差有何區別？

答：這兩種策略都旨在從股價下跌中獲利，但在操作方式和風險管理上各有不同。

如果投資者對市場前景不看好，且當前引伸波幅較高，他們可以選擇賣出看漲期權並買入更高行權價的看漲期權，以在鎖定下行空間的同時，適度分享市場下跌帶來的收益。

如果投資者看空市場前景，且當前引伸波幅較低，他們可以選擇賣出跨式期權組合，以在鎖定下行收益的同時降低整體權利金支出。