锂产业的底部是否已经显现？

10月初，全球矿业领军企业$Rio Tinto (RIO.US)$宣布了收购锂生产商的计划$Arcadium Lithium (ALTM.US)$以67亿美元的现金溢价收购。该交易已获两家公司董事会的一致批准，若顺利实施，预计将于2025年年中完成交割。

力拓指出，近期锂价的回落使这笔逆周期收购成为一项颇具前景的长期投资机遇。该公司对锂市场的前景持乐观态度，预计到2040年需求将以超过10%的年均复合增长率增长，这很可能导致供应短缺。

消息公布后，Arcadium股价大幅上涨，至10月14日已逼近力拓每股5.85美元的报价。业内其他公司股价亦纷纷反弹。

锂作为电动汽车的关键材料，被广泛视为新时代的“白色石油”。

自2020年底以来，需求强劲与供应受限之间的失衡推动锂价飙升，一度较低位上涨逾十倍。

然而，随着供应大幅增加，锂价自2023年初以来持续回落。据Benchmark Minerals统计，截至2024年10月，全球加权平均价格已降至每吨约1万美元。

在上一轮周期的底部阶段，锂行业经历了大规模的整合与出清。

2020年，澳大利亚锂矿企业Altura被……收购。$Pilbara Minerals Ltd (PLS.AU)$，以及中国锂业公司$TIANQI LITHIUM (09696.HK)$将其在澳大利亚格林布什矿的部分股权出售给$IGO Ltd (IGO.AU)$在债务压力之下。

在行业处于低谷之际，力拓的这笔收购是否预示着又一轮反转？

库存水平仍处于高位，但产能开始得到释放。

在市场低迷的背景下，许多生产商迫于经营压力，选择削减或暂停产能。 在七月，$Albemarle (ALB.US)$全球最大的锂生产商宣布，将削减锂产量，并暂停在澳大利亚的产能扩张计划。

阿尔伯马尔表示，将对成本与运营结构进行严格审视，包括暂停新建生产线并维持现有生产线的运行。此前，一些规模较小、成本较高的矿企，例如……$Core Lithium Ltd (CXO.AU)$已经减少了产量。

9月，锂离子电池巨头$Contemporary Amperex Technology (300750.SZ)$同时，中国一家大型矿山也已暂停生产。瑞银分析师指出，在锂价持续承压之后，他们观察到边际成本生产商开始调整供应，从而缓解了市场对供过于求的担忧。

晨星认为，锂的均衡价格约为每吨2万美元，这一水平可作为中期价格基准。随着供需逐步恢复平衡，预计未来几年锂价将出现显著回升。

然而，存在不同的意见。在本月早些时候发布的一份报告中，高盛指出，近期的反弹更多是由市场情绪推动的，基本面并未出现显著改善。

尽管部分生产商已作出努力，全球锂市场预计仍将处于供过于求的状态。作为最大的需求来源，中国锂化工品库存仍处于高位，同时多个大型项目正持续投产新增产能。

本文件仅供参考和说明之用，不应被视为任何建议或推荐。

高盛表示，全球锂价曲线集中在每吨9,000至10,000美元之间，而当前价格仍高于10,000美元。

这表明，尽管高成本的边际生产商仅获得微薄利润，但其盈利水平仍足以维持对市场的供应。该机构预计，锂价至少在2025年底前将保持疲软态势。

锂投资概览

全球锂资源主要分布于澳大利亚和南美洲，分别以锂辉石和卤水的形式存在。行业龙头企业已在这些地区布局。

据Benchmark称，若该收购顺利完成，力拓将成为全球第三大锂生产商。阿尔伯马尔和SQM将继续位居前两位。

本文件仅供参考和说明之用，不应被视为任何建议或推荐。

阿尔伯马尔（$Albemarle (ALB.US)$):

阿尔伯马尔在全球锂资源领域进行了广泛投资，其项目不仅遍布澳大利亚和南美洲等主要地区，也延伸至美国。

其锂加工能力分布更为广泛，中国境内设有生产电池级锂化学品的精炼厂。

2024年第二季度，锂资源业务收入约占总收入的60%。其余收入则来自特种化学品（用于阻燃剂等的溴产品）和催化剂，与锂资源相比，这些业务的波动性较低。

阿尔贝马尔公司总收入为14.3亿美元，同比下降40%；调整后EBITDA大幅下滑75%，至3.86亿美元，主要受第二季度锂价下跌的影响。

该公司指出，尽管锂产品销量同比增长近40%，但价格大幅下跌导致锂业务板块收入下滑逾50%，对盈利能力造成显著影响。

智利化学与矿业公司（$Sociedad Quimica Y Minera De Chile (SQM.US)$):

该公司的主要生产基地位于智利的阿塔卡马盐沼（Salar de Atacama），其锂浓度居全球已探明盐沼之首，资源储量亦位居前列，同时还富含钾资源。

依托盐湖资源，SQM已发展起锂盐与钾肥业务，并涉足碘及其衍生产品领域，相关产品主要源自智利北部的碘矿床。

近年来，SQM已将业务拓展至智利以外，在澳大利亚收购了锂矿，并在中国建立了精炼厂。

SQM的业绩也面临压力。2024年第二季度，该公司实现总收入12.9亿美元，同比下降37%；经调整后的EBITDA下滑53%，至4.13亿美元。

由于锂资源的分布特点，许多本土锂生产商并未在美国证券交易所上市。上述部分企业，如皮尔巴拉、IGO和科瑞锂业，仅在澳大利亚市场交易。

如果您无法进入本地市场，但希望投资于相关企业，那么行业主题ETF或许是一个不错的选择。

据ETF数据库显示，美国市场上存在多只追踪全球锂业公司的ETF，这些产品既投资于在美国交易所上市的标的，也投资于在澳大利亚和中国上市的公司。

周期性的魅力

作为重要的电池用金属，锂的需求主要由下游市场驱动，并呈现出明显的周期性特征。

需求信号在整个供应链中不断放大，从整车端延伸至中游环节（电池及电池材料），并进一步传导至资源端。

这被称为“牛鞭效应”，即下游需求的微小变化会在上游引发显著的波动。锂价的剧烈涨跌生动地诠释了这一现象。

来源：彭博社。本资料仅供参考和说明之用，不应被视为任何建议或推荐。

著名投资人彼得·林奇就周期性股票的投资提出了诸多宝贵见解。

周期性股票投资者很容易陷入价值陷阱：对于大多数股票而言，较低的市盈率往往意味着被低估，而较高的市盈率则可能预示着市场过热。

然而，对于周期性股票而言，估值指标往往与市场预期背道而驰：在股价见顶时，市盈率通常较低；而在股价触底时，市盈率则较高。

例如，在SQM于2021至2022年期间的上涨行情中，其市盈率呈现下行趋势。如果你在2022年底被个位数的估值所吸引并进行了投资，那么你很可能将面临一场漫长的熊市。经过长期下跌后，SQM的市盈率在10月14日收盘时已升至400倍以上。

文中提及的公司仅作示例之用，相关陈述不构成投资建议。过往业绩并不预示未来表现。

为什么会这样呢？当行业处于底部时，产品价格低迷、利润微薄，导致市盈率（市值/净利润）的分母缩小。即便市值并不高，市盈率仍可能显著上升。反之，当行业处于顶峰时，利润往往大幅飙升，从而拉低市盈率。

投资者不应只关注当前的财务表现，而应更全面地审视行业趋势与供需格局。彼得·林奇还指出，与其他类型的投资相比，周期性股票要想取得成功，往往需要具备某种独特的优势，例如在所投资的行业中拥有从业经验。

其他披露事项：本内容亦非研究报告，亦不拟作为任何投资决策的依据。本文所载信息并不构成对本材料所提及之证券、市场或相关动态的完整说明。相关信息均来源于被认为可靠的渠道，但我们不保证上述内容的准确性或完整性。此外，亦无法保证本文所载之任何陈述、观点或预测均将被证实为正确。