两家芯片巨头的故事：投资半导体行业是否仍明智？

上周，两家半导体巨头，$ASML Holding (ASML.US)$ 和 $Taiwan Semiconductor (TSM.US)$，公布了其第三季度财报，呈现出不同的发展态势。

10月15日，ASML在发布财报后股价大跌，拖累半导体板块出现显著回调。然而仅隔两日，台积电便交出强劲的业绩，创下历史新高，成功跻身万亿市值俱乐部。

ASML是全球最大的光刻机制造商，为芯片制造提供关键设备；而台积电则是全球最大的半导体代工企业，专注于先进制程技术的芯片生产。

两家公司在各自领域均占据主导地位，那么其业绩分化背后的原因何在？随着人工智能浪潮的持续推进，芯片股能否延续涨势？

光明或黑暗的季节

ASML第三季度业绩表现强劲，营收、净利润及毛利率均超出华尔街预期。然而，该公司的订单储备出现了明显下滑。

本季度订单储备大幅降至26.3亿欧元，远低于市场预期的53.9亿欧元。此外，ASML下调了业绩指引，预计2025年净销售额为300亿至350亿欧元，较此前的300亿至400亿欧元有所下调，并将调整后毛利率预期由54%至56%下调至51%至53%。

因此，ASML股价大幅下挫，财报发布当日收盘跌幅超过16%，此后数日仍维持在低位运行。

相比之下，台积电的业绩均超出市场预期和公司指引。该公司预计第四季度销售额为261亿至269亿美元，高于市场预期的249亿美元；毛利率预计为57%至59%，亦高于市场预期的54.7%。

预计2024年的资本支出将略高于300亿美元，且2025年还将进一步扩大。这一消息缓解了市场对半导体行业的担忧，推动台积电股价再创新高。

这种截然不同的表现或许可归因于他们对人工智能行业的不同了解程度。

ASML管理层指出，人工智能相关芯片的需求依然强劲，但其他半导体细分市场表现疲软，对公司业绩造成了影响。

相比之下，台积电超过一半的营收来自高性能计算（HPC），其中包括用于……的GPU等核心AI芯片。$NVIDIA (NVDA.US)$智能手机业务占营收比重超过三分之一，也得益于苹果新品发布而实现增长。

来源：台积电。过往业绩并不预示未来表现。本资料仅用于信息参考及说明之目的，不应被视为投资建议或推荐。

晨星指出，像……这样的芯片制造商$Intel (INTC.US)$而三星尚未充分把握人工智能浪潮，面临技术效率低下与产能扩张滞后等问题，这对其在阿斯麦的订单产生了不利影响。台积电作为人工智能芯片的首选代工企业，也是唯一能够满足先进制程芯片需求的公司，尽管业绩表现亮眼，其估值仍显偏低。

“水涨船高”的时代已经结束了吗？

自2022年11月30日ChatGPT问世以来，人工智能浪潮推动半导体行业迎来了一波强劲的上涨行情。该…$PHLX Semiconductor Index (.SOX.US)$自ChatGPT发布以来，其股价几乎翻了一番，截至10月22日收盘，最高涨幅超过120%。

然而，在这波上涨行情中，不少公司却已落后。除了阿斯麦和英特尔之外，曾经一路高歌猛进的……$Super Micro Computer (SMCI.US)$也出现了明显的回调。

上周，尽管英伟达和台积电双双创下新高，费城半导体指数却下跌了2.6%。

ASML管理层的表态与行业表现的分化，或许在提醒投资者：人工智能浪潮已持续近两年，需求依然强劲，但并非每家企业都能同等受益。

据彭博社报道，受益于人工智能机遇的企业与未能从中获益的企业之间的差距正在不断扩大。从最新一轮财报季来看，这一差距很可能很快从“鸿沟”演变为“深渊”。加贝利的分析师指出，若人工智能持续推动芯片需求，这种分化态势或将至少延续至2025年。

瑞银认为，人工智能芯片的需求依然强劲，并敦促投资者在财报季密切关注未来的需求指引。

瑞银 分析师强调$NVIDIA (NVDA.US)$ 作为主要受益者，其新款Blackwell芯片已全面投产，客户需求强劲。预计其他将从人工智能浪潮中获益的公司还包括$Taiwan Semiconductor (TSM.US)$ , $Broadcom (AVGO.US)$, $Arm Holdings (ARM.US)$, $Micron Technology (MU.US)$和 $Advanced Micro Devices (AMD.US)$.

行业内部的分化对投资者提出了更高要求；在整个行业中进行广泛布局已难以为继，不仅难以确保稳赚不赔，甚至可能重蹈阿斯麦等企业的覆辙。

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来源：moomoo。文中提及的公司仅作示例之用，相关表述不构成投资建议。过往业绩并不预示未来表现。

行业龙头英伟达的财年与公历年度并不一致，其最新一期季度财报（2025财年第三季度）将于11月20日公布。不过，我们仍可通过其他公司的业绩来把握行业脉搏。

与英伟达处于同一领域的AMD将于下周公布财报。作为人工智能芯片的主要客户，诸如……等科技巨头$Microsoft (MSFT.US)$ 和 $Alphabet-C (GOOG.US)$该公司也将在下周公布财报，其未来的资本支出计划值得关注。

相关风险

人工智能发展不及预期：目前，人工智能是推动半导体产业发展的主要动力。若人工智能应用未能达到预期，将对行业需求产生严重冲击。

竞争加剧：半导体行业竞争激烈，技术进步日新月异。企业唯有持续投入，方能保持竞争优势；否则，便可能被甩在身后，甚至被淘汰出局。

宏观经济变化：继美联储9月降息50个基点后，美国经济数据持续好于预期，市场因此纷纷定价为“无着陆”情景。近期，10年期美债收益率已飙升至4.2%。若这一趋势延续，或将对风险资产构成压制。

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