美国国债抛售：是否该逢低买入？

9月，美联储宣布降息50个基点，标志着货币政策正式转入宽松周期。然而，债券市场的表现却令不少投资者措手不及。

在9月的货币政策会议之前，美国10年期国债收益率曾一度跌至3.6%。降息落地后，收益率大幅上扬，到10月29日已突破4.3%。

由于债券价格与收益率呈反向变动，追踪美国国债的各类产品近期遭遇明显回调，令那些押注利率下行的投资者倍感困扰。

由于流动性强且波动性相对较低，美国国债被普遍视为全球最安全的投资工具之一，但这一认知如今正受到挑战。

据《金融时报》报道，$iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT.US)$正逐渐成为新的“寡妇制造者”——这一术语通常用来形容那些长期表现不佳的投资。自9月中旬以来，TLT已下跌近9%，此前年内取得的全部涨幅尽数回吐。

来源：金融时报。本资料仅供参考和说明之用，不应被视为任何建议或推荐。

尽管遭遇挫折，大型资金仍持乐观态度。ETF数据库的数据显示，在上月市场回调期间，近10亿美元流入了TLT基金，推动其过去一年的净流入规模超过170亿美元。

通常，当美联储下调政策利率时，债券收益率会随之下降，从而推动债市表现强劲。然而，究竟是什么导致了当前债券市场的异常走势？未来又将如何演变？

定价中a “不着陆”情景？

几个月前，市场关注的焦点在于美国经济究竟是能够实现软着陆——即在不陷入衰退的情况下实现温和的增速放缓——还是将遭遇硬着陆——即出现严重的经济下行。从理论上讲，这两种情形都会导致债券收益率下行。

然而，近期积极的就业与通胀数据推高了市场对“软着陆”情景的预期。

美国劳工部于10月初公布了上月的非农就业数据，新增就业岗位25.4万个，远超市场预期的15万个。随后公布的失业率、CPI及零售销售等数据亦均好于市场预期。

在“不降息”情境下，持续的经济增长与顽固的通胀可能会制约美联储进一步降息的空间。

美国银行的一项调查显示，“软着陆”概率已从上月的7%升至14%。

美国前财政部长拉里·萨默斯表示，美联储此次降息50个基点“是一个错误”，低估了通胀回落的复杂性。曾担任乔治·索罗斯助手的对冲基金经理斯坦利·德鲁肯米勒则称，他在美联储降息后便开始做空美国国债。

本文件仅供参考和说明之用，不应被视为任何建议或推荐。

此外，即将举行的选举也可能是一个重要因素。

彭博社报道称，收益率上升也反映出市场日益担忧，即共和党可能在11月5日的选举中同时掌控白宫和国会，这或将推高联邦赤字并加剧通胀。

利率是否已见顶？

据太平洋投资管理公司（PIMCO）称，美国国债收益率在降息后出现上行的案例共有四起，而当前的收益率升幅为有史以来最大。

资料来源：PIMCO。本资料仅供参考，仅用于说明之目的。过往业绩并不预示未来表现。

在最近一次降息后的一个月内，10年期美国国债收益率上行38个基点，一举突破了1995年创下的32个基点的先前纪录。

这两个时期的背景存在一些相似之处。1995年，在艾伦·格林斯潘的领导下，美联储将利率下调了50个基点；同年，一场由互联网推动的技术革命也悄然兴起。

彼时，美联储成功地为经济降温并避免了衰退，实现了软着陆，美国国债收益率也随之下行。

PIMCO的分析师认为，如果经济走势与1995年相似，核心债券投资组合仍有望实现正回报。

从期权市场来看，当前的加息幅度也可能已得到充分定价。期权偏度反映了市场对标的资产未来价格波动呈现非对称性的预期，同时也是投资者情绪与未来预期的风向标。

债券期权的负偏度（即低行权价期权的隐含波动率高于高行权价期权）表明市场前景悲观。美国国债期货的看跌/看涨期权偏度已降至去年的低位，当时10年期美债收益率曾一度升破5%。

本文件仅供参考和说明之用，不应被视为任何建议或推荐。

然而，一些人认为加息周期远未结束。曾准确预测1987年股灾的保罗·都铎·琼斯近日表示：“条条大路通通胀”。他指出，两党均忽视了美国的财政赤字问题，而政府支出失控将引发债市大幅抛售、利率飙升。

如何投资美国国债

美国国债的期限跨度广泛，最短可达一个月，最长超过30年。通常而言，久期较长的债券对利率变动更为敏感，价格波动也更大。

持有单只债券需要更主动的管理，因此普通投资者可以考虑使用ETF来构建多元化的债券投资组合。

市场上有多种不同久期的债券型基金产品。投资者可在moomoo平台的主题ETF板块中探索追踪美国国债的基金产品。

要访问该功能，请依次点击“市场”>“ETF”>“主题ETF”>“美国国债ETF”。

按资产规模计，美国国债追踪ETF中最大的是前述的$iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT.US)$，其持续时间也最长。

如果您已持有与美国国债相关的投资产品，并对其长期表现持乐观态度，不妨考虑通过期权来降低持仓成本。

一种常见的策略是备兑看涨期权——在持有标的资产的同时卖出看涨期权。收取的期权权利金可在价格持续波动或下跌时抵消部分损失。然而，一旦未来趋势发生逆转，您也可能面临错失股价潜在上涨收益的风险。

期权的风险和波动性均高于股票。投资者在参与前应充分了解并审慎评估。

相关风险

若干重大宏观事件即将来临，例如……美国非农就业数据将于本周五（11月1日）公布。就业与通胀数据会影响美联储对经济形势的判断及其后续政策决策，尤其是在自8月以来非农就业数据引发市场动荡的背景下。

下周，美国大选（11月5日）与美联储会议决议（11月7日）将占据市场焦点，可能引发各类风险资产的大幅波动，而不仅限于债券市场。投资者或将继续保持高度关注。

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