11月1日，标准普尔道琼斯指数公司宣布，英伟达（$NVIDIA (NVDA.US)$）将被纳入道琼斯工业平均指数（$Dow Jones Industrial Average (.DJI.US)$）。该措施将于11月8日开盘前生效，取代英特尔（$Intel (INTC.US)$），该组织已加入25年。

英特尔股价今年以来暴跌逾50%，在该指数成分股中表现最差。其市值时隔30年首次跌破1000亿美元，并预计将录得自1986年以来的首次年度亏损。

得益于其GPU在推动人工智能算力方面的突出表现，英伟达已成为全球半导体产业的中流砥柱。今年该股股价已飙升近200%，市值一举突破3万亿美元。这一转变凸显了行业格局的此消彼长：一家企业的崛起往往以另一家的衰落为代价。

11月5日，英伟达股价上涨近3%，收盘时市值达到3.43万亿美元，重新成为全球市值最高的公司，此前这一地位自6月以来一直由其保持。

据《财富》杂志报道，更广泛的市场走势日益取决于这家人工智能领域的领军企业，这也使英伟达成为最受关注的股票之一。今年一度，英伟达对标普500指数涨幅的贡献超过三分之一。

英伟达被纳入道琼斯工业平均指数将对市场产生何种影响？该公司能否持续保持强劲的业绩表现？

加入道琼斯指数的影响

道琼斯工业平均指数是美国三大股指中历史最悠久的，创立于1896年，迄今已有128年的历史。

与其他股票指数不同，道琼斯工业平均指数采用价格加权法而非市值加权法，这意味着股价较高的股票对该指数的影响更大。它仅包含30只股票。

英伟达于6月实施了1比10的股票拆分，使其股价降至原价的十分之一。按当前股价计算，英伟达在被纳入道琼斯工业平均指数后，预计权重约为2%。

此前，微软等其他科技巨头也……$Microsoft (MSFT.US)$），苹果（$Apple (AAPL.US)$），以及亚马逊（$Amazon (AMZN.US)$）已经纳入该指数。

由于其独特的构成，这些科技巨头的业绩对道琼斯工业平均指数的影响有限，该指数仍主要反映金融、工业和消费品等传统行业的表现。目前，道琼斯工业平均指数中权重最高的股票由保险巨头联合健康集团持有（$UnitedHealth (UNH.US)$），随后是高盛（$Goldman Sachs (GS.US)$ ).

回顾科技巨头加入道琼斯工业平均指数的历史数据，它们的表现一直不错。然而，需要注意的是，企业的长期业绩更取决于其运营能力。

鉴于道琼斯工业平均指数成分股数量较少，留在该指数中的公司往往呈现出一种“幸存者偏差”，长期表现普遍较为优异。一些曾被剔除出道指的知名公司，例如思科（$Cisco (CSCO.US)$）和惠普（$HP Inc (HPQ.US)$），曾面临艰难时期。

对英伟达而言，入选道琼斯工业平均指数确实将带来部分被动资金流入。然而，由于其在道琼斯工业平均指数中的权重相对较低，且市值高达逾3万亿美元，该公司的未来发展走势更取决于其能否在人工智能浪潮中稳 giữ自身地位。

“世代机遇”

10月，美国银行的分析师将英伟达的目标价上调至190美元，对应市值超过4.6万亿美元。该机构指出，英伟达正迎来“一代人级别的机遇”，其核心数据中心业务所处的市场规模有望高达4000亿美元。未来两年内，英伟达的自由现金流有望突破2000亿美元，达到与苹果相当的水平。

美国银行认为，尽管近期股价大幅上涨，英伟达的估值仍具吸引力。其25年市盈率增长率（PEG）为0.6倍，远低于其他主要科技股1.9倍的平均水平。

多家云计算巨头公布财报，并表示将继续加大对人工智能硬件的投入，这使得英伟达的下游需求保持强劲。

据雷蒙德·詹姆斯称，主要公司的资本支出总额——亚马逊（$Amazon (AMZN.US)$ ), 微软（$Microsoft (MSFT.US)$ ), 元数据（$Meta Platforms (META.US)$ ），以及谷歌（$Alphabet-C (GOOG.US)$ ) - 第三季度环比增长11%，同比增长59%。

雷蒙德分析师指出，尽管市场对人工智能商业化变现的担忧日益加剧，但超大规模企业的激烈竞争将推动计算强度呈指数级增长，从而进一步带动人工智能领域的基础设施投资。凭借在GPU领域的主导地位，英伟达有望从这一趋势中获得显著收益。

主宰着这片景观

2023年，英伟达占据了GPU市场92%的份额。然而，关于潜在竞争者有望迎头赶上、威胁英伟达主导地位的讨论仍在持续。

先进微设备（$Advanced Micro Devices (AMD.US)$ ）被视为最有可能的挑战者，但其进展一直缓慢。

10月29日，AMD公布第三季度财报，随后股价下跌逾10%。尽管数据中心业务收入大幅增至35亿美元，但仍仅相当于英伟达上一季度收入的十分之一。AMD最新产品与英伟达相比仍落后一代，且公司发布的第四季度业绩指引也低于市场预期。

英特尔的进展更是远远落后。10月31日，该公司披露了第三季度财报，期间管理层承认其Gaudi AI芯片的开发进度滞后，未能实现此前设定的5亿美元年度营收目标。

伯恩斯坦的分析师认为，这表明英特尔的人工智能战略“基本上已经失败”。

相比之下，英伟达产品的市场需求依然强劲。英伟达首席执行官黄仁勋表示，市场对全新Blackwell系列芯片的需求十分旺盛。“人人都想拥有最多，人人都想当第一。”

英伟达的供应商SK海力士表示，英伟达已要求将高带宽内存的供货时间提前六个月。

MarketWatch评论称，尽管英伟达在10月下旬结束了其持续五周的涨势，但就同行及下游企业的相关披露来看，该公司本周的表现依然相当不错。

摩根大通指出，尽管面临竞争，英伟达预计在未来两年内仍将占据人工智能芯片市场逾90%的份额。然而，对投资者而言，更重要的或许并非销售GPU所带来的经济效益，而是下游人工智能基础设施的使用者能否从相关投资中获得足够的回报。

为使人工智能基础设施实现可观的回报，在未来12至18个月内，我们需要看到更多向“推理”任务的转型——即利用人工智能为企业客户运行生产模型。而非主要将GPU算力用于训练基础模型和聊天机器人。

数据显示，2023年，OpenAI（ChatGPT的开发者）占据了近40%的下游市场份额，未来亟需更加多元化的AI下游应用。

如何投资英伟达？

如果你对英伟达的前景持乐观态度，最简单的方法就是直接买入其股票。

鉴于其高关注度，市场上还推出了追踪英伟达股价表现的杠杆型ETF，涵盖多空方向，并提供多种不同的杠杆倍数。

规模最大的是2倍做多的英伟达ETF（$GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF (NVDL.US)$），其资产规模超过50亿美元。然而，杠杆型ETF仅追踪每日表现，在市场波动较大时可能导致亏损。因此，务必充分了解此类产品的投资目标与运作机制。

此外，英伟达将于11月20日公布其最新一期季度财报。除了届时关注英伟达的业绩表现外，你还可以制定一些财报前的期权策略。

例如，英伟达在8月28日公布其财年第二季度财报前，波动率一度飙升。财报公布后，波动率迅速回落，这一现象被称为“IV Crush”。

隐含波动率数值、IV排名及IV百分位均为理论估算值，实际市场状况未必始终与所呈现的理论信息相一致。投资者在作出投资决策时应审慎行事，并综合参考多方信息。

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在风险中性情境下，标的资产的隐含波动率越低，所需支付的权利金就越少，这在理论上有利于期权买方。

如果您认为在财报公布前波动率将上升，但又不确定是上行还是下行，可在波动率较低时构建买入跨式期权或买入宽跨式期权。此外，您也可以在财报发布前、波动率较高时通过卖出跨式期权或宽跨式期权来捕捉IV崩塌带来的收益。

相关风险

技术变革：尽管行业发展迅速，但仍处于大规模应用的临界点，在落地实施过程中可能面临更多技术挑战。此外，相关领域的突破与优化有望重塑现有产业格局，进一步加剧市场竞争。

供应链风险：芯片制造依赖于复杂的全球供应链。一旦上游原材料出现短缺或地缘政治格局发生变动，都可能对英伟达的产能和成本造成影响。

宏观环境：近期美国国债收益率持续上行，若维持在高位，可能对风险资产构成压力。

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