[2024年10月] 英伟达的挑战者浮出水面：AMD财报值得关注的要点

在美国股市，通常只有顶尖企业才能跻身2000亿美元市值的巨头之列。但AMD却是个例外。尽管在CPU和GPU两大市场长期位居第二，其股价在不到十年间仍飙升逾60倍，一举超越英特尔，成功迈入2000亿美元市值俱乐部。

$Advanced Micro Devices (AMD.US)$将于10月29日收盘后公布最新财报。每当一家公司发布财报时，都可能带来潜在的交易或投资机会。

AMD能否持续保持这一亮眼的增长势头？为一探究竟，我们不妨聚焦其财报中的四大关键指标：数据中心业务收入增速、CPU市场份额、库存水平以及盈利能力。

1. 数据中心业务表现

AMD股价在前几年的快速上涨主要得益于其CPU相关业务的扩张。然而，近期股价屡创新高则在很大程度上由数据中心业务所推动，该业务以GPU出货为主，并受益于人工智能领域的蓬勃发展。因此，数据中心业务的增长仍然是一个重要的关注领域。

我们可以从两个方面进行考察。首先是数据中心业务自身的增长率及其对总收入的贡献。AMD目前拥有四大业务板块：数据中心、客户端计算（以CPU为主）、游戏，以及面向企业定制芯片的嵌入式解决方案。

数据中心业务直到2022年第二季度才被单独划分为一个独立的业务板块。自那时起至2024年第二季度，AMD四大业务板块中有三个出现下滑，唯有数据中心板块保持增长。

在此期间，数据中心业务的增速虽有波动，但最终呈现加速态势，其营收占比由2022年第二季度的22.7%提升至2024年第二季度的48.6%，一举超越客户端计算业务，成为AMD最大的收入来源。

未来应密切关注财报，以判断AMD的数据中心业务收入能否延续高速增长，并进一步提升其在总营收中的占比。鉴于其他业务板块的下滑，数据中心的表现或将对整体营收增长至关重要。

此外，有必要将AMD数据中心业务收入的增速与行业龙头英伟达进行对比。自2022年第四季度至2024年第二季度，英伟达的数据中心业务收入增长逾六倍，而AMD仅增长71%。二者之间的差距由2022年第四季度的约2倍，扩大至2024年第二季度的近10倍。

这种差距或许是AMD股价虽屡创新高，但在增长势头上仍落后于英伟达的重要原因。展望未来，我们不妨持续比较AMD与英伟达在数据中心领域的增速。若AMD能够缩小这一差距，其股价表现有望改善；反之，若英伟达继续保持强劲领先，AMD的股价则可能承压。

2. CPU市场份额的变化

AMD的征程始于CPU领域，凭借对英特尔x86处理器授权的利用，一举跃升为该市场的第二大厂商。其CPU市场份额从个位数一路攀升至逾30%，对英特尔的市场霸主地位构成了严峻挑战。

AMD的四大业务板块均与CPU芯片密切相关，这构成了公司发展的坚实基础。自2016年以来，AMD股价的快速上涨在很大程度上得益于其CPU市场份额的持续扩大。因此，CPU市场份额的任何变化都可能成为研判AMD经营稳定性与股价表现的关键。

尽管与GPU的爆发式增长相比，CPU行业目前仍显低迷，但保持市场份额至关重要。一旦CPU市场重新步入增长轨道，AMD的相关业务自然将从中受益。

据CPU Benchmark数据显示，AMD的市场份额由2016年第三季度的17.5%提升至2021年第三季度的37.7%，增幅超过一倍，逐步缩小与英特尔的差距。同期，AMD股价也实现了最快涨幅。

然而，自2021年第四季度至今，AMD的CPU市场份额已陷入停滞，甚至出现小幅下滑，导致其股价表现疲弱，直至近期受人工智能驱动而迎来一波强劲上涨。

在同一时期，英特尔的市场份额大幅下滑，营收也陷入停滞。因此，英特尔股价涨幅不足50%，远低于AMD的指数级增长。

展望未来，我们将密切关注AMD的市场份额，以判断其能否在这一轮调整期过后重拾上升势头。

3. 库存压力

AMD的营收主要来自CPU和GPU芯片，而这一领域以增长强劲但周期性波动显著著称。库存水平是衡量这些周期及市场增长预期的重要指标：当需求下滑、供过于求时，库存水平上升，销售压力加大，股价承压；反之，当周期反转、需求回暖时，库存水平下降，销售前景随之向好。

衡量库存水平的一个有用指标可能是存货与收入之比。该比率越高，可能意味着库存水平较高且销售压力较大。

受芯片行业需求疲软影响，自2022年第一季度以来，AMD的库存与收入之比持续攀升，从约40%一路升至逾80%的高位。同期，AMD股价也出现大幅下跌。

2023年第三季度至第四季度，得益于AMD数据中心业务的显著增长以及客户端计算业务的回暖，销售压力有所缓解，库存与收入之比也出现回落。然而，该比率在2024年第一季度再度攀升，并于2024年第二季度维持在85.5%的高位。展望未来，我们应密切关注库存与收入之比的变化趋势，以判断AMD能否持续巩固此前的改善成果。

在未来的财报中，我们可能会密切关注AMD的库存与收入之比，以判断近期的改善趋势是否能够持续。

4. 盈利能力

芯片行业的周期性对企业的盈利能力影响显著，因此AMD盈利指标的变化一直是市场关注的焦点。

从毛利率来看，AMD的经调整毛利率在2022年第三季度出现大幅下滑，但在2023年第三季度开始企稳并回升。到2024年第二季度，毛利率已升至约53.1%，创下八个季度以来的新高，显示出整体经营周期的改善。

AMD的调整后净利润率自2023年第三季度起开始回升，目前稳定在约20%左右。在未来的财报中，我们或将继续关注AMD能否持续推动毛利率改善，并进一步提升其净利润率。

读到这里，您或许已经对如何解读AMD的财务报告有了更深入的理解。值得注意的是，知名公司财报的发布可能为不同类型的投资者带来独特的交易机会。.

例如，如果一位投资者在分析过往报告并考虑近期动态后，认为某公司最新公布的盈利将释放积极信号并推高短期股价，他们可能会考虑建立多头头寸。这可能包括买入该股票本身或购入看涨期权。

相反，如果投资者预计盈利表现不佳，并可能对股价造成下行压力，他们可能会考虑建立空头头寸，可通过卖空股票或买入看跌期权来实现。

如果报告结果尚不明确但预期波动性上升，他们可能会采用跨式策略，同时买入看涨和看跌期权。

然而，投资者在做出任何交易决策前，应仔细评估自身的风险承受能力，尤其是在考虑卖空或期权等高风险交易时。

摘要

就AMD的财务报告而言，我们可重点关注以下几个关键领域：数据中心业务的增长、CPU市场份额、库存压力以及盈利能力。

• 数据中心业务这是AMD当前的增长引擎。我们可能会关注其能否持续保持高增速，并缩小与英伟达的差距。

• CPU市场份额：在经历了一段快速增长期后，AMD的CPU市场份额已趋于平稳。我们应密切关注其能否进一步扩大市场份额。

• 库存压力：AMD的库存与收入之比目前处于较高水平。密切关注该比率在后续财报中是否出现下降，将有助于缓解销售压力。

• 盈利能力尽管AMD的毛利率总体呈改善态势，但其净利润率却有所下滑。密切关注这些盈利指标是否出现改善，或许至关重要。

每份财报都可能带来新的投资机会，因此投资者应根据自身的风险承受能力调整投资策略。