[2024年10月] 巴菲特减持：美国银行能否顶住压力？

沃伦·巴菲特长期以来一直青睐美国银行，该行曾是伯克希尔·哈撒韦公司的第二大重仓股。然而，市场形势发生了变化。自2024年初以来，巴菲特大幅减持了所持股票，其中包括价值数十亿美元的美国银行股份，使其在伯克希尔投资组合中的权重随之下降。

他的举动常被视为市场风向标，一度导致该银行股价短暂下挫。但其长期前景仍取决于盈利表现。

10月15日，美国银行将公布其最新财报。每次财报发布都可能预示着潜在的投资机会，但在深入投资之前，投资者需要了解如何解读其财务报表。

我们可从三个关键维度来分析美国银行的盈利表现：盈利稳定性、风险指标以及股东回购。

1. 盈利稳定性

美国银行的收入主要由两大板块构成：净利息收入（即贷款利息收入减去存款利息支出）和非利息收入（包括手续费、资产管理、交易收入等）。

与大多数银行一样，其经营表现总体稳定，仅在经济周期波动时出现小幅起伏。

过去十年间，公司营收从2013年的889.4亿美元小幅增长至2023年的985.8亿美元，增幅为10%。这一增速虽不算亮眼，但亦体现了稳步发展的态势。

然而，净利润增速更为强劲，由100.8亿美元增至248.7亿美元，增幅达1.5倍。

这一时期可分为两个阶段。2013年至2018年，尽管非利息收入保持稳定，但净利息收入带来的较高利润率推动了利润的显著增长。到2018年，净利润已飙升至267亿美元。

2019年至2023年，美国银行的净利润受税收及贷款损失拨备等因素影响而有所波动，但总体保持稳定，多数时间徘徊在250亿美元左右。

该银行近年来的收入与利润保持稳定，主要得益于其利息净收入与非利息收入之间的平衡。

在美联储降息周期中，净利息收入可能下滑，但市场交易活动的增加往往带动手续费收入和资产管理业务收入的增长。反之，在加息周期中，净利息收入受益，而非利息收入则可能因市场波动而承压。

近几个季度，随着加息周期结束、降息预期升温，美国银行的净利息收入受到存款成本上升的挤压，已连续三个季度同比下滑。与此同时，非利息收入保持稳定或小幅增长，接近三年来高位。

展望未来，随着美联储预计自9月起降息，净利息收入或将进一步承压。尽管短期存在不确定性，市场关注的焦点或许仍在于该行的长期表现。若美国银行能够维持其一贯稳健的盈利水平，投资者或无需过度担忧；然而，若业绩连续多年下滑，则可能令投资者对其投资价值产生疑虑。

2. 风险指标的变化

银行业务的核心在于赚取利差——以较低的利率吸收存款，再以较高的利率发放贷款。这使得银行的权益资本在其总资产中所占比重相对较低，从而导致较高的杠杆率。例如，美国银行最新的负债与资产比率高达惊人的90.8%。尽管在大多数行业这种高杠杆难以想象，但在银行业却十分常见。

这种高杠杆率带来了潜在风险，因为银行是金融体系的重要支柱。若银行普遍出现破产，将可能引发整个金融市场的动荡。因此，监管机构对银行的若干财务指标施加了严格的要求。

一项关键指标是核心一级资本充足率（CET1），它衡量银行的核心资本（普通股股本与留存收益）与其风险加权资产之间的比率。该比率由巴塞尔银行监管委员会设定，最低要求约为4.5%。此外，各国家或地区还可能实施特定的资本缓冲要求，通常不超过11%。

截至2024年第二季度，美国银行的普通股一级资本充足率约为11.9%，远高于巴塞尔协议的要求，并且超过了许多其他监管标准。

第二个指标是不良贷款率，用于衡量逾期90天及以上的贷款占比。该指标反映了银行信贷资产的质量；不良贷款率越高，表明不良贷款越多、潜在损失越大。截至2024年第二季度，美国银行的不良贷款率约为0.52%，低于行业平均水平，体现出较高的信贷资产质量。

第三个比率是拨备覆盖率，它将为不良贷款计提的准备金与不良贷款余额进行比较，反映银行应对潜在损失的准备充足程度。该比率越高，表明银行对潜在贷款损失的防范更为审慎。美国银行2024年第二季度的拨备覆盖率为约240%，显示其拥有充足的拨备以应对潜在的贷款损失，整体财务状况较为稳健。

在即将发布的财务报告中，密切关注美国银行的普通股一级资本充足率、不良贷款率以及拨备覆盖率至关重要。若各项金融风险指标持续处于低位，将表明其经营保持稳定；而上述指标出现恶化，则可能需要提高警惕。

3. 股东回报

尽管美国银行的整体业绩可能难以吸引以增长为导向的投资者，但从股东回报的角度来看，它仍具有一定的吸引力。

股东回报通常以两种形式体现：股息和股票回购。股息为股东带来直接收益，而股票回购则能够提升每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）以及市场流动性，因而极具吸引力。

与许多其他美国公司相比，美国银行在股东回报方面一直相当慷慨。自2013年至2023年，该行累计派发股息约637亿美元，并实施了约1,152亿美元的股票回购。两项合计向股东返还资金达1,789亿美元，占同期实现的2,117亿美元净利润的85%，这一比例在美国市场中堪称可圈可点。

然而，2022年和2023年，这一比率降至50%，较此前多年超过100%的水平出现明显回落。所幸的是，2024年上半年，该比率回升至约85%。展望未来，公司能否持续保持较高的股息与回购水平，以确保股东回报的稳定性，仍需密切关注。

读到这里，您或许已对如何解读美国银行的财务报告有了更深入的理解。值得注意的是，知名公司财报的发布可能为不同类型的投资者带来独特的交易机会。.

例如，如果一位投资者在分析过往报告并考虑近期动态后，认为某公司最新公布的盈利将释放积极信号并推高短期股价，他们可能会考虑建立多头头寸。这可能包括买入该股票本身或购入看涨期权。

相反，如果投资者预计盈利表现不佳，并可能对股价造成下行压力，他们可能会考虑建立空头头寸，可通过卖空股票或买入看跌期权来实现。

如果报告结果尚不明确但预期波动性上升，他们可能会采用跨式策略，同时买入看涨和看跌期权。

然而，投资者在做出任何交易决策前，应仔细评估自身的风险承受能力，尤其是在考虑卖空或期权等高风险交易时。

摘要

在分析美国银行的财务报告时，有三个关键领域值得关注：

1. 盈利稳定性该银行的营收呈现小幅波动，近年来净利润较为稳定。重点应放在其能否在利率下行背景下保持长期稳健性上。

2. 风险指标：监测核心一级资本充足率、不良贷款率及拨备覆盖率，对于确保该行保持其历来稳健的风险状况至关重要。

3. 股东回报从历史上看，美国银行一直通过派发股息和股票回购实现较高的投资回报。观察该行能否延续这一趋势，将有助于从股东回报的角度评估其股票的吸引力。