[2024年10月] 亚马逊财报内幕：三大不容忽视的关键领域

在美国股市的科技巨头中，$Amazon (AMZN.US)$或许是唯一一家在两大主要行业均被公认为领军企业的公司。作为电子商务与云计算领域的双料巨头，亚马逊的财务表现备受市场期待。

10月31日，美股收盘后，亚马逊将公布最新财报。每次财报发布都可能预示着潜在的投资机会，但在深入投资之前，投资者需要了解如何解读其财务报表。

我们应如何解读亚马逊的财务业绩？其重点关注领域有哪些？本文将主要围绕三个核心要点展开分析：其核心零售业务的表现、云业务以及自由现金流。

1. 核心业务：零售运营

亚马逊以其电商业务而广为人知，该业务已拓展至线下零售、第三方卖家服务、订阅会员以及电商广告等领域。这些均属于亚马逊的零售业务范畴，构成了公司的核心业务。

对于零售业务而言，收入增长率和利润率可能是需要重点关注的指标。近年来，受疫情及宏观经济波动影响，亚马逊的零售业务收入呈现波动态势。然而，2020年至2021年上半年，疫情推动了线上购物需求的强劲增长，同时美联储的宽松货币政策也促进了宏观经济的复苏与扩张。在此背景下，亚马逊零售业务在部分季度实现了超过40%的同比增速。

自2021年下半年起，随着疫情逐步缓解、美联储加息导致经济增长预期回落，亚马逊的零售业务收入增速出现明显下滑。

然而，2023年上半年，美国经济增长预期有所改善，加之营收基数较低，亚马逊的零售业务实现反弹，于2023年第二季度重回两位数增长。

2024年第二季度，亚马逊的零售业务收入约为1217亿美元，同比增长8.4%，但增速已有所放缓。2024年第二季度，亚马逊的零售业务收入达到约1217亿美元，同比增长8.4%，不过这一增速已是连续第二个季度出现放缓。对于即将发布的2024年第三季度财报，我们需要密切关注亚马逊的零售收入增速能否重新回升。

就利润率而言，亚马逊零售业务的营业利润率往往与收入增速保持一致。在2020—2021年上半年，北美零售业务的营业利润率超过5%，而国际零售业务则实现盈利。自2021年第三季度起，亚马逊零售业务的收入增速显著放缓，同时规模经济效应减弱，加之TikTok、Temu等新进入者加剧了行业竞争，导致营业利润率大幅下滑，其北美分部甚至开始出现亏损。

2023年，随着经济增长预期改善，以及亚马逊通过裁员等措施削减成本的成效逐步显现，其营业利润率实现回升。

2024年第二季度，北美零售业务的利润率降至5.6%，而国际零售业务的利润率为0.9%。尽管上一季度已实现盈利，但国际业务的利润率并未进一步改善，这或许是亚马逊在财报发布后股价下跌的重要原因。

展望未来几个财季，有必要密切关注亚马逊的零售业务能否重拾收入增速回升势头，以及其利润率在经历下滑后是否能够实现改善。

2. 增长引擎：AWS

自2006年以来，亚马逊一直专注于云计算领域。目前，AWS云服务已占亚马逊总收入的15%以上，并在近年来成为公司核心的增长引擎和主要利润来源。关于AWS云服务，人们主要关注两个方面：其收入增长率和利润率。

自2022年上半年起，受企业削减IT支出的影响，亚马逊云业务的收入增速持续下滑，季度同比增速从近40%降至仅略高于10%。此外，其营业利润率也由30%以上降至2023年第一季度的约24%。然而，自2023年第三季度至2024年第二季度，亚马逊云业务收入增速出现连续反弹，营业利润率回升至35%以上，创下近年来新高。

展望未来几个财季，我们将密切关注亚马逊云服务收入增速能否企稳，以及利润率是否能够维持在较高水平。

其次，值得注意的是亚马逊在云服务市场占有率方面的变化。亚马逊以超过30%的市场份额稳居云服务市场的龙头地位。然而，鉴于当前云计算行业整体增速放缓，亚马逊增速回落也在市场预期之中。尽管企业IT支出可能存在周期性波动，但从传统IT向云计算的转型却很可能成为一项长期趋势。因此，云计算增速的短期波动未必会对其长期增长潜力构成实质性影响。

鉴于这一形势，密切关注亚马逊能否持续保持其领先的市场份额，并巩固其在云服务领域的主导地位至关重要。

我们注意到，在云计算市场中，市场份额超过10%的厂商中，微软Azure和谷歌云在过去两年里每季度的增速相近，且均远超AWS的增速。这意味着，尽管亚马逊目前仍占据最高市场份额，但主要竞争对手的增长势头更为迅猛，已紧随其后。我们需要密切关注头部厂商的业绩增长与市场份额变化，观察亚马逊能否守住其行业龙头地位。

3. 长期命脉：自由现金流

长期以来，亚马逊一直处于亏损状态，而苹果、微软、谷歌等其他科技巨头却持续盈利。直到2018年，亚马逊才实现超过100亿美元的巨额利润。此外，亚马逊鲜少通过股票回购或派发股息等方式回馈股东。然而，尽管存在这些不足，亚马逊的股价在过去仍呈现出令人瞩目的长期上涨态势，推动公司跻身市值万亿级巨头之列。其主要原因或许在于亚马逊多年来保持的高增长率以及强劲的自由现金流。

尤其是，亚马逊强劲的自由现金流或许是市场能够对其长期亏损视而不见、并助其市值突破万亿美元的关键因素之一。这在一定程度上源于一些广为接受的估值模型将企业价值建立在其未来现金流的现值之上。根据moomoo上的现金流量表，我们可以查阅亚马逊各财务期间的自由现金流数据。

在2011年至2020年的十年间，亚马逊的净利润波动较大，但其自由现金流始终保持为正，且每年均高于净利润。在此期间，亚马逊累计实现约500亿美元的净利润，而其自由现金流则接近1000亿美元。

然而，自2021年起，亚马逊的自由现金流出现大幅下滑，并已连续两年为负，每年均超过100亿美元。这或许也是导致亚马逊股价在2021年落后于其他科技巨头、甚至在2022年遭遇显著下跌的原因之一。

亚马逊自由现金流出现如此剧烈逆转的主要原因之一，是其固定资产支出大幅攀升。这或许源于TikTok、Temu等新玩家的加入加剧了行业竞争，也可能是亚马逊为提升用户体验、增强竞争优势，在物流基础设施等领域加大了投入。然而，即便在这些领域投入了大量资源，亚马逊的营收却未能延续前几年的高速增长态势。其固定资产支出已从数十亿美元的水平飙升至逾500亿美元，给自由现金流带来了巨大压力。

好消息是，2023年亚马逊削减了资本支出，并大幅改善了自由现金流，突破300亿美元。我们仍需密切关注亚马逊未来财报中有关固定资产投资与自由现金流的相关信息。因为这些因素对亚马逊的长期股价表现至关重要。

读到这里，您或许已经对如何解读亚马逊的财务报告有了更深入的理解。值得注意的是，知名公司财报的发布可能为不同类型的投资者带来独特的交易机会。.

例如，如果一位投资者在分析过往报告并考虑近期动态后，认为某公司最新公布的盈利将释放积极信号并推高短期股价，他们可能会考虑建立多头头寸。这可能包括买入该股票本身或购入看涨期权。

相反，如果投资者预计盈利表现不佳，并可能对股价造成下行压力，他们可能会考虑建立空头头寸，可通过卖空股票或买入看跌期权来实现。

如果报告结果尚不明确但预期波动性上升，他们可能会采用跨式策略，同时买入看涨和看跌期权。

然而，投资者在做出任何交易决策前，应仔细评估自身的风险承受能力，尤其是在考虑卖空或期权等高风险交易时。

总之

亚马逊的零售业务一直是其发展的根本支柱，我们不妨持续关注其营收增速与营业利润率是否能够重回升势。

目前，AWS云服务是亚马逊增长与盈利的主要驱动力，因此有必要密切关注其收入增速与利润率能否随时间趋于稳定。

自由现金流可能是亚马逊股价长期表现的关键因素，因此密切关注其在接下来的几个财季中能否持续改善至关重要。