潮流变迁：On Running能否超越耐克？

2024年，运动服饰巨头$耐克（NIKE.US）$今年面临严峻挑战。最新一期季报显示营收下滑，导致其股价跌至四年来的最低点。

自那以来，耐克股价一直难以回升，截至9月9日，今年迄今仍累计下跌25%。这一跌势凸显了竞争加剧、消费者群体萎缩以及战略失误等问题。

据《金融时报》报道，耐克的主要竞争对手已不再是阿迪达斯等传统厂商，而是那些更具灵活性、更年轻的鞋类企业正在抢占市场份额。

其中一家脱颖而出的是新兴的瑞士运动品牌$奥恩控股（ONON.US）$ .尽管耐克股价持续走低，但On Running的股价今年以来已飙升近65%，其市值现已超过耐克的十分之一。

这场巨头与挑战者之间的持久较量能否持续，并有望重塑整个行业？敬请关注本周的……“机会挖掘”当我们更深入地审视这家公司时。

运动服饰界的后起之秀

On Running总部位于苏黎世，成立于2010年，并于2021年在纽约证券交易所上市。

该公司由三项全能世界冠军、瑞士著名运动员奥利维耶·贝尔纳及其两位好友共同创立。他们专注于研发高性能运动产品，尤其是鞋类产品。

2019年，网球传奇罗杰·费德勒出任On Running品牌大使，并同时成为该品牌的投资者与股东。费德勒参与了公司产品的设计与研发，并推出了Roger系列网球鞋。

自创立以来，该品牌始终以中高端市场为主，深受注重产品体验的高端消费者青睐。

自2010年推出减震的CloudTec技术以来，该公司不断推陈出新，持续拓展产品线。

7月，On Running发布了其“Light Spray”技术，借助机械臂实现自动化编织，打造出精准、无缝且无鞋带的鞋面。

来源：公司官网。本信息仅供参考，不构成任何建议或推荐。

在渠道布局方面，耐克等传统品牌高度依赖大型批发商和品牌专卖店，而On Running则更侧重于直接面向消费者（DTC）的模式。这一策略顺应了消费者日益向线上购物迁移的趋势，并能带来更高的利润率。

该公司还通过举办跑步赛事和提供试用体验来吸引消费者，并打造“On Running Club”社群，以提升跑者对品牌的忠诚度。

像On Running这样的新兴品牌正稳步蚕食耐克的市场份额。

YipitData的数据显示，今年1月至5月，耐克在运动鞋市场的份额从39%降至32%，阿迪达斯、新百伦等传统品牌也出现了下滑。

相比之下，On Running的市场份额从8%提升至12%。Hoka（由……所有）德克斯户外（DECK.US）），成立于2009年，也实现了快速增长。

来源：路透社。本信息仅供参考和说明之用，不应被视为任何建议或推荐。

据GlobalData分析师称，新兴品牌持续吸引消费者关注，并仍在从耐克手中抢占市场份额，而耐克则显得后劲不足、略显“乏味”。

持续的业绩增长

8月13日，On Running发布了第二季度财报，显示其营收同比增长27.8%，达到5.677亿瑞士法郎；按固定汇率计算，增幅为29.4%（下同）。净利润大幅增长834.3%，达3080万瑞士法郎。

与去年同期相比，毛利率由59.5%提升至59.9%，净利润率则由0.7%升至5.4%。

管理层维持全年营收至少增长30%的预期，预计全年毛利率为60%，这意味着下半年毛利率将略高于上半年。

该公司还计划在美国推进其仓储自动化项目，以提升在北美的配送能力，从而解决当前存在的配送延误和库存短缺问题。

过去三年，On Running的营收增长超过200%，远超同行水平。

鞋类业务在On Running的营收中仍占据主导地位，占比超过95%。相比之下，耐克的鞋类业务占比不足70%，而服装与运动器材的占比则超过30%。这为On Running开辟了第二增长曲线的机遇。

管理层在财报电话会议上表示：“如今，人们也倾向于从头到脚都穿On品牌的服饰。”

尽管在业务中仍占较小比重，On Running的服装板块在第二季度实现了63%的同比增长，其中秋冬款服装订单量翻了一番。

技术分析与潜在策略

周线图显示，自2022年触及低点以来，On Running一直处于上升通道中。8月下旬的上涨曾一度突破上轨，但此后已出现回调。

8月底的周线K线创下了历史最佳收盘周，但仍未突破历史高点。投资者可关注价格是否有望突破上轨通道或下轨支撑位。

来源：moomoo。数据截至2024年9月9日收盘。文中提及的公司仅用于说明目的，相关表述不构成投资建议。

波动率分析工具显示，截至9月9日收盘，On Running的隐含波动率仍处于相对低位。尤其是在财报发布后，波动率显著回落。

隐含波动率数值、IV 排名及 IV 百分位均为理论估算值，实际市场状况未必始终与所呈现的理论信息一致。投资者在作出投资决策时应审慎行事，并综合多方信息加以研判。moomoo 应用程序所提供的任何工具或数据均不构成对投资成功的保证或承诺，亦不能降低投资风险。

在风险中性情境下，较低的隐含波动率意味着相对较低的期权权利金，从理论上讲有利于期权买方。

如果您对公司前景持乐观态度，可以考虑买入看涨期权（做多看涨）；若您预计市场将出现下行，买入看跌期权（做多看跌）不失为一种可行策略。对于预期市场将维持横盘的投资者，卖出看涨期权（备兑看涨）或许有助于降低投资成本。

需要注意的是，与股票相比，期权的风险和波动性更高。建议有意投资的投资者在尝试之前充分了解期权的相关知识。

相关风险

高估值：该公司高速增长的同时，也伴随着较高的市场估值。截至9月9日收盘，ONON的市盈率约为80倍，前瞻市盈率则在40倍左右。

Zacks投资指出，该公司股价较同业处于溢价水平。鉴于今年股价已大幅上涨，市场乐观情绪或已充分反映在股价中。

产品定位：该公司的主要客户群体为高端消费者。随着品牌快速扩张，如何持续保持其高端定位并维系消费者忠诚度将是一项重大挑战。

市场竞争：尽管耐克等传统品牌的增长速度有所放缓，但它们正在实施战略调整。

这些大型企业有望重获消费者青睐，进而可能对On Running的势头产生影响。

汇率风险：On Running总部位于瑞士，业务遍及全球多个市场，其财务报表以瑞士法郎计价。汇率波动可能会对公司业绩产生影响。

其他披露事项：本内容亦非研究报告，亦不拟作为任何投资决策的依据。本文所载信息并不构成对本材料所提及之证券、市场或相关动态的完整说明。相关信息均来源于被认为可靠的渠道，但我们不保证上述内容的准确性或完整性。此外，亦无法保证本文所载之任何陈述、观点或预测均将被证实为正确。

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