蝶式價差：定義及其在期權交易中的應用

投資者可以運用不同的期權策略，以實現其投資目標並應對市場波動。一種高級策略——蝶式價差——涉及同時使用不同行權價格的多種期權合約，旨在幫助交易者從市場低波動性中獲取潛在收益。標的資產 同時限制潛在損失。

請繼續閱讀，了解更多關於蝶式價差的信息。

什麼是蝶式價差？

蝶式價差是一種高級期權策略，涉及同時建立三種不同的頭寸。行權價以期從標的資產價格的微小波動中獲利。該策略可採用全看漲期權或多看跌期權的方式實施，通常涉及買入一份……實值期權（ITM），賣出兩個平值期權（ATM），並買入一個虛值期權（OTM）。

其目的在於，藉助標的資產價格維持在中間行權價附近而獲取潛在收益，同時由於存在對沖頭寸，風險較爲有限。若投資者預期標的資產波動率較低，並傾向於採取一種風險與收益均明確的策略，則可考慮採用此方法。

蝴蝶傳播是如何運作的？

蝶式價差結合了牛市價差與熊市價差，由四份到期日相同、行權價格不同的期權構成。該策略旨在使標的資產價格在到期時儘可能接近平值期權的行權價格；若價格始終維持在接近平值期權行權價格的窄幅區間內，則有望獲得收益。

通過查看以下示例，了解期權的三個行權價格：

• 以較低的行權價格買入一份看漲期權：這一長期看漲期權的示例設定了預期價格區間的下限。

• 以中間行權價賣出兩份看漲期權：賣出這些看漲期權能夠鎖定最大收益，並有助於抵消多頭看漲期權的成本。

• 以較高的行權價格買入一份看漲期權：這一長期看漲期權設定了上限，並限制了潛在損失。

最終結果是一個看跌價差策略，即交易者需支付淨權利金以建立該頭寸。當標的資產價格在到期日恰好位於中間行權價時，可實現理論上的最大收益；而當標的資產價格在到期日跌破較低行權價或升破較高行權價時，則將發生理論上的最大損失，且該損失上限即爲所支付的淨權利金。

蝶式價差的類型

蝶式價差期權既可用於看跌期權，也可用於看漲期權。這類策略涉及同時使用多份行權價格不同但到期日相同的期權合約。由於其風險收益特徵在圖表上通常呈現出類似蝴蝶的形態，因此被稱爲「蝶式」價差。

請繼續閱讀，了解不同類型的蝶式價差策略。

長期看漲蝶式價差策略

長期看漲期權蝶式價差策略可用於在標的資產價格小幅波動時獲取潛在收益。請注意，該策略的高執行價與低執行價均與中間（平值）執行價等距。

• 買入一份ITM看漲期權（行權價較低）。

• 賣出（寫入）兩份平價看漲期權。

• 買入一份行權價較高的OTM看漲期權。

• 當標的資產價格在到期時等於所賣出看漲期權的行權價格時，利潤達到最大。

• 高執行價與低執行價距中間（平值）執行價的距離相等。

舉個例子：

• 買入一份行權價爲55美元的看漲期權

• 賣出（寫入）兩份行權價爲60美元的看漲期權

• 買入一份行權價爲65美元的看漲期權

• 該價差的淨權利金爲2美元。

理論最大利潤：最低行權價與中間行權價之差，減去該頭寸的淨成本（含佣金）。當股價低於最低行權價或高於最高行權價時，即可實現這一收益。

理論最大損失：最大風險即爲該策略的總成本，包括佣金。在兩種情形下，這一最大風險將得以實現。

首先，如果在到期日股價低於最低行權價（55美元），所有看漲期權都將作廢，而該策略的全部成本（包括佣金）也將隨之損失。

其次，如果在到期日股價高於最高執行價格（65美元），則所有看漲期權均處於實值狀態，此時蝶式價差策略的淨價值爲零。

短期看漲蝶式價差

通過構建短期跨式價差策略，投資者旨在捕捉標的資產的上漲或下跌行情。這一由三部分組成的策略旨在從股價突破頭寸中最高或最低行權價格時獲取潛在收益。

• 賣出1份行權價較低的實值看漲期權

• 買入2份ATM行權價的看漲期權

• 賣出1份虛值看漲期權（高執行價格）

• 所有通話的到期日期均相同。

我們以標的股票價格爲100美元爲例。

• 以6.40美元賣出1份95行權價的看漲期權

• 買入2份行權價爲3.30美元的100股看漲期權（總成本：6.60美元）

• 以1.45美元賣出1份行權價爲105的看漲期權

• 淨收到的信貸：1.25美元

理論最大利潤：賣出期權時的淨收益（已收取的期權費）減去佣金。

在本例中，淨保費爲1.25美元（即收取的總保費扣除佣金後的金額），而標的股票在到期時的價格要麼低於下端行權價（95美元），要麼高於上端行權價（105美元）。

理論最大損失：到期時的股價恰好等於中間兩份看漲期權的行權價格。

在本例中，交易者將損失以較低行權價認購期權所收取的6.40美元中的5.00美元。合計收取的期權權利金爲6.40美元加上1.45美元，即7.85美元；扣除後，交易者實際可得1.40美元加1.45美元，共計2.85美元，因此理論上的最大虧損爲3.75美元。

長期看跌蝶式價差

長期看跌蝶式價差是一種期權交易策略，旨在從標的資產的低波動率中獲利，交易者預期在到期時標的資產的價格將處於某一特定水平。該策略涉及三個不同的行權價格，通常需要四份期權合約。

• 買入一份ITM看跌期權（較低的行權價格）

• 賣出兩份ATM行權價的看跌期權

• 買入一份行權價較高的OTM看跌期權

• 所有期權的到期日相同。

我們以一隻股價爲50美元的股票爲例。

• 以3美元的價格買入1份行權價爲45美元（較低行權價）的看跌期權

• 以6美元的價格賣出2份行權價爲50美元（中間行權價）的看跌期權

• 以2美元的價格買入1份行權價爲55美元（較高行權價）的看跌期權

理論最大利潤：理論上的最大利潤等於最高行權價與中間行權價之差，再減去該頭寸的淨成本；這一情形發生在標的資產價格於到期日恰好位於中間行權價（50美元）時。

在該情形下，最高行權價與中間行權價之間的差額爲5美元，淨成本爲1美元（不含佣金）。最大盈利爲4美元（不含佣金）。

理論最大損失：當股價低於較低行權價（45美元）或高於較高行權價（55美元）時，該情形發生，其數值等於該策略的淨成本。當到期時，股價等於中間行權價時，該情形亦會發生。

短期看跌蝶式價差

投資者有可能在股價上漲或下跌並突破其持倉的最高或最低行權價時獲利。

• 以較高的行權價格賣出一份看跌期權。

• 以較低的行權價格買入兩份看跌期權。

• 以更低的行權價格賣出一份看跌期權。

• 所有看跌期權的到期日均相同,且行權價格等距分佈。

以下是一個示例。

• 以6美元賣出1份行權價爲105的實值看跌期權（行權價較高）

• 買入2張ATM 100行權價的看跌期權，每張3美元（合計6美元）（中間行權價）

• 以1.25美元的價格賣出1份行權價爲95的虛值看跌期權

淨信用額 = 1.25美元

理論值 最大利潤：等於所收到的淨信用額減去佣金。在本例中，即爲1.25美元減去佣金。

理論值 最大損失：中間行權價格與最低行權價格之差，減去已收取的淨權利金，再扣除佣金。在本例中，即爲5美元（100 - 95）減去1.25美元的淨權利金， resulting in a theoretical maximum loss of $3.75 per share, less commissions.

最大損失發生在

期權的最大潛在虧損與收益，均基於單一標的或整組多頭/空頭組合在到期前保持完整、且所有期權合約均未被行權或指派的情形下進行計算。上述數值並未考慮多頭/空頭策略中的部分頭寸發生調整或被平倉，亦未計入交易者在到期日或之前對標的股票建立空頭或多頭頭寸的情況。因此，實際虧損有可能超過該策略的理論最大虧損。

如何在moomoo上交易蝶式價差策略

moomoo 提供用戶友好的期權交易平台。以下是入門操作的分步指南：

步驟1： 進入您的自選股列表，然後選擇某隻股票的「詳細行情」頁面。

所提供的圖片並非最新，且所展示的任何證券僅用於說明之目的，並不構成投資建議。

步驟2： 點擊頁面頂部的「期權>期權鏈」。

步驟3： 默認情況下，系統會顯示特定到期日的所有期權。如需有選擇地查看 看漲期權或看跌期權，只需點擊「看漲/看跌」。

所提供的圖片並非最新，且所展示的任何證券僅用於說明之目的，並不構成投資建議。

第4步： 通過從菜單中選擇您偏好的日期來調整到期日。

所提供的圖片並非最新，且所展示的任何證券僅用於說明之目的，並不構成投資建議。

第5步： 輕鬆區分期權：白色表示 價外，藍色表示 價內。左右滑動以查看其他期權詳情。

所提供的圖片並非最新，且所展示的任何證券僅用於說明之目的，並不構成投資建議。

第6步： 在屏幕底部探索多種交易策略，爲您的投資方式提供靈活性。

所提供的圖片並非最新，且所展示的任何證券僅用於說明之目的，並不構成投資建議。

多頭蝶式期權與多頭跨式期權

「長蝶式」是一種期權策略，旨在當標的資產價格維持在某一特定區間附近時獲利，而“跨式期權「當標的資產價格向任一方向大幅波動時，無論具體價格水平如何，都可能獲利。」

關鍵區別在於：由於行權價處於中間位置，蝶式期權的盈利空間有限，但風險也相應受限；而跨式期權的潛在盈利更大，但由於同時買入相同行權價（通常爲平值）的看漲期權和看跌期權，其成本較高，因而對價格大幅波動更爲敏感。

以下是一些其他的差異。

複雜性：長期蝶式策略涉及四份合約和三種不同的行權價格，與僅包含兩種期權（一種行權價格、通常爲兩份合約）的短期跨式策略相比，其結構更爲複雜。

市場狀況：長期蝶式策略適用於波動率較低、預期交易區間較窄的市場環境，而長期跨式策略則可受益於高波動率以及價格向任一方向的顯著波動。

風險與回報：蝶式策略在保持完整的情況下，收益有限且風險可控，是一種較爲保守的交易方式；而長期跨式期權則具有無限的盈利潛力，但由於需支付較高的權利金，風險也相應較高。

盈利能力範圍：多頭蝶式策略僅在接近中間行權價的較窄價格區間內獲利，而多頭跨式策略則在標的資產價格大幅偏離行權價（無論向上還是向下）時有望獲利。

盈虧平衡區間：長期蝶式期權的盈虧平衡點更窄 區間，且標的資產價格需維持在中間行權價附近方可獲利。多頭跨式期權的盈虧平衡區間更寬，且價格必須向任一方向大幅波動，策略方能盈利，這反映出其對價格大幅波動的高度依賴。

長期蝶式價差的潛在優缺點

長期蝶式價差策略是期權交易者在低波動性市場環境中尋求有限風險敞口與盈利潛力的有效工具。

潛在 優點

• 有限風險：涉及買賣不同行權價格的期權，其理論最大損失事先設定並僅限於開倉時的初始成本。

• 已定義的盈利潛力：定義明確。對於那些偏好清晰了解其潛在收益的交易者而言，這可能是一項優勢。

• 低波動率帶來的潛在收益：如果標的資產價格在到期前始終處於某一區間內，由於時間價值的衰減，價差策略就有可能獲得收益。

• 多功能性：可以設置不同的行權價格和到期日，以使策略契合特定的市場狀況或價格預期。交易者還可根據自身的風險承受能力和潛在盈利目標，靈活調整價差的寬度與頭寸佈局。

潛在 缺點

• 有限的盈利潛力：盈利空間有限。當標的資產價格在到期日收於行權價的中間值時，即可實現理論上的最大收益。

• 對時機和波動性敏感：對時間衰減和波動率的變化較爲敏感。若標的資產價格變動過快，或波動率顯著上升，均可能對價差的價值產生不利影響，並進而導致虧損。

• 複雜管理：與更爲簡單的期權策略相比，管理蝶式價差策略往往更爲複雜。交易者可能需要在到期前對頭寸進行調整或平倉，以鎖定潛在收益或儘可能降低損失，這要求持續的動態監控與及時決策。

• 交易成本：進出期權頭寸通常會產生交易成本，例如佣金。這些成本可能會侵蝕潛在利潤。

關於蝶式價差的常見問題

我應該在什麼情況下考慮採用蝶式期權策略？

長期蝶式期權通常適用於期權交易者預期標的資產價格將在某一特定區間內小幅波動、走勢有限的情況。這是一種中性策略，可在市場波動率較低時獲利。此外，在以下情形下也可考慮採用：希望通過收取權利金獲取潛在收益、臨近業績公佈期，以及希望實現預先設定的風險特徵。

蝶式價差有風險嗎？

蝶式價差的潛在風險取決於其具體結構及市場狀況。多頭蝶式價差是指同時買入和賣出三種不同行權價格的期權合約，從而構建一種在窄幅價格區間內獲利的頭寸。然而，這種策略也存在一些風險，包括與其他策略相比潛在收益有限、時間價值衰減、當標的資產價格偏離中間行權價時面臨的波動率風險，以及對價格突破盈虧平衡區間的敏感性。

我應該在什麼時候考慮賣出跨式價差？

何時了結蝶式價差策略，取決於您對標的資產的走勢預期、當前市場狀況以及盈利目標。以下是一些有助於您判斷何時平倉以了結蝶式價差的考量因素：

• 如果標的資產觸及您的目標價格或價格區間，或許是考慮平倉賣出蝶式價差的好時機。

• 如果標的資產的時間價值已大幅衰減，且您已實現相當一部分潛在收益，那麼此時或許是賣出價差的好時機。

• 如果波動率上升，多頭蝶式價差的期權價格就會下跌（該價差虧損）；而當波動率下降時，多頭蝶式價差的期權價格則會上漲（該價差盈利）。

• 如果您的目標利潤已達成，您不妨考慮平倉以鎖定收益。

• 如果您交易的是到期日較短的期權，例如周權或月權，相較於長期限期權，您可能需要更快地採取行動，以鎖定潛在收益或及時止損。

長期蝶式價差是看漲還是看跌？

蝶式價差通常被視爲一種中性策略，而非嚴格的看漲或看跌策略。當標的資產價格在到期時維持在某一特定價位（即中間行權價）附近時，該策略即可獲利。這一策略一般適用於交易者預期市場波動率較低、且認爲價格將維持在窄幅區間內的場合。