跨式與寬跨式：理解其關鍵差異

07/09 18:23

期權具有潛在的優勢與靈活性，有助於部分交易者在控制風險的同時獲得更高的投資回報——即便市場處於下行趨勢。

但別以爲這是一門穩賺不賠的生意就貿然入手。儘管賣出備兌看漲期權和買入看跌期權這些基礎策略是個不錯的起點，要想實現自己的目標，你可能還需要拓展到更復雜的交易策略，並不斷提升自身的專業素養。

如果您正考慮嘗試更爲複雜的期權交易策略，不妨從跨式期權和寬跨式期權入手。

跨式和寬跨式是價差組合，一些交易者在預期引伸波幅（IV）上升或價格波動率發生劇烈變化時會採用。

讓我們來看看這些策略，以及您如何運用它們來助力構建您的投資組合！

跨式與寬跨式期權情景

設想一家制藥公司正等待美國食品藥品監督管理局對一款新藥的批准。該公司的股價在公告發布後可能會出現劇烈波動。

跨式期權策略是指同時買入行權價和到期日相同的看漲期權與看跌期權。例如，你以50美元的行權價、4月9日到期，分別買入一份看漲期權和一份看跌期權，每份價格均爲3美元。該策略預期市場將出現大幅波動，且方向不確定。跨式期權的總成本爲看跌期權與看漲期權價格之和，即6美元。鑑於已支付的期權權利金（6美元），股價需上漲或下跌約12%才能實現盈利。爲判斷實現盈利所需的股價變動幅度，通常應以當前股價而非行權價爲基準，結合已支付的權利金進行分析。

或者，跨式策略涉及以兩個不同的行權價格同時買入看漲期權和看跌期權。以上述情形爲例，投資者可以分別以每份2美元的價格買入行權價爲55美元的看漲期權和行權價爲45美元的看跌期權。爲在到期時實現盈利，股價必須突破這兩個行權價，且幅度須超過4美元。與跨式策略一樣，跨式策略也被視爲方向中性；不過，跨式策略允許那些預期股價將朝某一特定方向波動的投資者，在其跨式組合中加入一定的方向性偏置。

什麼是跨式期權策略？

跨式期權策略的運作方式正如其名稱所示。交易者同時買入和賣出行權價與到期日相同的看漲期權和看跌期權，以……跨坐在預期價格將發生顯著變動時的行權價格。

例如，若X公司的當前股價爲50美元，交易者便會同時買入行權價爲50美元、到期日相同的看漲期權和看跌期權。

在賣出跨式期權時，這種策略被稱爲「空頭跨式」，其理論上的最大虧損與最大盈利是明確確定的。

跨式期權策略是指同時賣出行權價不同的看漲期權和看跌期權，通常這兩個行權價均處於虛值狀態。在賣出跨式期權時，這種操作被稱爲「賣空跨式」。在這種情況下，由於出售期權所獲得的權利金，潛在收益是有限的；然而，由於賣出了看漲期權，一旦標的股票價格大幅上漲，潛在損失理論上可能是無限的。

長期跨式與短期跨式：

長期跨式期權是指交易者同時買入行權價和到期日相同的看跌期權與看漲期權。
空頭跨式期權是指交易者同時賣出同一行權價、同一到期日的看跌期權和看漲期權。

買入跨式期權（Long Straddle）

理論虧損潛力：僅限於購買看跌期權和看漲期權所支付的權利金總額。
潛在利潤：對於看漲期權，股票價格可能持續上漲，因此在到期日之前潛在利潤無限。對於看跌期權，利潤則受限於盈虧平衡點與$0之間的差額，因爲價格不能低於該金額。
成本：通常成本高於多頭寬跨式期權（long strangle），若股價上漲（因看漲期權）或下跌（因看跌期權），其價值可能上升。

空頭跨式期權

當交易者預計標的股票價格不會發生明顯波動時，可能會使用空頭跨式期權策略。

空頭跨式期權屬於非常高級的策略，使用該策略的交易者面臨更高的風險。.

風險：虧損可能無限，因爲賣出合約的交易者將……需要的在合約持有人行權時，買入或賣出標的資產。
潛在利潤：最大利潤是指交易者通過賣出合約所獲得的收益。然而，這一利潤會因交易成本以及價格的任何波動而被削減。

什麼是跨式期權策略？

在跨式期權策略中，交易者同時買入一份行權價較低的虛值看漲期權和一份行權價較高的虛值看跌期權，二者具有相同的到期日。

無論是跨式期權還是寬跨式期權，都屬於中性策略，對標的資產價格的未來走勢方向不作預判。一些交易者在預期價格將出現顯著波動、但對其具體方向尚不確定時會採用這類策略。此外，它們還能在捕捉預期價格變動的同時，有效對沖不利的價格波動風險。

例如，若X公司當前股價爲50美元，交易者可能會買入行權價爲45美元的看漲期權和行權價爲55美元的看跌期權，且兩者的到期日均在一個月後，以預期股價將出現大幅波動，但又不明確具體方向。

長期扼殺與短期扼殺：

長期跨式期權是指交易者同時買入行權價相同、到期日相同但行權價不同的看跌期權和看漲期權。
空頭跨式期權是指交易者同時賣出行權價相同、到期日相同但行權價不同的看跌期權和看漲期權。

買入跨式

理論虧損潛力：僅限於交易者爲兩項權利金合計支付的金額。
潛在收益：對於看漲期權，標的股票價格可能大幅上漲，從而帶來無限的潛在收益。而對於看跌期權，隨着標的資產價格下跌，其潛在收益會相應增加，但上限爲標的資產價格跌至0美元。
成本：看跌價差策略的投入通常低於跨式策略，因爲所用期權均爲虛值合約，但與此同時，該策略往往也需要標的股票價格出現更大的波動才能實現盈利。

空頭跨式

交易者在預期標的股票價格波動不大時，可能會採用賣出跨式期權策略。

這種策略非常複雜，採用該策略的交易者面臨的風險要高得多。.

風險：虧損可能無限，因爲賣空合約的交易者將……需要的在合約持有人行權時，買入或賣出標的資產。
潛在利潤：最大利潤是指交易者通過賣出合約所獲得的期權權利金收益。一旦標的資產價格突破盈虧平衡行權價，該利潤將相應減少，並且還需扣除各項交易成本。

了解跨式期權與寬跨式期權的區別

看跌與看漲跨式期權策略均旨在幫助交易者在對沖市場意外波動風險的同時，對波動率進行投機。

無論採用哪種策略，交易者都不需要預判市場將朝哪個方向波動。相反，跨式（straddles）和寬跨式（strangles）策略旨在從任一方向的價格波動中潛在獲利。

多頭跨式和寬跨式在標的資產價格發生較大變動時獲利更多，而空頭跨式和寬跨式則在標的資產價格保持穩定或僅有微小變動時更有可能盈利。

但兩者的相似之處僅此而已。

跨式期權（STRADDLES）	寬跨式期權（STRANGLES）
看漲期權和看跌期權具有相同的行權價和到期日。	到期日相同，但行權價不同：看跌期權的行權價低於當前市場價格。看漲期權的行權價高於當前市場價格。
合約的潛在利潤和價值通常會隨着標的資產價格的任何變動而變化。	需要標的資產價格發生較大幅度的變動，才能使期權合約增值並可能獲得利潤。
買方支付的成本更高。賣方獲得更高的權利金。	買方支付的成本更低。賣方獲得的權利金更少。
可用於標的資產價格變動方向不明的情況。	可用於標的資產價格變動方向不明或已有預期的情況。

寬跨式策略（Strangles）提示：

交易者通常買入具有相同到期日但不同行權價的虛值（OTM）看漲期權和看跌期權。

這種結構要求標的資產價格發生顯著變動，才能使期權合約升值並可能產生利潤。這類虛值期權通常在交易者預期價格將大幅波動但不確定方向時使用。

跨式（Straddle）與寬跨式（Strangle）：哪種策略更適合你？

在選擇這兩種策略時，應考慮多個因素，包括你的投資意願、風險承受能力以及對標的資產價格走勢的預期。

A 跨式期權如果以下情況，可能適合您：

您願意在前期投入更多資源，以支付他們較高的保費。
您預期標的資產將出現顯著的價格波動，並希望從價格的任何方向獲利。
由於跨式期權通常波動性更大，您可以承受更高的風險水平。
與其他可行策略相比，具有相同行權價格的期權合約的成本相對均衡。

A 長期扼殺如果：可能會更適合您

您更傾向於前期投入較少，因爲它們通常具有較低的初始成本。
您預計標的資產將出現顯著的價格波動，但對其方向尚不確定。
您的風險承受能力較低，因爲跨式期權的波動性通常較小。
不同行權價格的期權合約之間的成本更具優勢，從而帶來潛在的成本節約。

歸根結底，制定恰當的策略需要根據您自身的財務狀況、風險承受能力以及對標的資產價格走勢的預期，進行個性化的成本收益分析。

讓我們來看一個示例，比較以下兩種策略的潛在成本。

	行權價格	到期	置頂	溢價	總成本	盈虧平衡點
買入跨式期權（Long Straddle）	$50	30天	2美元 × 100股	2美元 × 100股	$400	+/- $4
買入跨式	$45/$55	30天	1美元 × 100股	1美元 × 100股	$200	+/- $7

重要的是要記住：空頭跨式和空頭寬跨式策略應僅由經驗豐富的期權交易者採用。由於潛在損失可能無限，這兩種策略均具有更高的風險。

評估跨式期權與寬跨式期權的風險

跨式與寬跨式期權策略的風險水平既取決於您選擇的具體策略類型，也取決於您對該策略的做多還是做空立場。

許多交易者可能會忍不住直接追求一個跨式策略因爲即使價格變動較小，也能帶來收益。然而，跨式期權往往被視爲風險更高，因爲它成本更高且波動性更大。

相比之下，一個扼殺戰略往往具有較低的投資成本，且在波動性產生影響之前有更寬的區間。鑑於這些考量，對於經驗不足、資金有限的初學者而言，空頭備兌期權策略往往風險較低。

做多以降低風險

在涉及跨式期權和寬跨式期權等高級期權策略時，對風險影響最大的是做空。

當你賣出任何期權合約時，你的收益是有限的，因爲你只能賺取該合約所支付的權利金。然而，你可能面臨無限的損失，因爲你……需要的無論價格變動幅度如何，均可買入或賣出標的資產。

別忘了：空頭跨式和空頭勒式具有一個有限的最大利潤和無限的虧損潛力！