美元在2024年將表現如何？深入解析美元指數

2024年新年伊始，受地緣政治緊張局勢、聯儲局立場及經濟數據等多重因素影響，美元價格出現趨勢逆轉，飆升至約102點的兩週高位。

美元指數作爲金融市場中的關鍵指標，具有重要意義。因此，本期我們將探討美元與市場之間的關聯。

• 什麼是美元指數？

• 美元指數的歷史

• 爲什麼美元指數在金融市場中如此重要？

• 哪些因素會影響美元指數？

• 摘要

美元指數（亦稱USDX或DXY）是一種衡量美元相對於一籃子外幣價值的指標。該指數由洲際交易所（ICE）維護，其期貨合約是國際上衡量美元價值的重要基準，在全球貨幣交易中被廣泛認可。

「一籃子貨幣」的定義不僅包含美元，還包括其他六種具有不同權重的主要全球貨幣。

這些貨幣包括歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎（3.6%）。

美元指數通過將每種貨幣各自的即期匯率乘以其對應的權重計算得出。

上述國家在美元指數中的構成可追溯至特定的歷史背景。

1944年，美國在佈雷頓森林體系下承諾將美元價值與固定數量的黃金掛鉤。該協議促使全球各國將其貨幣價值與黃金掛鉤，以維持匯率穩定並防止不公平競爭。

然而，在20世紀60年代，美國大幅增加軍事開支，導致貨幣發行量激增。這種通脹疊加財政赤字，削弱了美元的可信度，致使法國等國家要求用美元兌換黃金。這一需求導致美國黃金儲備大幅減少，最終促使尼克松總統於1971年宣佈美元與黃金脫鉤，佈雷頓森林體系隨之崩潰。

因此，聯儲局於1973年建立了一個綜合指數，用於衡量美元平均價值的變化，從而創建了美元指數。

該指數包含十種貨幣，代表當時全球主要貿易國家——即十國集團（G-10）。歐洲共同體的六個成員國將其貨幣相互掛鉤，共同對美元實行浮動匯率。1999年，歐元成爲法定貨幣，取代了其中五種貨幣，包括比利時法郎、荷蘭盾、法國法郎、德國馬克和意大利里拉。

毫無疑問，美元指數在外匯市場佔據主導地位，在ICE平台上交易的美元指數期貨每天交易21小時，佔市場總量的88%。

1. 與外匯市場的高度相關性

關於美元指數與外匯市場的相關性，該指數由六種貨幣組成，除美元外，指數中其他五種貨幣的變動將影響指數的漲跌。

美元指數上漲表明美元相對於指數中其他貨幣升值，例如指數從100升至120，意味着美元對一籃子貨幣升值20%。反之，若指數從100降至80，則表示美元貶值20%。

目前，歐元在美元指數中佔比最大，達57.6%，歐元兌美元匯率的波動對該指數走勢具有顯著影響。美元走弱通常會導致歐元大幅走強。

下圖顯示了美元與歐元之間存在顯著的負相關關係。Credit Financier Invest建議投資者可通過技術分析，通過監測美元指數的走勢來識別歐元潛在的買入和賣出時機。例如，投資者可在2020年7月買入歐元，並在2021年9月賣出。

2. 美元升值對國際貿易的負面影響

從貿易角度看，美元升值會導致美國商品和服務在全球市場上的價格上升。這促使其他國家減少從美國的進口，從而導致美國出口下降。相反，其他國家貨幣相對於美元的貶值會使從美國進口的商品變得更便宜。這種情況往往導致出口減少、進口增加，進而加劇美國的貿易逆差。

高額的貿易逆差意味着美國需要借入大量資金來彌補這一缺口，這可能導致貨幣供應量大幅增加，最終引發美元貶值。

對其他國家而言，美元升值也會帶來各種問題。例如，這會提高進口美國商品的成本，間接影響製造業、物流業等一些企業的生產和運輸成本，導致利潤下降。最終，這些成本往往會轉嫁給下游消費者，推高商品和服務的價格。在最壞的情況下，可能引發通貨膨脹，甚至導致GDP增速放緩。

3. 美元處於商品市場的核心地位

黃金、石油、玉米、大豆和小麥等大宗商品在全球交易，並以美元計價和結算。因此，分析美元指數有助於判斷商品市場的週期。

當美元相對於其他貨幣升值時，以美元計價的大宗商品變得昂貴，從而抑制整體商品需求。

然而，並非所有大宗商品都以美元計價；部分商品以其他貨幣計價。此時，以美元計價的大宗商品必須降低價格以與全球競爭對手保持一致。相反，如果美元貶值，我們很可能會看到商品市場出現強勁上漲趨勢，大多數大宗商品兌美元匯率將走強。

此外，從大宗商品的內在價值角度看，美元與大宗商品之間的負相關關係是合理的。這是因爲所有大宗商品等有形資產都具有內在價值，而當美元發生變化時，這種內在價值需要用美元重新定價。

例如，當一盎司黃金的價值爲$2000時，美元升值並不會改變黃金的內在價值。購買黃金所需的美元數量減少，因此黃金價格需要下降，以匹配升值的美元。這也是爲什麼我們看到美元與貴金屬之間存在負相關關係。當美元上漲時，黃金和白銀的價格往往會下跌。

4. 美元與股票市場的關聯

美元指數與股票市場之間的關係是一個有爭議的話題，因爲有些人認爲兩者呈正相關，而另一些人則認爲它們呈負相關或毫無關聯。這一點很容易理解，因爲股票市場受多種因素影響，而美元只是其中之一。

例如，在過去20年中，每當美元升值時，標普500指數大約有40%的概率會上漲。從理論上講，由於購買股票需要使用美元，美元走強必然會推高美國股指的價值。換句話說，外國投資起着至關重要的作用。隨着越來越多的投資者將資金投入美國股市，他們必須先買入美元，從而推動指數升值。

同樣，從理論角度來看，美元與外國股票市場之間也應存在一定聯繫。當美元貶值時，歐元或其他外幣很可能升值，從而帶來更高的外國股市回報。美國投資者會將此視爲機會，紛紛湧入外國股市投資，導致大量資金流入。這會在整體市場上產生大量買單，從而推動股市上漲。

Stephen Jen，一位前國際貨幣基金組織（IMF）和摩根士丹利經濟學家，提出了「美元微笑理論」來解釋美元兌其他貨幣的走勢。

根據該理論， 當美國經濟表現異常強勁或異常疲弱時，美元往往會升值.

這主要有兩個原因：

1. 當美國經濟表現良好時

• 首先，穩定的經濟環境會吸引外國投資者投資美國資產，而他們必須購買美元以購入這些資產，從而導致美元升值。

• 其次，在國內生產總值（GDP）強勁增長的時期，聯儲局可能會提高利率以防止經濟過熱，從而推高債券市場的回報率，並提升政府債券的吸引力。外國投資者將增加對美元的需求以購買這些債券，進而導致美元升值。

2. 當全球金融市場出現動盪時

• 除了黃金和美國國債外，投資者還將美元視爲另一種優質的「避險資產」。在經濟不確定性或「黑天鵝事件」期間，投資者傾向於大量買入美元和日元等避險貨幣，從而推動美元升值。

美元在美國經濟衰退期間往往會走弱

另一方面，在美國經濟衰退期間，美元往往會走弱。這是因爲疲弱的經濟會削弱投資者對美國經濟及資產的信心，導致美國國債購買減少以及現有資金外流，從而造成美元匯率下跌。

此外，疲弱的基本面經濟狀況可能迫使聯儲局採取減息措施，從而抑制美元的價值。

總而言之，作爲全球最具影響力的貨幣，美元指數不僅可以用於分析外匯市場，還可以用於評估以美元計價的大宗商品，如石油、黃金和工業金屬。

美元的走勢受多種因素影響，例如美國利率、美國經濟狀況，以及在風險厭惡情緒上升時期美元所具備的避險屬性。通常，美國利率與美元呈正相關關係。同樣，美國經濟與美元也常常呈正相關。在風險厭惡時期，美元的避險屬性可能導致其升值。

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