'Oracle of Omaha'禾倫·巴菲特：ROE＞20%更佳

禾倫·巴菲特的投資經驗與哲學

當我們談論投資大師時，立刻浮現在腦海中的名字就是禾倫·巴菲特。他於1930年出生於美國內布拉斯加州奧馬哈市，被全球譽爲「Oracle of Omaha」。作爲一位投資大師、企業家、億萬富翁和慈善家，他擁有無數粉絲，每年都有人專程前往伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）年度股東大會，只爲聆聽他的演講。

巴菲特的父親是一名股票經紀人，也曾是國會議員。年輕的巴菲特很早就對投資產生了興趣，周圍的人都知道他是個數學神童。他在11歲時進行了第一筆股票投資，並獲得了小額利潤；到13歲時，他已開始自己做報童生意。高中時，他和一位朋友投資了$25購買二手彈珠檯機，並在之後以$1,200的價格賣出！

巴菲特先後在賓夕法尼亞大學和內布拉斯加大學學習商業，之後在哥倫比亞大學獲得經濟學碩士學位，並繼續在紐約金融學院深造。

畢業後，他在格雷厄姆-紐曼公司（Graham Newman Corporation）擔任分析師，並向Benjamin Graham學習。1956年，他在奧馬哈創立了巴菲特合夥有限公司（Buffett Partnership Ltd.），並逐步積累了數百萬美元的財富。

後來，他看中了紡織企業伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway），並於1965年與Charlie Munger合作取得該公司的控制權。他們將其發展成一家多元化的投資公司，業務涵蓋保險、能源、公用事業、交通運輸、製造業、零售及其他資產。這是巴菲特實現其投資哲學的工具——通過收購成熟但被低估的企業，並在龍頭企業中保持大量持股。

在積累了大量財富後，巴菲特於2006年宣佈將大部分財產捐贈給慈善事業。其中85%的資金捐給了比爾及梅琳達·蓋茨基金會（Bill and Melinda Gates Foundation），該基金會專注於全球健康問題、美國圖書館、全球學校等領域。在此之前，他就已積極參與慈善工作。

除了慈善事業，巴菲特還爲我們留下了寶貴的教訓。例如：「投資一家傻瓜都能經營的企業，因爲總有一天會有傻瓜來經營它」，「人生就像滾雪球，重要的是找到溼雪和一條很長的山坡」，「第一條規則：永遠不要虧錢。第二條規則：永遠不要忘記第一條規則」，「如果你不願意持有一隻股票十年，那就連十分鐘也不要持有」，以及或許最著名的一句：「在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。」

值得一提的是，他每年都會致信伯克希爾股東，這封信被譽爲業界必讀的經典之作。羅伯特·哈格斯特倫的著作《禾倫·巴菲特之道》也系統總結了巴菲特的投資智慧。

巴菲特倡導價值投資，尋求風險可控的投資。他強調企業的內在價值（包括競爭優勢、財務狀況、管理團隊等），並避免投資超出其能力圈範圍的企業。他重視合理的價格、安全邊際以及長期投資。

禾倫·巴菲特的選股秘訣

禾倫·巴菲特的投資理念爲選股策略提供了寶貴的見解。

1.《禾倫·巴菲特之道》將12條準則歸納爲四個關鍵領域：企業、市場、管理層和財務。

在企業方面，巴菲特尋找業務模式簡單、運營持續穩定且具備良好長期前景的公司。

在市場方面，他通過估值和安全邊際來判斷企業的內在價值，並以折扣價格買入。

關於管理層，他重視公司領導者是否具備理性、誠實以及獨立思考的能力。

在財務方面，他提出了四條準則：

• 巴菲特建議投資者關注淨資產收益率（ROE），而非每股收益（EPS）。一些公司會留存上一年度的利潤，從而推高EPS。然而，ROE更能準確衡量年度業績，因爲它反映的是每單位淨資產所產生的淨利潤。ROE較高的公司通常能更高效地利用其資源創造利潤，往往是更好的投資選擇。

• 他建議計算真實經濟盈餘（TEE），即在淨利潤基礎上加上折舊、損耗與攤銷，再減去資本支出所得到的自由現金流。優先選擇產生現金多於消耗現金的公司。

• 巴菲特強調高利潤率是衡量管理層能力和成本控制能力的關鍵指標。

• 關於留存收益，他認爲每保留一美元就應至少創造一美元的市場價值。如果一家公司過去十年的留存收益總額爲X，而同期市場價值的增長額爲Y，若Y小於X，則意味着該公司未能有效利用其留存收益，反而出現了退步。

2. 在他1977年致股東的信中，巴菲特提出了選股的四項關鍵原則：投資於業務簡單且可預測、具備良好長期前景、由誠信且稱職的管理層經營，並且能以有吸引力的價格購入的企業。這些原則與上述指南一致，涵蓋了企業、市場和管理層三個方面。

3. 在他1987年致股東的信中，巴菲特強調了淨資產收益率（ROE）作爲關鍵投資標準的重要性。他明確指出一項優質投資應滿足兩個條件：第一，過去十年的平均ROE必須超過20%；第二，在此期間任何一年的ROE都不應低於15%。

4.巴菲特多次強調毛利率的重要性，毛利率的計算方式爲毛利潤除以營業收入。他在公開場合建議企業應維持至少40%的高毛利率。在Berkshire Hathaway的長期持股中，許多公司都達到或超過了這一基準。

5. 資產負債率是巴菲特在做出投資決策時考慮的另一項指標。負債過高的公司可能過於激進，對投資者而言風險更高。

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