圍繞原油價格的深層矛盾

07/09 18:23

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原油被譽爲「大宗商品之母」和「所有工業化國家的命脈」，是全球經濟發展不可或缺的重要資源。儘管人們不斷致力於減少石油消費、尋求替代性綠色能源，但原油仍是一種舉足輕重、意義深遠的大宗商品。

油價上漲與通貨膨脹之間的關聯性或許會引發一些質疑。本文深入探討了原油分析的理論框架。

1. 爲什麼分析原油可能很重要？

2. 哪些因素會影響原油價格？

○商品屬性對石油供應的影響

○地緣政治與突發事件可能影響石油供應

○金融屬性對金融資產的影響

○極端天氣對石油行業造成影響

由於原油廣泛應用於實體經濟的各個領域，其價格與經濟指標密切相關。

儘管原油能夠推動各國經濟發展，但其價格波動可能對經濟穩定與貨幣政策產生影響。

例如，能源佔……的比重7%截至2023年，在消費者價格指數（CPI）中的權重。儘管所佔比重並不顯著，但其較高的波動性仍可能影響月度數據的變動。同樣地，汽油消耗量在推動新零售銷售變革中發揮着關鍵作用。

油價的大幅上漲可能預示着通脹與消費者數據都將出現上行趨勢。通脹的意外飆升可能導致央行加息。

在本文的後半部分，我們將探討原油的商品屬性、政治屬性與金融屬性如何影響其價格。

1. 商品屬性對石油供應的影響

原油是一種化石燃料其可精煉爲多種產品，包括汽油、柴油、液化石油氣等。

世界上哪些國家生產原油？

在分析這一大宗商品時，了解哪些國家生產原油至關重要。

作爲一種不可再生資源，擁有豐富儲量的國家對原油定價具有主導權。因此，1960年，全球最大的石油和天然氣儲量國成立了名爲「石油輸出國組織」（OPEC）的組織。

歐佩克的使命是協調並統一其成員國的石油政策，以維護市場穩定。這意味着……歐佩克擁有主導全球原油供應、決定油價的權力。截至2023年，該組織共有13個成員國，約佔40%佔全球石油產量的……以及全球石油市場的60%.

爲確保可持續發展，歐佩克維持固定產量爲閒置產能實際上，歐佩克的年產量僅佔這些國家儲量的一小部分。爲維持原油價格高位並確保收入穩定，歐佩克可能會適時主動削減產量。

沙特阿拉伯目前是歐佩克成員國中最大的石油生產國和出口國。2021年，沙特阿拉伯佔……34%佔歐佩克原油產量的比重，是該組織第二大產油國伊拉克的兩倍多。這也解釋了爲何我們經常聽到有關……的新聞報道。沙特阿拉伯代表歐佩克在決策中。

石油的產能與定價往往是備受爭議的話題，因爲石油是推動經濟增長的關鍵性大宗商品。

非歐佩克國家正在研發新技術，以打破全球原油供應格局，並爭奪石油生產的主導權。2022年，前五大石油生產國分別是……美國、沙特阿拉伯、俄羅斯、加拿大和中國，除沙特阿拉伯外，均爲非歐佩克國家。

美國擁有世界上……的最大的頁岩油儲量，提高生產效率，降低對國外石油進口的依賴。

頁岩油的興起打破了此前由歐佩克主導的定價格局，並在較長時間內壓低了國際油價，促使歐佩克與另外十家產油國達成協議，組建了「歐佩克+」機制。

歐佩克與歐佩克+有何區別？

歐佩克+該組織成立於2016年，並已擴展至涵蓋歐佩克以外的成員國，包括俄羅斯、阿塞拜疆和哈薩克斯坦等國。

總而言之，歐佩克與歐佩克+均旨在維護國際石油市場的穩定。然而，隨着這些國家的加入，歐佩克+的石油供應量和已探明儲量均有所提升，歐佩克+已成爲……驅動力在過去幾年中，全球石油市場的諸多發展背後。

哪些國家是原油的主要消費國？

現在讓我們來看看原油的需求端。原油是全球工業與交通運輸的重要能源，而作爲「車輪上的國家」，美國既是全球最大的原油生產國，也是最大的消費國。進入21世紀以來，中國等新興經濟體發展迅速，其基礎設施建設和產業擴張對原油的需求也隨之大幅增長。

衡量經濟增長的國內生產總值（GDP）爲高度相關佔全球原油消費的比重。此外，美國、中國等主要消費國的原油消費量佔全球總消費的一半以上，且其GDP與原油消費走勢往往呈現高度相關性。

原油庫存對於維持供需平衡至關重要。

1973年的石油危機導致全球石油供應嚴重中斷。爲應對石油供需的不確定性，經濟合作與發展組織（OECD）於1974年成立了國際能源署（IEA）。

國際能源署的使命是維持充足的石油儲備，以應對石油供應的突發性中斷。該機構共有31個成員國，其戰略石油儲備主要儲存在美國、歐洲、日本和韓國。

注：該經濟合作與發展組織該組織於1960年12月14日由18個歐洲國家、美國和加拿大共同創立。目前，該組織共有38個成員國，負責討論並制定經濟與社會政策。它定期發佈有關全球經濟增長前景的經濟報告、統計數據庫、分析及預測。

分不清國際能源署和美國能源信息署嗎？

美國能源信息署（EIA）與國際政府組織國際能源署（IEA）的職責存在顯著差異。美國能源信息署每週收集、分析併發布美國的能源信息。其發佈的報告提供每週石油供應、原油及成品油庫存水平等信息，反映了當前原油市場的供需狀況。因此，EIA的數據會對油價、大宗商品期貨市場，乃至美元指數產生影響。

除了美國環境保護署的環境影響評估報告外，美國石油學會（API）也定期發佈美國原油庫存及煉油活動的相關數據。

供求關係如何影響油價？

原油與大多數大宗商品一樣，受供需關係的影響。當某一價格水平上供給大於需求時，市場價格便會下降。反之，當供給有限而需求旺盛時，原油價格則可能大幅上漲。

迄今爲止，全球石油市場一直處於賣方主導的格局。作爲一支頗具影響力的卡特爾組織，OPEC+成員國有着強烈的動機將油價維持在儘可能高的水平。儘管擁有全球最多的石油儲備，OPEC+卻常常……控制通過減產或限制供應來維護自身利益的全球原油供應。

注：一個海報，又稱壟斷性利益集團，是指控制供給或操縱價格的獨立企業或組織。

歐佩克+的聲明可通過改變市場預期，對油價產生短期影響。例如，2022年下半年，由於市場擔憂全球經濟衰退，油價在三個月內從每桶120美元跌至約90美元。歐佩克+隨後宣佈減產措施。2022年10月以推高油價，隨後布倫特原油基準價格一舉突破每桶93美元。

同樣，原油存貨可以爲市場供需關係提供重要參考。當石油庫存增加時，往往被視爲市場供應充足或需求下降的信號，從而對油價構成下行壓力；反之，庫存減少則可能預示需求回升，進而推動油價大幅上漲。

例如，美國商業原油庫存與西德克薩斯中質油（WTI）價格之間存在顯著的負相關關係。

2. 地緣政治與突發事件可能影響石油供應

原油是最……的緊密相連在地緣政治與國際關係領域，石油與其他大宗商品相比具有特殊性。當主要產油國與消費國之間爆發地緣政治衝突時，可能導致供應減少，從而推高油價；同樣，任何有關關係改善的跡象——尤其是在產油地區——都可能促使油價回落，因爲地緣政治緊張局勢往往會因阻礙石油生產和出口而推高油價。

由於石油，發生了兩次大規模的全球性石油危機。禁運導致供應中斷。在此期間，國際油價飆升，對依賴石油的國家造成重大沖擊，使其經濟明顯放緩。

3. 金融屬性對金融資產的影響

原油是一種投機性資產個人投資者可以通過買入現貨或期貨合約進行交易。石油市場參與者密切關注兩大原油基準合約：西德克薩斯中質油（WTI）和布倫特原油。

那個差異WTI與布倫特原油之間的差異是：

● WTI原油期貨的定價主要在美國進行，而布倫特原油期貨的定價則主要在歐洲進行。中國、印度等亞太地區則主要以迪拜原油爲基準進行定價。

● 由於美國金融市場發達，WTI原油具有更高的流動性和透明度，使其在全球大宗商品期貨交易量中位居首位。另一方面，布倫特原油的覆蓋範圍更廣，可通過海運運往世界各地。目前，超過四分之三全球原油交易中有相當一部分以布倫特原油作爲基準價格。

從相關性角度來看，原油與各類金融資產密切相關，我們將對這些關聯進行分析：

1. 其他商品

原油價格與其他大宗商品價格呈正相關關係。當原油期貨價格上漲時，其他大宗商品價格也往往隨之上漲。在大宗商品投資中，原油因其……而被視爲重要因素。最高比例在商品指數的資產管理規模中。

2. 美元指數

由於原油以美元計價，WTI原油價格通常具有顯著的……負相關隨着美元的走勢。該“石油美元體系「這意味着，購買和生產原油的國家均以美元進行交易。如果美國採取擴張性貨幣政策，導致美元貶值，而原油價值保持不變，則購買一桶原油所需支付的美元數量就會增加，從而推高原油價格。然而，近年來，原油與美元之間的相關性一直爲……」減弱由於多種因素影響油價。

3. 股市

總的來說，有一個弱相關性石油價格與股市之間存在密切關聯。因此，分析師很難預測油價將如何影響股市。不過，由於燃料是運輸企業的主要投入成本，股市中的交通運輸與石油板塊與現貨原油價格密切相關。當油價處於高位時，部分投資者可能會考慮在運輸類公司中建立看空頭寸。

4. 美國國債

同樣，WTI原油價格通常具有顯著的負相關與美國國債相關。例如，如果2023年9月油價迅速上漲，可能會對美國通脹產生持續影響，進而迫使聯儲局再次加息。這種擔憂可能導致美國國債收益率上升。由於利率與價格呈反向關係，我們可以看到……的價格十年的國債主力合約呈現震盪下行態勢。

5. 市場預期

原油與通脹預期之間存在顯著的正相關因此，在分析聯儲局的決策時，把握原油價格走勢至關重要。若原油價格上漲，通脹預期也可能隨之上升；倘若這一情形發生在加息週期中，聯儲局上調利率的可能性將相應提高。