最近你是否經常聽到「美國製造」這個說法？這不僅是一個朗朗上口的口號，更是製造業正在發生的切實變革。美國企業正將工廠從亞洲遷回國內，標誌着全球產業格局的一次重大轉變。

製造業被許多人視爲全球工業化進程中的關鍵一環。因此，本課程將深入探討製造業如何與經濟及投資相互關聯。歡迎你一同探索這一充滿活力的領域！

• 爲什麼製造業至關重要？又有哪些主要指標？

• 投資者如何解讀各類指標，以助力建立分析框架？

• 製造業指標對股市可能產生哪些影響？

• 讓我們把所學付諸實踐吧！

• 摘要

製造業是美國經濟增長的重要組成部分，也是消費賴以發展的基石——沒有生產，消費將受到嚴重衝擊。

因此，上游生產數據通常被視爲一項先行指標，有助於揭示經濟走勢。

然而，政策也可能在塑造製造業方面發揮重要作用。

近年來，美國通過稅收優惠、補貼和監管措施，吸引製造業回流本國，尤其是在半導體和電動汽車領域。2022年，美國政府爲在美國建廠的企業撥款527億美元。

據美國國家公共廣播電臺駐白宮記者阿斯瑪·哈立德報道：「拜登總統已將支持美國製造業作爲其經濟政策的核心。預計這也將成爲他在啓動連任競選時所傳遞的重要經濟信息之一。」

市場往往最關注以下指標：

1. 採購經理指數

2. 耐用品新訂單

3. 庫存

這是一張美國部分關鍵經濟指標的思維導圖。下面我將逐一爲您解讀。

1. 採購經理人指數（PMI）

採購經理人指數（PMI）是美國最重要的經濟指標之一，因其重要性常被賦予五星評級。

之所以授予三星，是因爲它是……每月最早發佈的宏觀經濟數據，而其餘兩顆星則用於衡量其監測製造業商業景氣狀況及預測美國經濟走勢的能力。因此，它通常被稱爲“經濟晴雨表."

你是不是想知道它是怎麼計算的？

PMI數據是根據製造業企業採購經理對市場狀況的判斷所填寫的調查問卷編制而成。

問卷包含五個主要類別：新訂單、生產、就業、供應商交貨時間以及採購庫存.

ISM採購經理人指數還是Markit採購經理人指數？

美國有兩項主要的PMI數據發佈：ISM和IHS Markit。您可以在下表中看到它們的異同。

儘管ISM與Markit在發佈時間和計算方法上相對一致，但在樣本選取、調查方式以及各分項的權重設定等方面仍存在差異。

ISM通常被認爲更具權威性，但當ISM與Markit的PMI走勢出現分歧時，一些投資者認爲……Markit 提供了更爲準確的反映製造業趨勢的。

掌握了指數的基本知識後，我們該如何對這一指標進行分析呢？

分析方法與調查中的問題直接相關。

採購經理通過賦予1、0.5和0的權重，來反映其對製造業景氣狀況的判斷：認爲有所改善、無變化或出現惡化。

50%這一數值被用作製造業景氣擴張與收縮的分界線。

高於50%的數值可能表明該行業處於擴張狀態，而低於50%的數值則可能暗示該行業正在收縮。

然而，需要注意的是，PMI僅提供一個環比比較而非同比數據。在分析PMI時，我們主要關注環比變化、50%的臨界值以及市場預期。

例如，若2月PMI錄得49%，較1月上升1個百分點，且好於市場預期。據此可推斷，儘管經濟尚未擴張，但整體景氣狀況已較上月有所改善。

2. 耐用品新訂單

接下來，我們來看製造業的另一項領先指標——耐用品新訂單。

由於生產和交付商品需要時間，訂單增加通常會導致產出上升；而訂單減少則往往會使庫存積壓，並最終導致生產規模收縮。許多經濟學家藉助耐用品數據來預測製造業的波動。

爲什麼用「耐用」而不是「非耐用」？

耐用品是指那些 intended for long-term use,通常爲三年或更長時間的物品，例如車輛和家用電器。

相比之下，非耐用品通常使用壽命較短，且生產與交付更爲迅速、成本更低。

之所以採用耐用品數據而非非耐用品數據，是因爲當經濟放緩、家庭收入受限時，家庭可能會推遲購買耐用品的訂單，但仍然傾向於購買非耐用品。

但是，如何分析耐用品新訂單呢？

我們來看一個例子。如果邁克想爲家人購買一輛豪華轎車，他通常會通過以下兩種方式來實現：

1. 全款購買——以現金或儲蓄等值資金支付

2. 金融 - 貸款

在這種情況下，這兩種選項均屬於酌情性支出，並能反映政府的支出與舉債意願。因此，耐用品數據可作爲衡量消費者行爲的重要指標，較高的消費與借貸意願通常與強勁的經濟形勢相伴。.

耐用品訂單數據的波動性較大，因而更難預測。以下是分析該數據的兩種主要方法：

1. 使用同比增速

2. 不包括國防和交通領域的訂單，並分析三至六個月的移動平均值。

如果耐用品訂單數據持續穩步上升，這表明買家或投資者對美國經濟持樂觀態度。

3. 庫存

除了先行指標之外，庫存等滯後指標同樣能夠爲製造業及整體經濟的運行狀況提供重要參考。

爲什麼庫存被視爲滯後指標？這是因爲企業往往難以準確匹配未來需求與現有庫存。通常，在需求上升之後，企業會加大生產力度，從而導致庫存積壓。

儘管其滯後性，對庫存數據的分析仍有助於識別經濟轉折點的早期信號。

當經濟下行時，需求往往會萎縮，這通常會導致製造業庫存積壓加劇。爲應對這一問題，企業可能會削減產量以降低庫存水平，而這又可能進一步加重經濟衰退，形成惡性循環。

反之，在經濟復甦時期，需求的增加會帶動銷售增長，並促使企業通過加大訂貨來補充庫存。這些舉措可能進一步刺激需求，從而推高整體通脹水平。

爲觀察庫存隨時間的變化情況，分析師通常採用「存貨銷售比」。

下圖顯示，在美國最近三次經濟衰退期間，庫存與銷售額之比發生了顯著變化。

製造業指標對股市可能產生哪些影響？

對製造業進行分析有助於投資者發掘潛在的投資機會，因爲上文提及的製造業相關數據及其配套的政策支持往往會在製造企業的股價中得到體現。該行業的景氣度通常呈週期性波動，即在經濟繁榮時期生產增速往往加快，而在經濟低迷時期則趨於放緩。

投資者可根據製造業數據所反映的經濟現狀，對投資組合進行相應調整。

例如，如果投資者發現某一行業的製造業訂單和生產量顯著增長，這可能表明該公司的業務正在擴張，從而孕育出潛在的投資機會。

從庫存角度來看，一段時間內庫存水平過高可能表明消費需求疲弱。爲應對庫存過剩，製造商可能會縮減或暫停生產，這在經濟學中被稱爲「去庫存」。

然而，減產可能導致製造商利潤下滑，進而引發製造業上市公司股價下跌。

讓我們把所學付諸實踐吧！

2023年5月，ISM採購經理人指數爲46.9%，較4月的47.1%下降0.2個百分點。市場預期爲47.0%。以下是我們對這一數據的解讀：

1. 請記住，50%被視爲「製造業經濟盈虧平衡線」：高於50%表明經濟前景樂觀，低於50%則表明經濟前景悲觀。

2. 由於5月的指數仍低於50%，整體趨勢仍顯示製造業活動可能進一步下滑。此外，5月的46.9這一數值也可能暗示經濟整體趨於放緩。

3. 低於預期的PMI似乎也導致了股市下跌。

以下是可用於分析製造業的幾個步驟：

1. 關注與製造業相關的政策動態，以識別潛在的投資機遇或風險。

2. 及時了解關鍵製造業指標的發佈時點及市場預期，並在指標公佈前開展風險管理，以做好更充分的應對準備。

3. 密切關注製造業PMI，以把握未來經濟走勢。

4. 監測訂單量、庫存水平等其他關鍵指標的變化，以幫助判斷經濟的當前狀況。

5. 請根據上述分析，酌情調整投資組合。

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