看涨期权价差与看跌期权价差：二者有何区别？

期权交易者通常会从买入单个看涨期权和看跌期权入手。尽管这种策略可能带来可观的上行收益，但也伴随着风险，且成本较高。而看涨价差和看跌价差则提供了一种更具性价比的替代方案。不过，在开始之前，务必了解这两种策略的运作机制及其各自的优缺点。

什么是跨式期权？

看涨期权价差是一种期权交易策略，涉及同时买入一份看涨期权并卖出另一份看涨期权。这两份期权通常标的股票相同，且往往具有相同的到期日。大多数价差策略之间的唯一区别在于其行权价格。

看涨期权的价差交易是如何运作的？

看涨期权价差策略是一种更为经济高效的期权交易方式，涉及买入和卖出同一标的股票的看涨期权。由于交易者同时买入并卖出一份看涨期权，卖出期权所获得的权利金可在一定程度上抵消为多头看涨期权支付的权利金。部分交易者因持有空头看涨期权而支付的权利金较少，而另一些交易者则在建立该头寸时获得权利金收入。

价差期权的类型

您可以买入并卖出一份看涨期权，但您所选择的行权价格将影响该策略的目标。以下是期权交易者可能用于其投资组合的几种看涨期权价差策略。

垂直价差期权

垂直看涨期权价差策略涉及同一标的资产、到期日相同的一份看涨期权的多头与空头头寸。二者唯一的区别在于行权价格，而这一差异决定了该垂直看涨期权价差是看跌还是看涨。

对于看跌的垂直价差策略，卖出的看涨期权的行权价格低于买入的看涨期权。如果交易者卖出行权价为40美元的看涨期权，并买入行权价为45美元的看涨期权，则该交易者将获得权利金收入。

在看涨垂直价差策略中，多头期权的行权价格低于空头期权的行权价格。例如，若交易者买入行权价为30美元的看涨期权，则可卖出行权价为32美元的看涨期权。这种价差策略要求交易者支付权利金以建立该头寸。

日历（横向）价差组合

日历价差期权策略涉及买入一份行权价相同、到期日不同的看涨期权，同时卖出另一份行权价相同、到期日较短的看涨期权。做多日历价差的交易者通常会买入一份几个月后到期的看涨期权，并卖出一份几周内到期的看涨期权。这两份期权的行权价相同。看涨型交易者一般将行权价设在虚值水平，而中性型交易者则将行权价设在平值水平。

交易者旨在从短期行权价更近的看跌期权所伴随的Theta衰减中获利。随着期权临近到期日，其价值会逐渐降低。空头看跌期权的到期日更近，将先于多头看跌期权到期。尽管两份看跌期权的行权价格相同，但如果标的股票在短期期权存续期内保持平稳或下跌，则空头看跌期权可能归于无价值，而多头看跌期权仍处于未平仓状态，有望带来收益。正是不同的到期日造就了这种可能性。

对角价差期权

对角价差策略由一份行权价和到期日不同的看涨期权多头与一份看涨期权空头构成。这一期权交易策略在风险与收益方面具有更多变数。部分交易者会将看涨期权多头的到期日设定在看涨期权空头之前，这样一来，他们便持有一份裸露的看涨期权——这种头寸的风险潜力无限。根据你如何设定行权价和到期日，你可以选择支付或收取权利金。

看涨价差的潜在优势

跨式期权为交易者带来了多项优势。

• 价差期权可能更具成本效益：每笔跨式期权策略都涉及买入和卖出一份看涨期权。卖出的看涨期权所获得的权利金会降低该头寸的总成本。如果不同时卖出相应的看涨期权而仅买入看涨期权，则成本会更高。

• 降低您的风险：开仓做空价差策略的成本更低，这意味着如果股价走势与您的预期相反，您可能蒙受的损失也会更小。

• 更多潜在盈利途径：一些人认为，看涨期权价差策略能够从股市的短期横盘走势中获利。与单纯买入看涨期权、仅有一条盈利路径不同，看涨期权价差为交易者提供了更多获取收益的途径。此外，看涨期权价差也可作为了解更复杂交易策略的入门工具。

看涨期权价差的风险

看涨期权价差策略有助于期权交易者实现投资组合的潜在增值，但这一交易策略也存在一定风险。任何策略都不尽完美，在开展看涨期权价差交易之前，务必留意以下几点。

• 你会限制自己的潜在收益：卖出看涨期权会限制股价朝有利方向变动时的潜在收益。若仅买入看涨期权而未同时卖出相应的看涨期权，则可能带来无限的潜在收益。

• 这些期权仍有可能到期时一文不值：任何投资都可能亏损，包括看涨期权价差策略。尽管价差策略通常比单边期权风险更低，但较低的风险也可能诱使交易者加大仓位，从而提升整体风险水平。规避这些常见的期权交易误区，有助于提高盈利的概率。

• 更高的交易费用：一些经纪商会对每份期权合约收取手续费。如果您开立看涨价差策略，就需要为两份期权支付手续费，而并非仅一份。如果在期权到期前平仓，而非任其到期，则还需再次支付额外的手续费。

什么是看跌价差？

看跌期权价差与看涨期权价差类似，只是采用的是看跌期权。期权交易者可以通过买入一份看跌期权并卖出另一份看跌期权来构建看跌期权价差。

看跌期权价差是如何运作的？

卖出跨式期权为交易者提供了一种更为经济高效的方式参与期权交易。通过卖出看跌期权所获得的期权费，可以在一定程度上抵消整个头寸的总成本；部分交易者还会调整行权价格，以获取净期权费收入。您为两只看跌期权选择的行权价格与到期日，将决定所构建的价差类型，以及您期望标的股票朝哪个方向变动。

看跌价差的类型

期权交易者可以运用多种看跌价差策略，以期从股价波动中获利。这些策略与前文所述的看涨价差颇为相似。

垂直看跌价差

交易者在构建垂直看跌价差时，会买入一份看跌期权并卖出另一份。这两份看跌期权具有相同的到期日，但行权价格不同。看涨型垂直看跌价差策略是买入行权价格较低的看跌期权，同时卖出行权价格较高的看跌期权。投资者为此支付净权利金，并在标的股票价格上涨时获利。

看跌垂直价差策略是指买入行权价较高的看跌期权，同时卖出行权价较低的看跌期权。投资者需支付净权利金以建立该头寸，并在标的股票价格下跌时获利。

日历（水平）看涨价差

看跌期权跨式策略涉及同时买入和卖出行权价相同但到期日不同的看跌期权。其中，卖出的看跌期权到期日较近，而买入的看跌期权到期日较远。如果卖出的看跌期权到期时毫无价值，且在短期看跌期权到期后不久，标的股票价格又触及或跌破行权价，那么两只看跌期权都有可能获利。

当交易者选择行权价低于标的资产价格的虚值看跌期权时，便形成了牛市看跌价差。而中性看跌价差则涉及买入和卖出行权价为平值的看跌期权。

对角看涨价差

对角线看跌期权价差策略涉及同时买入和卖出行权价与到期日不同的看跌期权。这种策略为交易者提供了更多选择，并使其能够以多种方式布局，以期获取潜在收益。交易者可以选择收取净权利金，静待市场横盘或看涨；亦可通过配置近实值的看跌期权与远虚值的看跌期权，从市场下行中获利。

尽管对角线看跌期权价差策略更具灵活性，但如果标的股票走势与预期相反，投资者仍可能蒙受损失。构建对角线看跌期权价差的方式将直接影响风险敞口。对于收取净权利金的交易者而言，一旦标的股票下跌，其亏损幅度往往最大；而那些旨在从股价下行中获利的交易者，若标的股票出现反弹，则同样可能面临亏损。

看跌价差的潜在优势

跨式期权为期权交易者提供了多项优势。

• 看跌期权价差的性价比高于单边看跌期权：通常，由于您从卖出的看跌期权中获得权利金，因此构建看跌价差的成本会更低。一些期权交易者会设计看跌价差策略，以便在开仓时就能收到净权利金。

• 您承担的资本风险更小：看跌期权价差通常所需资金较少，如果您用于期权投资的可用资金有限，也更容易入门。任何期权都可能到期毫无价值，但通过构建看跌期权价差，您可以有效控制损失。

• 有望从不同类型的市场环境中获利：跨式期权让您能够在看涨、看跌和横盘的市场中获利。与单边期权相比，跨式期权赋予您更大的灵活性。

看跌期权价差的风险

看跌价差策略有其优势，但没有任何交易机会是完美的。在开展看跌价差交易之前，以下几点值得您仔细考量。

• 这些期权可能到期时一文不值：期权到期时可能因毫无价值而蒙受损失，这一点与单边期权类似。尽管卖出看跌期权所获得的权利金可在一定程度上抵消部分成本，但看跌期权价差策略仍可能导致亏损。交易者应当考虑其……风险承受能力在进入点差之前。

• 您的潜在收益有限：单腿看跌期权的理论最大收益潜力更高，但看跌价差会限制你的潜在收益。

• 交易费用：您将不得不面对期权交易费用，这可能会使您的盈亏平衡点更难达到。与单边期权相比，价差策略的交易成本往往更高。

关于期权价差的概述

看涨与看跌价差使交易者能够从市场价格波动中获取潜在收益。您可以构建价差策略，从而在价格向上、向下或横盘时均有机会获利。此外，价差还赋予交易者在行权价和到期日选择上的更大灵活性。如果您因期权权利金较高而难以入场，相较于某些单边策略，期权价差往往能降低入市门槛，使投资更为经济实惠。尽管您的盈利空间有限、交易成本可能更高，但通过价差策略，您或许能以更少的资金更轻松地参与市场。

常见问题

牛市看跌价差与牛市看涨价差，哪个更好？

牛市看跌期权价差策略与牛市看涨期权价差策略是两种相似的期权交易策略，均旨在从股价上涨中获利。这两种策略的收益均存在上限，且并无孰优孰劣之分。投资者在构建牛市看跌期权价差时收取权利金，而在构建牛市看涨期权价差时则支付权利金。

看涨价差期权是一种看涨策略吗？

看涨价差可以是看涨的，也可以是看跌的。这取决于你如何设定行权价格和到期日。

当牛市看涨价差策略中的两个期权均在行权价之上到期时，会发生什么？

您实现了盈利，而这两份期权在本质上相互抵消。理论上，对于牛市看涨价差策略，多头认购期权使您以较低的行权价买入100股，而空头认购期权则让您以较高的行权价卖出100股。最终，您既不会实际买入也不会实际卖出100股，而是从价内价差中获取收益。此时的最大利润等于两个行权价格之差，再扣除建立该价差所支付的初始权利金。