裸权证期权策略：定义及运作原理

07/09 18:23

期权卖方有时会采用一种不持有标的资产的策略，即裸卖看涨期权（或称无备兑看涨期权）。这种裸卖看涨的策略以风险极高而著称，通常只由对标的资产持看空观点的资深交易者采用。一些经验丰富、风险承受能力较强的交易者在预期标的资产价格将维持不变或下跌时，也会采取这一策略。

请继续阅读，了解更多有关该期权策略的信息。

什么是裸卖权

当看涨期权的卖方（开仓者）并不持有标的资产时，便采用裸露看涨期权策略。换言之，卖方将看涨期权出售给愿意支付权利金、以在特定期限内（到期日）按约定价格（行权价）买入标的资产但无义务的买方。

如果看涨期权的买方决定行使其买入标的资产的权利，作为期权卖方，您有义务按行权价格将其卖出，而不论标的资产当时的市场价格如何。您的盈利空间仅限于您出售该看涨期权时所收取的权利金。

出售裸式看涨期权可能带来的损失是无限的，因为标的资产的价格理论上可以无限上涨。如果标的资产的市场价格大幅高于行权价格，行权造成的损失将超过所收取的权利金，从而导致巨额净亏损。

由于存在无限亏损的可能，该策略的保证金要求通常较高。一旦保证金水平超出规定阈值，投资者可能不得不在期权到期前于公开市场买入标的股票。

作为期权卖方，您可以选择希望出售看涨期权的标的资产，这可以是股票、指数或其他金融工具。随后，您需确定行权日期以及在行权时愿意按其出售标的资产的执行价格。

当你卖出裸期权时，你会收到一个高级来自买方，即他们为获得以行权价格从您处购买标的资产的权利而支付的价格。

请注意，通过卖出裸期权（即不持有相应标的资产的看涨期权），您将承担在期权买方行权时按行权价格向其出售标的资产的义务。该义务将持续至该期权的到期日。期权合约或者，如果您通过买入平仓提前了结合约。

以下是一个卖出看涨期权的策略示例。

假设您认为某公司股价在近期将下跌，并打算实施裸卖看涨期权策略。该股票当前股价为每股50美元，您卖出一份行权价为55美元、到期日为一个月后的裸卖看涨期权合约，每份合约的期权费为每股3美元。

可能的到期情形包括：

如果在到期时股价低于55美元：由于该期权到期时一文不值，您将保留每股3美元的期权费。

如果在到期日时股价升至55美元以上：看涨期权的买方有权以每股55美元的价格向您买入股票，即便市场价格已高于该价格。届时，您将有义务按当时的市场价格购入标的资产以履行合约，并按行权价将其出售。

裸卖权与备兑看涨期权是两种各具特色的交易策略，其风险特征与盈利潜力不尽相同。以下是二者之间的一些主要区别。

裸露看涨期权：这涉及重大风险，因为一旦期权被行权，卖方有义务按行权价格出售标的资产。由于卖方并不持有该资产，若标的资产价格大幅上涨，其可能面临无限的损失。
备兑看涨期权：与裸卖看涨期权相比，这种策略的风险较低，因为卖方已持有标的资产。一旦期权被执行，卖方即可按约定的行权价格出售其持有的标的资产，从而履行义务。不过，在卖出备兑看涨期权时需注意的一个风险是：若标的资产价格上涨至高于行权价格，卖方可能被迫平仓，从而错失进一步上涨带来的额外收益。此外，还需考虑的是，卖出看涨期权所获得的权利金仅能在标的股价大幅下跌时提供有限的下行保护。

裸露看涨期权：仅限于出售看涨期权所获得的权利金。若期权到期时无价值，卖方将保留全部权利金作为收益。然而，若标的资产价格大幅上涨，潜在损失可能无限。
备兑看涨期权：其收益仅限于出售看涨期权所获得的期权费，外加标的资产所持股票市值上涨带来的潜在增值。若期权被行权，卖方可在以行权价卖出标的资产时获利，前提是其在买入该股票的同时也购入了该看涨期权，且看涨期权的行权价高于其购入该股票的价格。其最大潜在收益上限为行权价加上已收取的期权费。