什麼是賣空？

要點總結

股市吸引了各類投資者，從穩健的長期主義者，到尋求創新盈利之道的人士，不一而足。面對如此豐富多樣的投資策略，深入了解不同的方法，不失爲把握投資機遇、實現收益最大化的明智之舉。如果您此前從未聽說過「賣空」這一概念，那麼現在正是了解它的時機。

什麼是賣空？

做空是指投資者向其經紀商借入一隻他們認爲未來會貶值的證券，隨後在公開市場上將其賣出，待日後以低於最初賣出價的價格買回同一股票。在歸還初始借入的證券後，兩者之間的差價即爲盈利。

如果某隻股票的股價爲每股10美元，投資者借入100股，便可將其以1,000美元的價格賣出。若此後股價跌至每股5美元，投資者再以500美元的成本購回100股。隨後，投資者將所借股票歸還給券商，並在賣出價與買入價之間實現差額收益。

爲什麼它被稱爲「賣空」？

「做空」這一術語源於投資者在看空市場時所建立的空頭頭寸，其目的在於待價格下跌時獲利。這與多頭頭寸相對，後者是指通過買入資產，寄望其價格上漲而進行投機。一個便於記憶的竅門是：多頭頭寸往往與長期增長潛力相關，而空頭頭寸則側重於藉助標的股票價格下跌來獲取更快的回報。

爲什麼要做空？

做空通常出於投機目的，投資者藉此對沖其市場風險。進行做空的投資者是在押注其所選股票的價格未來將下跌。這本身可能是一項高風險的操作——如果市場走勢與預期相反，他們就必須以高於賣出價的價格買回股票，從而蒙受損失。

由於做空存在額外風險，做空者往往傾向於在較短的時間範圍內實施其賣空操作。此外，部分投資者也會通過做空來對沖其多頭頭寸，而對於持有看漲期權的投資者而言，做空還能鎖定收益。同時，投資者還可選擇通過賣出與現有股票多頭頭寸高度相關的標的股票進行做空，從而在不平倉的情況下有效限制下行風險。

您可以做空哪些標的？

賣空是指出售那些並非由賣方持有、而是從經紀商處借入以進行短期賣出的股票。投資者需向經紀商支付利息，直至將所借股票歸還爲止。

股票是一種代表公司所有權的證券或其他金融工具。這爲投資者在不同股票市場中提供了豐富的做空機會。

賣空是如何運作的？

做空需要向券商借入股票，並約定在交割時歸還。隨後，投資者賣出該股票，同時預期在未來通過買入同等數量的股票來平倉。簡而言之，這種方式使投資者能夠在股價較高時賣出，並在股價回落時通過重新購入股票予以補倉。當然，這種操作仍存在風險：如果股價不跌反漲，做空者便需以高於賣出價的價格回購股票，從而蒙受損失。

賣空的風險與收益

不可否認，做空是一項風險較高的操作，因爲必須在與出借方完成交割時歸還所借股票。如果您正考慮進入做空市場，務必充分了解其中蘊含的風險。這將有助於您做出明智的決策，判斷哪隻股票值得做空，從而實現盈利。

了解風險

做空交易伴隨着諸多風險。在傳統的做多投資中，投資者最多隻損失其初始投入——即便股價持續下跌，其最大虧損也僅限於買入該股票的成本，因此無論其買入價格如何，該投資者的潛在最低價值均爲0美元。

另一方面，當投資者進行賣空時，理論上其虧損幅度並無上限。若其賣空某隻股票，該股票的價格就可能無限上漲。

選擇賣空的投資者還面臨遭遇 空頭擠壓逼空的風險。當一隻具有大量空頭持倉（即被大量賣空）的股票價格迅速上漲時，就會發生逼空。由於大量投資者需要買回股票以平倉並限制損失，這種搶購行爲會進一步推高股價。

優點

對於希望通過賣空進行投機或對沖的投資者而言，賣空可能具有優勢。

投機者利用賣空從他們認爲可能出現下跌的單隻股票/證券，或整個市場的潛在下跌中獲利。

對沖者則採用賣空策略來保護已有收益，或減輕單一證券或投資組合的損失。

即使是機構投資者也經常採用賣空策略，其中對沖基金是最活躍的賣空者之一。

與傳統多頭投資策略需要市場上漲才能獲利不同，賣空能讓投資者即使在下跌或橫盤的市場中也有機會獲利。

缺點

賣空存在諸多潛在弊端，因此最好由經驗豐富且成熟的投資者操作。

賣空的效果可能有限，因爲賣空投資者只有在市場下跌時才能獲利。由於市場價格有漲有跌，僅關注價格下跌可能會限制投資者通過其他投資或策略獲利的能力。

此外，賣空顯然是一種高風險的投資方式。這是因爲其盈利空間有限——若股價上漲，投資者需承擔新舊股價之間的差額損失，同時還需支付券商費用。

僅進行賣空的投資者同樣會錯失獲得股息的機會，而且一旦其所做空的股票價格意外上漲，還可能陷入恐慌。如果某隻個股存在大量賣空頭寸，而該股隨後不跌反漲，這將加劇市場崩盤的風險。您可以進一步了解……此處與賣空相關的風險.

賣空的實例

您是否考慮在投資策略中納入做空操作？以下是一些簡單示例，助您了解做空的潛在收益與風險。

做空獲利示例

在本例中，一位投資者認爲某隻股票將下跌。他從經紀商處借入100股，並以每股100美元的市價賣出，由此獲得1萬美元的賣款。

隨後，該股票在市場上的價格跌至每股60美元。由於投資者需向券商償還所借的股票，他們以每股60美元的價格買入100股，共計花費6,000美元。

賣出價與買入價之間的差額爲4,000美元。在扣除經紀佣金後，投資者方可獲得實際利潤，即淨收益。

做空虧損示例

爲了全面了解賣空的風險，我們不妨來看一個導致虧損的賣空案例。

如果同一位投資者認爲該股票將下跌，便向經紀商借入100股，並以每股100美元的市價賣出，這仍將帶來1萬美元的銷售額。

然而，股價非但沒有下跌，反而上漲了。如今，每股價格已升至110美元。

投資者現在必須以110美元的新價格回購100股，這將花費11,000美元。由於以高於其賣出價的價格回購借入的股票，該投資者已蒙受1,000美元的損失。

賣空成本

做空交易涉及多項成本，任何精明的投資者都必須予以關注。這些成本可能會對淨收益產生重大影響；若股價不跌反漲，甚至可能進一步擴大淨虧損。

按金利息

若空頭頭寸持倉時間過長，將產生按金利息。

由於券商會對股票借貸收取利息，借入期限的長短會影響所產生的按金利息總額。各券商根據不同的借款金額設定各自的利率，且這些利率會隨市場利率的升降而調整。

如果投資者打算做空一隻難以借入的股票，通常會面臨更高的費用。

股票借貸成本

當投資者爲進行賣空而向經紀商借入股票時，經紀商會從其自身或其客戶持有的證券池中出借這些股票。通常，此類借貸分爲兩類：即期借貸和定期借貸。這兩種借貸均需向經紀商支付相應費用。

在即期貸款中，貸款人可在任何時點提前終止貸款。這是最爲常見的貸款類型，也可能給借款人帶來相關風險。

定期貸款在特定期限內提供股票，通常爲一個月。

股票借貸的典型費率是年化0.3%，但在市場供不應求的情況下，這一費率可能會大幅提高。

要求、股息及其他支付

即使投資者已借入某隻股票，該股票所產生的股息仍應支付給出借方，而非借入方。進行賣空的投資者無權保留該股票的股息。若所借股票在借入期間內有已宣佈的股息派發，則相關股息須支付給出借方。

賣空的市場條件

由於做空作爲一種投資策略需要持續管控風險，投資者有必要掌握如何在市場中識別適合做空的理想條件。

熊市中的賣空操作

當市場環境導致價格持續下跌時，便會出現熊市；通常指證券價格較近期高點下跌20%或以上的市場狀態。熊市還往往伴隨着普遍的悲觀情緒和投資者的負面心理。無論是整體市場的下行，還是個別證券價格的走低，都可能與熊市相關；此外，經濟衰退——例如國家層面或全球性的經濟衰退——也常與之相伴。

熊市往往是做空者的理想環境，因爲此時有望獲得意外收益。了解更多關於如何……的內容。在熊市中通過做空進行交易.

moomoo交易應用提供……的做空分析以幫助交易者和投資者識別多空情緒。擬進行做空的投資者可據此尋找做空比率較高的個股，發掘投資機會。

當股票或市場基本面惡化時

導致股票或市場基本面惡化的原因有很多，包括投入成本上升、利潤增速不及預期，以及企業所處行業環境面臨的外部挑戰等。

建議在獲得足夠信息、確認趨勢後再進行做空。若投資者僅因預期股價走勢將惡化而貿然做空，很可能面臨較大的虧損風險。

技術指標確認了空頭趨勢

善於運用做空策略獲取收益的精明投資者，會掌握如何解讀那些能夠確認看跌趨勢的技術指標。這些指標可能包括看跌的均線交叉形態，例如「死亡交叉」——這是一種由交易者和分析師用於研判證券價格走勢的圖表技術指標。死亡交叉同樣也是外匯市場中的重要參考信號，並且幾乎適用於投資者所關注的任何資產類別。

如果某隻股票經歷了長期的上漲行情，就可能觸及階段性高點，從而導致買方熱情降溫。在此之後不久，股價便開始回落，賣方力量逐漸超過買方。

這就是死亡交叉第二階段的形成過程。當短期移動平均線（通常爲50日）下穿長期移動平均線（通常爲200日）時，便構成了死亡交叉。這將導致股價持續承壓，使原本的長期上升趨勢轉變爲漫長的下跌趨勢。如果下行壓力僅維持短暫時間，隨後股價便迅速回升，則死亡交叉可能被視爲假信號。

多種技術指標均可確認空頭趨勢，因此有必要深入研究並理解這些指標，以支撐您的做空投資策略。

在極度樂觀情緒的推動下，估值已升至高位

在對個別行業或整體市場前景普遍持樂觀態度、且這種樂觀情緒持續高漲之際，某些行業的估值乃至整個市場的估值達到極高水平，並不鮮見。投資界將此階段稱爲「已定價至完美」，因爲當投資者的高預期未能實現時，往往會感到失望。

在這些情況下，做空者往往等到市場或行業重新進入下行階段，待那些高企的估值水平回落後再出手，以降低自身風險。

法規

賣空並不違法，但在世界各地均受到相應監管。

美國

美國對賣空的監管採取較爲自由化的立場，這在世界範圍內較爲少見。在美國，賣空行爲受監管機構管轄美國聯邦證券交易委員會（SEC）曾於市場出現下跌時對金融類股票的賣空行爲實施過臨時性禁令，但長期的量化分析促使該機構於2007年廢除了相關反賣空監管規定。

美國投資者需要區分合法的賣空與非法的「裸賣空」。在「裸賣空」中，賣方未能在標準交割期限內借入相關證券並交付給買方，從而導致所謂的「交割違約」。

歐洲、澳大利亞和中國

歐洲、澳大利亞和中國對賣空行爲的規定各不相同。在澳大利亞，經批准的ASC公司數量有限。允許進行賣空交易的標的，其中槓桿股票業務會公佈獲准名單及相應的擔保品要求。

在歐洲，多家監管機構禁止了股票的賣空行爲。在新冠疫情暴發初期，法國、西班牙和意大利曾先後對部分公司的股價下跌實施爲期一天的做空禁令。隨後，這些禁令逐步延長，並擴展至本國市場所有上市股票，旨在應對新冠疫情期間金融市場面臨的劇烈不確定性，維護市場穩定。

2021年12月， 中國允許保險公司參與證券借貸，導致做空活動增加。自2015年股市崩盤期間對做空進行打壓以來，中國持續放寬做空規則。