近代史上最大的IPO失敗案例

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首次公開募股可能屬於高風險的投機性投資，並不一定適合所有投資者。更多信息請參閱：www.sec.gov/files/IPO/investorbulletin.pdf。 您好，歡迎來到「Moomoo移動理財」。我是您的主持人，Justin Zacks，Moomoo科技公司的戰略副總裁。我職業生涯始終深耕於金融市場及相關領域。

這正是我滿懷熱忱的事業。這檔節目旨在幫助投資者更深入地了解市場與自身的财富管理。2023年IPO市場表現強於2022年，但無論是IPO數量還是募資總額，按歷史標準來看仍處於較低水平。儘管2023年的多數IPO隨大市表現良好，但也有少數備受矚目的項目遭遇了困境。

今天，我將向大家進一步介紹首次公開募股（IPO）的運作機制，並分析其在2023年的表現。我們還將探討一些近期遭遇失敗的IPO案例及其背後的原因。請務必牢記，過往業績並不預示未來表現，投資本身具有風險，且市場環境仍在不斷變化。在進入2023年IPO的表現——哪些優於哪些遜色——之前，我想先簡單說明一下什麼是IPO。

因此，IPO是指首次公開募股。這是指一家公司首次向公衆公開發行股票。簡單來說，企業分爲私營企業和上市公司。如果一家企業是私營的，並希望實現上市，就必須進行IPO。這些IPO通常會在紐約證券交易所或納斯達克等證券交易所掛牌交易，同時還需要向美國證券交易委員會（SEC）提交註冊文件，其中最常用的表格稱爲S‑1。

因此，如果您是某家即將進行首次公開募股的私營企業的投資者，您持有的是私募股權；在IPO時，這些股權將被轉換爲公開發行的股票，以助力整個上市流程。私營企業通常會聘請承銷商——多爲投資銀行——協助完成相關工作，並通過市場推介來評估潛在的發行需求，從而確定IPO的定價與估值。

請注意「首次」這一表述。這是公司首次公開發行股票。此外，還有一種稱爲「二次發行」的方式，即一家已上市的公司——也就是已經完成IPO的公司——再次進行融資。通常而言，這類二次發行的股價波動性不及首次公開發行，因爲市場對該公司股票的買賣價格已有較爲清晰的預期。

你只需知道，他們會在首次公開募股中增發一定數量的股票。至於估值究竟會是多少，就難得多，而且每位投資者對此的看法往往大相徑庭。因此，在IPO前後，股價往往會經歷較大的波動，既可能上行，也可能下行。

但企業究竟爲何要進行首次公開募股呢？衆所周知，最主要的原因是籌集資金，從而支持其業務發展。不過，這並非唯一動因。很多時候，企業上市也是爲了給現有股東提供流動性。許多創始人、風險投資基金以及天使投資人，可能早已長期投資於這些公司。

因此，他們希望能夠出售部分股權並實現退出。這便被稱爲「退出策略」。很多時候，這正是原因之一。另一個原因則是提升品牌知名度。上市公司往往是全球最知名的企業之一，這不僅有助於塑造品牌形象，還能助力產品與服務的銷售。

此外，您還可以擴大投資者群體。很多時候，企業作爲一傢俬營公司時，投資者往往只有十幾家，甚至不到一百家；而一旦上市，投資者數量可能多達數千家。擁有廣泛的投資者基礎非常有利，因爲萬一某位投資者想要退出，也能更好地應對。

這其實沒什麼大不了的。舉個例子，假設某家公司的股票代碼是X、Y、Z，它們目前已發行了100萬股，而此次IPO計劃僅在維持現有100萬股總股本的前提下，出售其中的10%。

因此，他們將以每股100美元的價格向公衆發行10萬股。在這種情況下，公司將以1億美元的總估值籌集1,000萬美元。同樣地，承銷商通常會負責推動這一流程，他們會聯繫自己的優質客戶，以每股100美元的價格推介這些股票。換句話說，要想參與此次首次公開發行，您必須通過自己的券商或承銷商，才能以每股100美元的價格認購。

否則，你只能在股票上市後通過二級市場買入或賣出。那麼，你可能會疑惑：爲什麼我不能立刻以發行價買到這隻股票呢？因爲那個價格就是IPO定價。要獲得這個價格，你必須通過承銷商或經紀商來操作；此後，交易就轉入了二級市場。因此，你可能需要支付更高的價格，有時在股票開始在某家交易所掛牌交易之後，甚至還能以更低的價格入手。

您將看到該證券在交易所的首個交易日。交易所通常會盡力撮合買賣盤，而且往往要等到午後甚至至少到上午晚些時候，才會把所有買賣單一一匹配。他們不願在市場深度不足的情況下貿然開市。通過這種方式，一旦正式開始交易，股價便能趨於穩定。

有時這似乎確實有幫助，有時則效果不那麼明顯。我們稍後會在播客中舉幾個這樣的例子。今年已有超過100家市值至少5,000萬美元的公司完成首次公開募股，這一數字較2022年增長逾50%；募資總額接近200億美元，同比增幅更是超過150%。

聽起來數據相當亮眼，但須注意到，2022年本就是IPO市場史上最糟糕的年份之一。若剔除2020年至2023年這一時期，從融資規模和發行數量兩方面來看，2023年更是自2016年以來最差的一年。其中，工業板塊的IPO數量最多；總體而言，2023年小型發行人的表現優於大型發行人。

不過，大家真正關心的還是那些「大塊頭」——規模更大的IPO，以及2023年前三名的IPO，它們合計籌集了全市場近一半的募資金額。由此可見，這些大型IPO對整體融資規模的影響力之大。而其中，恐怕只有一家稱得上真正成功。接下來，我們不妨快速回顧一下排名前三的Arm、Kenvue和Birkenstock。

讓我們來看看2023年迄今規模最大、最成功的大型IPO——ARM控股。縱觀2023年，一個顯著的趨勢就是投資者對人工智能相關標的趨之若鶩；而ARM作爲一家英國芯片製造商，其生產的智能手機芯片幾乎覆蓋了全球每一款智能手機。因此，投資者對該公司的關注度可謂居高不下。

而且他們對此非常感興趣。這促使該股在上市首日便錄得近25%的漲幅。截至12月22日，股價已累計上漲約42%。誠然，在上市後一兩個月內，該股曾出現過一波小幅回調，但隨後已重新走強。不過，與大盤以及多數芯片股相比，其估值仍顯偏高。

其市盈率高達70倍，因此要想支撐這一估值，公司必須實現大幅增長。不過，該公司在首次公開募股中仍籌集了近50億美元，而軟銀目前持有該公司約90%的股份。儘管2023年人工智能在科技領域依然炙手可熱，但一些面向消費者的公司在IPO市場上表現並不盡如人意。

今年規模第二大的IPO——Kenvue，募資約38億美元，系強生公司的分拆項目，隸屬於其消費品業務板塊。由於強生希望聚焦醫療健康領域，遂決定剝離旗下消費品業務；該股在上市首日收盤下跌約0.7%。

截至12月22日，該股已累計下跌近3%。顯而易見，消費類公司的股價波動性遠不及那些尚未實現可觀盈利的新銳公司。從盈利表現和波動性來看，這家公司相當穩健，因此股價難免有漲有跌，但幅度不會太大，因爲許多利空因素此前已爲市場所消化。

因此，這家公司的市盈率目前約爲17倍。第三大IPO來自德國涼鞋製造商Birkenstock。這家公司非常有趣——創立於1774年，卻直到最近才決定上市。其首席執行官曾表示：「我們自視爲地球上最古老的初創企業。」也正因如此，他們選擇上市；或許，他們本該繼續保持私有化。

雖然不太願意這麼說，但若看首日股價表現，跌幅接近13%。該公司募資略超10億美元。然而，這一13%的跌幅在近十年來募資超過10億美元的IPO中排名第五差。此後股價略有回升，截至12月22日已基本持平。

不過，以44倍的前瞻市盈率來看，這家鞋企的估值仍略顯偏高。因此，這又是一家需要通過業績增長來消化估值的公司。接下來的發展值得密切關注。總體而言，這類大型IPO在首日收盤後通常不會走低，約八成左右都會收漲。

所以這裏就有兩隻股票收盤走低，而這通常會被視爲某種程度上的失敗。你知道，你當然希望那些以IPO發行價入場的投資者在首日就能賺到一點錢，讓股價表現得相對穩健一些。你希望能在那裏面逢低買入，並且……

這裏有兩起案例，情況並非如此。部分原因可能在於，最初對這家公司感興趣的那批人需求極爲旺盛。而近年來，IPO數量一直不多。比如Kenvue，其品牌知名度不言而喻；再如Birkenstock，顯而易見，數百年來無數投資者都想入手這家企業，但除非進入私募市場，否則始終難以如願。

而且這家公司長期以來一直是一傢俬營企業。最後，還想提一下另一宗規模相對較大的IPO——他們募資6.6億美元，這家公司就是Instacart，也就是「楓葉熊」。它是一家生鮮配送服務公司，但表現也並不算出色。不過頗爲有趣的是，該股曾出現過單日超過12%的漲幅；可惜的是，那幾乎已是年內最高點，截至12月22日，其股價較發行價已下跌逾20%。

另外，與一些其他公司的約78倍前瞻市盈率相比，它的估值也略顯偏高。不過，2023年上市的公司數量仍多於2022年。儘管如此，這一數字依然不算多，而且企業選擇上市往往有諸多合理理由。與此同時，也有一些其他因素導致部分企業暫停上市或更加謹慎地考慮上市。

顯然，利率在其中發揮了重要作用，但更主要的還是私募市場和私募股權的蓬勃發展。如今，這些企業可獲得的融資規模大幅增加；與二三十年前相比，人們對這類私募融資輪次的興趣也顯著提升。接下來，我想談一談監管環境這一話題。

而美國聯邦通信委員會確實面臨着一項頗爲棘手的任務：他們既希望企業能夠公開上市、促進資本形成，又必須確保投資者權益得到保護，並保證各項信息透明。與此同時，從企業的角度來看，他們也不願承受過重的監管負擔，有時甚至對財務信息的透明度心存顧慮——畢竟自公司成立之初以來，這些財務數據長期以來一直保持私密。

因此，本世紀我們所見到的最大變革，恐怕要數2012年頒佈的《就業法案》。該法案大幅放寬了有關首次公開募股（IPO）申報、信息披露及溝通等方面的監管要求。最初，這一政策主要惠及規模較小的企業；而此後出臺的一些立法又進一步調整，將相關便利擴展至所有企業。

或許最大的變化在於「保密申報」這一概念。其核心理念是：作爲一傢俬營企業，您可以向美國聯邦通信委員會提交某些信息；您希望這些信息能夠儘快公開，同時藉此試探市場反應、摸清投資者的需求意向。畢竟，許多企業都渴望上市，卻往往心中沒底。

但企業並不願意這麼做，而是把所有信息都擺在桌面上，說：「這就是我們掌握的全部。」從競爭角度看，這種做法可能會帶來不利影響。因此，這些在保密文件披露方面的調整讓整個流程變得容易得多。此外，傳統的首次公開募股並非上市的唯一途徑；近年來，直接上市也日益興起，而2021年尤爲火爆的則是特殊目的收購公司（SPAC）。

而這種做法本質上就是一家名存實亡的公司，除了冠以「空白支票公司」的名號外幾乎無所作爲。其運作模式無非是先搭建好初始架構，隨後再將一傢俬營企業分拆或通過反向併購併入該殼公司。因此，這實際上是一種繞過傳統IPO流程的變通手段，卻已令不少投資者蒙受巨大損失。

這在很大程度上與美國證券交易委員會（SEC） filings 中所作的財務預測及其他相關事項有關。迄今爲止，這類交易尚未產生傳統首次公開募股（IPO）所面臨的那種法律責任。而SEC正着手對此作出調整，擬推出一系列規則修訂，擬對這些由特殊目的收購公司（SPAC）發起的併購交易中的部分承銷商施加相應的法律責任。

而這也將與您傳統的首次公開募股（IPO）保持一致。此外，這同樣適用於任何虛假陳述或對財務預測的披露——您不能隨意宣稱「我預計這家公司將成爲有史以來最大的企業」，而必須提供相應的依據支撐。說到特殊目的收購公司（SPAC），2023年這類標的並不多，而且我認爲不少投資者已因其中許多項目的股價下跌而感到疲憊。

於是我們確實看到了幾家，其中最引人注目的是VinFast。VinFast是一家越南電動汽車製造商，剛剛開始面向美國和歐洲市場量產汽車，並且通過SPAC完成了上市。但有趣的是，之前我提到過ARM時曾說過，軟銀在SPAC最初上市交易之際，以VinFast的名義出售了約10%的ARM股權；而當時VinFast的流通股數量其實只有大約130萬股。

基本上，Vinfast的創始人幾乎持有全部流通股。在這種情況下，投資者就會蜂擁而至，因爲可供出售的股票實在太少了。因此，您也知道，大多數SPAC的發行價都在10美元左右，而Vinfast在首次上市時一度飆升至93美元。

而且，給大家一個直觀的印象：在某個階段，它的規模甚至超過了除豐田和特斯拉之外的任何一家汽車公司。而這家公司每季度的營收以百萬計，而非數十億。再說明一下這家公司的現狀——它尚未實現盈利，因此股價也曾出現過回調，最低曾跌至約4.5美元附近，略高於4.5美元。

目前其股價在8美元多一點。不過，僅作參考，像這類標的——無論是SPAC還是其他新股發行——往往流通股數量很少。在考察此類IPO時，務必留意其流通股本規模：由於流通盤極小，股價極易波動，投資者也容易追漲殺跌。

因此，你可能會看到價格大幅上漲、也大幅下跌。所以，同樣重要的是要關注：發行的股份數量佔公司總股本的比例是多少？這傢俬營企業是否計劃通過此次IPO進行融資？市場上是否有足夠的籌碼來滿足市場需求？一般來說，流通股數量越多，該股票在交易中的波動性就越小、越穩定。

在我們探討那些最成功的IPO中表現最爲亮眼的個股，以及表現最差的幾隻之前，不妨先思考一下：究竟該如何界定「漲跌幅」？其實這在很大程度上取決於主觀判斷。一種常見的衡量方式，就是看其首日的表現。我此前也稍作提及過這一點。衆所周知，承銷商當然希望IPO能夠取得成功。

公司希望它能夠成功。因此，通常他們會將發行價定在略低於市場實際需求水平的位置。而且，即便如此，也只有約20%的IPO在首日收盤價低於發行價。顯然，從單日表現來看，如果某隻新股的首日表現非常糟糕，那麼至少在短期內，對該公司而言，這確實可以被視爲一次「不理想的IPO」。

而對於那些以發行價認購新股的投資者以及承銷商而言，前景並不樂觀。說到底，新股定價就像「三隻熊」的故事一樣：你走進去，既不想要太熱，也不想要太冷，而是希望恰到好處。

而要把它做到恰到好處其實並不容易：一旦出現那種巨大的初期爆發，你或許會認爲這是成功的，但很多時候股價又會迅速回落。因此，這種波動性往往令許多投資者難以接受。此外，還有企業的持續經營能力——這家公司已經存在了多久？

你知道嗎，一家公司上市後，十年、二十年過去，它的表現如何呢？很多時候，我們判斷一次IPO是否成功，要看這家企業最終能否取得長遠的成就。接下來，我們不妨聊聊一些如今最成功的公司——那些幾十年前就已上市、如今躋身全球頂尖行列的企業。即便如此，你也許會問：如果某家公司當初的漲勢特別好，那又該怎麼辦呢？

看看通用汽車，也就是最初的那家通用汽車。沒錯，它在1916年上市，但後來卻於2009年破產。這算成功嗎？畢竟它曾連續77年穩居全球銷量第一的汽車製造商地位。所以在我看來，這似乎是個成功的故事。可歸根結底，那些在最後階段入場的投資者，當公司破產時，幾乎把所有投資都賠光了。

所以，這確實是個值得深思的問題。你知道嗎，究竟該如何衡量一次IPO的成功與否？藉此爲由，我們不妨來看看那些常被媒體與各界評論人士視爲史上最大敗筆或最慘淡的IPO案例。接下來，我們將逐一剖析幾起各具特色的典型案例。

而它們無一例外都以不同方式遭遇了失敗。其中最廣爲人知的一次IPO或許正是因爲它成了1999年至2000年科技泡沫的象徵，也象徵着「先上車、再補票」的理念——那就是Pets.com。這家公司主營線上寵物用品銷售，並且還提供這些寵物用品的配送服務。

而且這確實是一門非常困難的生意。他們有五家在線競爭對手。大件商品很難運輸，但他們確實在所有廣告中都使用了一個非常有名的襪子玩偶來與消費者對話。這個玩偶甚至在1999年梅西感恩節大遊行中擁有自己的氣球。因此，他們當時獲得了大量關注，並得以在2000年2月的IPO中籌集到$8,200萬。

股票首發價爲11美元，但很快，公司繼續大量燒錢，出現巨額虧損，不到一年就破產了。在破產當天，其股價已跌至$0.22。因此，Pets.com確實給我們上了很多課。我的意思是，它背後有亞馬遜的支持，大家當時都認爲，既然亞馬遜投資了這家公司，那它肯定是一家好公司。

他們沒有認真審視自己的現金消耗速度。你知道，這種商業模式真的穩固嗎？他們的商業模式與亞馬遜類似，但在寵物食品領域顯然面臨更多競爭，而且運輸成本遠高於圖書，物流問題也複雜得多。此外，要想像亞馬遜那樣取得成功，就必須超越寵物食品業務進行擴展。

但他們實際上並沒有這樣的擴展計劃。因此，所有這些都屬於危險信號，但當時很多人並不在意，直接蜂擁而入。現在我想談的是，當你接受投資建議或向他人尋求投資建議時，你真的需要自己做足功課，認真思考你對公司的真實看法。

僅僅因爲亞馬遜參與其中，並不意味着這一定是一項出色的投資。你不能完全依賴別人去完成盡職調查，去審查公司的財務狀況、發展前景和商業模式——這最終要靠你自己，作爲投資者，必須由你個人親自去做。我要談的第二家公司是The Globe.com。

它在1998年上市首日股價飆升超過600%，是一家社交網絡服務公司。所以，按照之前的定義，你可能會說，這是一次非常成功的IPO。但事實上，這種成功只是曇花一現。我們之前也談到過，當時圍繞社交媒體存在大量狂熱和炒作，而它緊隨Earth Web IPO之後上市。

而且，再次說明，許多長期表現不佳的IPO往往緊隨一家真正成功的公司之後，因爲人們認爲那種成功可以被複制。於是，投資者願意支付瘋狂的高價，而這些價格實際上與公司的實際業務毫無關係。舉個例子，該公司上市時披露了九個月的財務數據，在這九個月中，其收入爲$270萬，而同期淨虧損爲1,150萬。

我的意思是，當時它並沒有賺到可觀的收入。該公司成立於1995年，於2002年被除牌。但實際上它至今仍在場外交易，我上次查看時股價大約爲18美分，這簡直令人難以置信。第三家更近期的IPO是許多人都非常感興趣的案例，因爲很多失敗案例的規模其實可以非常大，對吧？

因此，某件事規模越大，其失敗造成的絕對美元損失也就越大，即使公司未必破產。可能最近最著名的IPO失敗案例之一就是Rivian Automotive，它於2021年上市，實際上是歷史上第五大IPO，當時發行價爲每股$78，募集了近$120億，使公司估值達到約665億美元，即$78。

如今，該公司股價僅爲每股$24。部分原因可能正是源於同樣的想法：Rivian Automotive製造電動汽車，尤其是電動卡車。而特斯拉在這一領域取得了巨大成功，人們或許認爲Rivian會成爲下一個特斯拉，甚至超越特斯拉，因此願意大幅推高其股價。

曾有一段時間，它的市值一度超過1000億美元，而如今卻勉強維持在200億美元以上。所以你看，還是那句話——大家一窩蜂地跟風湧入，這可不只是散戶在這麼做。要知道，一場120億美元的IPO，怎麼可能沒有大量機構參與呢？結果，這些機構有時也會重蹈許多散戶投資者的覆轍。

說白了，他們不過是隨大流，總覺得這家企業會成爲下一個「某某」。之前就有人認爲它會是下一個特斯拉，也許將來真會如此。但眼下，投資者對這隻股票已有些降溫，過去一年來它的股價一直在20多美元附近徘徊。

那那些表現最出色的IPO又如何呢？說實話，每當我想到表現最佳的IPO，腦海中浮現的總是那些在過去幾十年裏持續走強、業績遠超市場平均水平、並以顯著優勢跑贏大盤的股票。而其中不少公司後來都成長爲行業巨頭，甚至穩居各自領域的龍頭地位。比如蘋果公司，它不僅在智能手機領域站穩了腳跟，同時也是一家知名的計算機制造商，並且業務版圖早已擴展到諸多其他領域。

不過，它於1980年12月12日以每股22美元的價格上市。但說到股價時，你必須考慮到股票拆分的因素。自首次公開募股以來，該公司已進行了五次股票拆分。因此，如果你當初以22美元買入，按調整後的價格計算，你現在持有的每股價值僅爲0.10美元——僅僅0.10美元。所以，如果你想考察投資回報，我這裏只給出一個大致的數字；由於這些數字實在太大，確實很難直觀地理解。

那麼，蘋果公司嘛，你們也知道，上市後股價一路飆升，如今的IPO漲幅已高達17.7萬%。這個數字簡直令人難以置信，目前股價已逼近每股200美元。還有一家與之非常相似的公司也在視頻裏提到過——那是一家更近期的IPO，時間是1999年1月22日，當時以每股12美元的價格上市。同樣地，考慮到拆股因素進行調整後，其股價約合0.40美元。

如今，該股股價再次逼近每股500美元，略低於這一水平，自首次公開募股以來累計漲幅已高達12.4萬%。如果你在IPO時入手，那簡直是個令人難以置信的數字。由此可見，一些IPO的表現堪稱驚豔，而另一些則慘不忍睹。不過，你們當中不少人可能正考慮在IPO首日就參與交易吧。

你可能會想，爲什麼有些新股在上市首日的交易價格會大幅高於或大幅低於發行價呢？原因有很多。要真正理解這一點，你就得明白，承銷商——也就是投資銀行家——所做的一件事，就是所謂的「建簿」。

所以他們會在市場上尋找一批人，比如投資者，讓他們給出買入意向或暗示可能的購買規模，以及預期的價格區間。隨後，他們會先劃定一個價格範圍，再逐步收窄，最終確定實際成交價。因此，這與其說是一門科學，不如說更像一門藝術——很多時候都是如此。

而且他們並不總能做出正確的判斷。部分原因在於，這受到諸多因素的影響，歸根結底還是供需關係在起作用。但其中很大一部分源自投資者的持有傾向：比如，這些投資者是會在首日就把股票交易十倍，還是會持有一十年？此外，投資者群體中，既有打算長揸的長期資金，也有那些一看到機會就立刻離場的短線投資者。

這實在太重要了。此外，很多因素還與當時市場的心理狀態密切相關：市場是否極度狂熱？是否大幅下跌？該行業是處於風險偏好還是風險規避的氛圍中？公司所處的領域是否受到廣泛關注？

再次強調，如果某隻股票是今年的「AI概念股」，往往會引發大量關注，這可能導致其開盤價被推高至高於IPO發行價。這些都是你在IPO首日嘗試投資或交易該股時需要考慮的因素。因此，當你看到某些IPO表現良好、表現不佳，或者IPO數量稀少、又或是IPO扎堆出現時，作爲投資者，這對你意味着什麼？

這對整體市場意味着什麼？對經濟又意味着什麼？對公司而言又如何？衆所周知，IPO具有周期性，一定程度上受經濟週期驅動，但歸根結底，還是由供需關係決定的。當IPO表現良好時，投資者往往希望看到更多IPO項目。於是，這種現象便形成了一種循環：一旦某次IPO的定價走高，人們就會更傾向於參與更多的IPO，從而使其成爲炙手可熱的投資領域。

而這一點同樣也存在反向效應。在供給端，這在一定程度上由投資者需求所驅動：投資者對某家公司的IPO或其股票越是青睞、願意爲之支付更高價格，企業就越傾向於選擇上市。此外，這一趨勢還受到經濟週期以及私募市場估值水平的影響。

因此，如果您留意到近期各類利率普遍上行，這已導致衆多私募企業的市場估值下滑；而其中大多數企業也不願選擇上市，因爲他們希望確保現有投資者能夠在最後一輪融資的估值水平甚至更高時順利退出。所以，他們會選擇暫且觀望，等待市場回暖，直至這些私募市場的估值逐步回歸到此前的合理區間。

因此，這正是我們在2000年、2022年以及2023年鮮見大量IPO的主要原因之一。不過，隨着利率下行，私募市場的估值有望回升，屆時或許會迎來更多IPO。至於2024年將如何發展，還有待觀察。於是，你可能會想：不如跟蹤幾隻IPO及整個IPO市場，這樣就能對未來整體市場的走勢有個大致的判斷。

而且實際情況並非如此。我舉個典型的例子：2007年是IPO市場非常活躍的一年，但隨後便迎來了經濟衰退和股市下跌。因此，即便2022年IPO市場表現不佳，我們也看到2023年整體市場出現了強勁反彈。

我們已經見證了更爲活躍的IPO市場。但這並不必然意味着2024年整體市場的走向。因此，切勿過度解讀IPO市場的動向。影響IPO表現的因素衆多，我剛才提到的經濟環境、供需狀況、私募市場等各類因素都會發揮作用，這些都不應被用來預測未來整體市場的走勢。

那麼，2024年的IPO市場將呈現怎樣的走勢呢？顯然，這很難有人準確預測。不過我可以明確的是，如果私募市場的估值回升、利率下行並持續走低，IPO市場有望進一步回暖，甚至超過2023年的表現。而且，還有不少重量級企業正蓄勢待發。

公開上市的Klarna、Shein、Turo、Stripe、Databricks、Reddit等公司，如今在私募市場中已是規模龐大的企業，它們目前只是在靜候時機。其中不少企業正積極佈局人工智能或與AI相關的領域，這已成爲一大趨勢。倘若這一趨勢持續升溫，那些深耕AI賽道的企業或將更傾向於尋求上市。

因此，我將在2024年持續關注。您是否認爲，人工智能是否會繼續成爲投資領域的重大趨勢？如果確實如此，那些已佈局人工智能、蓄勢待發的企業，是否正準備登陸資本市場？此外，在考慮IPO時，還有一個不容忽視的要素——禁售期。也就是說，如果您只是抱着首日交易的目的參與這隻IPO，那另當別論。

不過，如果你打算把這些IPO股票持有幾個月，它們通常都會設有所謂的「禁售期」。也就是說，最初的投資者——比如創始人、風險投資人——往往會在IPO時出售一定數量的股份，或者由公司本身發行新股，有時也會採取這兩種方式相結合的做法。

而如果他們想向現有投資者增發更多股份，就必須等待。因此，這些股東的持股通常會在一段特定時期內被「鎖定」，比如三個月、六個月或一年。此外，這可能還涉及某種歸屬機制，比如設置一個「懸崖期」；而且，歸屬日期也可能不止一個。

因此，所有這些信息都會體現在他們向美國證券交易委員會提交的文件中。所以，仔細查閱這些文件非常重要，因爲到了那一天，很多人就會爭相拋售手中的股票。您也知道，到時候大概就是1月31日吧，大家一看到那是禁售期截止日，股價自然就會下跌，因爲人人都在賣。

因此，密切關注這些重要日期至關重要。如果你投資的是一家近期上市的公司，不妨留意其中一些限售股的規模：如果在某個特定時期，公司總股本中有5%甚至10%被釋放到市場流通，從投資者的角度來看，這無疑是一個不容忽視的關鍵信息。此外，2024年我還會重點關注的一個問題就是：SCC究竟會採取哪些舉措？

財務信息披露是否會受到更嚴格的審查？這又是否會促使部分企業繼續保持私有化？問題在於，它們真的需要這筆資金嗎？要知道，在過去一二十年間，私募債市場已變得規模更大、結構更爲複雜，因此這些企業如今能夠通過除公開市場之外的多種渠道籌集資金。

所以，你知道，很多公司可能會選擇保持私有化。這是否會成爲一種趨勢，值得拭目以待。畢竟，如今企業上市的節奏已大不如2021年之前——也就是一兩年前——那般頻繁了。最後，我想總結一下：投資IPO風險很大，因爲本質上你面對的是一個難以預知的變量。

你希望公司以上市公司的身份連續披露多個季度的財務報表，以便積累一段可追溯的業績記錄，而這往往會導致股價波動較大。因此，在交易這類首次公開募股（IPO）時，尤其需要格外謹慎。我常想到一種「新奇事物綜合徵」——每當有某種全新產品問世，大家都會爭相追捧，甚至願意排隊數小時才能在門店買到，有時還願出到零售價的五倍。IPO 有時也會呈現出類似的情形，人人都想搶購這股「新鮮熱乎」的標的。

而且您必須清楚，這是一項投資，應當基於公司的商業模式來做出判斷，同時其財務狀況也十分穩健——與各方溝通時亦可印證這一點。祝您度過美好的一天，再見。首次公開募股屬於高風險的投機性投資，未必適合所有投資者。更多詳情請參閱www.sec.gov/files/IPO/investorbulletin.pdf。

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