零食：期權價格如何變動？

您是否總是難以預測期權價格的變動？其波動背後的原因又是什麼？今天，我們就來揭開期權價格變動的奧秘。

在開始之前，這裏有一個您必須掌握的期權定價模型——布萊克-斯科爾斯模型（B-S模型）。

由於公式較爲複雜，您無需精通其計算方法。但請記住，該模型包含六個可能影響期權價格的輸入變量：

• 標的股票價格。

• 期權的行權價格。

• 到期時間。

• 引伸波幅。

• 標的股票的股息率。

• 無風險利率。

現在，讓我們開始探索。我們將研究單個因素與多個因素如何影響期權價格，並探討在實際交易中如何採取全面的分析視角。

單因素

在下文的討論中，每種情形僅有一個因素爲變量，其餘因素均保持不變。

1. 標的股票價格

看漲期權策略表明投資者看漲標的股票價格，而看跌期權策略則暗示相反的預期。

因此，一般來說，標的股票價格越高，看漲期權的價格就越高，而看跌期權的價格則越低。

2. 期權行權價格

假設有兩份看漲期權：A的行權價爲100美元，B的行權價爲200美元（其他變量相同）。哪一份會更貴？

答案是A，因爲您爲行權購買標的資產所投入的資金較少。

但就看跌期權而言，B更爲昂貴，因爲在B被行權以出售標的資產時，您可能會獲得更多的資金。

一般來說，行權價格越高，看漲期權越便宜，看跌期權越貴。

3. 到期時間

假設有兩種選擇：C的到期日爲90天后，D的到期日爲360天后（其他變量相同）。你會爲哪一種支付更高的價格？

更好的選擇是D，因爲在更長的時間跨度內，D的標的股價會呈現波動。如果到第90天時兩個期權均無法盈利，D仍有時間在到期前實現逆轉，而C則將一文不值地到期。

一般來說，無論期權類型如何，到期時間越長，期權價格就越高。

4. 引伸波幅

假設有一隻股票E。在高波動率還是低波動率的情況下，您通常會爲其期權支付更高的價格？

答案是高波動率的情景。高波動率意味着價格波動的幅度更大，這也就意味着標的股票價格更有可能升至看漲期權的行權價之上，或跌至看跌期權的行權價之下。

因此，無論期權類型如何，引伸波幅越高，期權價格就越高。

5. 標的股票的股息率

如果標的股票在期權到期前派發股息，相應的金額將從股價中扣除。

如上所述，標的股票價格越低，看漲期權的價格就越低，而看跌期權的價格則越高。

因此，理論上，在其他條件不變的情況下，標的股票的股息率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價格則越高。

6. 無風險利率

無風險利率是指投資者投資於低風險短期政府債券所能獲得的收益率。

利率如何影響期權價格？

無風險利率越高，將相同金額的資金投入期限相同的同類存款產品時，所獲得的利息也就越多。反之，未來某一固定金額折算到當前時點，其價值就會相應降低。

在這種情況下，看漲期權爲在未來買入標的資產而需支付的現金在當前的價值較低，從而導致看漲期權的價格更高；反之，看跌期權的價格則更低。

因此，無風險利率越高，看漲期權的價格就越高，而看跌期權的價格則越低。

摘要

在全部六個變量中，前四個更爲重要，而後兩個通常對期權價格的影響較小。

然而，這一模型存在侷限性，並不適用於所有情形。以下是一些例外情況：若標的股票派發高額股息，其股息率可能會顯著影響期權價格；若標的股票即將派發股息，投資者在到期前可能傾向於避免長揸期權。

布萊克-斯科爾斯期權定價模型能夠提供理論估值。然而，該模型存在若干侷限性，投資者應予以關注（例如，該模型僅適用於歐式期權，而不適用於美式期權；且未考慮稅收與交易成本）。實際結果可能會有所不同。

多種因素

如果期權價格受到多種因素的影響，會怎樣呢？

期權的價值由內在價值和外在價值（或時間價值）構成。下面我們分別來看它們各自受到的影響。

1. 內在價值

期權的內在價值等於標的股票價格與期權行權價格之間的差額。

當標的股票價格高於行權價格時，看漲期權具有內在價值（實值）；當標的股票價格等於或低於行權價格時，看漲期權不具有內在價值（虛值）。對於看跌期權，只有當標的股票價格低於行權價格時，才存在內在價值。

我們可以看到內在價值受兩個因素影響：標的股票價格和期權行權價格。

在它們的影響下，期權價格將如何變化？

當標的股票價格上漲時，行權價較低的看漲期權通常更貴，而行權價較低的看跌期權則更便宜。

當標的股票價格上漲時，我們無法直接判斷行權價較高的看漲期權或看跌期權孰貴孰廉。

讓我們來看看moomoo上的期權鏈。我們可以根據當前標的股票價格和期權行權價，計算某一時刻的內在價值。然而，隨着標的股票價格的波動，這一價值也會不斷變化。

我們還可以看到，實值期權的背景顏色較淺，因此您很容易將其與虛值期權區分開來。

2. 外在價值（時間價值）

在時間價值方面，我們還有更多因素需要考量。

我們將時間價值視爲爲期權在到期前是否具有內在價值這一不確定性所支付的代價。

時間價值並沒有固定的計算公式，但我們可以通過用期權價格減去內在價值來求得。假設某看漲期權的價格爲10美元，標的股票價格爲38美元，行權價格爲35美元。在這種情況下，該看漲期權的內在價值爲38-35=3美元，因此其時間價值爲10-3=7美元。

影響時間價值的因素有哪些？

我們首先想到的可能是到期時間。一般來說，隨着時間的推移，期權的時間價值會逐漸減少。越接近到期日，時間價值的衰減速度就越快。

然而，投資者可能忽視了另一個影響因素：引伸波幅。正如我們此前所提及，到期時間與引伸波幅均會影響標的股票在到期前的波動率，而這一波動率又與時間價值密切相關。

期權價格出現的一些異常短期波動，若並非由標的股票價格變動所致，很可能與引伸波幅有關。極端的市場情緒可能會對引伸波幅產生顯著影響。

您可以在moomoo上查看不同到期日的期權及其引伸波幅。

我們還需要考慮的一個時間價值影響因素，是標的股票價格與期權行權價之間的距離。

我們來看這個例子。圖表展示了一隻TUTU股票的看漲期權，行權價格爲50美元。第1條線表示內在價值（直線），第2條線表示期權價格（曲線），兩條線之間的陰影部分即爲時間價值。

我們可以看到當標的股票價格等於期權行權價時（平值），時間價值最大。

這是爲什麼呢？這是因爲該期權在到期時是否處於實值狀態存在最大的不確定性。

圖表越靠左側，該期權具有內在價值的可能性就越小；越靠右側，其具有內在價值的可能性就越大；兩者都具有相對較高的確定性。我們已在上文指出，時間價值正是對不確定性的一種補償。

這些規則同樣適用於看跌期權。

全面的視角

我們已經了解了不同變量如何影響期權價值。然而，要在實際交易中做出更明智的決策，我們應當採取更爲全面的視角。

例如，標的股票的股息率以及無風險利率——這些我們在前幾部分並未詳加討論——同樣會影響標的股票價格、期權的內在價值與時間價值。

期權價值與影響因素之間存在複雜的相互關係。例如，標的股票價格的上漲可能會提升看漲期權的內在價值；然而，若時間流逝或引伸波幅下降，導致看漲期權的時間價值被侵蝕，則其價格反而可能下跌，而非上漲。

因此，在對期權價格進行估值時，我們必須全面考慮所有影響因素。

我們在這裏已經討論了很多內容。您對期權價格變動有哪些新的認識呢？歡迎在評論區分享您的看法。