LEAPS：一種長期期權策略

如果你發現自己希望進行長期投資，卻沒有足夠的資金購買100股股票；或者你看好某隻股票，但又不願在較長時間內投入過多資金，那麼LEAPS或許是一個值得考慮的解決方案。

然而，請記住，LEAPS帶有額外的風險。因此，只有經驗豐富且財務狀況穩健的投資者才應考慮使用LEAPS。

今天，我們將深入探討一種被稱爲LEAPS的獨特期權類型。

LEAPS是「長期股權預期證券」（Long-Term Equity Anticipation Securities）的縮寫，通常指到期日超過12個月的期權。不過，到期期限爲10至11個月的期權有時也被視爲LEAPS。

LEAPS屬於美式期權，可在到期日前對某些股票、指數和ETF進行買入或賣出。

雖然LEAPS的功能與常規的短期期權類似，但仍存在一些差異。

由於到期時間較長，LEAPS通常價格更高，但其時間價值隨時間推移衰減得更慢。此外，標的資產的短期波動對LEAPS權利金的影響也較小。

另一方面，LEAPS通常流動性較低，買賣價差（即買方願意支付的最高價格（買價）與賣方願意接受的最低價格（賣價）之間的差額）較大。因此，交易LEAPS時，投資者應更加關注其流動性和交易價格。

爲了避免陷入流動性不足的市場或不利的價格環境中，交易者在交易策略上可能需要更有耐心和毅力。例如，與其按市價下單，交易者可以選擇使用買賣價的中間價，或通過不同報價試探市場，以找到合適的價格。這有助於在交易LEAPS時獲得更有利的成交價格，並可能提高盈利交易的可能性。

那麼，LEAPS該如何使用呢？讓我們來看一些策略。

（注：所有案例均爲假設，僅用於說明目的。它們不代表任何特定投資的實際結果，實際價值可能波動。計算中未包含佣金及其他費用。）

最常用的LEAPS策略是買入看漲期權，它可作爲持有股票的替代方案。讓我們將其與直接購買標的股票進行比較。

假設股票X的交易價格爲$123.30。我們首先討論買入一份到期日約爲14個月的LEAPS看漲期權的策略。需考慮若干因素。

首先是Delta，即標的股票價格變動時期權理論價格的變動幅度。例如，若某期權的Delta爲0.8，則意味着每當標的資產價格變動$1.0時，該期權價格理論上將變動$0.8。

Delta值較高的看漲期權通常更處於價內狀態，在價格變動上與標的股票更爲一致，但價格也更昂貴。

流動性也是LEAPS需要考慮的重要因素，我們已在上文提及。

投資者通過權衡Delta、價格和流動性做出選擇。

假設我們最終找到一份Delta爲0.6403、行權價爲$115的LEAPS看漲期權，其權利金成本爲該看漲期權買賣報價的平均值，即($23.1+$23.65)/2=$23.375。

首先，我們將該策略的初始投資與直接購買標的股票進行比較。買入100股股票X的成本爲$123.3*100=$12,330，而購買LEAPS看漲期權則需$23.375*100=$2,337.5，不到前者的20%。

接下來，我們分別比較當股價上漲、下跌或橫盤整理時，這兩種策略的盈虧情況。

首先，假設我們在買入LEAPS看漲期權或其股票後，股價上漲。

如果我們行權LEAPS看漲期權，可以以$115的價格買入X股票。加上$23.375的期權費後，該策略每股的成本爲$138.375，高於直接買入股票策略的$123.30。

但如果股價持續上漲，投資者可能會認爲該策略成本中較高的部分已無關緊要。

此外，需要注意的是，LEAPS策略有到期日，而長揸股票的策略則沒有。如果在LEAPS到期日時標的資產價格走勢不利，則LEAPS策略所承擔的較高成本可能會變得一文不值。

另外，對於期權交易者而言，他們可以考慮平倉期權頭寸，而不是行權。

在實踐中，在到期日前平倉一份價內（In-the-Money）的LEAPS期權頭寸，通常比行權具有更高的盈利潛力。原因在於LEAPS看漲期權除了內在價值外，還包含時間價值。尤其在引伸波幅較高時，時間價值的衰減相對較慢。

然而，低引伸波幅會影響時間價值，使其在臨近到期日時衰減得更快。

其次，假設我們在買入LEAPS看漲期權或其股票後，股價下跌。

當股價未跌破某一特定水平時，LEAPS策略的表現可能並不優於直接買入股票的策略。

然而，假設股價大幅下跌，例如跌至$60。

如果我們僅買入股票，預期虧損爲（$123.3-$60）*100=$6,330，而LEAP策略的虧損不會超過該策略的淨成本，因爲看漲期權仍保留一定價值，即$2,237.5，低於$6330的40%。

如果股價進一步下跌，將更有利於LEAPS策略。

然而，LEAPS策略有到期日，如果到到期日時股價仍處於價外狀態，該期權將變得一文不值；而持有股票的人則可以繼續持有更長時間，股價在長期內仍有可能反彈。

此外，某些股票還能獲得股息收益，而期權則不具備這一優勢。

第三，我們來看看股價保持穩定時的情形。

排除其他費用後，假設賣出股票，做多股票策略將實現盈虧平衡。此外，持有股票沒有到期日，而期權則不同。

早期，由於LEAPS期權期限較長，其時間價值衰減非常有限。然而，隨着期權臨近到期日，時間價值衰減會更加顯著，導致虧損可能加速擴大，虧損逐漸接近$2237.50。

最後，讓我們進行一個總體評估。

與做多股票策略相比，LEAPS看漲期權策略在股價大幅下跌時限制了潛在虧損。但當股價上漲或保持穩定時，由於成本較高，其盈利潛力較低。它提供了類似的長期投資敞口和潛在利潤。然而，由於未持有標的股票，LEAPS交易者受制於到期日，可能會錯失可能的股息支付。

LEAPS看漲期權策略所需的初始投資也更低，資金使用效率更高。由於初始資本要求較少，LEAPS可能比做多股票策略提供更高的回報潛力。一些投資者會使用多隻股票的LEAPS看漲期權來幫助分散投資組合，或將資金預留用於投資其他資產或應對緊急情況。

一些投資者會用一個新的、到期日更晚的LEAPS看漲期權替換原有的LEAPS看漲期權，並反覆進行這種操作。通過這種方式，他們可以長期跟蹤標的股票。這種策略被稱爲期權展期（Option Roll Forward）。當然，這種做法會帶來更高的成本，並且在展期未平倉合約時需要實現相應的收益或虧損。

投資者也可以使用LEAPS看漲期權來長期跟蹤某個特定指數。

LEAPS策略還能做些什麼？

LEAPS還可以用於對沖長期持股的下行風險，尤其是在退休投資組合中。

投資者還可以賣出LEAPS以潛在地增強收入，或將LEAPS與其他期權或股票結合使用。

但與普通期權一樣，LEAPS也存在風險，包括買入期權到期一文不值時損失全部權利金，以及賣出期權可能面臨無限風險。

讓我們總結一下目前所學的內容。

LEAPS是期限更長的期權，通常到期時間超過12個月。與普通的短期期權相比，LEAPS價格更高，但其時間價值衰減更慢，且價格受標的資產價格變動的影響更小。然而，它們通常流動性較低，買賣價差更大。

投資者可能會將LEAPS看漲期權策略視爲持有股票的一種替代方式。該策略可限制潛在虧損，具有更高的資金效率和回報潛力、分散投資的機會，以及預留應急資金的能力。但在某些情境下，其回報可能不如直接持有股票的策略。選擇LEAPS看漲期權時必須權衡Delta、價格和流動性。

LEAPS可以像短期期權一樣對沖下行風險並潛在地增強收入，但也具有類似的風險。

關於LEAPS，你們還有其他想法嗎？請在評論區分享你們的看法。