買入看漲期權或賣出看跌期權的考量因素：與ARM一起學習

2023年9月，美國股市活動顯著，ARM的IPO消息引發廣泛關注。上市首日，ARM股價一度飆升30%，一夜之間市值超過$650億。然而，隨後幾天其股價開始持續下跌，最終跌破發行價。在這種情況下，是否存在期權交易的機會？

假設Alice認爲該股票已觸底，並對其持看漲觀點。她應該買入看漲期權（Call）還是賣出看跌期權（Put）？

對於期權交易新手而言，理解買方與賣方之間的區別至關重要。通常，期權買方具有無限的盈利潛力和有限的風險，而期權賣方則盈利潛力有限但風險無限。基於這一點，許多初學者可能傾向於選擇成爲買方，因爲風險有限而潛在收益無限。然而，這些頭寸的利弊並不像表面看起來那樣簡單。

讓我們隨機比較一個具有相同到期日和行權價的看漲期權與看跌期權。假設Alice決定賣出一份行權價爲49美元、到期日爲11月3日的看跌期權。在這種情況下，她將獲得最多135美元的期權權利金（假設買價準確）。此後，可能出現三種情形。

情形一：到期日股價上漲，期權作廢。

由於情況符合Alice的預期，Alice將獲得135美元的期權權利金利潤。

情形二：股價在到期日前保持不變。

在此情形下，Alice仍有可能賺取部分期權權利金。如果股價停滯不動，期權的時間價值會隨時間衰減，此前價值135美元的看跌期權可能會貶值至約100美元甚至80美元。

Alice有哪些選擇？

她可以選擇買入相同的看跌期權以平倉，並賺取期權權利金的差價。但需要注意的是，用於平倉所買入的看跌期權不能再賣出，因爲最初作爲賣方簽訂的合約無法取消。她實際上是通過買入來平掉之前開立的期權頭寸。

或者，如果Alice決定不買入相同的看跌期權，她仍可能獲利。如果買方行權，Alice將被要求以約定的49美元價格買入100股ARM股票。扣除她此前收到的期權權利金後，其每股淨成本可能低於市價。然而，由於期權賣方被指派行權，她現在承擔了持有該股票的下行風險。

情景3：到期日股價下跌。

無論Alice是否需要返還期權權利金，取決於股價下跌的幅度。如果到期日股價僅小幅下跌，Alice將不得不以49美元的價格買入100股ARM股票，並扣除她此前收到的期權權利金。在這種情況下，她的成本價可能仍低於市價，從而實現盈利（假設她在被指派股票後賣出）。然而，如果股價大幅下跌，Alice所收取的期權權利金可能無法覆蓋跌幅，她將開始虧損。

因此，在這三種情景下，當股價急劇下跌且Alice所收取的期權權利金無法覆蓋跌幅及按金利息（若使用了按金）時，她將遭受損失；否則，她很可能實現盈利或盈虧平衡。

接下來，我們考察Alice買入看漲期權的情況。如果Alice選擇買入一份行權價爲49美元、到期日爲11月3日的看漲期權，她將支付初始期權權利金195美元（假設要價準確），這代表了她的最大損失。

在此情況下，Alice也將面臨三種情景：

情景1：到期日股價下跌

由於情況未達預期，她將損失195美元的期權權利金。

情景2：股價保持不變

在這種情況下，Alice仍然面臨虧損。原因何在？如果她行權，將以49美元的價格買入100股ARM股票，該價格等於股票的市場價值。此外，她在開倉時已支付了195美元的期權權利金，這使得通過期權買入股票的成本高於直接在市場上購買。或者，如果她選擇不行權，則白白損失195美元的期權權利金。

情景三：在到期日之前或當天，股價上漲

愛麗絲是否盈利取決於股價上漲的幅度。如果市場價格超過US$50.95——即行權價與期權費之和——愛麗絲將獲得淨收益。然而，如果市場價格未超過這一閾值，愛麗絲將面臨虧損。

綜上所述，在這三種情景中，只有當股價在到期時上漲並突破她的盈虧平衡點，Alice才能實現盈利。因此，賣出看跌期權似乎更具優勢，因其在更多情景下可能最終獲利。

然而，我們不能僅憑成功率就斷定賣出看跌期權優於買入看漲期權。我們還必須考慮期權交易涉及的成本與風險。儘管相比持有期權多頭，賣出看跌期權可能更具靈活性，但對於期權交易新手而言，其風險可能更高。看跌期權賣方必須準備充足的按金，並且在股價急劇下跌時，可能面臨遠高於買方的潛在損失。因此，投資者在做出最終決策前，必須權衡自身的投資目標與風險承受能力。

最後，我想提醒您，期權屬於高風險投資。在經濟前景不明朗的時期，保護本金應是首要任務。今天的期權ABC就到這裏。如果您有任何想法或評論，歡迎在下方留言分享。