在之前的文章中，我們強調了股票與期權在內在價值與外在價值（時間價值）方面的區別。

時間價值是期權權利金的一個關鍵組成部分。隨着時間推移，時間價值會不斷減少，導致買方虧損而賣方獲利。在這種情況下，理解Theta——用於衡量期權時間價值的指標——將大有裨益。

1. 什麼是Theta？

Theta用符號θ表示，用於衡量隨着到期日臨近，因時間損耗而導致的期權價格變化幅度。換句話說，Theta幫助我們了解在其他條件不變的情況下，期權權利金每天會減少多少。

讓我們在moomoo上查看一個隨機示例。如圖所示，該特斯拉期權的Theta值爲-0.8501，表明在其他條件不變的情況下，其權利金在到期前每天將減少US$0.8501。因此，我們可以使用以下公式計算該期權的新權利金：

新權利金 = 原始權利金 + θ × 經過的時間

在moomoo上，該期權的新權利金可直接在其報價頁面上查看。

（所提供的任何應用程序圖片均非當前版本，所展示的任何證券僅用於說明目的，並不構成投資建議。）

2. Theta的特點

1）Theta通常爲負值

Theta通常爲負值，因爲它代表時間衰減對期權價格的影響，而期權價值會隨着時間推移而下降。

然而，也存在例外情況。例如，深度實值的歐式看跌期權可能具有正的Theta。

我們可以通過將其拆分爲以下三個部分來理解爲何此類期權具有正的Theta： 深度實值 + 歐式期權 + 看跌期權

深度實值

我們已經討論了很多關於期權價格的內容，因此這裏做一個簡要回顧。

歐式期權

一般來說，歐式期權指的是指數期權。歐式期權不允許提前行權，期權買方必須在到期日行權。此外，採用現金結算而非實物交割。

看跌期權

如果期權交易者預計標的股票將下跌，可能會買入看跌期權；如果他們不認爲標的股票會下跌，則可能賣出看跌期權。

在理解了這三個要素之後，讓我們回到最初的問題： 爲什麼深度實值的歐式看跌期權可能具有正的Theta？

假設Alice買入了一份深度實值的歐式看跌期權。也就是說，Alice可以在到期時以行權價賣出標的資產。最大利潤何時實現？那就是當標的資產價格跌至零時。在這種情況下，Alice應立即行權以確保獲得最大利潤。但由於這是歐式期權，只能在到期日行權，因此該期權的時間價值已經變爲負值，從而導致對應的Theta爲正值。

2）平值期權的Theta絕對值最大。

Theta衡量的是隨着到期日臨近，時間衰減對期權價格的影響。對於平值期權而言，其變爲實值或虛值的概率相等。此時不確定性最高，因此Theta的絕對值也最大。

想象一場足球比賽。假設比賽比分是2比2平（可類比爲平值期權的行權價）。任何一方獲勝的概率都是50%（即變爲實值或虛值）。因此，比賽剩餘時間（即距離到期日的剩餘時間）就顯得尤爲重要。

3）隨着到期日臨近，Theta如何變化？

隨着到期日臨近，時間價值呈拋物線式衰減，導致Theta的負值更大。

此外，實值、平值和虛值期權之間的Theta差異也會變大。

對於實值和虛值期權而言，當它們接近到期日時，Theta趨近於零，因爲發生顯著變動從而影響其價格的可能性較小。時間價值會迅速衰減，甚至可能提前耗盡，這也會使Theta趨於零。

然而，對於平值期權，隨着到期日的臨近，Theta 的絕對值會變得更大。這是因爲平值期權含有大量的時間價值，且其有50%的概率變爲實值或虛值。因此，Theta 的絕對值會增大。

現在我們已經了解了 Theta 的特性，你可能會更好地理解以下這句話：時間是買方的敵人，卻是賣方的朋友。在波動劇烈的期權市場中，如果你作爲買方打算做多，就必須格外謹慎，尤其是當你長揸 Theta 絕對值較高的期權時。

3. 輪動策略（Wheel Strategy）：利用 Theta 從時間價值中潛在獲利

許多投資者可能會選擇構建一種 Theta 衰減型策略：在不預測標的資產價格走勢的情況下，從時間價值中獲利。然而，這被認爲是一種高級策略，具有多種變體。此外，由於時間對你不利，如果你對此策略了解不多，最好避免使用。

其中一種常用變體是輪動策略（Wheel Strategy），對於已經長揸某期權資產的投資者而言，這可能是一個不錯的選擇。

輪動策略包含兩個步驟：

步驟1：賣出一份現金擔保的虛值看跌期權（cash-secured put）。

如果該看跌期權未被行權，你可以直接收取期權權利金，並繼續賣出不同行權價或到期日的看跌期權。

如果該看跌期權被行權，則買入標的資產並持有該股票，進入步驟2。

步驟2：構建備兌看漲期權策略（Covered Call strategy）

如果看漲期權未被行權，可繼續賣出更多看漲期權並收取期權費。

如果看漲期權被行權，您有義務賣出標的資產，並可通過賣出另一份看跌期權回到步驟1。

儘管輪動策略（Wheel Strategy）聽起來誘人，且似乎能輕鬆賺取期權費，但在選擇標的股票以及看跌和看漲期權的行權價時仍需謹慎。否則，您可能會遭受重大損失。此外，對於此類策略，您也應樂於持有標的股票。

請始終謹記：三思而後行。