大家好，歡迎回到moomoo。我是期權探索者。在今天的 [期權ABC]中，我們將探討另一個期權希臘字母：Gamma（伽馬）。

字數：1500

目標讀者：對期權希臘字母感興趣的投資者。

主要內容：什麼是Gamma？Gamma有哪些特性？它是如何運作的？

在我之前的文章中，我討論了關鍵的期權希臘字母Delta（德爾塔）以及Delta中性策略。今天，我將深入探討另一個與Delta密切相關的期權希臘字母：Gamma。如果您對Delta還不熟悉，歡迎查閱我們之前的文章以獲取更多信息。不過，對於已經準備好的讀者，讓我們一起探索Gamma。

讓我們從一個問題開始： 隨着期權臨近到期日，Gamma通常會增加還是減少？

1. 什麼是Gamma？

在之前的討論中，我們探討了希臘字母Theta，以及它如何代表時間衰減，這種衰減會逐漸侵蝕期權的權利金。然而，Gamma爲具有有限存續期的期權提供了多種可能性。

Gamma是指在標的股票價格每變動$1時，期權Delta的變化率。 換句話說，我們可以將Gamma視爲Delta的一個指標，用於追蹤其隨時間的變化。需要注意的是，期權希臘值是通過期權定價模型計算得出的理論估計值。這些希臘值的計算基於其他所有因素保持不變的假設。

用公式表示如下：

Gamma = Delta的變化 / 股票價格的變化

你可能會疑惑，既然我們已經有了Delta作爲期權權利金變化的指標，爲什麼還要了解Gamma？

讓我們通過一個假設性的例子來理解這一點。

假設Alice買入了一份股票S的平值看漲期權，其Delta值約爲0.5。這意味着，如果股票S的價格上漲$100，該期權的權利金理論上將增加$50。

然而，由於新聞或政策變化，市場狀況可能會意外發生改變。如果公司S宣佈了一項期待已久的策略性收購，股價可能躍升$100，此時期權權利金的漲幅可能不是$50，而是因Gamma效應而上漲至$60，即由Gamma帶來的額外增長。

Gamma和Delta可以分別類比爲加速度和速度。例如，假設Alice以每小時40公里的恒定速度開車上班，突然意識到由於日程變動，她需要比平時提前半小時到達辦公室。爲了避免扣薪，Alice將車速從原來的每小時40公里加速到每小時55公里。在這個假設情景中，Alice最初的每小時40公里速度代表Delta，而從每小時40公里到55公里的速度變化則類似於Gamma的作用。

在moomoo上，打開期權鏈並向左或向右滾動以找到Gamma。

（所提供的任何應用程序圖片均非當前版本，所展示的任何證券僅用於說明目的，並不構成投資建議。）

2. Gamma的特徵

1）Gamma越高，風險越大

通常而言，較高的Gamma值意味着更高的風險水平，而較低的Gamma值則表明風險水平較低。這是因爲較大的Gamma值意味着Delta會隨着股價變動而更快地變化，從而導致期權權利金迅速變化並增加風險。然而，更高的風險水平也意味着潛在的投資回報可能更大，因此投資者需根據自身的投資偏好、風險承受能力和交易策略來評估其期權頭寸。

2) 買方的Gamma爲正值，而賣方的Gamma爲負值

儘管Gamma在理論上是一個正數，但持有空頭頭寸的期權賣方將面臨負Gamma。因此，持有高Gamma頭寸是一種高風險行爲，尤其是對持有大量負Gamma頭寸的期權賣方而言。期權賣方面臨的最大風險是尾部風險。當到期日臨近時，平值期權的Gamma值達到最高；而在其他條件相同的情況下，期權距離到期日越遠，其Gamma值越低。

3) Gamma與行權價和到期日密切相關

Gamma衡量的是Delta隨股價變動而發生的變化。隨着到期日臨近，平值期權的Gamma往往達到最高，因爲此時期權價格對標的資產價格變動變得更加敏感。相比之下，實值和虛值期權的Gamma值在接近到期日時通常會先略微上升，然後下降。這是因爲在距離到期日較遠時，影響期權價格的主要因素是其內在價值而非時間價值；但隨着到期日臨近，影響期權價格的主要因素轉變爲時間價值，從而使期權對股價變動更加敏感。

此外，對於平值期權而言，行權價與當前股價之間的差距近似爲零。因此，在到期時，該期權有50%的概率變爲實值，也有50%的概率變爲虛值。平值期權被視爲實值期權與虛值期權之間的平衡點，並且對股價變動最爲敏感。因此，在所有期權中，平值期權的Gamma值最高。這意味着，在其他條件相同的情況下，平值期權的權利金會比其他期權更快地隨股價變動而變化。

3.Gamma在實踐中的應用

1) 利用Gamma計算期權價格可能變動的速度

可以把Gamma看作Delta的「加速度」，Delta衡量的是期權權利金相對於股價變動的變化幅度。通過結合Gamma和Delta，投資者可以計算出期權價格可能變動的速度。

較高的Gamma值表明，期權權利金可能隨着標的股票價格的變動而迅速變化，從而導致期權的潛在盈虧快速累積。相反，如果Gamma值較低，則期權權利金隨標的股票價格波動的變化會更緩慢，潛在盈虧的累積速度也較慢。

讓我們來看一個關於Alice的假設性例子。假設Alice買入了一份三個月後到期、行權價爲S股票的虛值看跌期權。由於該期權處於虛值狀態且距離到期日尚遠，Delta對股價變動不太敏感，因此Gamma相對較低。因此，該期權的權利金很可能隨標的股票價格的波動而緩慢變化。

然而，隨着到期日臨近，期權對股價變動變得更加敏感，如果股價下跌，其Delta可能會急劇上升，從而導致Gamma升高。此時，該期權的權利金很可能隨標的股票價格的波動而更快地變化。

2) Gamma如何影響尾盤期權交易

隨着到期日臨近，那些內在價值爲零且剩餘時間價值極少的虛值期權幾乎變得一文不值。儘管如此，一些投資者仍會大量交易這些期權，其關鍵就在於Gamma。

爲了說明Gamma的重要性，假設Alice買入了一份行權價爲$80的S股票看漲期權。在到期日當天，股價爲$79，該期權本應毫無價值地到期。然而，如果在到期前30分鐘，股價突破了$80，該期權的價值可能會大幅上漲，甚至可能翻倍。這是因爲Gamma在期權臨近到期時對其價格有顯著影響。

進行尾盤期權交易時，務必牢記四條規則：設置止盈單、設定止損單、控制倉位規模，以及做好向下展期的準備。

交易尾盤期權時，首先要記住的是設置止盈單，因爲錯過在合適時機平倉的機會可能導致重大損失。例如，假設Alice買入了一份深度虛值的看漲期權，而市場突然飆升。在這種情況下，若未能在恰當的時刻賣出該期權，可能導致Alice錯失平倉機會並蒙受損失。如果期權價格最終跌至$0.01，Alice將只剩下懊悔。

由於止損和倉位管理更容易理解，我僅就「向下移倉」（roll down）這一策略多說幾句。「向下移倉」是一種期權交易技巧，投資者平掉當前持倉（從而實現任何盈虧），並買入另一個行權價更低的期權。對於交易日內到期期權（End of Day Options）的投資者而言，最大化伽馬值（Gamma）至關重要，而該策略可作爲實現此目標的備選方案之一。如果一個虛值期權的伽馬值大幅上升並使其變爲實值，通過向下移倉，交易者或許能在控制風險敞口的同時獲得潛在利潤。然而，成功的向下移倉應以準確的市場分析和風險管理爲指導。交易者在交易日內到期期權時，應避免過於貪婪或急躁。

注意：滾動期權並不能確保盈利，也不能保證避免虧損。您甚至可能因此進一步擴大虧損。

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0DTE（當日到期）或同日到期期權的風險： 在期權臨近或當日到期時開立新倉位存在重大虧損風險，原因包括標的證券可能出現的波動性以及剩餘到期時間極爲有限。所提及的策略並非適合所有投資者，僅應由充分理解期權基本原理及0DTE期權風險的專業投資者使用。

期權交易風險極高，並非適合所有客戶。在考慮進行期權交易前，請務必閱讀《標準化期權的特徵與風險》（j.us.moomoo.com/00xBBz），再決定是否交易期權。期權交易具有複雜性，可能導致在短時間內損失全部投資。如有需要，我們將根據要求提供相關聲明的支持性文件。