在過去20年中，SaaS趨勢一直是軟件行業的重要增長驅動力。

然而，很少有投資者完全理解這種商業模式，還有一些人可能會被SaaS股票的高市盈率嚇退。

那麼，它們是否被高估了？

本文將解釋SaaS商業模式，並介紹一些評估SaaS公司的關鍵指標。

01 SaaS行業概覽

軟件即服務（SaaS）模式改變了軟件公司的經營方式。

過去，傳統軟件公司提供自託管解決方案，用戶需購買並在自己的服務器或設備上安裝軟件，並支付一次性許可費以永久使用該軟件。

隨着SaaS的興起，軟件公司現在提供基於雲的解決方案，用戶只要有互聯網連接即可隨時隨地訪問，並持續支付訂閱費以使用該軟件。

這種商業模式的創新對客戶和軟件公司都有益處。客戶無需支付高額的前期費用，即可在多臺設備上訪問應用程序。同時，SaaS公司則獲得具有吸引力的經常性收入流。

隨着越來越多的組織採用SaaS服務以提升效率、可擴展性和靈活性，許多SaaS公司在2010年代至2020年代初實現了顯著增長。

在新冠疫情期間，隨着遠程辦公解決方案和數字化轉型的需求加速，SaaS股票的表現普遍強勁。Zoom、微軟、賽富時和Adobe等公司的產品和服務需求顯著增加。

02 關鍵運營指標

鑑於SaaS公司基於訂閱的商業模式特性，我們可以使用一套獨特的指標來評估其運營效率。

以下是一些關鍵指標，可幫助了解SaaS公司的整體健康狀況。

● 客戶獲取成本（CAC）

CAC表示SaaS公司在銷售和營銷方面爲獲取一個新客戶所花費的成本。

例如，如果一家公司投入100萬美元用於營銷以獲取5,000個新客戶，我們可以通過將銷售和營銷總成本除以新客戶數量來計算其CAC。

公式：CAC = US$1,000,000 ÷ 5000 = $200美元。因此，該公司平均獲取一個新客戶的成本爲$200美元。

● 客戶生命週期價值（LTV）

LTV表示SaaS公司從一個客戶在其服務生命週期內預期獲得的平均收入。

通常，我們會將客戶生命週期價值（LTV）與客戶獲取成本（CAC）進行比較，以評估一家企業的增長潛力和盈利能力。

如果一家公司的CAC低於其LTV，例如分別爲$200和$500，則其業務被視爲健康且盈利。如果CAC高於LTV，例如$200對比$100，則表明該業務目前並不盈利。

理想情況下，擁有穩健業務的SaaS公司，其LTV應爲CAC的三倍。[1]

● 月經常性收入（MRR）

MRR用於計算SaaS公司一個月內的經常性收入。

MRR的計算方法很簡單：將訂閱用戶數量乘以平均每月訂閱費用。

例如，如果一家基於訂閱的業務擁有500名客戶，平均每名客戶每月支付20美元，則其MRR爲US$10,000。

● 流失率

流失率是投資者需要考慮的關鍵指標。該指標用於衡量在給定期間（可以是月度或年度）內取消服務的訂閱用戶所佔的百分比。

流失率的計算公式爲：將該期間內取消服務的客戶數量除以期初客戶總數，再乘以100%。例如，如果一家企業在年初擁有2000名客戶，並在當年流失了其中100名，則其流失率爲（100 ÷ 2000）× 100% = 5%。

留住客戶的能力很重要，因爲獲取新客戶的成本可能很高。如果一家企業流失了大量客戶，僅靠增加新客戶是行不通的，而且會花費更多資金。

因此，較低的客戶流失率表明客戶滿意度高且忠誠度強，可能會帶來更高的收入增長和盈利能力。

[1] 來源：CFI，“CAC與LTV比率"

03 估值指標

市盈率（P/E）是一種常用的估值指標，用於判斷一隻股票是否被高估或低估。

然而，大多數SaaS公司往往以較高的市盈率進行交易，有些公司甚至可能連續多年出現負收益，原因包括：

1. 增長前景： SaaS公司通常在營銷和銷售方面大力投入，以獲取新客戶並擴大市場份額。這些舉措可能推動收入快速增長，但也可能導致收益下降甚至爲負。投資者相信，隨着公司獲得更多客戶並擴大運營規模，高增長率未來有望帶來利潤。

2. 收入確認延遲： SaaS公司通常採用基於訂閱的模式，這意味着收入會隨着客戶持續使用服務而隨時間確認。這可能導致收入確認延遲，從而在客戶群達到一定規模之前出現較低甚至負的盈利。

在這種情況下，其他估值指標 例如 市銷率（P/S）可能更適合用於評估SaaS股票。

市銷率在公司處於早期增長階段、身處高增長行業或盈利不穩定的情況下是一種有用的估值指標。

1倍的市銷率意味着你爲每$1的銷售額支付$1。

以下是一些SaaS股票的收入增長率和市銷率。

04 40法則

投資者也可以使用40法則來衡量SaaS公司的整體健康狀況。

40法則關注SaaS公司的增長和盈利能力，更具體地說，就是收入增長率和利潤率。 該原則背後的理念是，收入增長率加上利潤率應等於或超過40%。

收入增長率是指公司收入同比增長的速度。而盈利能力利潤率可以是自由現金流利潤率、營業利潤率或EBITDA利潤率。

40法則爲SaaS公司設定了基準。 一般來說，得分高於40表明公司表現良好，而低於40則表明其財務狀況需要改善。

處於早期階段的SaaS公司通常能超越這一標準，因爲它們增長迅速。然而，增長較慢的成熟公司有時需要提高利潤率以達到該基準。

以下是幾個例子，有助於您理解：

1. Company A的收入增長率爲100%，但其營業利潤率爲-40%，那麼其40法則得分爲60%（100% - 40%），符合基準。儘管該公司尚未盈利，但其增長速度很快，可能是一傢俱有高增長潛力的早期公司。

2. Company B的收入增長率爲30%，其營業利潤率爲-10%，那麼其40法則得分爲20%（30% - 10%）。由於得分低於40%，表明該公司表現不佳，因爲儘管公司在燒錢，卻未能推動增長。

3. Company C的收入增長率爲30%，其營業利潤率爲15%，那麼其40法則得分爲45%（30% + 15%）。由於得分高於40%，該公司可被視爲表現良好。

需要注意的是，40法則僅是一項指標，在評估公司的業績和投資潛力時，應結合其他因素一併考慮。

05 總結

軟件即服務（SaaS）模式是指企業通過雲端提供軟件服務，並持續收取訂閱費用，這種模式已經改變了軟件公司的運營方式。

客戶獲取成本、客戶生命週期價值、月度經常性收入和流失率等關鍵指標可以揭示SaaS公司的整體運營效率。投資者還可以使用『40法則』來衡量SaaS公司的整體健康狀況。

市盈率並不總是適用於SaaS股票的估值指標，因爲大多數SaaS公司往往具有較高的市盈率，有些甚至處於虧損狀態，因此市銷率等其他指標可能更爲合適。