零食：期权价格如何变动？

您是否总是难以预测期权价格的变动？其波动背后的原因又是什么？今天，我们就来揭开期权价格变动的奥秘。

在开始之前，这里有一个您必须掌握的期权定价模型——布莱克-斯科尔斯模型（B-S模型）。

由于公式较为复杂，您无需精通其计算方法。但请记住，该模型包含六个可能影响期权价格的输入变量：

• 标的股票价格。

• 期权的行权价格。

• 到期时间。

• 隐含波动率。

• 标的股票的股息率。

• 无风险利率。

现在，让我们开始探索。我们将探讨单个因素与多个因素如何影响期权价格，以及在实际交易中如何采取全面的分析视角。

单因素

在下文的讨论中，每种情形仅有一个因素为变量，其余所有因素均保持不变。

1. 标的股票价格

看涨期权策略表明投资者看涨标的股票价格，而看跌期权策略则暗示相反的预期。

因此，一般来说，标的股票价格越高，看涨期权的价格就越高，而看跌期权的价格则越低。

2. 期权行权价格

假设有两份看涨期权：A的行权价为100美元，B的行权价为200美元（其他变量相同）。哪一份会更贵？

答案是A，因为您为行权购买标的资产所投入的资金较少。

但就看跌期权而言，B更为昂贵，因为在B被行权以出售标的资产时，您可能会获得更多的资金。

一般来说，行权价格越高，看涨期权越便宜，看跌期权越贵。

3. 到期时间

假设有两种选择：C的到期日为90天后，D的到期日为360天后（其他变量相同）。你会为哪一个支付更高的价格？

更好的选择是D，因为在更长的时间跨度内，D的标的股价会呈现波动。如果到第90天时两个期权均无法盈利，D仍有时间在到期前实现逆转，而C则将毫无价值地到期。

一般来说，无论期权类型如何，到期时间越长，期权价格就越高。

4. 隐含波动率

假设有一只股票E。在高波动率还是低波动率的情况下，您通常会为其期权支付更高的价格？

答案是高波动率的情景。高波动率意味着价格波动的幅度更大，这也就意味着标的股票价格更有可能升至看涨期权的行权价之上，或跌至看跌期权的行权价之下。

因此，无论期权类型如何，隐含波动率越高，期权价格就越高。

5. 标的股票的股息率

如果标的股票在期权到期前派发股息，相应的金额将从股价中扣除。

如上所述，标的股票价格越低，看涨期权的价格就越低，而看跌期权的价格则越高。

因此，理论上，在其他条件不变的情况下，标的股票的股息率越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格则越高。

6. 无风险利率

无风险利率是指投资者投资于低风险短期政府债券所能获得的收益率。

利率如何影响期权价格？

无风险利率越高，在相同期限、相同存款产品中投入同等金额时，所获得的利息也就越多。反之，未来的一笔固定金额折算到当前时点，其价值就会相应降低。

在这种情况下，看涨期权为在未来买入标的资产而需支付的现金在当前的价值较低，从而导致看涨期权的价格更高；反之，看跌期权的价格则更低。

因此，无风险利率越高，看涨期权的价格就越高，而看跌期权的价格则越低。

摘要

在全部六个变量中，前四个更为重要，而后两个通常对期权价格的影响较小。

然而，这一模型存在局限性，并不适用于所有情形。以下是一些例外情况：若标的股票派发高额股息，其股息率可能会显著影响期权价格；若标的股票即将派发股息，投资者在到期前往往会选择回避买入看涨期权。

布莱克-斯科尔斯期权定价模型能够提供理论估值。然而，该模型存在若干局限性，投资者应予以关注（例如，该模型仅适用于欧式期权，而不适用于美式期权；且未考虑税收与交易成本）。实际结果可能会有所不同。

多种因素

如果期权价格受到多种因素的影响，会怎样呢？

期权的价值由内在价值和外在价值（或时间价值）构成。下面我们分别来看它们各自受到的影响。

1. 内在价值

期权的内在价值等于标的股票价格与期权行权价格之间的差额。

当标的股票价格高于行权价格时，看涨期权具有内在价值（实值）；当标的股票价格等于或低于行权价格时，看涨期权不具有内在价值（虚值）。对于看跌期权，只有当标的股票价格低于行权价格时，才存在内在价值。

我们可以看到内在价值受两个因素影响：标的股票价格和期权行权价格。

在它们的影响下，期权价格将如何变化？

当标的股票价格上涨时，行权价较低的看涨期权通常更贵，而行权价较低的看跌期权则更便宜。

当标的股票价格上涨时，我们无法直接判断行权价较高的看涨期权或看跌期权孰贵孰廉。

让我们来看看moomoo上的期权链。我们可以根据当前标的股票价格和期权行权价，计算某一时刻的内在价值。然而，随着标的股票价格的波动，这一价值也会不断变化。

我们还可以看到，实值期权的背景颜色较浅，因此您很容易将其与虚值期权区分开来。

2. 外在价值（时间价值）

在时间价值方面，我们需要考虑的因素更多。

我们将时间价值视为为期权在到期前是否具有内在价值这一不确定性所支付的代价。

时间价值并没有固定的计算公式，但我们可以通过用期权价格减去内在价值来求得。假设某看涨期权的价格为10美元，标的股票价格为38美元，行权价格为35美元。在这种情况下，该看涨期权的内在价值为38-35=3美元，因此其时间价值为10-3=7美元。

影响时间价值的因素有哪些？

我们首先想到的可能是到期时间。一般来说，随着到期日的临近，期权的时间价值会逐渐衰减；越接近到期，时间价值的衰减速率就越快。

然而，投资者可能忽视了另一个影响因素：隐含波动率。正如我们此前所提及，到期时间与隐含波动率均会影响标的股票在到期前的波动率，而这一波动率又与时间价值密切相关。

期权价格出现的一些异常短期波动，若并非由标的股票价格变动所致，很可能与隐含波动率有关。极端的市场情绪可能会对隐含波动率产生显著影响。

您可以在moomoo上查看不同到期日的期权及其隐含波动率。

我们还需要考虑的一个时间价值影响因素，是标的股票价格与期权行权价之间的距离。

让我们来看这个例子。图表展示了一只TUTU股票的看涨期权，行权价格为50美元。第1条线表示内在价值（直线），第2条线表示期权价格（曲线），两条线之间的阴影部分即为时间价值。

我们可以看到当标的股票价格等于期权行权价时（平值），时间价值最大。

这是为什么呢？这是因为该期权在到期时是否处于实值状态存在最大的不确定性。

图表越靠左侧，该期权具有内在价值的可能性就越小；越靠右侧，其具有内在价值的可能性就越大；两者都具有相对较高的确定性。我们已在上文指出，时间价值正是对不确定性的一种补偿。

这些规则同样适用于看跌期权。

全面的视角

我们已经了解了不同变量如何影响期权价值。然而，要在实际交易中做出更明智的决策，我们应当采取更为全面的视角。

例如，标的股票的股息率以及无风险利率——这些我们在前几部分并未详加讨论——也可能影响标的股票价格、期权的内在价值和时间价值。

期权价值与影响因素之间存在复杂的相互关系。例如，标的股票价格的上涨可能会提升看涨期权的内在价值；然而，若时间流逝或隐含波动率下降，导致看涨期权的时间价值被侵蚀，则其价格反而可能下跌，而非上升。

因此，在对期权价格进行估值时，我们必须全面考虑所有影响因素。

我们在这里已经讨论了很多内容。您对期权价格变动有哪些新的认识呢？欢迎在评论区分享您的看法。